2008-03-29

Ważne wydarzenia minionego tygodnia Spis treści

Stany Zjednoczone Strefa EURO Japonia Wielka Brytania Szwajcaria Kanada Australia Nowa Zelandia Polska Rynek dł ugu i stopy procentowej Autorskie wskaźniki i indeksy Tabele ekonomiczne

2 5 6 8 9 9 9 9 10 11 14 31

 Ostate czna we ryfikacja dynamik i PKB w USA w 4Q 2007 roku, 0,6%  RPP podniosł a stopę procentową do poziomu 5,75%  Lutowa dynam ika sprze daży de taliczne j w Polsce 23,8%  Lutowy poziom be zrobocia w Polsce 11,5%  Sprzedaż de taliczna w Kanadzie w ujęciu mie sięcznym za styczeń1,50%  Lutowy bilans handlowy w Nowe j Ze landii 258 mln NZD  Dynamika PKB w Nowe j Ze landii w 4Q 2007 1,00% q/q i 3,70% y/y  Stopa bezrobocia w Japonii zwiększył a sięz lutym z poziomu 3,80% do poziomu 3,90%  Lutowa inflacja CPI w Japonii 1,00%  Dynamika PKB w 4Q w W ie lkie j Brytanii 0,60% q/q i 2,80% y/y

Ważne wydarzenia nowego tygodnia

Raporty przygotowują Dariusz Zając (J, UK, CH, CDN, AUS, NZ, indeksy, towary) Andrzej Stefaniak (USA, EU, PLN, rynek dł ugu)

 31 marze c – PKB m /m w Kanadzie , prognoza 0,50% wobe c -0,70%  1 k wie cień – bezrobocie w Niem cze ch, prognoza 7,9% wobe c 8,00%  1 k wie cie ń– bezrobocie w Eurolandzie , prognoza 7,1% wobe c 7,1%  2 k wie cień – inflacja PPI w Eurolandzie za luty, prognoza 5,20% wobe c 4,9%  3 k wie cień – sprze dażde taliczna w Eurolandzie za luty, prognoza 0,0% wobe c -0,1%  4 k wie cień – sprze dażde taliczna w Australii za luty, prognoza 0,3% wobe c 0,0%  4 k wie cie ń– inflacja CPI w Szwajcarii za marze c, prognoza 2,5% wobe c 2,4%  4 k wie cie ń – stopa bezrobocia w Kanadzie za marze c, prognoza 5,8% wobe c 5,8%  4 k wie cie ń– stopa bezrobocia w USA za marze c, prognoza 5,00% wobe c 4,8%

1 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Stany Zjednoczone Ostatni tydzień nie przynosi większej ilości danych makroekonomicznych. Najważniejszą publikacją był a ostatnia weryfikacja danych o dynamice wzrostu PKB w USA w IV kwartale 2007 roku, która okazał a siędokł adnie +0,6% taka sama jak prognoza +0,6 %.

Oraz wskaźnik zaufania konsumentów za marzec 64,5 pkt, prognoza 75,0 pkt, w lutym 75,0 pkt

Szczególnie te ostatnie dane okazał y siębardzo sł abe co oznacza, że inwestorzy zdyskontowali jużfakt, że dynamika wzrostu gospodarka USA w I kwartale 2008 roku przyjmie wartoś ci ujemne. Dane był y jużznane i nie miał y znaczenia dla inwestorów, którzy jużwcześniej je cał kowicie zdyskontowali.

Sł absze od prognoz był y także dane o dynamice wzrostu zamówień na dobra trwał ego uż ytku +3,0 %, prognoza +5,5 %, w styczniu +5,0 %.

Inwestorzy poznali także raporty na temat zaufania konsumentów. Pierwszy z nich to weryfikacja marcowego wskaźnika optymizmu konsumentów, który okazałsięniższy 69,5 pkt od prognoz 71,0 pkt, wcześniej 70,5 pkt

Cotygodniowy raport z amerykańskiego rynku pracy okazałsię tylko nieco gorszy 366k, od prognoz 360k, lecz mniejszy niż dane tydzień wcześniej 378k.

