Finanzas Corporativas Avanzadas

FINANZAS CORPORATIVAS AVANZADAS

Sesión No. 6 Nombre: Índice de sensibilidad. Objetivo de la sesión: Al finalizar la sesión, el alumno será capaz de identificar el valor del índice de sensibilidad para un proyecto de inversión.

Contextualización

En las sesiones anteriores, hemos analizado el tema de las inversiones, desde sus generalidades como una de las decisiones principales del administrador financiero. Además, hemos revisado el costo de oportunidad de los diversos proyectos de inversión y la medición del riesgo de destinar los recursos de la empresa a dichos proyectos. Es por ello que la evaluación financiera de los proyectos de inversión ha cobrado importancia por la necesidad de anticipar el futuro, medir la inversión y lo que implica llevarla a cabo, como los gastos, ingresos, utilidad, capital de trabajo, Fuente imagen: Piixabay

etcétera.

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Introducción al Tema Hemos visto con anterioridad, que el riesgo de invertir en “x” o “y” proyecto, es básicamente la probabilidad de cambio en las variables tanto operacionales como macroeconómicas, y es a través de un análisis de sensibilidad donde se analizan tales variables, con la finalidad de presentar al inversionista diversos escenarios y anticiparse a la incertidumbre.

El riesgo de las inversiones no sólo debe medir qué tan rentable será dicho proyecto, sino también la operación del proyecto, eso es lo que mide el índice de sensibilidad.

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Explicación

Índice de sensibilidad: definición ¿En qué consiste el índice de sensibilidad?

El índice o análisis de sensibilidad, también conocido como análisis “qué pasaría sí” y análisis bop (best, optimistic y pessimistic). (Ross, S., et. al. 2009).

Es el análisis de los efectos en la rentabilidad que ocasionan los cambios en las ventas, costos (fijos y variables) principalmente.

¿Cuál es el efecto del análisis de sensibilidad en el cálculo del VPN? El análisis de sensibilidad aprovecha todo el potencial de la técnica de VPN (Valor Presente Neto) examinando el nivel de seguridad del cálculo a los cambios en los supuestos fundamentales. Es el procedimiento por medio del cual se puede determinar cuánto se afecta el VPN o VAN (Valor Actual Neto), es decir, qué tan sensible es ante cambios en determinadas variables de inversión (Baca, G. 2006).

𝑛

𝑉𝑉 VPN= 𝑡=1 t -Io (1 + 𝑘) �

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FINANZAS CORPORATIVAS AVANZADAS En donde: Vt= flujos de caja del período en cada período t. n= número períodos considerados. Io= inversión inicial. k= interés.

Apalancamiento operativo, financiero y total ¿En qué consiste el apalancamiento? Es la capacidad que tiene una empresa de maximizar el uso de los costos fijos para incrementar la rentabilidad de la empresa. Existen tres tipos de Apalancamiento:

1. Apalancamiento Operativo. 2. Apalancamiento Financiero. 3. Apalancamiento Total. Veamos de qué trata cada uno: 1

Apalancamiento Operativo:

Es la capacidad de la empresa de emplear los costos de operación fijos para aumentar al máximo los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades antes de impuesto (UAII). (Gitman, L., 2007, s/p) Un aumento en las ventas produce un incremento en una proporción mayor a las UAII. Por consiguiente, una disminución en las ventas dará el mismo efecto en las UAII.

GAO=

𝑄(𝑃−𝐶𝐶) 𝑄(𝑃−𝐶𝐶)−𝐶𝐶

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FINANZAS CORPORATIVAS AVANZADAS En donde: GAO= grado de apalancamiento operativo. Q= unidades de producción. P= precio unitario. CV= costos variables unitarios. CF= costos fijos.

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Apalancamiento Financiero:

Es la capacidad de la empresa de emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al máximo los efectos de los cambios en la utilidad antes de intereses e impuestos sobre las utilidades o rentabilidad por acción. (Gitman, L. 2007, s/p). Trata acerca de los efectos que ejercen los cambios en las UAII sobre las utilidades disponibles para los tenedores de acciones comunes.

𝐺𝐴𝐹 =

Δ%𝑈𝑃𝐴

Δ%𝑈𝐴𝐼𝐼

En donde: GAF= grado de apalancamiento financiero. UPA= incremento % de utilidad por acción. UAII= incremento % de utilidad antes de impuestos.

¿Cómo se calcula la UPA?

UPA=

�𝑼𝑨𝑰𝑰 −𝑰�(𝟏−𝒕) 𝐍𝑨

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FINANZAS CORPORATIVAS AVANZADAS En donde: UPA= utilidad por acción. UAII= utilidad antes de impuestos. I= intereses anuales por deuda de apalancamiento. NA= número de acciones emitidas.

