CLASIFICADORA DE RIESGO

Strategic Affíliate of Standard & Poor’s

INFORME DE CLASIFICACIÓN

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. Septiembre 2010

I N F O R M E

D E

C L A S I F I C A C I Ó N

Feller-Rate

www.feller -rate.com Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

INFORME DE CLASIFICACION

Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A.

SOLVENCIA

A+

PERSPECTIVAS

Estables

Analistas: María Teresa Larroulet P. Fono: (562) 757-0430 / Nicolás Martorell P. Fono (562) 757-0496 Clasificaciones Abril 2005 Solvencia Perspectivas Acciones

AEstables 1ª Clase Nivel 3

Mayo 2008 A Estables 1ª Clase Nivel 2

FUNDAMENTACION El alza de la clasificación de solvencia de Zofri obedece a su consistente y estable desempeño operacional, incluso ante periodos de menor actividad económica, en conjunto con su sana posición financiera, caracterizada por un bajo nivel de endeudamiento. La clasificación considera, asimismo, la diversificación de sus ingresos, su experiencia en comercio exterior y el elevado volumen de operaciones que registra su sistema de Zona Franca. Como contrapartida, la empresa está expuesta a variaciones en los niveles de actividad económica de los mercados de destino de los productos comercializados en el sistema. La clasificación Primera Clase Nivel 2 de las acciones obedece principalmente a la buena solvencia del emisor y características de liquidez de los títulos El Estado de Chile posee un 72,7% de la propiedad, principalmente a través de la Corporación de Fomento de la Producción (CORFO). El resto de las acciones posee un grado relevante de desconcentración, en un importante número de accionistas privados. ZOFRI S.A. percibe ingresos por el arriendo de terrenos e instalaciones a empresas usuarias industriales y comerciales mayoristas, el arriendo de locales en su centro comercial para ventas al detalle y por servicios logísticos. La empresa posee la concesión de la Zona Franca de Iquique hasta el año 2030, contrato que le otorga los derechos de administración y explotación, a cambio del pago del 15% de sus ingresos a los municipios de la I y XV regiones. Para su zona de influencia, ZOFRI S.A. posee ventajas respecto de otros sistemas en el cono sur, producto de su ubicación geográfica y la imagen internacional de Chile. Su elevado volumen de operaciones genera economías a compradores y vendedores del sistema, quienes pueden acceder a múltiples mercados y disponer de un mayor volumen y variedad de mercancías. En 2009 las operaciones de la empresa se vieron presionadas por la crisis internacional y restricciones comerciales impuestas por Bolivia, que se reflejaron en una caída del 21% del movimiento operacional del sistema franco. No obstante, Zofri mantuvo sus elevadas tasas de ocupación, con una acotada morosidad, mientras que la generación de

CORPORACIONES

Mayo 2009

Abril 2009

A Estables 1ª Clase Nivel 2

A Estables 1ª Clase Nivel 2

Agosto 2010 A+ Estables 1ª Clase Nivel 2

Ebitda se vio impactada principalmente por la suspensión de la colocación de sitios, con el consiguiente menor aporte de nuevos derechos de asignación. A marzo de 2010, las compras y ventas del sistema franco muestran una recuperación, en tanto la generación de Ebitda de Zofri presenta un comportamiento favorable, creciendo un 5% respecto a 2009. La buena y relativamente estable generación de caja de Zofri le ha permitido financiar crecientes inversiones y elevados pagos de dividendos, manteniéndose sin deuda financiera desde el año 2005.

PERSPECTIVAS Las perspectivas de la clasificación son “Estables” fundamentadas en su sana posición financiera y buen perfil de negocios. La recuperación del comercio internacional, en conjunto con la ejecución de su plan de inversiones, debiesen favorecer sus resultados en los próximos períodos. Entre los principales proyectos de inversión destaca la rentabilización de sus negocios mediante el mayor desarrollo de las operaciones emplazadas en Alto Hospicio, lo que le otorga un importante potencial de crecimiento en el mediano y largo plazo, en conjunto con la profundización e incorporación de nuevos servicios a sus usuarios.