2 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Dane z rynku pracy okazał y sięznów osiągać wartości ponad średnią dlatego dane z rynku pracy za marzec prawdopodobnie będąsł abe. Na końcu dane z rynku nieruchomości. Sprzedażnowych domów okazał a sięw lutym nieco lepsza 590k, od prognoz 575k, ale pozostał a na poziomie ze stycznia 588k

Natomiast bardzo pozytywnie zaskoczył y dane o sprzedaż y domów na rynku wtórnym, która był a wyższa 5030k, nie tylko od prognoz 4850k, ale takż e od danych za styczeń4890k

Dane był y zaskoczeniem co oznacza, ż e w kolejnych miesiącach należy je bacznie obserwować ponieważ mogą one potwierdzać hipotezęo oż ywieniu na rynku nieruchomości. W nadchodzącym tygodniu kluczowe będądane z rynku pracy za marzec. Prognozy zapowiadają wzrost poziomu bezrobocia do 5,0 %, w lutym 4,8 %

Oraz zmianę zatrudnienia w sektorze pozarolniczym prognoza -40k, w lutym -63k.

3 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Wcześniej inwestorzy poznają wskaźnik ADP Employment prognoza -23k, w lutym -23k.

Oraz sektor przemysł owy prognoza 48,2 pkt, w lutym 48,3 pkt.

Cotygodniowe dane z rynku pracy był y gorsze od średniej dlatego należ y oczekiwać, ż e dane za marzec równieżbędągorsze od prognoz.

Jeśli dane pokazał yby wzrost nad poziom 50 pkt, będąodebrane jako korzystne dla Dolara a przede wszystkim dla rynku akcji.

Kolejne ciekawe dane to marcowe odczyty wskaźników ISM. Sektor usł ug, prognoza 49,2 pkt, w lutym 49,3 pkt

C iekawy będzie takż e odczyt wskaźnika Chicago PMI, prognoza 46,7 pkt, w lutym 44,5 pkt.

4 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

W nadchodzącym tygodniu najciekawsze będą dane o poziomie bezrobocia w lutym, prognoza 7,1 %, w styczniu 7,0 %.

Dane te są ciekawe ponieważ ostatnie miesiące przyniosł y dynamiczny jego spadek. Inwestorzy poznają takż e lutową dynamikę wzrostu zamówień fabrycznych, prognoza +9,0 %, w styczniu +8,0 %.

Bardzo wysokie odczyty to gł ównie poziomu niskiej bazy sprzed roku.

efekt

Strefa EURO W ubiegł ym tygodniu nie był o zbyt wielu ważnych danych z Eurolandu.

Dane o sprzedaży detaliczne za luty prognoza 0,0 %, w styczniu -0,1 %

Będąciekawe o tyle o ile w ostatnich miesiącach dał o się zauważyć dynamiczny spadek tego wskaźnika. Inwestorzy otrzymają takż e marcowy odczyt inflacji CPI, prognoza 3,3 %, w lutym 3,3 %.

5 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Oraz inflacje PPI za ten miesiąc, prognoza 5,2 %, w lutym 4,9 %.

Oraz sektora przemysł owego prognoza 52,0 pkt, w lutym 52,3 pkt.

Należy także uważnie obserwować marcowe odczyty wskaźników PMI; sektora usł ug prognoza 51,7 pkt, w lutym 52,3 pkt

Japonia Coraz gorsze dane napł ywają z bilansu handlowego. Spowodowane jest to gł ównie sł abym eksportem do USA (spadek o 6,00%). Nadwyż ka w bilansie spadł a w styczniu do poziomu 0,8 bln jenów.

6 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Problemem dla eksportu japońskiego może byćw tej chwili silna waluta japońska oraz problemy w gospodarce w USA. Nieznacznie wzrosł a stopa bezrobocia w lutym z poziomu 3,80% na 3,90%.

Zobaczymy, czy w następnym miesiącu inflacja będzie coraz większa. Jeśli tak, spodziewajmy się, ż e BoJ może podnieśćstopęprocentowądo poziomu 1,00%. Jedyną przeszkodą może okazaćsięznaczne umocnienie jena w ostatnim miesiącu gł ównie do USD. Póki co jednak, bezrobocie utrzymuje się na stabilnym poziomie i nie widać oznak zmian tego trendu bocznego.

Inflacja wzrost wzrost rocznej

Tokyo CPI za marzec wskazuje dalszy inflacji. W skali miesięcznej i rocznej cen wyniósł0,60%. W lutym w skali wzrost wyniósł0,40%.

Bardzo istotne dane napł ynęł y ostatniego dnia tygodnia – dotyczył y inflacji konsumentów C PI w lutym. Inflacja w ujęciu m/m spadł a o 0,20%. W skali rocznej jednak wzrosł a do poziomu 1,00%.

7 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Wielka Brytania Zgodnie z prognozami banku centralnego w 4Q 2007 doszł o już do lekkiego spowolnienia gospodarczego. Pamiętajmy, że w 2008 spowolnienie ma być większe. W ujęciu kwartalnym gospodarka rosł a w tempie 0,60% a ujęciu rocznym 2,80%.

