CLASIFICADORA DE RIESGO
Strategic Affíliate of Standard & Poor’s
INFORME DE CLASIFICACIÓN
BANMÉDICA S.A.
Julio 2007
I N F O R M E
D E
C L A S I F I C A C I Ó N
Feller-Rate
www.feller -rate.com Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
INFORME DE CLASIFICACIÓN
Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO
BANMEDICA S.A.
SOLVENCIA
A+
PERSPECTIVAS
Estables
Analista: Paulina San Juan Camus Fono: (562) 757-0434 Clasificaciones Solvencia Perspectivas Línea de Bonos (1) Línea de Bonos (2) Acciones serie única
Diciembre de 2004
Enero de 2005
Junio de 2006
Junio de 2007
A+ Estables 1ª Clase Nivel 3
A+ Estables A+ A+ 1ª Clase Nivel 3
A+ Estables A+ A+ 1ª Clase Nivel 2
A+ Estables A+ A+ 1ª Clase Nivel 2
(1) Incluye Bonos Serie A (2) Incluye Bonos Serie B
FUNDAMENTACION Las clasificaciones asignadas a Banmédica reflejan su posición de liderazgo y diversificación en la industria de la salud y la alta capacidad de generación de flujos de sus principales filiales, así como el aprovechamiento de sinergias de sus inversiones en empresas con fuertes posiciones de mercado. La clasificación considera, por otra parte, la competencia del sector de prestadores de salud y las elevadas inversiones requeridas para mantener una posición de mercado y la exposición del sector ante cambios en la regulación. Banmédica participa en el sector salud principalmente a través de Isapres Banmédica y Vida Tres, Help, Clínicas Santa María, Dávila, Vespucio, Bió-Bío, Ciudad del Mar y los centros clínicos Vida Integra. A nivel internacional, posee inversiones en Colombia a través de la institución de salud provisional Colmédica S.A y en Argentina participa en Clínica Olivos y una prepaga. Isapre Banmédica es una de las instituciones más sólidas e importantes del sector. La incorporación de Vida Tres el 2000 y adquisición de cartera de Promepart el 2005, consolidó al holding como el principal participante de la industria, con una participación de mercado conjunta de 32%. En el área prestadora, las principales inversiones, Clínica Santa María y Dávila, cuentan con una buena posición en sus segmentos y altas tasas de ocupación. En abril de 2005, Banmédica colocó bonos por UF 2 millones, con el propósito de financiar su plan de expansión en el área prestadora. Esta operación incrementó los niveles de endeudamiento del grupo. No obstante, sus indicadores de solvencia se mantienen holgados con respecto a su nivel de riesgo, producto de la alta capacidad de generación de flujos de sus filiales. Por su parte, los riesgos asociados a las inversiones se encuentran acotados por la experiencia mostrada por Banmédica en procesos similares. Durante los últimos 5 años la compañía ha invertido del orden de US$ 80 millones en proyectos de ampliación de clínicas, crecimientos de cartera, ampliación de
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cobertura y desarrollo internacional; y tiene considerados nuevos proyectos a futuro en las áreas prestadora e internacional. En 2006 adquirió la Prepaga Humana Golden Cross en Colombia, que está siendo fusionada con Colmédica, agregando cerca de 26.000 usuarios junto con la mayor actividad ambulatoria a través de nuevos centros médicos Colmédica. PERSPECTIVAS
Las perspectivas “Estables” de clasificación se basan en la sólida posición que mantiene, a través de sus filiales, en el sector de prestadores de salud, así como en la estabilidad operativa del área aseguradora de salud. Será relevante para su clasificación futura la capacidad de la compañía para rentabilizar sus actuales inversiones y la evolución de su endeudamiento, el que debiera mostrar una tendencia decreciente. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de marzo de 2007)
Ingresos Resultado Operacional Ebitda* Gastos Financieros Utilidad Activos Deuda Financiera y leasing Patrimonio Margen Operacional Rentabilidad Patrimonial** Endeudamiento c/IM Endeud. Financiero c/IM Ebitda / Gastos Finan. Deuda Finan. / Ebitda* Liquidez
2003
2004
331.070 22.006 30.315 -5.101 13.607 216.915 88.367 73.285 6,6% 19,3% 1,75 1,12 5,9 2,9 0,8
364.077 31.842 42.441 -5.708 19.869 230.793 82.826 83.039 8,7% 25,4% 1,58 0,93 7,4 2,0 0,9
2005
2006
Mar- 07
413.327 441.500 113.425 42.653 38.205 13.405 58.843 49.962 16.438 -5.547 -4.909 -930 27.975 28.394 10.022 281.345 286.055 302.699 106.876 99.309 99.881 91.982 95.668 105.716 10,3% 8,7% 11,8% 32,0% 30,3% 28,8% 1,86 1,92 1,79 1,09 1,01 0,92 9,9 10,2 17,7 1,9 2,0 2,0 1,0 0,9 1,0
* Resultado Operacional + depreciación + amortización intangibles ** Indicadores a marzo anualizados
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Banmédica HECHOS RELEVANTES
• Inversiones en el extranjero. Banmédica tiene consideradas inversiones del orden de US$ 15 millones en Colombia y Ecuador, con una operación de capitalización en el Holding Clínica del Country en Bogotá, y un paquete accionario de las empresas Promotora Country S.A. y Administradora Country S.A. (50%). • Aumento participación Banmédica S.A. sobre ex-Avansalud S.A. En marzo de 2006 Banmédica aumentó el porcentaje de participación sobre Inversiones Clínicas Santa María S.A. (ex- Avansalud S.A.) desde un 50% a un 99,99%, con ello pasó a controlar el 100% de las sociedades Clínica Avansalud Bío-Bío S.A., Clínica Avansalud Quinta Región S.A. y Clínica Avansalud Vespucio S.A., además vendió la participación de Clínica Avansalud Providencia S.A. a Inversiones Clínicas S.A. La operación se realizó a través de una división y permuta de acciones de la sociedad matriz Avansalud S.A., Banmédica pagó la suma de $1.454 millones. • Emisión de bonos. Con el propósito de financiar su plan de expansión del área prestadora de salud, en marzo de 2005, Banmédica inscribió dos líneas de bonos por UF 2 millones y UF 1,5 millones, respectivamente. Estas líneas incluyeron la emisión de dos bonos: La serie A, de UF 2 millones pagaderos en 8 cuotas anuales desde mayo de 2006 hasta mayo de 2013 y la serie B, de UF 1,5 millones pagaderos en 21 cuotas anuales desde mayo de 2006 hasta mayo de 2026. La colocación fue realizada en abril de 2005, siendo la serie A por UF 1,2 millones y la serie B por UF 0,8 millones. Posteriormente a la colocación, la compañía redujo el monto de ambas líneas al valor de los bonos colocados. • Cambios en el marco regulatorio. A principios de 2002 se inició una discusión a nivel nacional con el propósito de realizar una reforma al sistema de salud chileno. A mediados de 2005, gran parte de los proyectos de ley relacionados a la Reforma de la Salud y establecimiento del Plan AUGE se encuentran promulgados. Entre estos destacan la Ley Corta y Larga de Isapres, que introdujeron modificaciones a la Ley de Isapres Nº 18.933 del año 1990. La Ley Corta establece normas de solvencia y resguardos financieros para reducir la probabilidad de quiebra de las Isapres, así como una mayor protección a sus afiliados. Por su parte, la Ley Larga regula alzas de precios de los planes de salud y establece un fondo de compensación de riesgos entre Isapres, entre otras disposiciones. Por su parte, la Ley AUGE Nº 19.966, con vigencia a partir del 1º de julio de 2005, tiene como propósito garantizar el acceso universal a la salud sin discriminaciones en un grupo determinado de patologías. A nivel de prestadores, la Ley pretende cambiar el modelo, en el sentido de proteger patologías más que prestaciones médicas, obligando a los partícipes a organizarse en redes para poder proveer de forma integral las soluciones. Esto podría generar costos adicionales en la etapa de adecuación de la industria al nuevo modelo.