Resumen Financiero ( IFRS) Ingresos Ebitda Resultado Operacional Gastos Financieros Resultado (Pérdida) períodSoc.Dom Activos Totales Deuda Financiera Pasivos Exigibles Capital Patrimonial Ebitda /Activos* Rentabilidad Patrimonial Margen Ebitda* Endeudamiento Liquidez Corriente Deuda Neta / Ebitda *

2009

Mar-10

Mar-09

19.111 9.112 8.042 0

4.772 2.166 2.090 0

4.678 2.070 1.997 0

7.488 51.538 0 45.126 6.412 18% 117% 48% 7,04 0,6 nr

2.436 50.260 0 41.412 8.848 18% 84% 45% 4,68 0,7 nr

2.465

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

44%

nr

1

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI HECHOS RELEVANTES

•

Plan de Inversiones. Durante el año 2009, escenario de crisis internacional, Zofri postergó para 2010 la urbanización de la cuarta etapa del Recinto Amurallado II. Zofri realizó inversiones por $7.881 millones, correspondientes a: construcción del nuevo Edificio de Estacionamientos; la sexta etapa del centro comercial; obras en el Recinto Amurallado y Barrio Industrial de Iquique relacionadas con mejoras en los cierres perimetrales en los Recintos Amurallados I y II, y un nuevo edificio de seguridad y servicios; Obras en el Mall sofrió relacionadas con el reacondicionamiento de servicios higiénicos de las etapas III y VI, y Sistema de climatización en las etapas I y II. Para el 2010, el plan de inversiones contempla la primera etapa de Alto Hospicio para el desarrollo industrial y almacenamiento de maquinarias y equipos, la urbanización de la cuarta etapa del Recinto Amurallado II, la ampliación del patio de comidas del Mall y puesta en operación del nuevo servicio de visación electrónica. Además, proyectos relacionados con mejora en los niveles de seguridad de las instalaciones (I.e. renovación de plataforma tecnológica del sistema de seguridad y cámaras de circuito cerrado de televisión, reemplazo de redes de agua potable en el Recinto Amurallado I, entre otros).

FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas • Ubicación, tamaño y diversificación. Zofri S.A. está ubicada en una zona geográfica estratégica, cercana a puertos, carreteras y al aeropuerto internacional de Iquique, lo que le permite un adecuado intercambio de mercaderías desde los países de origen y hacia los de destino. Adicionalmente, su amplia diversificación de mercados y rubros le permite un mayor desarrollo y nivel de operación en relación a su competencia dentro de su área de influencia. • Amplio nivel de contactos comerciales en diversos mercados. Zofri tiene una relación comercial regular con más de 70 países proveedores de mercaderías, atiende a 1.826 usuarios y más de un 43% de sus ventas van hacia el extranjero. Zofri S.A. representa un centro de negocios o centro de operación comercial para la macroregión. • Posición de riesgo de Chile en Sudamérica. Chile, clasificado en “A+/Estable” por Standard and Poor´s, cuenta con una favorable imagen internacional y disponibilidad de servicios para el comercio, en relación con la alternativa de operar en zonas francas de otros países de Sudamérica. Riesgos • Fluctuaciones económicas en los países de la región. Los ingresos y resultados de Zofri S.A. están estrechamente vinculados al movimiento operacional de las empresas usuarias del sistema. Por su parte, estas empresas están expuestas a las variaciones en los niveles de actividad económica en los mercados de destino de sus productos, actualmente destacan Chile, Bolivia, Perú y Paraguay.

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

2

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI • Competencia. La compañía está potencialmente expuesta a un eventual mayor nivel de competencia en el ámbito de negocios producto del crecimiento de zonas comerciales alternativas y la posibilidad que se implementen nuevas zonas francas. • Marco Regulatorio. En cuanto al marco regulatorio, el riesgo se encuentra mitigado ya que el contrato de concesión establece la inmutabilidad de los privilegios por 40 años, es decir, hasta 2030. No obstante, la empresa se mantiene expuesta a la influencia de la estructura general de normas de carácter aduanero y tributario para su zona de influencia y restricciones comerciales en los países de destino de las mercancías. • Limitaciones a la gestión comercial y financiera de Zofri S.A. Existen restricciones sobre la administración de Zofri para desarrollar nuevos proyectos y negocios. Esto, producto del control del Estado sobre su propiedad, con el consiguiente riesgo potencial de pérdida de competitividad. ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD

Zofri fue creada en el año 1975 mediante la Ley Nº1.055, la cual estableció la operación en Chile de las Zonas Francas de Iquique y Punta Arenas. Con posterioridad, la Ley Nº18.846 facultó al Fisco de Chile y la Corporación de Fomento de la Producción (CORFO), para constituir la sociedad Zofri S.A. En 1990, Zofri S.A. firmó un contrato de concesión con el Estado de Chile para la administración y explotación del sistema de zona franca por un plazo de 40 años. En dicho contrato, el Estado se compromete a mantener sin cambios las exenciones, franquicias y beneficios establecidos en la ley respectiva para las empresas usuarias del sistema. La modificación del contrato de concesión requiere de la aprobación de ambas partes. A marzo de 2010, el Estado de Chile posee un 72,7% de la propiedad de Zofri S.A. a través de la Corporación de Fomento de la Producción (CORFO), principal accionista y controlador de la sociedad con un 71,3%, y de la Tesorería General de la República con un 1,4%. El resto de la propiedad está en manos de accionistas privados.