Sprzedażdetaliczna w ujęciu rocznym wzrosł a w porównaniu do analogicznego okresu (luty) wyniosł a 3,10%. W porównaniu do stycznia (gdzie wzrost wynosił 1,30%) wzrost jest istotny.

8 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Australia W tym tygodniu nie był o istotnych danych z Australii.

Nowa Zelandia Nieco lepsze dane dotyczące bilansu handlowego na pewno poprawiają nastroje inwestorów. Eksport wzrósłażo 30,3% (y/y) i jest to wynik nadzwyczaj rekordowy. Import w tym samym czasie wzrósł o 16,1% (y/y). Nadwyż ka w bilansie handlowym wyniosł a natomiast w lutym 258 mln NZD.

Szwajcaria W tym tygodniu nie był o istotnych danych ze Szwajcarii.

Kanada Bardzo dobre styczniowe dane dotyczące sprzedaż y detalicznej świadczą o tym, że konsumenci chętnie dokonujązakupów a to z kolei napędza produkcjękrajowąoraz import. Sprzedaż detaliczna w ujęciu miesięcznym wzrosł a w styczniu o 1,50% wobec spodziewanego wzrostu o 0,90%.

Kolejne dane dotyczył y wzrostu gospodarczego w 4Q. Dane bardzo dobre. 9 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

W ujęciu kwartalnym wzrost wyniósł 1,00% natomiast rocznie 3,70%. Analitycy prognozowali odpowiednio 0,80% i 3,40%.

Wyższy poziom stóp procentowych sugeruje wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w PLN. Największym zaskoczeniem był y natomiast dane o sprzedaż y detalicznej w lutym 23,8 %, prognoza 19,0 %, w styczniu 20,9 %

Zapowiada się, że 1Q 2008 będzie równie udany mając na uwadze rosnący eksport. Jeśli tak będzie, to znak, ż e nie zawsze wysokie stopy procentowe idą w parze ze spowolnieniem gospodarczym.

Polska

Najmniej ciekawą publikacją był y dane o lutowym poziomie bezrobocia w Polsce, które okazał y się 11,5 %, prognoza 11,7 %, w styczniu 11,7 %.

W ostatnim tygodniu inwestorzy oczekiwali na decyzję RPP w sprawie stóp procentowych. Prognozy zakł adał y podwyżkę o kolejne 25 punktów bazowych i dokł adnie tak sięstał o.

10 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Rynek dł ugu i stopy procentowej Na cał ej dł ugości krzywej przynosi wzrost.

ostatni tydzień

Największy wzrost miałmiejsce na bliskiej krzywej, tam gdzie tydzień temu doszł o do mocnych spadków.

Bliskość ostatnich wsparć przynosi odbicie. Odbicie jest szansą na większą korektę wzrostową jednak w najbliższych dniach powinno być ono potwierdzone kolejnym wzrostem.

11 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 4,25 %.

Na polskim rynku dł ugu ostatni tydzień przynosi lekki spadek chociaż na wykresach tygodniowych widać świecę z biał ym korpusem. Na rynku przyszł ej stopy procentowej obserwowane sąnastępujące zjawiska.

W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa sięspadku poziomu stóp do 2,00 %. Oczekiwany jest spadek atrakcyjności aktywów denominowanych w Usd.

12 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze dwie podwyż ki stóp procentowych z 0,50 % do 1,00 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Jenach i kontynuacja zamykania pozycji typu carry trade.

W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek oczekuje utrzymania stóp na poziomie 2,75 %.

W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa sięutrzymania stóp na poziomie 5,25 %.

W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze dwóch podwyż ek stóp procentowych z 7,25 % do 7,75 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Aud. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade.

13 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze dwóch podwyż ek stóp procentowych z 8,25 % do 8,75 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Nzd. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade.

W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze trzech podwyżek stóp procentowych z 5,50 % do 6,25 %. Oczekiwany jest mocny wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Pln. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade.

Autorskie wskaźniki i inde ksy (aktualizacja 01.03.2008)

W dziale tym zamieszczać będziemy wszelkie wskaźniki czy indeksy których autorami jesteś my my sami. Mogą to być zarówno wskaźniki oraz indeksy oparte na cenach jednak w gł ównej mierze skupiać się będziemy na indeksach bądź wskaź nikach makroekonomicznych. Na dobry początek przedstawimy indeksy walutowe, które pokazują sił ę danej waluty. Nazwaliśmy je dlatego Currency Strenght Index. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się utrzymania stóp na poziomie 3,50 %. Oczekiwany jest spadek atrakcyjności aktywów denominowanych w C ad.