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Banmédica FORTALEZAS Y RIESGOS
Fortalezas • Imagen de marca y posición de mercado. Banmédica posee un buen posicionamiento e imagen de marca, adquirida en años de trayectoria, con una fuerte posición de mercado en el sector de previsión de salud privada. Asimismo, sus empresas relacionadas que participan en el área de prestación de salud cuentan con infraestructura y tecnología de alto nivel que les permiten alcanzar altas ocupaciones y buenos porcentajes de participación en sus mercados objetivos. • Diversificación y sinergias entre sus inversiones. La diversificación de sus inversiones en sectores de prestación y previsión de salud, permiten al grupo implementar su estrategia de negocios, dando lugar a sinergias que mejoran su operación como un todo. • Experiencia en el negocio. La capacidad de gestión de Banmédica en las áreas de negocios de salud y seguros puede ser utilizada para realizar inversiones en el exterior, ingresando a nuevos mercados con oportunidades de crecimiento. Riesgos • Alto nivel de competencia. El nivel de madurez alcanzado por la industria de las Isapres, reflejado en la disminución del número de cotizantes en los últimos años, estimula una mayor rivalidad competitiva, ya sea para ofrecer más beneficios y servicios, incrementar los esfuerzos de venta o crear nuevos productos. Asimismo, las clínicas enfrentan un mercado que se ha desarrollado de manera importante durante los últimos años, lo que se refleja en el crecimiento de los actuales participantes. Este escenario más competitivo intensifica el requerimiento de grandes inversiones de capital, elemento propio de la industria y que se hace más necesario ante el objetivo de fortalecer una posición competitiva. • Sensibilidad ante cambios en la actividad económica. La salud constituye un servicio de altos costos, dado que requiere alto profesionalismo y tecnología. Esto implica que, ante escenarios de menor actividad económica que deprimen el nivel de empleo y los ingresos, se incentiva el traspaso de pacientes hacia la atención pública. • Exposición ante cambios en el marco normativo. Dada la importancia del tema de la salud y que se evidencian problemas en el actual sistema de salud chileno, las compañías del sector se encuentran expuestas al riesgo de cambios en el marco regulatorio. Por su parte, la Reforma de la Salud iniciada a principios de 2002 generó incertidumbre en el sector, afectando el desarrollo y retrasando las inversiones de sus partícipes. No obstante, dado que durante 2005 los principales proyectos de ley relacionados con esta reforma se encuentran promulgados, se espera un ambiente de mayor certidumbre para el sector.
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Banmédica ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD
Banmédica S.A. desarrolla sus actividades como una sociedad holding, que participa en el mercado de la salud como aseguradora y prestadora de servicios. Hasta fines de 1998, Banmédica, a través de sociedades filiales y relacionadas, también estuvo inserta en los sectores de seguros de vida tradicionales y rentas vitalicias. Sin embargo, a partir de 1999, la empresa se dividió en dos sociedades anónimas abiertas, Banmédica S.A. y Banvida S.A. La primera, concentró todas las inversiones del área de salud, mientras que la nueva sociedad se encargó de los negocios correspondientes al sector seguros de vida, específicamente del Consorcio Nacional de Seguros de Vida. Durante el año 2000 Banmédica se fusionó con Inversiones Las Américas S.A. e Inversiones Clínicas S.A., pertenecientes al grupo Penta y Sociedad de Beneficencia Hospital Alemán, respectivamente. Para efectos de la fusión, se realizó una emisión de acciones, equivalentes a $11.086 millones históricos, suscritas por las dos sociedades anteriormente mencionadas. La fusión dejó a Banmédica con participación en importantes empresas, tales como Isapre Vida Tres, Help, Home Medical Clinic, Vida Tres Internacional, Vida Integra y Clínica Las Condes. Asimismo, en octubre de 2000, el holding aumentó su participación en la empresa colombiana Colmédica S.A., pasando de tener un porcentaje de 31% a controlarla con cerca del 72% de la propiedad. En marzo de 2006, Banmédica aumentó el porcentaje de participación sobre Inversiones Clínicas Santa María S.A. (ex- Avansalud S.A.) desde un 50% a un 99,99%. La compañía consolida sus estados financieros con las empresas Avansalud desde el año 2002. En 2006 se creó Fundación Banmédica con el objeto de ayudar a que personas de menores recursos puedan acceder a los sistemas de salud. Estructura Corporativa (Filiales y Coligadas) Banmédica S.A.
99,99% 99,21%
Clínica Dávila
10,84%
99,99%
99,99%
Isapre Vida Tres
99,99%
24,89%
Instituto Oncológico
Inv. Clínicas Santa María (ex -Avansalud)
99,99%
Home Medical Clinic y Service
99,99%
Vida Integra
Clínica Vespucio S.A. 99,99% 99,99%
Clínica Bïo- Bío S.A.
99,99%
Clínica Ciudad del Mar S.A.
99,84%
Clínica Alameda S.A.
Inmob. Apoquindo 3600
75,11%
Clínica Los Leones
Inmob. e Inver. Alameda
Colmédica Colombia
71,66%
Vida Tres Internacional
99,99%
50,09%
26,33%
Clínica Los Carrera
Clínica Iquique Clínica Las Condes S.A.
Constructora Inmob. 99,90% Magapoq
Help
99,99%
99,99%
13,1%
Isapre Banmédica
Clínica Santa María S.A.
99,98%
Clínica Olivos Argentina
99,99% 11,03%
Inmob. Apoquindo 99,99%
100%
Fundación Banmédica
Inmob. Apoquindo 3001
99,99%
Omesa S.A.
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Banmédica Actualmente, los controladores de Banmédica son el Grupo Penta-Concha, a través de Empresas Penta S.A. y Concha y Cía. Sociedad de Inversiones Ltda. y el Grupo Fernández-León, a través de Inversiones Santa Valeria Ltda. Cada grupo tiene un 28,74% de la propiedad, controlando Banmédica S.A. con un 57,48%. Estructura de propiedad (Marzo de 2007)
ACCIONISTAS
%
Inversiones Santa Valeria Ltda.*
28,74
Empresas Penta S.A.**
27,67
Moneda S.A. A.F.I. para Pionero Fondo de Inv.
3,59
Las Bardenas Chile S.A.
2,61
Inversiones San Andrés Ltda.
2,30
Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa
2,23
Citibank Chile Cta. Terceros Cap. XIV
1,82
Moneda S.A. A.F.I. para Colono Fondo de Inv.
1,61
Compass Emergente Fondo de Inversión
1,39
Green S.A.
1,37
Gorriti S.A.
1,33
Itati Ltda.
1,29
Otros
24,05
Total
100
El actual directorio se mantiene desde la fusión del año 2000 y se presenta en el siguiente cuadro, junto con la administración del holding. Estructura Administrativa Directorio
CORPORACIONES
Administración
Presidente
Carlos Eugenio Lavín G-H
Gerente General
Carlos Kubik C.
Vicepresidente
Gonzalo Ibañez Langlois
Gerente de Desarrollo
Eduardo Urrutia H.
Director
Héctor Concha Marambio
Gerente Contralor
Roberto Carrasco B.
Director
Antonio Tuset Jorratt
Gerente de Planificación y Estudios
Pablo Wagner S.
Director
Hugo Bravo López
Asesora Legal
Ana María Rubio L.
Director
Carlos Alberto Délano Abbott
Director
Rodrigo Pérez Mackenna
Gte. General Isapre Banmédica
Fernando Matthews C.
Director
Juan José Mac-Auliffe Granello
Gte. General Isapre Vida Tres
Fernando Matthews C.
Director
Patricio Parodi Gil
Gte. General Help
José Gandarillas C.
Gte. General Clínica Santa María
Pedro Navarrete I.
Gte. General Clínica Dávila
Mario Rivas S.
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Banmédica POSICION COMPETITIVA
Banmédica está presente en el sector salud desde 1981, habiendo iniciado sus operaciones como una actividad ligada a la Caja Bancaria de Pensiones. En 1988 fue privatizada y se constituyó como una sociedad anónima abierta, cuyos propietarios fueron principalmente médicos y empleados de la Caja Bancaria. Actualmente, el holding concentra un número importante de aseguradores y prestadores de salud, donde destacan en el área aseguradora Isapre Banmédica S.A. y Vida Tres S.A., y en el área prestadora las clínicas Santa María, Dávila, Vespucio, Bío-Bío, Ciudad del Mar, Las Condes, Iquique y los centros médicos Vida Integra. Adicionalmente cuenta con las empresas de transporte en móviles de asistencia médica Help y Sistema Extrahospitalario Médico Móvil. A nivel internacional posee Colmédica S.A., institución de salud previsional en Colombia y, a través de Vida Tres Internacional, posee en Argentina la Clínica Olivos y la prepaga CLIO. Aporte a los Resultados (Diciembre de 2006)
Help y Sist. Extra. Méd. Móvil; 11,8%
Otros; -11,3%
Area Internacional; 3,5%
Area Prestadores ; 35,3%
Area Aseguradoras; 60,6%
En términos de aporte a los resultados de las filiales a las utilidades de empresas relacionadas, dos áreas generan gran parte de los flujos: el Área Aseguradora que incluye a las Isapres Banmédica y Vida Tres y el Área Prestadora, donde destacan Clínica Santa María y Clínica Dávila. En el área Internacional destaca el aporte de la prepaga en Colombia, Colmédica. Respecto de VPP, la inversión en el área aseguradora representa un 20% de los activos individuales de Banmédica, mientras que el área prestadora representa cerca de 24%. Las sociedades más relevantes son Isapre Banmédica, Clínica Santa María y Clínica Dávila. A pesar de la incertidumbre generada en la industria con la Reforma de la Salud, cuya discusión se inició el año 2002, quedando prácticamente finalizada el año 2005, con la aprobación de la mayor parte de los proyectos de ley presentados, la evolución de los resultados de las áreas aseguradoras, prestadoras e internacional, a través de Colmédica, ha sido favorable, registrando aumentos importantes. En el área aseguradora, Banmédica se convirtió en el actor más relevante del sistema de Isapres con la adquisición de Vida Tres el año 2000. Asimismo, su posición se fortaleció aun más con la compra de la cartera de Promepart por parte de Isapre
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Banmédica Banmédica a principios de 2005. En 2006, el holding concentró el 32% de los cotizantes del sistema de Isapres1. El holding mantiene operando comercialmente a las dos Isapres, ya que éstas cubren segmentos distintos de la población. En el área prestadora las principales clínicas registraron altos niveles de ocupación, a lo que ha contribuido la mayor actividad económica y mayor gasto registrado en Chile los últimos años. En el área internacional destaca un entorno más estable y una mejor gestión. En 2006 adquirió la Prepaga Humana Golden Cross en Colombia, que está siendo fusionada con Colmédica, agregando cerca de 26.000 usuarios junto con la mayor actividad ambulatoria a través de nuevos centros médicos Colmédica. En Argentina Clínica Olivos aumento su actividad hospitalaria llegando a tasas de ocupación de 74%. Inversión en Empresas (Cifras en millones de pesos de marzo de 2007)
SOCIEDADES
Participación
VPP
% Activos (1)
Mar-07
Mar-07
Mar-07
Banmédica (2)
Aporte a Resultados
Resultado Devengado Dic-06
Mar-07
Mar-06
-2.559
Dic-05 -5.724
-1.147
-1.531
Dic-06
-9,2% -11,4%
Mar-07
Isapre Banmédica S.A.