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

3

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI Principales accionistas (agosto 2010)

Accionista

Participación

Corporación de Fomento de la Producción Larrain Vial Corredores de Bolsa

71,28% 4,69%

Banchile Corredores de Bolsa S.A.

2,27%

Celfin Small Cap Chile Fondo de Inversión

2,08%

Tesorería General de la República

1,40%

Celfin Capital S.A. Corredores de Bolsa

1,18%

Compass Emergente Fondo de Inversión

0,88%

Inversiones Unión Española S.A.

0,82%

Inversiones Oro Ltda

0,74%

BCI Corredores de Bolsa S.A.

0,59%

Corp Capital Corredores de Bolsa S.A.

0,55%

Inversiones Guallatiri Ltda.

0,51%

Otros

13,01%

Total

100%

Directorio y Administración Cargo Giorgio Macchiavello Y. Waldo Mora L. Ignacio Briones R.

Director

Gonzalo de Urriticochea S.

Director

Felipe Pérez Walker

Director

Luis Alberto Simian D.

Director

Miguel Bejide C. Héctor Eugenio Cortés M. Ariel Pérez A.

POSICION COMPETITIVA

Presidente Vicepresidente

Director Gerente General Gte. Adm. y Finanzas

Jaime Soto Z.

Gte. Operaciones

Iván Zambellli K.

Gerente Negocios

Claudia Rojas C.

Gte. Asuntos Legales

Zofri S.A. es concesionaria del Estado de Chile para desarrollar la administración y explotación del sistema de zona franca que funciona en Iquique. La zona fue creada con el propósito de desarrollar el comercio, los servicios y la actividad industrial en la región. La ciudad de Iquique, capital de la Primera Región de Chile (Tarapacá), está ubicada en el extremo norte del país. Su economía está relacionada principalmente a la actividad comercial de la zona franca, la minería y la pesca.

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

4

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI Iquique posee el cuarto puerto en importancia de flujo de carga en Chile, dispone de aeropuerto y acceso a redes de vías terrestres internacionales. Dada su ubicación, la zona se proyecta hacia el océano pacífico a través de su infraestructura portuaria, para constituir un corredor del comercio exterior hacia Chile y otros países de la región. El sistema de zona franca entrega a sus usuarios servicios especializados relacionados con el comercio exterior y el acceso a un amplio mercado de proveedores y clientes finales. Las empresas contratantes de los servicios de Zofri S.A. hacen uso de los activos de la zona franca, tales como terrenos y locales comerciales, para desarrollar sus propias actividades industriales y comerciales. Asimismo, utilizan otros servicios como almacenamiento de mercancías y visación computacional de las operaciones de ingreso y salida de productos. Las empresas comerciales pueden utilizar alternativamente el almacén público o instalaciones propias si es que poseen un galpón en la zona franca. Los usuarios industriales pueden instalarse tanto en Iquique como en Arica para operar al resguardo del sistema de franquicias. Los principales beneficios de la Zona Franca, en términos aduaneros y tributarios son: §

Aduaneros: Mientras las mercancías permanezcan en Zona Franca se considerarán como si estuvieran en el extranjero y, en consecuencia, no estarán afectadas al pago de derechos, impuestos, tasas y demás gravámenes que afectan a la importación de bienes bajo el Régimen General de comercio exterior del país sin límite de tiempo.

§

Tributarios: Exención del impuesto de Primera Categoría, exención del pago de Impuesto al Valor Agregado por las operaciones que se realizan bajo régimen de Zona Franca y exención del pago del Impuesto al Valor Agregado por los servicios prestados entre usuarios en el Recinto de Zona Franca.