USD Index

14 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: EUR/USD, USD/JPY, USD/C HF, GBP/USD, USD/CAD, AUD/USD przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Widać wyraźnie, ż e wartośćdolara drastycznie spadł a w latach 2001-2007. Obecnie obserwujemy, że trend ten może ulec zmianie.

W ostatnim okresie nastąpił y także duże wahania na indeksie w ujęciu m/m co wskazuje na to, ż e dolar amerykański stałsię obiektem wzmożonej wymiany.

EUR Index

Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: EUR/USD, EUR/JPY, EUR/C HF, EUR/GBP, EUR/CAD, EUR/AUD przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że wartość EUR drastycznie wzrasta w latach 2001-2007. Jeżeli osł abienie EUR nadal będzie następował o tak jak miał o to miejsce choćby w grudniu, to będzie to potwierdzenie wskazań indeksu USD – dł ugoterminowy trend na walutach zaczyna sięzmieniać.

15 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

W przeciwieństwie do USD, tutaj mamy do czynienia z mał a amplitudą wahań cen indeksu.

Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: GBP/USD, EUR/GBP, GBP/C HF, GBP/JPY, GBP/C AD, AUD/GBP przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że wartość GBP spada. Biorąc pod uwagę zał ożenia analizy technicznej można spodziewać się tu także korekty do poziomów 2,50 na indeksie, co oczywiś cie pozwolił oby znacznie umocnićUSD.

GBP Index

16 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Tą zmianę nastawienia widać wyraźnie na zmianach procentowych ujętych rok do roku. JPY Index

W zmianach rocznych widaćwyraźnie, że coraz silniej przebijamy poziom 0,00. Kolejna oznaka, że do zmian nastawienia na rynku moż e dojś ć bardzo szybko. Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: USD/JPY, GBP/JPY, C HF/JPY, EUR/JPY, CAD/JPY, AUD/JPY przy czym każ da z par posiada taką samą wagę. Carry trade dział a bardzo mocno od 2000 roku. Generalnie nie ma na razie oznak zmiany tego nastawienia jednak na indeksie obserwujemy lekkie zatrzymanie.

CHF Index

17 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: USD/C HF, GBP/C HF, C HF/JPY, EUR/C HF, CAD/C HF, AUD/C HF przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Pomimo, że C HF umacnia się gł ównie na parze z USD (poprzez globalne osł abienie dolara) to na takich parach jak AUD/C HF czy GBP/C HF frank traci na wartości – podobnie jak ma to miejsce na parach z jenem dział a tutaj strategia carry trade. Ostatnio widaćjednak, ż e C HF odrabia na wartoś ci i ma to odbicie w wartości naszego indeksu.

CAD Index

Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: USD/CAD, GBP/CAD, CAD/JPY, EUR/C AD, C AD/C HF, AUD/CAD przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Grudzień i styczeń nie był y najlepszymi miesiącami dla kanadyjskiego dolara. Doszł o na wielu parach do korekty a zwł aszcza do osł abienia się względem USD.

18 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: AUD/USD, AUD/JPY, AUD/C HF, GBP/AUD, AUD/CAD, EUR/AUD przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że technicznie trend na dolarze australijskim może ulec zmianie lub większej korekcie.

O ile zmiany y/y jeszcze tego nie pokazują, to sam indeks i naniesiona na nim średnia wskazująna możliwośćzmiany nastawienia do waluty kanadyjskiej – co oznacza dł ugoterminowąsprzedażtej waluty. AUD Index

19 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Na podstawie danych publikowanych przez banki centralne najważniejszych państw świata został y stworzone prognozy realnej stopy procentowej. Realna stopa procentowa obejmuje obecną cenę pieniądza oraz oczekiwania odnośnie przyszł ej inflacji dla okresu rok w przód, przedstawione w trzech formach; a) krótkoterminowa stopa procentowa minus projekcja inflacji, b) rynkowa stopa procentowa minus projekcja inflacji, c) różnica między a) i b) nazwana spreadem. Poniżej znajdują się wykresy realnych stóp procentowych na luty:

20 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Poniżej znajdująsięróżnice w realnych stopach procentowych najważniejszych walut świata ujęte w formie par walutowych. Ujęcie to