99,99%
27.014
13,5%
10.597
10.268
5.002
5.149
37,3%
49,9%
Isapre Vida Tres S.A.
99,99%
12.682
6,3%
6.621
6.406
2.536
2.822
23,3%
25,3%
Help y Sist. Extra. Méd Móvil S.A.
99,99%
14.953
7,4%
3.365
3.990
1.033
1.197
11,8%
10,3%
Clínica Santa María
99,21%
18.453
9,2%
5.017
5.451
1.105
1.031
17,7%
11,0%
Clínica Dávila y Serv. Méd. S.A.
99,99%
21.739
10,8%
4.469
3.358
713
489
15,7%
7,1%
Inv. Clínicas Sta. María (1)
99,99%
4.176
2,1%
-89
-343
-205
-86
-0,3%
-2,0%
Vida Integra S.A.
99,99%
3.110
1,5%
613
9
99
130
2,2%
1,0%
Home Medical Clinic Service S.A.
99,99%
664
0,3%
-16
145
35
40
-0,1%
0,3%
Colmédica S.A. Colombia
71,66%
5.717
2,8%
1.412
3.284
1.040
445
5,0%
10,4%
Otros
6.452
3,2%
-996
1.156
-191
-284
-3,5%
-1,9%
Total
114.960
57,2%
28.394
27.999
10.022
9.402
100%
100%
1. Corresponde al porcentaje que representa el VPP sobre los activos individuales de Banmédica S.A. 2. El aporte a resultado de la matriz está calculado como la utilidad del ejercicio menos la utilidad neta de inversiones en empresas relacionadas. 3. (1) Ex-Avansalud S.A
Isapre Banmédica S.A. Banmédica es una de las Isapres con mayor cobertura geográfica, con más de 90 oficinas y centros médicos a lo largo de todo el país, muchas de las cuales se remodelaron los últimos años. A partir de fines del año 2000 inició el proceso de fusión entre las compañías de salud de Inversiones Las Américas, perteneciente a Empresas Penta, con el grupo de empresas Banmédica. Ello implicó que las Isapres Banmédica y Vida Tres iniciaron un proceso estratégico de integración para lograr sinergias en el ámbito administrativo, tecnológico y de back office, y así alcanzar mayor eficiencia en sus procesos y
1
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Fuente: Superintendencia de Salud. Porcentajes calculados a abril de 2006, sobre el total del sistema de Isapres.
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Banmédica gastos. No obstante, la estrategia de negocios se orientó a mantener separadas e independientes las marcas y la actividad comercial de cada empresa. Isapre Banmédica ofrece sus servicios a través de una variedad de planes de salud, asociados con diferentes niveles de cobertura y calidad de prestaciones, dependiendo del monto de cotización (precio del plan) y nivel de riesgo del contratante y beneficiarios. La estrategia comercial de la compañía, anteriormente, estuvo dirigida preferentemente a los sectores de ingresos medios de la población. Sin embargo, los últimos dos años, su esfuerzo comercial se orientó a captar clientes de mayores ingresos por lo que la cotización promedio de su cartera tuvo un alza. Con la adquisición de la cartera de Isapre Promepart a principios de 2005, su participación de mercado en términos de cotizantes pasó desde 18,8% a 25%, convirtiéndose en la Isapre más grande del mercado, con más de 322.000 cotizantes a diciembre de 2006. A pesar de la contracción de la industria, Isapre Banmédica ha mostrado los últimos años una evolución positiva. Antecedentes Comerciales Isapre Banmédica2 Isapre Banmédica
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Nº Beneficiarios (miles)
705
618
545
481
471
490
497
608
626
Nº Cotizantes (miles)
306
272
235
208
209
223
232
308
322
19,6%
18,6%
17,3%
16,1%
16,9%
18,1%
18,8%
24,7%
26,3%
Participación de Mº (cotizantes) * Considera Isapres Abiertas y cerradas.
Isapre Banmédica, en conjunto con Clínica Dávila y la red de centros médicos Vida Integra, han diseñado los Planes de Salud Red Banmédica, que tienen como principal característica privilegiar la atención en la red de prestadores asociados a Banmédica. Estos se basan en el concepto de salud administrada, sistema en el cual la Isapre paga a la clínica y red de centros médicos una parte de la cotización y estos se comprometen a entregar todos los servicios que necesite el paciente según su plan de cobertura. Esta Isapre se ha orientado a diversificar sus mercados, aumentar la productividad de sus vendedores, bajar sus gastos de administración y aumentar la fidelización de los actuales cotizantes a través de planes con servicios personalizados a afiliados y la oferta de servicios de mejor calidad y comodidad.
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Fuente: Superintendencia de Salud.
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Banmédica Isapre Banmédica – Resumen Estados Financieros Individuales (Cifras en millones de pesos de diciembre de 2006)
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
140.497
141.232
144.000
150.583
161.897
186.021
199.604
Resultado Operacional
4.356
2.057
3.769
6.464
10.596
14.474
12.683
Utilidad
3.102
2.920
3.145
5.181
8.584
10.239
10.576
Activos
36.661
36.642
38.733
41.976
45.159
54.532
58.095
Pasivos
22.252
22.397
24.255
27.576
25.175
32.931
36.128
Patrimonio
14.409
14.245
14.479
14.400
19.984
21.600
21.968
Ventas
Margen Operacional (%)
3,1%
1,5%
2,6%
4,3%
6,5%
7,8%
6,4%
Resultado Oper. / Activos (%)
11,9%
5,6%
9,7%
15,4%
23,5%
26,5%
21,8%
Rentabilidad Patrimonial (%)
19,6%
20,4%
21,9%
35,9%
49,9%
49,2%
48,5%
1,54
1,57
1,68
1,91
1,26
1,52
1,64
0,8
0,7
0,7
0,8
1,1
0,9
1,0
Endeudamiento Liquidez
Entre 1998 y 2000, los ingresos por ventas disminuyeron producto de la salida de cotizantes del sistema de Isapres. Esto se debió al menor nivel de actividad económica y mayor cesantía que afectó a los cotizantes. Sin embargo, a partir del año 2001, la situación se revierte producto de la mejora en la actividad económica y las estrategias llevadas a cabo por Isapre Banmédica para mantener y atraer nuevos clientes. En 2006 los ingresos operacionales se incrementaron en un 7,2% alcanzando los MM$ 199.604, a su vez el costo operacional aumentó fuertemente debido al gasto en subsidio de incapacidad laboral y el incremento del gasto en salud de los beneficiarios. Pese a lo anterior gracias al crecimiento de la cartera de afiliados, hay un traspaso a utilidad que se refleja en un crecimiento de esta última en un 3,2%, alcanzando los MM$ 10.576 a fines de 2006. Isapre Vida Tres Luego de la fusión con Inversiones Las Américas e Inversiones Clínicas el año 2000, el holding pasó a controlar Isapre Vida Tres S.A., empresa que cuenta con un buen posicionamiento en el segmento alto del mercado. Siguiendo la tendencia de la industria, desde 1999, el número de cotizantes de Isapre Vida Tres se redujo hasta alcanzar mayor estabilidad a partir de 2002. Antecedentes Comerciales Isapre Vida Tres3 1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Número de Beneficiarios (miles)
181
159
134
129
138
136
135
140
Número de Cotizantes (Miles)
89
81
67
64
68
67
67
70
6,1%
5,9%
5,2%
5,2%
5,5%
5,4%
5,4%
5,7%
Participación de Mº (cotizantes) * * Considera Isapres Abiertas y cerradas. .
Al igual que Isapre Banmédica, Vida Tres realizó importantes esfuerzos para atraer y fidelizar a sus clientes así como eficientar sus costos con la implementación de siste3
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Fuente: Superintendencia de Salud.