Zofri S.A. posee la concesión de la zona franca hasta el año 2030, con la obligación de pagar a los municipios de la I y XV regiones un 15% de sus ingresos percibidos. Por este concepto, Zofri S.A. pagó, durante el 2009, $3.758 millones. El contrato de concesión celebrado entre el Estado de Chile y la empresa concesionaria establece el marco normativo para la fijación de tarifas por el uso del sistema. La administradora de la zona franca está facultada para fijar libremente las tarifas de acuerdo con las condiciones de mercado. Los negocios realizados por Zofri S.A. corresponden fundamentalmente al área inmobiliaria. La empresa posee terrenos que totalizan alrededor de 435 hectáreas en Iquique, Arica y Alto Hospicio, en los que ha desarrollado la construcción de edificios, bodegas y el nuevo centro logístico. Adicionalmente, ha incorporado una oferta de servicios necesarios para las operaciones de comercio exterior y la instalación de industrias.

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

5

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI Zofri S.A. posee cuatro áreas de negocios principales: Gestión Inmobiliaria, Gestión Logística, Centro Comercial y el Parque Industrial Chacalluta. Composición de los Ingresos Operacionales por áreas de negocios de Zofri (Diciembre 2009)

Parque Chacalluta 1% Logística 8% Centro Comercial 38%

Gestión Inmobiliaria 53%

Gestión Inmobiliaria Es el área de negocio más relevante en términos de ingresos y resultados. Comprende una amplia oferta de terrenos e instalaciones para uso comercial e industrial. Sus operaciones se desarrollan en el barrio industrial y el recinto amurallado. Sus ingresos provienen del arriendo de sus instalaciones y el cobro de los derechos de asignación de sus terrenos. Durante el 2009, esta área de negocios generó el 57% del resultado operacional consolidado, con una tasa de ocupación del 100% tanto en el barrio industrial como el recinto amurallado. El recinto amurallado es un área de 23 hectáreas útiles destinada al comercio mayorista, ubicado en las cercanías del Puerto de Iquique y con expeditos accesos a las carreteras. En consideración a la alta demanda generada por sus instalaciones, Zofri ha incorporado nueva superficie arrendable. Su desarrollo potencial comprende 10 hectáreas de las cuales ya han sido asignadas el 75%, mientras que la porción restante se colocará en el transcurso de los años 2010-2011. El barrio industrial es un área de 56,1 hectáreas, donde las empresas realizan tanto actividades comerciales (mayoristas y minoristas) como industriales. Cuenta con la infraestructura necesaria para la instalación de empresas que requieran superficies de terrenos mayores a 500 m². Se encuentra en desarrollo el proceso de urbanización de un terreno de 14.000 m², donde el objetivo es instalar a 4 nuevas empresas, durante el transcurso del año 2010 .Uno de los principales rubros que utiliza dichas instalaciones es la venta de vehículos usados. Por último, en Alto Hospicio Zofri cuenta con 128,7 hectáreas, de las cuales se colocaron en 2009 7,32 hectáreas destinadas al armado de camiones y almacenamientos de vehículos. Las operaciones en Alto Hospicio le otorgan un importante potencial de crecimiento a Zofri en los próximos años.

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

6

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI

Centro Comercial Zofri Los ingresos del centro comercial provienen principalmente del arriendo de locales comerciales. Actualmente posee más de 35.000 m2 de superficie con más de 400 locales comerciales. Recibe más de 9,0 millones de visitas anuales y sus ventas crecieron un 5.6% respecto al año anterior. Destaca durante los últimos períodos la incorporación de tiendas de mayor superficie, logrando así un mejoramiento de la oferta del mall. Asimismo, la compañía ha realizado constantes mejoras en la infraestructura del centro comercial. Servicios Logísticos El Centro Logístico Zofri comprende bodegas de almacenaje con una superficie de 16.000 m2 que cuentan con avanzada tecnología en infraestructura, administración de inventarios y operación interna de bodega. El centro logístico comenzó sus operaciones durante el segundo semestre de 2000, con el objetivo de ofrecer un completo y rápido servicio de distribución de mercadería desde su recepción en el puerto hasta su envío al cliente final. Ello incluye servicios complementarios de descarga, clasificación por ítems u órdenes de despacho, paletizado, embalaje y carga de mercaderías. El centro logístico permite a los usuarios de Zofri S.A. operar con franquicias arancelarias sin necesidad de estar presentes físicamente en la zona, con los consiguientes beneficios en costos: evitar el arriendo o adquisición de un galpón (costo fijo) a cambio del pago del servicio logístico sólo cuando es efectivamente utilizado (costo variable) y aprovechar las economías de escala que puede obtener Zofri S.A. respecto a los servicios intermedios (agentes de aduana, desestibadores, transportistas, etc.) El patio de almacenamiento de vehículos, tiene capacidad para 2.000 unidades, mientras que el patio de maquinaria cuenta con una capacidad de 7.162 m². Cabe mencionar que el patio de autos tuvo un nivel de ocupación de un 66,1%, lo que significa una disminución de un 33,2% respecto del ejercicio anterior, producto de las restricciones impuestas por Bolivia al ingreso de autos usados, la cual prohíbe la internación de automóviles usados con más de 5 años de antigüedad. Esta medida afectará a 130 empresas clientes de Zofri que exportan dichos automóviles. Servicios El área de servicios logísticos se ha visto enfrentada a una fuerte competencia por parte de empresas usuarias del sistema, alcanzando el equilibrio operacional a partir de 2007. Dado lo anterior, Zofri S.A. ha dedicado esfuerzos para reestructurar la unidad de logística externalizando funciones de manera de reducir y hacer variables los costos de operación.