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Apalancamiento Total: ¿En qué consiste? Es la capacidad de la empresa de emplear los costos fijos tanto operativos como financieros, maximizando así el efecto en las ventas sobre las utilidades por acción (Gitman, L. 2007, s/p). Es el efecto total de los costos fijos sobre la estructura financiera y operativa de la empresa:

GAT= GAO * GAF

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Conclusión

La utilidad principal de este análisis es identificar la variable que afecta en mayor medida el resultado del proyecto de inversión. Estudios recientes indican que el análisis de sensibilidad se lleva a cabo variando un elemento o combinación de ellos y determinando así el efecto del cambio en los resultados, preferentemente en la rentabilidad ocasionado por los cambios de precios, costos, demoras en la ejecución, entre otros. Para

monitorear

los

cambios

en

la

operación es necesario considerar factores tales

como

el

tamaño

de

la

planta

productora, logística, vendedores, calidad de garantías, especificaciones de la planta para

cubrir,

ya

que

éstos

afectan

directamente en los rendimientos que

Fuente imagen: Piixabay

generarán las inversiones. Reflexiona: ¿Cuáles son los principales indicadores del análisis de sensibilidad?

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Para aprender más

La siguiente liga cuenta con un video que explica la forma en calcular el apalancamiento financiero. •

Bolsa

Mexicana

de

Valores.

(2012).

Apalancamiento

financiero.

Consultado el 25 de julio del 2013, en: http://brd.unid.edu.mx/apalancamiento-financiero/ •

Higuerey, G. Apalancamiento. 2007 Consultado el 24 de julio del 2013, en: http://brd.unid.edu.mx/apalancamiento/

La siguiente liga da una explicación amplia sobre el análisis de riesgo y decisiones de inversión en lo que respecta al análisis de sensibilidad, se recomienda seguir todas las ligas incluidos en la página para ver gráficos y lograr su comprensión: •

Molina, E. (2000). Análisis de riesgo y decisiones de inversión. Consultado el 24 de julio del 2013, en: http://brd.unid.edu.mx/analisis-de-riesgo-y-decisiones-de-inversion/

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Actividad de Aprendizaje Instrucciones: ¿Qué vas a hacer? Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta sesión, realiza la siguiente actividad: •

Tomando en cuenta los recursos ubicados en la sección de “Para aprender más” y la información de la sesión, elabora un cuadro sinóptico.

Material: como material inicial de consulta puedes usar la lectura de la sesión, además de aquellas publicaciones especializadas, libros, artículos, materiales universitarios y productos que sean pertinentes. ¿Cuál es la forma de entrega? Entrega individual, máximo dos cuartillas. Guarda tu archivo en PDF y súbelo a la plataforma. ¿Cómo serás evaluado? En esta actividad se tomará en cuenta lo siguiente: Criterios

Valor

Referencias bibliográficas completas y pertinentes.

5 pts.

Ortografía y redacción adecuada.

10 pts.

Cuadro sinóptico.

70 pts.

Profundidad y coherencia.

15 pts.

Total 100 puntos Para que amplíes la práctica y conocimiento puedes llevar a cabo los ejercicios de la página electrónica que se encuentra en la sección de Para aprender más. Higuerey, G. (2007). Apalancamiento. Consultado el 24 de julio del 2013, en: http://brd.unid.edu.mx/apalancamiento-2/

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Bibliografía

Baca, G. (2006). Evaluación de proyectos. (5ª edición). México: McGraw Hill. Brealey, R. et. al. (2007). Fundamentos de Finanzas Corporativas (5ª edición). España: McGraw Hill. Ehrhardt, M. et. al. (2007). Finanzas Corporativas (2ª edición). México: Cengage Learning. Gitman, L. (2007). Administración Financiera Básica. México: Harla. Ley General de Sociedades Mercantiles. (2011). C. V. Secc. 2da. Art. 111. Moreno, J. (2007). Las Finanzas en la empresa. (7a edición). México: Editorial Patria. Ross, S. et. al. (2009). Finanzas Corporativas (8ª edición). México: McGraw Hill. Van Horne, J. (2002). Fundamentos de Administración Financiera. México: Pearson.

Cibergrafía

Bolsa Mexicana de Valores. (2012). Apalancamiento financiero. Consultado el 25 de julio del 2013, en: http://brd.unid.edu.mx/apalancamiento-financiero/ Higuerey, G. Apalancamiento. 2007 Consultado el 24 de julio del 2013, en: http://brd.unid.edu.mx/apalancamiento/ Molina, E. (2000). Análisis de riesgo y decisiones de inversión. Consultado el 24 de julio del 2013, en: http://brd.unid.edu.mx/analisis-de-riesgo-y-decisiones-de-inversion/

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