21 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

pozwala ocenić, która waluta ma większe fundamentalne szanse umocnićsię względem drugiej będącej z nią w crossie walutowym. Różnice realnych stóp procentowych został y przedstawione dokł adnie wedł ug schematu opisanego wyżej. Interpretacja; przykł ad EUR/USD (EURO waluta bazowa, USD waluta kwotowana) Lewa skala wyraża procentowąróżnicęmiędzy realnymi stopami procentowymi walut budujących cross walutowy. Wartości dodatnie dział ają na korzyś ćwaluty bazowej, wartości ujemne dział ają na korzyść waluty kwotowanej. Jeśli b) jest dodatnie i rośnie sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty bazowej a tym samym możliwość dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Jeśli b) jest ujemne i spada sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty kwotowanym a tym samym możliwośćdalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Różnica spreadu c) może byćinterpretowana bardziej krótkoterminowo; jeśli c) jest dodatnie i rośnie sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty bazowej a tym samym możliwośćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Jeśli c) jest ujemne i spada sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty kwotowanej a tym samym możliwość jej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy.

Prawdopodobne są wzrosty na Aud/jpy. Proces Carry trade trwa.

Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/usd.

Należy pamiętać, że im większe odchylenie poziom realnej stopy procentowej od poziomu 0 tym większe prawdopodobieństwo silnej aprecjacji; przy dodatniej - waluty bazowej, przy ujemnej – waluty kwotowanej.

22 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/gbp.

Prawdopodobna jest stabilizacja na C hf/jpy. Prawdopodobna jest stabilizacja na Eur/jpy.

Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/chf. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/usd.

23 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Prawdopodobna jest stabilizacja na Gbp/usd.

Prawdopodobne sąspadki na Gbp/chf. Prawdopodobna jest stabilizacja na Usd/cad.

Prawdopodobne sąspadki na Gbp/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Usd/chf.

24 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Prawdopodobne sąspadki na Usd/pln. Poniżej znajdująsięróżnice w realnych stopach procentowych najważniejszych walut świata ujęte w formie par walutowych. Ujęcie to pozwala ocenić, która waluta ma większe fundamentalne szanse umocnić się względem drugiej będącej z nią w crossie walutowym. Różnice realnych stóp procentowych został y przedstawione dokł adnie wedł ug schematu opisanego wyżej. Interpretacja; przykł ad EUR/USD (EURO waluta bazowa, USD waluta kwotowana) Prawdopodobne sąspadki na Usd/jpy.

Prawdopodobne sąspadki na Eur/pln.

Lewa skala wyraża procentową różnicę między realnymi stopami procentowymi walut budujących cross walutowy. Wartości dodatnie dział ają na korzyść waluty bazowej, wartoś ci ujemne dział ająna korzyśćwaluty kwotowanej. Jeśli b) jest dodatnie i rośnie sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty bazowej a tym samym możliwość dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Jeśli b) jest ujemne i spada sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty kwotowanym a tym samym możliwoś ć dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Różnica spreadu c) moż e być interpretowana bardziej krótkoterminowo; jeśli c) jest dodatnie i rośnie sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty bazowej a tym samym możliwoś ćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Jeśli c) jest ujemne i spada sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjności waluty kwotowanej a tym samym możliwoś ćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Należy pamiętać, że im większe odchylenie poziom realnej stopy procentowej od poziomu 0 tym większe prawdopodobieństwo silnej aprecjacji; przy dodatniej - waluty bazowej, przy ujemnej – waluty kwotowanej.

25 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/jpy. Proces Carry trade trwa.

Prawdopodobna jest stabilizacja na C hf/jpy.

Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/chf. Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/usd.

26 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/gbp.

Prawdopodobne sąspadki na Gbp/chf. Prawdopodobna jest stabilizacja na Eur/jpy.

Prawdopodobne sąspadki na Gbp/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/usd.

27 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Prawdopodobna jest stabilizacja na Gbp/usd.

Prawdopodobne sąspadki na Usd/jpy. Prawdopodobna jest stabilizacja na Usd/cad.

Prawdopodobne sąspadki na Eur/pln. Prawdopodobne sąspadki na Usd/chf.