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

7

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI Informática Esta división es la encargada de la visación de documentos y de los informes de inventarios. Los últimos años se han registrado incrementos en la visación de documentos, que se explican principalmente por al aumento del movimiento operacional registrado en el sistema, alcanzando un crecimiento neto de un 47% entre el periodo 2003-2009. Parque Industrial Chacalluta (Arica) El Parque Industrial Chacalluta fue construido en 1994 y cuenta con una superficie de 132 hectáreas para la instalación de industrias y venta de terrenos. Este complejo se beneficia de las condiciones de exención establecidas en la Ley Arica. Adicionalmente, esta ley permite la actividad industrial fuera del Parque Chacalluta, manteniendo la calidad de usuario del sistema. Evolución Operaciones (2000-2009) (Cifras en millones de dólares CIF)

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Ventas mercancías

1.450

1.352

1.203

1.518

1.634

1.889

2.285

2.644

3.431

2.903

Compras mercancías

1.538

1.408

1.313

1.568

1.729

1.999

2.436

2.887

3.920

2.879

Total operaciones

2.988

2.760

2.515

3.086

3.363

3.888

4.721

5.531

7.351

5.782

El desempeño operacional de Zofri está asociado a la cantidad de usuarios y la escala con que ellos operan. A mayor escala requieren más terreno, infraestructura, servicios, contactos comerciales y mantienen un mayor nivel de inventario promedio. Por ello, es de gran importancia para Zofri su imagen internacional, calidad de servicios y nivel de eficiencia como centro de negocios para industriales y operadores de comercio exterior. El crecimiento de las ventas de Zofri hacia el exterior, requiere de la modernización de la infraestructura asociada al uso del sistema, como por ejemplo, invertir en la mejora de tecnologías de operación del Puerto de Iquique y potenciar las redes de carreteras que unan el océano Pacífico con el Atlántico. Asimismo, Zofri necesita ampliar sus negocios, desarrollar nuevos proyectos, ser capaz de anticipar y responder ante cambios en el comercio y extender y mejorar sus servicios a los usuarios. Esto último es lo que ha venido realizando en los últimos años con la implementación del Centro Logístico Zofri con el fin de complementar el servicio a las compañías usuarias del sistema proveyendo solución a la logística de las operaciones. La mayor apertura comercial que están presentando países sudamericanos, que se manifiesta, entre otros aspectos, en menores aranceles, genera perspectivas de importantes aumentos en el nivel del comercio exterior en dichas economías.

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

8

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI La estrategia de la compañía consiste en convertirse en una plataforma de servicios y manufacturas de alto valor agregado, orientadas a la exportación y al mercado doméstico. Evolución de ventas realizadas a través de Zofri en Chile y en el exterior (1997-2009) (Cifras en millones de dólares CIF) 2.000 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 1997

1998

1999

2001

2002

2003 Chile

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Exterior

Las ventas de los usuarios de Zofri en Chile mostraron un crecimiento sostenido desde 2002, representando en 2009 el 57% de las ventas totales del sistema. Las ventas del sistema están correlacionadas con la evolución del producto interno de los mercados de destinos de los productos. El contexto de crisis económica internacional durante el 2009 y su desfavorable impacto sobre los niveles de comercio internacional y local presionó las operaciones del sistema franco. Así, a diciembre de 2010, el movimiento operacional del sistema registró una caída del 21% respecto a igual fecha del año anterior. A esto se suma el decreto dictado por Bolivia que prohíbe la internación de automóviles usados con más de 5 años de antigüedad, rebajando a 3 años la antigüedad en 3 años más. Esta medida afecta significativamente a 130 empresas clientes de Zofri que exportan dichos automóviles, generando transiciones del orden de US$ 300 millones anuales. A diciembre de 2009, las ventas a Bolivia disminuyeron un 20%.