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Banmédica mas computacionales para análisis de fraudes, reestructuración por especialidad, capacitación especial y mejoramiento de comunicaciones. Isapre Vida Tres - Resumen Estados Financieros Individuales (Cifras en millones de pesos de diciembre de 2006)
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
67.801
63.608
60.347
62.047
65.712
67.865
70.537
Resultado operacional
892
1.194
1.491
3.326
5.662
6.592
6.472
Utilidad
682
1.294
1.727
3.262
5.239
6.388
6.608
Activos
16.553
18.888
20.408
21.661
27.012
26.424
25.581
Pasivos
12.389
14.108
15.191
14.883
18.253
16.534
15.455
Patrimonio
4.164
4.780
5.216
6.778
8.757
9.890
10.126
Margen Operacional (%)
1,3%
1,9%
2,5%
5,4%
8,6%
9,7%
9,2%
Resultado Oper. / Activos (%)
5,4%
6,3%
7,3%
15,4%
21,0%
24,9%
25,3%
Rentabilidad Patrimonial (%)
15,9%
28,9%
34,5%
54,4%
67,4%
68,5%
66,0%
Endeudamiento
2,98
2,95
2,91
2,20
2,08
1,67
1,53
Liquidez (veces)
0,93
1,13
1,17
1,33
1,38
1,48
1,47
Ventas
A pesar de la lenta recuperación en los ingresos, los márgenes operacionales de Isapre Vida Tres han mostrado una continua mejora debido a los esfuerzos realizados por la entidad para reducir sus costos de ventas y gastos de administración y ventas. Durante 2006 la utilidad llegó a MM$ 6.608 que representa un incremento de un 3,4% respecto del período anterior, y que se explica por el incremento en ventas y crecimiento de la cartera. Help S.A. Help es una empresa de servicios de emergencia que ha seguido un importante crecimiento, siendo actualmente líder en el mercado con un 70% de participación. Esta empresa entrega un servicio de atención domiciliaria con copago. Durante los años 2003 y 2004 desarrolló una estrategia comercial orientada a incrementar su cartera de clientes, aumentar la calidad de servicio y lograr su fidelización. Esto, junto con los convenios y alianzar realizadas con distintas instituciones, le ha permitido alcanzar a fines de 2006, a 215.000 afiliados. El mayor crecimiento se dio en la V Región, pasando de cerca de 5.000 afiliados el año 2002 a cerca de 13.400 a fines de 2004. En 2006 inició operaciones en la VIII Región, y otorgó 500.000 servicios. Por su parte, con la implementación, el año 2004, del modelo CRM (Costumer Relationship Management) que permite conocer de mejor manera las necesidades de los afiliados, la compañía ha podido realizar campañas publicitarias directas y efectivas en varias comunas. Lo anterior, junto con convenios que mantiene con clínicas, hospitales, centros médicos, ópticas y farmacias, le permite dar un servicio de mayor valor y fidelizar a los clientes. Los últimos años Help ha realizado importantes inversiones en la renovación de elementos médicos para ambulancias y durante 2003 y 2004 adquirió 14 nuevas ambulancias de última generación lo que implicó una inversión de más de $800 millones. Por su parte, el año 2005 inició un plan de renovación de sus ambulancias, realizando una orden de fabricación de 5 nuevas ambulancias con una inversión de $460
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Banmédica millones. Asimismo, el año 2005 adquirió inmuebles en Quinta Normal y Macul destinados a bases operativas para adecuar su distribución geográfica a la actual cartera. El 2006 se ha destacado por la mayor inversión por el crecimiento en la VIII Región junto con el refuerzo de la campaña publicitaria y la adquisición de 9 nuevas ambulancias. Con respecto a su situación financiera, el año 2003 Help presentó una baja en sus resultados producto de los mayores costos que significó el inicio de operaciones en la V Región. No obstante, durante 2004 y 2005 presenta una mejora de 15% y 10%, respectivamente, en 2006 el resultado operacional alcanzó a $3.638 millones, inferior al período anterior principalmente por el ingreso de Help a la VIII Región y los consiguientes costos que implica. Clínica Santa María Clínica Santa María es una institución de salud privada que desarrolla actividades de tipo hospitalario y ambulatorio. Ofrece un significativo número de servicios de procedimientos que abarcan prácticamente todas las ramas de la medicina, incluido un servicio de urgencia. Posee importantes convenios con las principales Isapres del sistema y su estrategia para competir es entregar al mercado calidad y precio. La clínica se orienta a pacientes de ingresos medios y medios altos. Está posicionada como una de las tres principales clínicas privadas en Chile, tanto por su infraestructura y modernos equipos, como por el cuerpo médico que en ella trabaja, lo que se traduce en un alto nivel de ocupación (81% en 2006). Las principales Isapres con las que tiene convenios son Banmédica, Vida Tres, ING Salud y Colmena Golden Cross. La capacidad instalada alcanza las 198 camas, siendo una de las clínicas de mayor tamaño y con mayor ocupación en Chile. Actividad Operacional - Clínica Santa María
Camas Profesionales Pacientes Hospitalizados Ocupación
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
142
180
189
189
193
193
198
260
310
340
360
378
377
396
12.161
13.835
15.377
16.108
16.545
16.581
17.300
75,8%
78,3%
76,6%
77,2%
77,3%
77,3%
81,0%
Consultas CM
165.716
196.881
243.170
278.261
300.112
331.835
364.309
Consultas Urgencia
51.743
60.118
66.209
70.118
73.096
75.406
80.609
Con la entrada en vigencia de la Ley Auge con sus primeras 25 patologías, Clínica Santa María fue considerada como parte de la red de prestadores de Isapre Banmédica, Vida Tres, ING Salud y Río Blanco (Isapre cerrrada). Por otra parte, dado que la Ley de Garantías Explícitas de Salud genera en las entidades públicas la necesidad de adquirir al sistema privado la demanda que ellos no pueden satisfacer, existe un procedimiento de compra denominado Convenios Macro a través del cual se licita en forma anticipada el precio y cantidad de ser atendida por el prestador privado. En estas licitaciones, Clínica Santa María participa activamente. Con respecto a sus inversiones, el año 1998, la clínica inició un plan de ampliación y modernización de sus instalaciones. El proyecto implicó una inversión cercana a US$ 22 millones y contempló la construcción de 24.000 m2 adicionales de superficie. La
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Banmédica nueva infraestructura está destinada preferentemente a la atención ambulatoria, urgencia y hospitalización. Durante los años 2001 y 2002 se realizaron inversiones adicionales concentradas en la adquisición de equipamiento, tecnología y la incorporación de nuevos y acreditados especialistas al staff médico. A partir del año 2001, se fueron poniendo en marcha paulatina los diferentes servicios ubicados en el nuevo edificio. El año 2002 se amplió el área de obstetricia y ginecología y durante 2003 se inauguró un nuevo Centro Oncológico que incorpora avanzados tratamientos de radioterapia. La clínica realiza un constante mejoramiento de sus instalaciones entre lo que incluye el mantenimiento y modernización de habitaciones, pasillos y distintas mejora y acondicionamiento de distintas unidades según la necesidad, así como en la renovación de equipos. La clínica continuó con la remodelación del edificio antiguo y posteriormente, dado el alto nivel ocupacional y operacional registrado en esta entidad, el holding decidió comprar el terreno aledaño a la clínica de 5.800 m2, con una inversión de US$ 2,5 millones. En 2006 se dio el inicio de obras de la ampliación de Clínica Santa María por 45.000 m2, en un edificio de 8 pisos, que permitirá llegar a las 360 camas y con más de 1.000 estacionamientos, que se estima finalizar en 2009. Resumen Estados Financieros Consolidados Clínica Santa María (Cifras en millones de pesos de diciembre de 2006)
2001
2002
2003
2004
2005
2006
22.804 28.514
33.872
37.091
45.847
50.056
54.185
2000 Ventas Resultado Operacional
1.814
3.344
5.337
5.501
6.059
7.839
7.579
Utilidad
1.398
2.200
3.307
3.631
4.026
5.480
5.047
33.244 41.065
Activos Margen Operacional (%) Rentabilidad Patrimonial (%) Endeudamiento (vc)
48.675
48.959
49.565
52.144
61.010
8,0%
11,7%
15,8%
14,8%
13,2%
15,7%
14,0%
10,1%
15,6%
21,9%
22,9%
24,8%
32,0%
28,6%
1,4
1,8
2,1
2,1
2,0
1,9
2,5
En términos financieros, la clínica se presenta como una de las más sólidas del sector. Luego de la baja en sus operaciones en los años 1999 y 2000, producto de la menor actividad económica, la empresa ha mostrado una favorable tendencia. Los ingresos el año 2006 se incrementaron un 8%, mientras que los márgenes operacionales y rentabilidad patrimonial han seguido una positiva tendencia. Los indicadores de endeudamiento y cobertura de gastos financieros se han deteriorado los últimos años producto de las inversiones y ampliaciones realizadas. Clínica Dávila La clínica Dávila está orientada principalmente a los sectores socioeconómicos C2C3. Junto con Isapre Banmédica mantiene Planes de Salud Red Banmédica, basados en el concepto de salud administrada, que tienen las características de privilegiar la atención en la red de prestadores asociados a Banmédica.