28 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

Prawdopodobne sąspadki na Usd/pln. Poniżej znajdują się tabele z wyliczonymi kursami poszczególnych par walutowych względem parytetu sił y nabywczej oraz odchyleniem obecnej wartości od parytetu. Tabele został y wzorowane na BigMac Prices stworzonych przez magazyn The Economist. Przy cenach hamburgera BigMac z lipca 2007 roku oraz aktualnych kursach par walutowych. Hamburger BigMac jest produktem globalnym, czyli jest dostępny na cał ym świecie, jest standaryzowany co oznacza, że na cał ym świecie jest on taki sam, jego cena jest taka sama w każdej części danego kraju oraz jest on produktem zawierającym w sobie różne skł adniki, a koszty stał e i koszty zmienne, które z kolei są różne dla każdego państwa pozwalają porównać sił ę nabywczą walut różnych państw. Jak interpretowaćtabele? USD/PLN USD – waluta bazowa stronie uł amka)

Zakł adając, ż e kursy będą dążyć do punktu równowagi należ y oczekiwać albo wzrostu wartości Zł otego (spadków USD/PLN), albo spadku cen hamburgera BigMac w USA. Jako ż e bardziej prawdopodobny jest spadek Usd/pln niż spadek cen hamburgera BigMac w USA należ y zał oż yć, ż e Zł oty będzie sięumacniał . Dodatnie odchylenia kursu wedł ug sił y nabywczej oznaczają, ż e w dł ugim terminie należ y oczekiwaćspadków danej pary. Ujemne odchylenia kursu wedł ug sił y nabywczej oznaczają, ż e w dł ugim terminie należ y oczekiwaćwzrostów danej pary.

Najw ażniejsze pary PLN Kurs w g sił y Obecny kurs nabywczej CHF/PLN EUR/PLN GBP/PLN USD/PLN koszyk PLN

(waluta po lewej

Wartość USD/PLN po uwzględnieniu nabywczej wynosi 2,0245.

sił y

Przyrównując aktualną wartoś ć USD/PLN 2,4100 do wartości USD/PLN po uwzględnieniu sił y nabywczej wychodzi, że Dolar jest przewartościowany względem Zł otego o 16,11 %.

1,0952 2,2549 3,4673 2,0235 2,1392

50,78% 36,96% 26,91% 16,11% 28,56%

Najpopularniejsze pary w alutow e Kurs w g sił y Obecny kurs nabywczej

PLN – waluta kwotowana (waluta po prawej stronie uł amka) Jeśli za 1 Dolara trzeba zapł acić 2,41 PLN (USD/PLN 2,41) to przy cenie za hamburgera BigMac 3,41 Usd w USA i 6,90 PLN w Polsce można wyliczyć wartość USD/PLN z uwzględnieniem sił y nabywczej.

2,2251 3,5770 4,7437 2,4120 2,9945

CHF/JPY EUR/JPY GBP/JPY EUR/USD USD/JPY AUD/JPY EUR/GBP GBP/USD GBP/CA D AUD/USD USD/CA D GBP/CHF USD/CHF

98,83 158,87 210,69 1,4830 107,13 98,77 0,7541 1,9667 1,9923 0,9220 1,0130 2,1319 1,0840

44,44 91,50 140,70 1,1144 82,11 81,16 0,6503 1,7136 1,9497 0,9884 1,1378 3,1658 1,8475

55,03% 42,41% 33,22% 24,86% 23,35% 17,83% 13,76% 12,87% 2,13% -7,20% -12,32% -48,50% -70,43%

PARY WALUTOWE NAJBARDZIEJ NARAŻONE na SPADKI

29 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

EUR/CNY CHF/JPY USD/CNY EUR/RUB CHF/PLN USD/UA H SEK/PLN EUR/JPY EUR/SKK USD/RUB EUR/PLN GBP/JPY EUR/CZK EUR/A UD koszyk PLN GBP/PLN EUR/HUF index PLN EUR/USD USD/JPY USD/SKK GBP/A UD AUD/JPY USD/LTL USD/PLN EUR/CA D HUF/PLN EUR/GBP GBP/USD CZK/PLN NZ D/USD USD/CZK GBP/CA D USD/HUF

Obecny Kurs w g sił y kurs nabywczej 10,5987 3,5948 98,83 44,44 7,1468 3,2258 36,2505 16,9935 2,2251 1,0952 5,1299 2,7126 0,3841 0,2091 158,87 91,50 32,9523 20,0327 24,4440 15,2493 3,5770 2,2549 210,69 140,70 25,0316 17,2876 1,6085 1,1275

66,08% 55,03% 54,86% 53,12% 50,78% 47,12% 45,56% 42,41% 39,21% 37,62% 36,96% 33,22% 30,94% 29,90%

2,9945 4,7437 265,3829 3,0418 1,4830

2,1392 3,4673 196,0784 2,2610 1,1144

28,56% 26,91% 26,11% 25,67% 24,86%

107,13 22,2200 2,1331 98,77 2,3378 2,4120 1,5023 1,3479 0,7541 1,9667 14,2899 0,8082 16,8790 1,9923 178,9500