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

9

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI

Ventas del Sistema Zofri por Destino (1999-2009) (Cifras en millones de dólares CIF)

4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 1999

Chile

2000

2001

Bolivia

2002

Perú

2003

Paraguay

2004

2005

Argentina

2006

2007

Otros

2008

2009

Brasil

El volumen y variedad de transacciones de mercancías alcanzado por la Zona Franca de Iquique la posicionan como un destacado centro de negocios para su área de influencia en Sudamérica y representan importantes beneficios para sus usuarios. Composición de las Ventas del Sistema Zofri por Destino (2009)

Otros; 3% Paraguay; 7% Perú; 8%

Bolivia; 24%

Chile; 57%

Los principales destinos de las ventas del sistema Zofri son Chile, Bolivia, Perú y Paraguay. Destaca el crecimiento registrado por las ventas a Bolivia asociadas principalmente a vehículos usados.

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

10

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI Entre los mercados de compras del sistema Zofri, destaca la importancia de las economías asiáticas, en particular China, Hong Kong, Taiwán. Japón y Corea del Sur, que en conjunto representan el 54% de las compras totales. Además, destacan las compras a Estados Unidos. Zofri posee vínculos comerciales con una amplia diversidad de países (intercambio con cerca de 70 países), lo que beneficia a compradores y mercados de destino. Composición de las Compras del Sistema Zofri por Origen (2009)

América del Norte 18%

Europa 6%

Otros 2%

Asia 54% América Latina 20%

La compañía continua promocionando el intercambio comercial con China, país con el cual se firmó un tratado de libre comercio. La estrategia de Zofri contempla la instalación de empresas chinas en el sistema franco. Las principales mercancías comercializadas por las empresas usuarias de Zofri corresponden a productos del sector electrónico, automotriz, textil y vestuario, menaje y maquinaria y equipos, entre otros. Entre los principales productos que se compran en la Zona Franca de Iquique destaca el rubro automotriz (15%), equipos electrónicos (14%) y combustibles y lubricantes (13%). Las restricciones a la comercialización de automóviles a Bolivia y el adverso contexto económico regional ya mostraron sus efectos, a diciembre de 2009 las ventas de automóviles cayeron un 59%, mientras que las ventas de combustibles y lubricante lo hicieron en un 62%, agravado por la caída en los precios. INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL

Las zonas francas son una herramienta de política económica, entregadas en concesión por el Estado, para fomentar el desarrollo de empresas que operen en el comercio exterior. El concesionario provee a los usuarios de la infraestructura necesaria para sus operaciones y los servicios básicos requeridos. Un régimen de exenciones disminuye los costos de operar las actividades industriales y comerciales que allí se realizan. La zona franca es un recinto donde materiales o mercaderías pueden ser almacenadas y utilizadas sin restricciones aduaneras y sin límite de tiempo. Las mercaderías están libres de impuestos para las importaciones mientras permanezcan en la zona o sean exportadas a terceros países. Con respecto a las

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

11

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI mercaderías que se extraen de la zona hacia el territorio nacional, la Ley Nº 19.827 de agosto de 2002 permite que turistas nacionales y extranjeros adquieran hasta US$ 1.218 (valor de compra en Zofri) si la mercadería es para beneficio personal y no de carácter comercial. En otro caso, las mercancías deben pagar los respectivos impuestos y aranceles. Desde el sistema franco las mercancías con destino a Chile (exceptuando la I Región) deben pagar el IVA y un arancel nominal del 6% que depende de la mercadería y el origen de ésta mientras que los productos cuyo destino es la I Región deben pagar únicamente un impuesto a la importación, equivalente al 0,9% sobre el valor en dólares (CIF) y el IVA a partir de la segunda venta. La zona franca cumple un rol de intermediario, representando un centro de distribución de comercio internacional y generando un acercamiento comercial entre grandes mercados proveedores y consumidores. Un factor importante en la competitividad de una zona franca es el volumen y diversidad de las mercancías con que opera. Altos niveles de operación permiten que los usuarios de la zona franca realicen negocios en mayor escala y variedad a la que acceden operando con compras directas. Para una eficiente operación de una zona franca como centro de distribución de comercio internacional, ésta requiere ubicarse preferentemente en rutas de comercio exterior y que tengan disponibles para sus usuarios una adecuada infraestructura, tecnología y buenos servicios complementarios como puertos marítimos y/o aéreos, infraestructura vial, transportes de carga, servicios financieros y servicios públicos, entre otros. En Chile existen las zonas francas de Iquique y Punta Arenas, ciudades con infraestructura portuaria y ubicadas en los extremos norte y sur del país, respectivamente. La Zona Franca de Iquique es la más importante, con niveles de venta de US$ 2.903 millones y niveles de compra de US$ 2.879 millones durante el año 2009. De las ventas, un 43% tuvo como destino el extranjero y las compras, en su mayor parte, tienen como origen los países asiáticos y Estados Unidos. Respecto de Chile, una variable importante con relación al nivel de actividad del comercio es la evolución del tipo de cambio real. Una revaluación de la moneda chilena influye en la riqueza de las personas al disminuir el valor de los bienes importados. Por otra parte, el crecimiento sostenido de la economía chilena durante casi toda la década pasada, se tradujo en un aumento del ingreso disponible de las personas y de su poder adquisitivo, factores que llevaron al mayor desarrollo del sector comercio. Competencia El ámbito competitivo en que Zofri participa está conformado por otras zonas francas y sistemas aduaneros de excepción alternativos. Asimismo, afectan a la empresa las condiciones del régimen impositivo general y las tarifas de mercado para los servicios otorgados por ésta. En los últimos años se observa un incremento de la competencia en los mercados de destino de las ventas de Zofri, producto de una tendencia en los países de la región a incentivar y fortalecer zonas francas. La competencia más cercana es la Zona Franca Tacna, que es a la vez cliente, ya que compra cerca del 40% en Zofri.