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Banmédica Actividad Operacional - Clínica Dávila 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Camas
178
181
182
196
230
258
372
Profesionales
280
295
302
340
383
434
434
Pacientes Hospitalizados
13.343
14.040
14.295
16.195
18.629
20.401
23.874
Ocupación
69,2%
73,4%
74,4%
77,9%
80%
84%
80%
Consultas CM
159.939
161.419
172.622
198.577
255.744
286.045
308.087
Consultas Urgencia
27.501
31.250
30.360
33.118
34.904
38.118
48.965
Actualmente, posee tres regímenes de hospitalización, con diferencias en cuanto a la privacidad y calidad del servicio de hotelería, estrategia que permite abarcar distintos segmentos del mercado, con preferencia de los sectores socioeconómicos medios. La clínica presenta los últimos períodos mayor actividad, tanto ambulatoria como de hospitalización. Adicionalmente, la clínica amplió y perfeccionó convenios con la mayoría de los aseguradores, destacando los logrados con Isapres Banmédica, ING, Colmena, Vida Tres, Más Vida y Fonasa, lo que le permitió alcanzar una mayor diversificación de clientes. Los años 2002 y 2003 fueron relevantes en cuanto a inversiones. El año 2002 se inauguraron nuevos estacionamientos con capacidad para 418 vehículos y durante 2003 se terminó gran parte de las obras, por lo que se inauguró un nuevo centro médico ambulatorio y el Edificio de Alta Resolución que incluye servicios de laboratorio, urgencia, unidad coronaria, UCI, UTI, pabellones de maternidad y cirugía, UCI Pediátrica, Neonatología y Sala Cuna. Esto implicó un aumento de 12.878 m2 de superficie. Adicionalmente se remodelaron 1.100 m2 destinados áreas de apoyo. Las inversiones realizadas permitieron a la clínica aumentar su capacidad de atención y consolidar su posición como prestador de salud líder en los segmentos medios de la población A fines de 2003 la clínica inició una etapa de remodelación de 4.551 m2 del edificio de hospitalización lo que se completó durante 2004. Esto permitió aumentar el número de camas a 230. Dada la mayor actividad y alta ocupación registrada por Clínica Dávila, el grupo Banmédica tomó la decisión de destinar para el período 2005-2006 cerca de US$ 13 millones para una nueva ampliación. En 2006 concretó la ampliación de Clínica Dávila a más de 370 camas, nuevos pabellones, un centro ambulatorio y estacionamientos.
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Banmédica Resumen Estados Financieros Consolidados Clínica Dávila (Cifras en millones de pesos de diciembre de 2006)
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
19.122
19.652
21.176
24.266
27.795
32.833
44.959
Resultado Operacional
577
1.289
1.582
2.020
3.017
4.581
5.999
Gastos Financieros
-886
-660
-472
-431
-594
-618
XXX
Utilidad
121
745
835
1.472
2.140
3.349
4.460
Activos
Ventas
18.066
18.536
21.912
28.022
31.169
39.037
51.864
Margen Operacional (%)
3,0%
6,6%
7,5%
8,3%
10,9%
14,0%
13,3%
Rentabilidad Patrimonial (%)
1,7%
10,0%
9,6%
14,3%
17,7%
22,6%
23,8%
Endeudamiento
1,56
1,37
1,29
1,54
1,36
1,36
1,47
Los resultados de la clínica han mostrado una evolución positiva desde 2001, después de haber caído el año 2000. Destaca la recuperación del resultado operacional, producto del mayor nivel de actividad, junto a una disminución de los gastos de administración y ventas. El buen resultado refleja, en gran parte, el fortalecimiento de convenios y la incorporación de la clínica a la red de enfermedades catastróficas. Destaca, además, la incorporación de nuevas prestaciones como Resonancia Magnética y Cirugía Cardiaca. Por su parte, al igual que Clínica Santa María, el nivel de endeudamiento de Clínica Dávila se deterioró debido al financiamiento de las ampliaciones y remodelaciones. No obstante, dada la finalización de las inversiones, a partir de 2004 el indicador de endeudamiento muestra una baja. El financiamiento de las principales inversiones destinadas al área prestadora del grupo en el período 2005-2006, se ha canalizado a través del bono por UF 2 millones, colocado por la matriz Banmédica en abril de 2005. Inversiones Clínica Santa María S.A. Constituye una red de clínicas de referencia de especialistas, diagnóstico avanzado y de cirugía mayor, orientado al nivel secundario de atención. Cuenta con clínicas en Vespucio, Viña del Mar y en la VIII Región. Para canalizar atenciones que requieren hospitalización o tratamiento de cuidado intensivo está relacionada con una red de clínicas terciarias. Su propiedad estuvo compartida, hasta marzo de 2006, con Inversiones Huechuraba S.A. (de Consalud). Sin embargo, en marzo de 2006 Banmédica pasó a controlar el 100% de esta entidad. Su evolución operacional presenta pérdidas del orden de $1.000 millones el año 2003 producto de los malos resultados de las Clínicas Bío-Bío y Viña del Mar. La evolución en todas las clínicas ha sido positiva, presentando una incremento den su nivel de actividad y reduciendo consistentemente sus pérdidas. Posteriormente los resultados han crecido en forma importante debido a la mejora en los procesos operativos, reposicionamiento de marca y nuevos convenios. En 2006 se comenzó a desarrollar el Plan de Ampliación de Clínica Vespucio por US$ 6 millones, que consiste de 100 camas, nuevos pabellones, un centro ambulatorio y de urgencia y que estaría finalizado el segundo semestre de 2007.
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Banmédica Negocios Internacionales Desde 1996, el holding participa con un 71,66% en el mercado colombiano a través de Colmédica S.A., una institución de salud previsional. Participa en el sector de medicina prepagada con una presencia importante. Cuenta con más de 564.000 afiliados, lo que le permite una participación de 15,1% en el mercado de prepago y de 3% en el mercado relacionado al Plan Obligatorio de Salud Colombiano (POS). El año 2003 esta empresa cambió de razón social de Salud Colmena S.A. a Colmédica S.A. e inició un fuerte plan comercial orientado a posicionarse con mayor fuerza en el mercado colombiano. Los años 2004 y 2005, Colmédica incrementó sus ingresos en 13% y 32%, respectivamente, mientras que sus resultados presentan un fuerte crecimiento como resultado de las estrategias publicitarias y cambio de marca implementados durante 2004. En 2006 los ingresos crecieron 14% respecto del período anterior alcanzando los MM$ 71.523, influenciado por la nueva estrategia comercial, mejoras tecnológicas y nuevos planes. Además de la adquisición de la Prepaga Humana Goleen Cross en Colombia. En Argentina, Banmédica participa a través de Vida Tres Internacional en la propiedad de Clínica Olivos y la prepaga CLIO Medicina Privada. La situación económica de Argentina ha significado para esta inversión una caída en su rentabilidad. Sin embargo, a partir de 2003 ya se observa una recuperación en su situación financiera. INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL
Instituciones de Salud Previsional (Isapres) El sistema de salud privado fue creado en Chile en 1981, facultando a instituciones privadas para recaudar las imposiciones o descuentos obligatorios sobre la renta y negociar seguros de salud con trabajadores y pensionados. La industria se ha ido concentrando, contando a diciembre de 2006 con 15 instituciones de las cuales 8 son Isapres abiertas, que en conjunto representan el 96% del total de cotizantes e ingresos por cotizaciones. El resto corresponden a Isapres cerradas, es decir, instituciones ligadas a empresas que sólo permiten el ingreso a sus empleados. Participación de Mercado – Isapres (2006)
Consalud; 19,6%
Isapres Cerradas; 4,5%
Colmena; 14,1% Normédica; 1,6%
Sfera; 1,2%
ING Salud; 20,1% Isapre Banmédica; 25,1%
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Mas Vida; 8,2%
Vida Tres; 5,5%
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Banmédica El crecimiento de la industria está dado básicamente por el crecimiento vegetativo de la población, el aumento de la fuerza de trabajo y el traspaso de cotizantes desde el sistema público, al encontrar en el sistema privado una alternativa con planes de salud que se adecuan a sus necesidades. Asimismo, en la evolución de los ingresos del sistema influye el crecimiento real de los salarios. Por otra parte, el sistema, en términos operacionales, es sensible a variables como el empleo, el nivel de salarios y el marco regulatorio. Evolución número de cotizantes (Miles)
Miles
4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 1993
1994
1995
1996
1997
1998
Cotizantes
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Beneficiario s
Fuente: Superintendencia de Salud
El sistema, en sus inicios experimentó un rápido crecimiento pero, a partir de 1995, la tendencia disminuyó, observándose una significativa desaceleración en el número de cotizantes hasta 1997. A partir de dicho año, la tendencia fue a la baja, con caídas del orden de 10% y 7% los años 1999 y 2000. Posteriormente, la caída se fue atenuando, siendo de 0,7% el año 2003 y 1,3% el 2004. Desde el año 2005 ya se observa un nuevo cambio en la tendencia, registrando un leve incremento. La baja en el número de cotizantes tendría su origen, en gran parte, en el aumento del nivel de cesantía del país, la creciente competencia que ha efectuado el sistema de salud pública Fonasa y los mayores costos de salud que ha enfrentado la industria de las Isapres. A medida que se recuperó la actividad económica, el sistema se ha ido consolidando y las barreras de entrada han aumentado. Existen importantes economías de escala y, para captar clientes, se requiere contar con una buena imagen de marca, una amplia red de oficinas y una adecuada fuerza de ventas. El factor servicio se hace cada vez más relevante, tanto en lo relativo al aspecto de las prestaciones de salud, como al administrativo y de atención al cliente. Lo anterior se refleja en una tendencia hacia la concentración de la industria, con una reducción de 36 instituciones en 1994 a 15 en 2006. De éstas, cuatro concentran el 79% de los cotizantes y 76% de los ingresos: ING Salud, Consalud, Banmédica y Colmena Golden Cross.