82,11 17,9765 1,7337 81,16 1,9355 2,0235 1,2680 1,1500 0,6503 1,7136 13,0435 0,7413 15,5132 1,9497 175,9531

23,35% 19,10% 18,72% 17,83% 17,21% 16,11% 15,60% 14,68% 13,76% 12,87% 8,72% 8,28% 8,09% 2,13% 1,67%

PARY WALUTOWE NAJBARDZIEJ NARAŻONE na WZROSTY

CNY/PLN AUD/CHF USD/CHF

Obecny kurs Kurs w g sił y nabywczej 0,3375 0,6273 -85,86% 0,9994 1,8261 -82,71% 1,0840 1,8475 -70,43%

UAH/PLN USD/SEK GBP/CHF RUB/PLN EUR/CHF AUD/CA D AUD/NZ D USD/TRY USD/CA D JPY/PLN

0,4702 6,2796 2,1319 9,8675 1,6076 0,9340 1,1408 1,2130 1,0130 2,2515

0,7459 9,6774 3,1658 13,2692 2,0588 1,1246 1,3333 1,3930 1,1378 2,4643

-58,65% -54,11% -48,50% -34,47% -28,07% -20,41% -16,88% -14,84% -12,32% -9,45%

index PLN (krajów rozw ijających się) AUD/USD NZ D/GBP SKK/PLN LTL/PLN

3,4797 0,9220 0,4109 0,1086 1,0317

3,7754 0,9884 0,4326 0,1126 1,0455

-8,50% -7,20% -5,27% -3,69% -1,33%

Legenda: USD - dolar amerykański EUR - euro JPY - jen japoński CHF - frank szwajcarski GBP - funt brytyjski CAD - dolar kanadyjski AUD - dolar australijski PLN - polski zł oty CNY - chiński juan RUB - rosyjski rubel UAH - ukraińska hryw na SEK - szew dzka korona SKK - sł ow acka korona CZK - czeska korona HUF- w ęgierski forint LTL - litw eski lit NZ D - now ozelandzki dolar TRY - turecka lira koszyk PLN - skł ada sięz USDPLN i EURPLN index PLN - skł ada sięz USDPLN, EURPLN, GBPPLN, CHFPLN i JPY PLN index PLN (krajów rozwijających się) - skł ada się z CNY PLN, CZKPLN, HUFPLN, LTLPLN, SKKPLN, RUBPLN, UAHPLN

30 ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl

W tym tygodniu Niedziela, 30.03.2008 GMT -21:45

Ccy AUD NZD

23:15 23:30 23:30 23:50 23:50

JPY AUD AUD JPY JPY

Ev ents HIA New Home Sales (MoM) (FEB) Building Permits (MoM) (FEB) Nomura/JMMA Manufacturing Purchasing Manager Index (MAR) TD Securities Inflation (MoM) (MAR) TD Securities Inflation (YoY) (MAR) Industrial Production (MoM) (FEB P) Industrial Production (YoY) (FEB P)

Consensus Previous -11.3% -3.3% ----2.0% 2.9%

50.8 0.3% 4.0% -2.2% 2.2%

Consensus 1.1% 16.2% 0.6% ----1.0% 1.203M --0.5% 4.9%

Previous 1.1% 16.4% 1.0% 8.9% -43.9 8.7% -5.7% 1.187M -2.5% -0.5% 4.9%

-0.5% 5.2% 11.5% 11.5% 0.5%

-0.4% 5.2% 11.5% 11.8% 0.6%

--

--

3.3%

3.2%

0.3%

0.2%

3.1%

2.9%

1.3%

0.1%

3.3% 0.70

3.1% 0.72

Poniedział ek, 31.03.2008 GMT 00:30 00:30 01:30 02:00 03:00 04:00 05:00 05:00 05:00 05:45 06:45 06:45