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

12

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI SITUACION FINANCIERA

Millones de pesos de dic 09

BAJO NORMA CHILENA 2006 2007 2008

2009

2009

IFRS Mar-10

Mar-09

Ingresos

18.792

21.433

25.020

23.777

19.111

4.772

4.678

EBITDA

9.894

11.686

14.116

12.784

9.112

2.166

2.070

Depreciacion y Amortizacion intang.

-1.791

-1.723

-1.947

-1.951

-1.070

-75

-73

Resultado Operacional

8.103

9.964

12.168

10.833

8.042

2.090

1.997

0

0

0

0

0

0

0

Ingresos Financieros

468

301

534

445

446

25

235

Otros Ingresos (gastos) netos

-13

99

-118

164

-289

289

204

Gastos Financieros

Diferencia de cambio, reajuste y otros

-50

-224

-152

62

-711

31

30

Resultado antes de impuestos

8.509

10.140

12.433

11.504

7.488

2.436

2.465

Resultado (Pérdida)

8.509

10.140

12.433

11.504

7.488

2.436

2.465

Flujo Caja Neto De La Operacion

12.710

9.496

14.776

13.239

13.267

448

2.053

Inversiones en activos fijos

-2.237

-2.746

-2.107

-5.011

-5.008

-941

-733

Inversiones permanentes netas Flujo Caja Operac Neto de Inversiones

0 10.473

0 6.750

0 12.670

0 8.228

0 8.246

0 -493

0 1.321

Dividendos pagados

-6.817

-8.476

-9.881

-12.736

-12.736

0

0

Flujo Caja Neto Disponible de Operac

3.656

-1.726

2.788

-4.507

-4.491

-493

1.321

Otros movimientos de financiamiento

-132

154

24

343

311

-130

-332

Flujo de caja Neto del Ejercicio

3.528

-1.567

2.812

-4.152

-4.166

-354

1.212

Caja Final

8.524

6.714

9.015

5.068

5.068

4.714

10.451

40.057

42.254

47.287

46.621

51.538

50.260

nr

Activos Totales Deuda Financiera

0

0

190

0

0

0

nr

Pasivos Exigibles

12.170

9.053

11.623

12.116

45.126

41.412

nr

Capital Patrimonial

27.887

33.201

35.664

34.505

6.412

8.848

nr

Ebitda /activos*

25%

28%

30%

27%

18%

18%

Rentabilidad Patrimonial

31%

31%

35%

33%

117%

84%

Margen Ebitda*

53%

55%

56%

54%

48%

45%

Endeudamiento

0,44

0,27

0,33

0,35

7,04

4,68

nr

nr

nr

nr

nr

nr

Endeudamiento Financiero Liquidez Corriente

44%

1,3

2,7

2,5

1,7

0,6

0,7

Ebitda / gastos financieros *

nr

nr

nr

nr

nr

nr

nr

Deuda financiera / Ebitda *

nr

nr

nr

nr

nr

nr

nr

*Indicadores a marzo anualizados en base 12 meses

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

13

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI

Política financiera e inversiones La compañía presenta una conservadora estructura financiera, con un bajo nivel de endeudamiento y sin deuda financiera desde el año 2005. Su plan de inversiones ha sido financiado con recursos propios. Para el 2010, la compañía tiene inversiones destinadas a incrementar la oferta inmobiliaria, la mejora en los estándares de seguridad y el sistema de visación, que en conjunto bordarán los $ 5.000 millones. Entre los principales proyectos de inversión destaca la rentabilización de sus negocios mediante el mayor desarrollo de las operaciones emplazadas en Alto Hospicio, lo que le otorga un importante potencial de crecimiento en el mediano y largo plazo, en conjunto con la profundización e incorporación de nuevos servicios a sus usuarios. En cuanto a la política de dividendos la compañía se caracteriza por repartir la totalidad de las utilidades del ejercicio en la medida que las necesidades de inversión y crecimiento así lo permitan. Ello, se ha reflejado en la distribución del 100% de las utilidades del ejercicio, con excepción del año 2009, en que el reparto alcanzó al 80%. La aplicación de IFRS en sus estados financieros se tradujo en una considerable reducción del patrimonio, respecto a su contabilización bajo PCGA. Ello, asociado al reconocimiento de dividendos provisorios y, principalmente, por el cambio