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Banmédica Indicadores de Isapres Abiertas y Cerradas (Cifras en millones de pesos de diciembre de 2006)
Resultado operacional
Gastos Adm. y Vtas./ Ingresos
Margen Operacional
Cotizantes
Cotización percibida
ING Salud
259.018
182.194
-776
84,2%
16,2%
-0,4%
Consalud
252.069
154.613
6.400
79,0%
16,8%
4,1%
Banmédica
322.852
199.604
12.683
79,5%
14,1%
6,4%
Colmena
181.870
161.783
12.755
80,6%
11,6%
7,9%
Mas Vida
105.894
74.609
3.678
77,1%
18,0%
4,9%
Vida Tres
70.415
70.537
6.472
79,9%
10,9%
9,2%
Otras abiertas (2)
36.226
16.329
-941
76,1%
29,7%
-5,8%
Siniestralidad
Isapres cerradas
57.821
60.524
-925
89,1%
12,4%
-1,5%
Total Sistema*
1.286.165
920.192
39.346
80,9%
14,8%
4,3%
Fuente: Superintendencia de Isapres
A nivel individual, el año 2002, Isapre Consalud había liderado en el mercado, no obstante, a partir de la fusión de ING Salud con Cruz Blanca, el grupo ING pasó a liderar la industria. Posteriormente, a principios de 2005 Isapre Banmédica se convirtió en la más grande del sistema con la adquisición de la cartera de Promepart. Si se considera la participación de Vida Tres, el grupo Banmédica llega a concentrar un 32% de la industria. La evolución de ingresos y resultados del sistema ha sido creciente a partir de 2002, una vez superada la crisis de los años 1998 y 1999 que redujo la actividad económica y salarios reales y aumentó las tasas de desocupación. La positiva evolución se dio a pesar de la disminución en el número de afiliados. Esto se explica por el alza en los precios de los planes y por la disminución de siniestros. Adicionalmente, las fusiones permitieron ganar en eficiencia por lo que los gastos de administración y ventas bajaron desde un 18% de las ventas el año 2000 a niveles más cercanos a 15% el año 2006. Marco Regulatorio Entre las principales modificaciones realizadas al marco regulatorio durante los últimos años, destacan las siguientes: En agosto de 1995, entraron en vigencia una serie de modificaciones a la Ley de Isapres tendientes a aumentar la regulación sobre la industria, cambios que influyeron en el nivel de gastos en prestaciones del sistema durante 1996. Entre las principales variantes, la normativa definió de manera precisa cómo deben estructurarse los contratos y limitaciones en la cobertura que las Isapres deben imponer a sus afiliados. Una segunda modificación de importancia, se refiere a la norma que estableció que las Isapres deben abrir a nombre de sus contratantes una cuenta corriente en la que se reconozcan los excedentes de cotización que se produzcan cuando el precio del plan de salud sea inferior al monto de cotización pagada, estipulando el destino que el cotizante puede dar a tales recursos (pagar cotizaciones y financiar prestaciones, entre otros). A finales de 1999 se aprobó la Ley Nº 19.650 que, entre otros, eliminó el subsidio del 2% establecido en la Ley 18.566 y eliminó la exigencia del cheque o dinero para garantizar el pago de las atenciones de urgencia. Adicionalmente, el subsidio que se
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Banmédica entregaba a los trabajadores de menores rentas de forma que pudieran optar a planes de las Isapres, sería eliminado paulatinamente según los mecanismos establecidos en la nueva ley. Reforma de la Salud y Modificaciones a la Ley de Isapres Debido a que en el sector salud se han observado desigualdades e inequidades, tanto en el acceso como en la cobertura de prestaciones y calidad de la atención, el gobierno impulsó una reforma al sistema de salud chileno durante el año 2002. A principios de 2005 las principales leyes que forman parte de esta reforma se encuentran en su etapa final para poder ser implementadas a partir del segundo semestre del año. El principal objetivo de la reforma es garantizar un conjunto de prestaciones médicas en términos de acceso y cumplimiento de plazos sin discriminaciones, denominado Plan AUGE. Los principales proyectos de ley que incluye la reforma son los referidos a la creación de una nueva autoridad sanitaria y mejora en la gestión hospitalaria, modificaciones más profundas a la Ley de Isapres para adecuarse al Plan Auge, y Ley AUGE. Con respecto a la creación de una nueva autoridad sanitaria y mejora en la gestión hospitalaria, en febrero de 2004 se publicó la Ley Nº 19.937. La ley introdujo cambios a la organización del sistema público de salud que incluyen el fortalecimiento de la autoridad sanitaria y creación de un sistema de acreditación para los prestadores de servicios, tanto públicos como privados. Esto implicó la creación de una Superintendencia de Salud que reemplazó a la Superintendencia de Isapres y fiscalizará tanto a seguros públicos como privados de salud además de velar por que se aplique el sistema de acreditación en todos los prestadores públicos y privados (éstos últimos de tipo ambulatorio y hospitalario). Por otra parte, con respecto a las modificaciones a la Ley de Isapres, en agosto de 2003 se publicó la Ley Nº 19.895 o Ley Corta de Isapres. Esta modificó la Ley 18.933 y estableció normas de solvencia a las Isapres y protección a los afiliados al sistema de salud previsional, Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) y Compañías de Seguros. El propósito de esta nueva ley es reducir el riesgo de que las Isapres puedan caer en una situación financiera crítica que las lleve a la quiebra y que los afiliados queden descubiertos o deban volver a Fonasa. Adicionalmente, otorgó a la Superintendencia del área la atribución, por tres años, de repartir a los afiliados de una Isapre declarada como insolvente, entre las demás Isapres del sector. Para las Isapres, este tema restará flexibilidad para aceptar o rechazar afiliados que pueden implicar mayores siniestros. Finalmente, la Ley AUGE Nº 19.966 publicada en septiembre de 2004, tiene como objetivo garantizar el acceso universal a la salud sin discriminaciones. La ley instruye a los prestadores de salud público y privado que prioricen en forma y plazos determinados, la atención de 25 patologías. Esto entrará en vigencia para las Isapres el 1º de julio de 2005. El 2006 la industria no presentó nuevos cambios regulatorios. A contar del 1 de julio de 2006 el plan GES continuó su proceso de incorporación de patologías con 15 nuevas enfermedades, para un total de 40 y se espera a fines de este año llegar a las 56.
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Banmédica Clínicas privadas El sistema privado cuenta con 11.028 camas para 2.8 millones de cotizantes. Ofrece múltiples planes y seguros y prestaciones en clínicas, centros médicos y prestadores particulares. Si se analiza la evolución del gasto en salud como % del PIB y per capita en ambos sectores, se observa que ha aumentado alcanzando niveles entre el 7% y 8%, aumentando el número de prestaciones por beneficiario. Este aumento se explica por el envejecimiento de la población, modernización de infraestructura, incorporación de nueva tecnología y la mejora de salarios del sector. Sin embargo, el gasto en salud todavía es mucho menor que en países desarrollados, en la mayoría de los países de Europa el gasto en salud ocupa el 10% del PIB y la proporción va en crecimiento sostenido. Cabe destacar que estos países tienen mayor esperanza de vida, y que la esperanza de vida varía según grupo socioeconómico siendo mayor en los grupos socioeconómicos altos. En esta industria los factores clave evaluados por los pacientes son: Calidad Cuerpo Médico, Confiabilidad y Amabilidad del personal en general, Convenios, Calidad Equipamiento, Tecnología e Infraestructura, Precio, Ubicación, y en menor medida pero igualmente importantes horario de atención, variedad de especialidades cubiertas, comodidad y estacionamientos. Considerando lo anterior y dado que en esta industria las empresas enfrentan una creciente rivalidad competitiva, los requerimientos de capital en tecnología e infraestructura y la calidad de los profesionales son de gran importancia. Se ha detectado que durante los últimos años, el mercado de las clínicas privadas ha experimentado una fuerte expansión en infraestructura, principalmente en el ámbito ambulatorio y surgimiento de centros especializados. La Asociación de Clínicas y Prestadores de Salud Privados estima que la industria factura cerca de US$440 millones al año. Asimismo, durante el período 2000-2002, ocho de las clínicas y centros pertenecientes a esa asociación invirtieron más de US$87 millones en proyectos de construcción de nuevos recintos y en ampliaciones y remodelaciones de sus instalaciones a lo largo del país. En el segmento de complejidad media, es decir, centros de atención ambulatoria, la red Integramédica ha mostrado el mayor desarrollo. Evolución Nivel de Actividad Operacional Clínicas Privadas* 1999
2000
2001
2002
Ocupación (% de la capacidad)
62,92%
59,14%
60,75%
61,13%
Egresos de Pacientes
142.662
151.866
155.177
143.412
Intervenciones Quirúrgicas
103.500
108.000
112.500
113.088
3,01
2,98
2,99
3,00
Promedio días estadía
* Incluye una muestra de cerca de 2.300 camas de las clínicas privadas Fuente: Asociación de Clínicas y Prestadores de Salud Privados. Esta información se descontinuó a partir de 2003
Entre los elementos que han sido beneficiosos para el desarrollo de las clínicas y otras prestadoras de salud privada está el crecimiento económico del país, que se traduce en un mayor gasto destinado a la salud, la incorporación de nuevas formas de gestión y la aparición de los Institutos Previsionales de Salud (ISAPRE), sistema
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Banmédica de previsión que ha permitido acceder a la salud privada a un costo más moderado. En ese sentido, las Isapres constituyen una relevante proporción del sistema de financiamiento de los gastos en salud. El desarrollo generado en el sector de salud privada obliga a las clínicas a elevar la calidad de sus servicios, a través de la instalación de una infraestructura adecuada, capacitación del personal, la introducción de tecnología avanzada y una mayor investigación. Para competir y alcanzar un buen posicionamiento en el mercado, es necesario contar con equipos médicos modernos y sofisticados. El acceso a la tecnología por terceros es expedito, ya que su desarrollo ocurre principalmente en el extranjero y no por investigación propia. Esto hace posible que tanto los competidores actuales como potenciales puedan tener la más moderna tecnología. En esta área de negocios no se compite sólo por precio, sino también por la diferenciación mediante la especialización en ciertas áreas, la actualización de los equipos y la experiencia de los profesionales médicos. Puntos claves que pueden permitir alcanzar una diferenciación competitiva son: • Poseer una fuerte imagen corporativa (calidad, servicio y atención). • Realizar una inversión constante en tecnología. • Tener un cuerpo médico de prestigio y calidad que asegure el flujo de pacientes. • Realizar una gestión eficiente que permita, de manera rentable, incurrir en los altos costos que significa mantener al día sofisticados equipos, realizar importantes inversiones y enfrentar adecuadamente un negocio de altos costos fijos. Dadas las nuevas tecnologías y el aumento del nivel de competencia, el mercado ha tendido hacia el aumento de centros destinados a entregar atención ambulatoria, como los que se han instalado cerca de los mall. Los menores precios ofrecidos, así como la ubicación de estas instalaciones y el flujo de personas que atraen, los convierte en puntos importantes de atención y captación de clientes. El desarrollo de estos centros ha impactado en la industria, obligando a las clínicas a mejorar y ampliar sus áreas ambulatorias, y a especializarse en medicina de mayor complejidad y de alta calidad. A partir de 1999, las clínicas empezaron a sentir los efectos de los malos resultados financieros de las Isapres. Éstas han ejercido una fuerte presión para disminuir los precios de los servicios que requieren de las clínicas, utilizando como herramienta de negociación la amplitud de su cartera de cotizantes. Por su parte, las clínicas, para enfrentar a las Isapres, han tenido que aumentar y mejorar sus servicios, de forma tal de resultar más atractivas para éstas últimas. Sostener la baja de precio es un desafío para las clínicas ya que los costos de mantener una tecnología avanzada son elevados. Ello requerirá de una mejora en su eficiencia para conservar sus márgenes. Por otra parte, durante etapas de desaceleración de la actividad económica, tanto a nivel global como nacional, y el mayor costo de los planes ofrecidos por las Isapres, han impactado al sector salud, reduciendo el número de cotizantes del sistema privado y generando un traspaso de pacientes desde las clínicas privadas a hospitales públicos. Esto ha afectado los resultados de algunas clínicas privadas.
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Banmédica En el último tiempo se observa en el mercado un proceso de integración vertical de Isapres con clínicas. Las primeras han pasado a tomar parte de la propiedad de las segundas, convirtiéndose de esta forma en aseguradoras y prestadoras de salud. Para las clínicas esta asociación les permite asegurar en cierta forma un flujo de pacientes. En el caso de las clínicas orientadas a los segmentos de mayores ingresos, vincularse a una Isapre no es tan relevante, ya que los planes de salud para dicho segmento en general contemplan coberturas cercanas al 100% en modalidad libre elección, por lo que los pacientes deciden por una clínica según sus preferencias. Cambios en el marco normativo A principios de 2002 se inició una discusión a nivel nacional con el propósito de realizar una reforma al sistema de salud chileno. A mediados de 2005, gran parte de los proyectos de ley relacionados a la Reforma a la Salud y establecimiento del Plan AUGE se encuentran promulgados. Entre estos destacan la Ley Corta y Larga de Isapres, que introdujeron modificaciones a la Ley de Isapres Nº 18.933 del año 1990. La Ley Corta establece normas de solvencia y resguardos financieros para reducir la probabilidad de quiebra de las Isapres, así como una mayor protección a sus afiliados. Por su parte, la Ley Larga regula alzas de precios de los planes de salud y establece un fondo de compensación de riesgos entre Isapres, entre otras disposiciones. La Ley AUGE Nº 19.966, con vigencia a partir del 1º de julio de 2005, tiene como propósito garantizar el acceso universal a la salud sin discriminaciones en un grupo determinado de patologías. A nivel de prestadores, la ley pretende cambiar el modelo en el sentido de proteger patologías más que prestaciones médicas, obligando a los partícipes a organizarse en redes para poder proveer de forma integral las soluciones a las patologías. Esto podría generar costos adicionales en la etapa de adecuación de la industria al nuevo modelo. Bajo la nueva normativa, se abre la posibilidad de que las clínicas privadas puedan ofrecer los servicios médicos requeridos por el AUGE, que el sistema público no pueda satisfacer. Aspecto relevante serán los precios de transferencia que se definan. Al respecto, se estima que el sector privado dispone de un 40% de capacidad útil para recibir derivaciones del sector público. Asimismo, bajo la actual normativa, el seguro público de salud (Fonasa) se encuentra facultado para adquirir prestaciones al sector privado por cerca del 10% de su presupuesto, cifra que en la actualidad alcanza a un 3%. Esto le entrega al sector privado holgura para seguir incrementando sus servicios al sector público. Actualmente, se estima que el sector privado dispone de cerca de un 40% de capacidad útil para recibir derivaciones del sector público. Por otra parte, debido a que el plan apunta a cubrir patologías, más que prestaciones médicas, será relevante para los prestadores privados, disponer de redes que permitan entregar una atención integral de salud.
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Banmédica SITUACION FINANCIERA
El siguiente cuadro presenta, de manera resumida, los estados financieros consolidados de Banmédica S.A., para el período comprendido entre 2001 y marzo de 2007. Resumen de Estados Financieros Consolidados (Cifras en millones de pesos de marzo de 2007 – Actualizado según variación de UF)
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Mar-07
Mar-06
Ingresos
307.013
327.043
331.070
364.077
413.327
441.500
113.425
106.254
Resultado Operacional
16.673
19.988
22.006
31.842
42.653
38.205
13.405
14.127
6.486
8.105
8.309
10.599
12.190
11.757
3.032
2.912
Depreciación y Amort. Intang. Ebitda
23.159
28.093
30.315
42.441
54.843
49.962
16.438
17.039
Gastos Financieros
-4.926
-5.712
-5.101
-5.708
-5.547
-4.909
-930
-1.436
Resultado no Operacional
-5.152
-5.016
-5.710
-6.118
-7.600
-1.863
-298
-1.711
Utilidad
9.393
11.536
13.607
19.869
27.975
28.394
10.022
9.402
Activos
181.652
207.510
216.915
230.793
281.345
286.055
302.699
285.581
Pasivos Exigibles
120.633
131.911
138.067
141.268
183.045
187.962
194.114
181.633
Deuda Financiera + Leasing
77.994
86.552
88.367
82.826
106.876
99.309
99.881
101.229
Patrimonio
58.452
68.016
73.285
83.039
91.982
95.668
105.716
101.750 13,3%
(1)
Margen Operacional
5,4%
6,1%
6,6%
8,7%
10,3%
8,7%
11,8%
Res. Operacional/ Activos (2)
9,2%
9,6%
10,1%
13,8%
15,2%
13,4%
12,4%
Rentabilidad Patrimonial
17,2%
18,2%
19,3%
25,4%
32,0%
30,3%
28,8%
Endeudamiento c/ IM
1,98
1,74
1,75
1,58
1,86
1,92
1,79
1,75
Endeudamiento Financiero c/IM
1,28
1,14
1,12
0,93
1,09
1,01
0,92
0,97 11,9
Ebitda / Gastos Financieros
4,7
4,9
5,9
7,4
9,9
10,2
17,7
Deuda Fin / Ebitda (2)
3,4
3,1
2,9
2,0
1,9
2,0
2,0
Liquidez
0,7
0,8
0,8
0,9
1,0
0,9
1,0
1,1
(1) Resultado Operacional + Depreciación del ejercicio + Amortización de intangibles (2) Indicadores a marzo se presentan anualizados
A partir de noviembre de 2002, los estados financieros se empiezan a consolidar con Empresas Avansalud debido a que, desde dicha fecha Banmédica S.A. posee influencia sobre la administración de esta sociedad y a partir de marzo de 2006, aumenta su participación sobre la propiedad desde un 50% a 100%. Políticas Financieras La política financiera de la compañía contempla que cada filial tenga financiamiento propio de sus proyectos, mientras que la matriz se endeuda al entrar en nuevos negocios tal como ocurrió el año 2000 cuando la compañía aumentó su participación en la colombiana Colmédica y el Sistema Extrahospitalario Médico Móvil. Además, el mismo año asumió otras obligaciones bancarias como consecuencia de la fusión con Inversiones Las Américas e Inversiones Clínicas. Esto elevó su endeudamiento a 2,45 veces su patrimonio. Posteriormente el nivel de endeudamiento de la compañía ha disminuido. El año 2005 hubo un cambio en la política de financiamiento de la compañía al decidir la matriz Banmédica S.A. emitir un bono por UF 2 millones para financiar el plan de inversiones de las principales clínicas y centros médicos del grupo. La matriz Banmédica S.A. recibe el 100% de las utilidades de las filiales, con algunas excepciones.