en la contabilización de los derechos de asignación, que implicó un cargo a patrimonio, por una sola vez, de $ 21.855 millones. Asimismo, impactó, en menor medida, la base devengada de ingresos, no obstante, al ser exclusivamente un cambio contable la generación de caja se mantiene inalterada. Resultados y rentabilidad La empresa ha fortalecido su desempeño operacional, con un crecimiento de las ventas y resultados. El resultado histórico experimentado por los ingresos se explica principalmente por mayores derechos de asignación, la incorporación de nuevos usuarios y el mayor movimiento operacional de los usuarios, que se tradujo en mayores ingresos por servicios informáticos.

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

14

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI Evolución del resultado operacional según división (Cifras en millones de pesos de diciembre de 2009)

14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 (2.000)

Centro Comercial

Inmobiliaria

2004

Logística

2005

2006

2007

Parque Chacalluta Arica

2008

TOTAL

2009

A diciembre de 2009, el resultado operacional alcanzó los $10.833 millones, el cual representa una caída del 11% con respecto al año anterior, debido a la caída en los ingresos de explotación en Gestión Inmobiliaria, originado en la postergación de los derechos de asignación para el año 2010 del proyecto Etapa IV del Recinto Amurallado II. No obstante, esto fue compensado gracias a los mayores ingresos del Centro Comercial por $1.382,5 producto de derechos de asignación por la Etapa VI, por renovaciones anticipadas de asignaciones. Cabe señalar que el 56% del resultado operacional proviene del área inmobiliaria y el 43% al centro comercial. En 2007, la división de logística alcanza el equilibrio operacional, mientras que las operaciones en Arica aún son deficitarias. A pesar de la caída sufrida durante el 2009, Zofri registra favorables niveles de rentabilidad y márgenes, así la rentabilidad operacional sobre activos pasó del 18% en 2005 al 23% en 2009 y los márgenes Ebitda desde un 50% al 54% para mismo periodo, soslayando de manera adecuada el contexto de crisis económica internacional. Feller-Rate espera que el flujo operacional de Zofri mejore a niveles pre-crisis gracias a su sana posición financiera y fuerte perfil de negocios, de la mano de la recuperación del comercio internacional en el contexto de reactivación económica mundial.

Estructura de capital y flexibilidad financiera La compañía presenta una sana posición financiera caracterizada por el fortalecimiento de su desempeño operacional y un inexistente nivel de

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

15

Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO

ZOFRI endeudamiento financiero. Ello producto del cumplimiento del calendario de amortizaciones y al prepago de pasivos financieros, así como al financiamiento mediante recursos propios de sus inversiones. Zofri presenta una buena flexibilidad financiera, asociada a que no posee pasivos financieros y el fortalecimiento de su desempeño operacional e importantes recursos en efectivo. No obstante, ésta se encuentra relativamente limitada, debido a su condición de empresa cuya propiedad está vinculada al Estado le impone restricciones para acceder a los mercados financieros. CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

Acciones* Presencia ajustada anual

92%

Rotación

7,8%

Concentración de la propiedad

71,3%

Mercados en que transa

Chile

Precio bursátil de la acción

$452

Valor libro de la acción

$ 19,58

Relación precio utilidad

8,78

* Al 30 de junio de 2010

CORPORACIONES

ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010

16

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

www.feller-rate.com