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Banmédica Por su parte, los dividendos repartidos por la compañía a los accionistas han sido crecientes los últimos años. De la utilidad obtenida los años 2003, 2004, 2005, la compañía repartió el 71%, 73%, 74%, respectivamente. Resultados y rentabilidad Los ingresos operacionales consolidados presentan un sostenido crecimiento durante los últimos años, producto del desarrollo de sus negocios en las distintas áreas de salud en que participa. A partir del año 2001, las principales actividades de las distintas áreas del grupo se enfocaron a fortalecer su posición de mercado, marcas y relaciones con clientes, innovar en productos y servicios y en integrar y mejorar su eficiencia operacional y administrativa. Lo anterior se ha traducido en una evolución positiva de sus resultados, observándose un incremento sostenido de los márgenes. El incremento de los ingresos por ventas de los últimos años se explica principalmente por el aumento en los planes de cotizaciones en las Isapres así como la mayor actividad de las clínicas. En 2006 ingresó en el área de rescate médico a la VIII Región, lo que ha generado mayores inversiones en crecimiento y refuerzo de las campañas publicitarias. Asimismo adquirió la prepaga Humana Golden Cross en Colombia, que está siendo fusionada con Colmédica, agregando cerca de 26.000 usuarios junto con la mayor actividad ambulatoria a través de nuevos centros médicos Colmédica. Por su parte, los resultados presentan una tendencia creciente, lo que refleja las mayores eficiencias obtenidas en la operación del grupo, dada su escala, y mayor control de costos. A nivel operacional, los resultados presentan cierta estacionalidad, siendo los márgenes superiores durante el primer trimestre del año. Esto se explica por la baja actividad del área prestadora durante el verano, mientras que el área aseguradora percibe las cotizaciones. Así, el margen operacional a fines de 2006 alcanzó a 8,7%, mientras que el primer trimestre de 2007, éste alcanzó a un 11,8%. El resultado no operacional está influenciado básicamente por la evolución de los gastos financieros, los que muestran una tendencia relativamente estable a partir de 2000. No obstante, existen ingresos y egresos no operacionales que, si bien son algo elevados, tienden a contrarrestarse. Entre éstos, destacan los gastos de cobranza judicial e ingresos por su recuperación, amortización del menor valor de sus inversiones e ingresos financieros que generan los activos líquidos que mantiene la compañía. La favorable evolución operacional que ha registrado la compañía le ha permitido casi triplicar su utilidad final entre 2001 y 2006, alcanzando una rentabilidad patrimonial de 30,3%. Endeudamiento y Flexibilidad Financiera A nivel individual, dado el carácter de holding de Banmédica, su principal activo corresponde a la inversión en empresas relacionadas, representando el 57% del total a diciembre de 2006. A nivel consolidado, cerca del 48% de los activos corresponde a activos fijos que incluyen principalmente infraestructura, maquinaria y equipos de las clínicas Santa María y Dávila. El incremento de activo fijo en el período de análisis se explica principalmente por las adiciones realizadas por las clínicas. Por otra parte, a fines de
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Banmédica 2005 se observa un incremento de 48% del activo circulante, lo que se explica principalmente por la incorporación de la cartera de Isapre Promepart a Isapre Banmédica y la caja generada con la emisión de bonos para financiar su plan de inversiones. El endeudamiento, por su parte, después de haber alcanzado su nivel máximo el año 2000, como resultado de las importantes inversiones realizadas por el holding y como parte de la fusión con Inversiones Las Américas e Inversiones Clínicas, siguió una evolución decreciente, y desde 2005 producto de las inversiones realizadas ha vuelto a aumentar (1,79 veces el patrimonio y una relación de deuda financiera a flujo operacional de 2,0 veces). A su vez la consolidación de la incorporación al holding de las nuevas empresas ha permitido generar importantes utilidades y fortalecer su nivel patrimonial. El monto de deuda financiera se ha mantenido relativamente estable hasta fines de 2004. Luego, en abril de 2005, con el fin de financiar su plan de inversiones en el área prestadora del grupo, Banmédica colocó bonos por un total de UF 2 millones, al amparo de dos líneas inscritas en marzo del mismo año. Los bonos serie A, al amparo de la primera línea, fueron por UF 1,2 millones, pagaderos en 8 cuotas iguales anuales desde mayo de 2006. Por su parte, los bonos serie B, al amparo de la segunda línea, fueron por UF 0,8 millones, pagaderos en 21 cuotas iguales anuales desde mayo de 2006. Estos fondos han sido destinados principalmente a la ampliación de Clínica Santa María, y Dávila y en menor medida a inversiones de ampliación de clínicas Avansalud así como nuevos centros médicos Vida Integra. La mayor deuda correspondiente a los bonos emitidos por UF 2 millones, elevaron el nivel de endeudamiento consolidado, desde 1,58 a 1,86 veces el patrimonio entre 2004 y 2005. A marzo de 2007 el indicador bajó a 1,79 veces. Por su parte, la relación de deuda financiera a flujo operacional se ha mantenido en torno a las 2 veces desde 2004. Dada la favorable evolución en la generación de flujos de la compañía, la cobertura de gastos financieros ha ido aumentando, alcanzando a 10,2 veces a diciembre de 2006. No obstante, cabe destacar que la compañía mantiene activados los gastos financieros asociados a las inversiones que está financiando.
CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS
Acciones Presencia anual ajustada (1)
77,42%
Rotación (1)
9,24%
Concentración de la propiedad
57,48%
Mercados en que transa
Chile
Precio bursátil de la acción (2)
$ 709,9
Valor libro de la acción (2)
$ 119,32
Relación precio / utilidad (2)
20,16
(1) Al 30 de marzo de 2007 (2) Al 30 de abril de 2007
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Banmédica Línea de Bonos * Número de Inscripción
408
Fecha de Inscripción
14-Mar-2005
Monto**
UF 1.200.000
Plazo
10 años
* Según escritura de fecha 27 de enero de 2005, Repertorio Nº 691-05 de la 33º Notaría de Santiago. y modificada mediante escrituras complementa-
rias de fecha 1º de marzo de 2005, repertorio Nº 1438-05 de la 33ª Notaría de Santiago y de fecha 28 de marzo de 2005, repertorio Nº 2051-05 de la 33ª Notaría de Santiago. ** El monto de la línea fue reducido desde UF 2.000.000 a UF 1.200.000 a través de escritura complementaria de fecha 2 de mayo de 2005, repertorio Nº 3298-05 de la 33ª Notaría de Santiago.
Bonos Serie A – Según Línea Nº 408 Monto
UF 1.200.000
Plazo
Amortización de capital en 8 cuotas anuales y sucesivas a partir del 15 de mayo de 2006 hasta el 15 de mayo de 2013.
Interés Rescate anticipado
3% anual, vencida y compuesta sobre la base de años iguales de 360 días A partir del 15 de mayo de 2007
Resguardos
Suficientes
Covenants Financieros Garantías
Endeudamiento financiero individual y consolidado no superior a 1,7 veces Cobertura de gastos financieros individual no inferior a 3 veces Sin garantías
Línea de Bonos * Número de Inscripción
409
Fecha de Inscripción
14-Mar-2005
Monto**
UF 800.000
Plazo
25 años
* Según escritura de fecha 27 de enero de 2005, Repertorio Nº 692-05 de la 33º Notaría de Santiago y modificada mediante escrituras complementarias de fecha 1º de marzo de 2005, repertorio Nº 1439-05 de la 33ª Notaría de Santiago y de fecha 28 de marzo de 2005, repertorio Nº 2052-05 de la 33ª Notaría de Santiago.
** El monto de la línea fue reducido desde UF 1.500.000 a UF800.000 a través de escritura complementaria de fecha 2 de mayo de 2005, repertorio Nº 3299-05 de la 33ª Notaría de Santiago.
Bonos Serie B – Según Línea Nº 409 Monto
UF 800.000
Plazo
Amortización de capital en 21 cuotas anuales y sucesivas a partir del 15 de mayo de 2006 hasta el 15 de mayo de 2026
Interés Rescate anticipado
4% anual, vencida y compuesta sobre la base de años iguales de 360 días A partir del 15 de mayo de 2009
Resguardos
Suficientes
Covenants Financieros Garantías
CORPORACIONES
Endeudamiento financiero individual y consolidado no superior a 1,7 veces Cobertura de gastos financieros individuales no inferior a 3 veces Sin garantías
BANMEDICA S.A. - JULIO 2007
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La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
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