Ccy AUD AUD JPY NZD NZD JPY JPY JPY JPY CHF EUR EUR

08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:30

EUR EUR EUR EUR EUR GBP

09:00

EUR

09:00

EUR

09:00

EUR

09:00

EUR

09:00

EUR

09:00 09:00

EUR EUR

Ev ents Private Sector Credit (MoM) (FEB) Private Sector Credit (YoY) (FEB) Labor Cash Earnings (YoY) (FEB) Money Supply M3 (YoY) (FEB) NBNZ Business Confidence (MAR) Vehicle Production (YoY) (FEB) Housing Starts (YoY) (FEB) Annualized Housing Starts (FEB) Construction Orders (YoY) (FEB) SECO 2008 Economic Forecasts (MAR) France Producer Prices (MoM) (FEB) France Producer Prices (YoY) (FEB) European Central Bank Council Member Liikanen Speaks in Helsinki Italy Producer Price Index (MoM) (FEB) Italy Producer Price Index (YoY) (FEB) Euro Zone M3 s.a. (YoY) (FEB) Euro Zone M3 s.a. (3MoY) (FEB) Index of Services (3Mo3M) (JAN) ECB's Quaden Attends Annual General Meeting in Brussels Euro Zone Consumer Price Index Estimate (YoY) (MAR) Italy Consumer Price Index (NIC incl. tobacco) (MoM) (MAR P) Italy Consumer Price Index (NIC incl. tobacco) (YoY) (MAR P) Italy Consumer Price Index - EU Harmonized (MoM) (MAR P) Italy Consumer Price Index - EU Harmonized (YoY) (MAR P) Euro Zone Business Climate Indicator (MAR)

ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl E-mail: afs@w gt.com.pl

31

09:00 09:00 09:00 09:00 12:30 13:45 14:00 16:00 22:30 23:50 23:50 23:50 23:50 23:50

EUR EUR EUR EUR CAD USD USD USD AUD JPY JPY JPY JPY JPY

Euro Zone Consumer Confidence (MAR) Euro Zone Economic Confidence (MAR) Euro Zone Industrial Confidence (MAR) Euro Zone Services Confidence (MAR) Gross Domestic Product (MoM) (JAN) Chicago Purchasing Manager (MAR) NAPM-Milwaukee (MAR) Fed's Yellen Speaks in San Francisco on Foreclosures AiG Performance of Mfg Index (MAR) Tankan Large Manufacturers Index (1Q) Tankan Large Manufacturers Outlook (1Q) Tankan Non-Manufacturing (1Q) Tankan Non-Manufacturing Outlook (1Q) Tankan Large All Industrial Capex (1Q)

-12 100.0 1 10 0.5% 46.5 ---13 9 12 10 0.1%

-12 100.1 0 10 -0.7% 44.5 53 -51.4 19 15 16 15 10.5%

Consensus 15.3M 11.7M 7.25% -7.5% 0.5% -0.3% 60.0

Previous 15.3M 11.7M 7.25% 0.1% 7.6% 1.6% 0.6% 60.5

50.2

50.6

52 7.9% -45K

52 8.0% -75K

54.9

54.9

52 -2.1% 51.0 7.1% 0.7% 1.9% 47.5 74.5 -1.0% -----

52 0.0% 2.0% 51.3 7.1% 0.9% 3.4% 48.3 75.5 -1.7% -3.9% -9.0B -8.5B -31

Wtorek, 01.04.2008 GMT --03:30 05:00 05:00 06:00 06:00 07:30

Ccy USD USD AUD JPY EUR EUR EUR CHF

07:45

EUR

07:50 07:55 07:55

EUR EUR EUR

08:00

EUR

08:00 08:00 08:00 08:30 09:00 12:30 12:30 14:00 14:00 14:00 16:00 17:00 17:00 21:00

EUR EUR EUR GBP EUR CAD CAD USD USD USD EUR EUR EUR USD

Ev ents Total Vehicle Sales (MAR) Domestic Vehicle Sales (MAR) Reserve Bank of Australia Rate Decision Vehicle Sales (YoY) (MAR) Germany ILO Unemployment Rate (FEB) Germany Retail Sales (MoM) (FEB) Germany Retail Sales (YoY) (FEB) SVME-Purchasing Managers Index (MAR) Italy Purchasing Managers Index Manufacturing (MAR) France Purchasing Managers Index Manufacturing (MAR F) Germany Unemployment Rate (s.a) (MAR) Germany Unemployment Change (000's) (MAR) Germany Purchasing Managers Index Manufacturing (MAR F) Euro Zone Purchasing Managers Index Manufacturing (MAR F) Italy Hourly Wages (MoM) (FEB) Italy Hourly Wages (YoY) (FEB) Purchasing Managers Index Manufacturing (MAR) Euro-Zone Unemployment Rate (FEB) Industrial Product Price (MoM) (FEB) Raw Materials Price Index (MoM) (FEB) ISM Manufacturing (MAR) ISM Prices Paid (MAR) Construction Spending (MoM) (FEB) Italy New Car Registrations (YoY) (MAR) Italy Budget Balance (euros) (MAR) Italy Budget Balance (YTD) (euros) (MAR) ABC Consumer Confidence (MAR 30)

ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl E-mail: afs@w gt.com.pl

32

23:50

JPY

Monetary Base (YoY) (MAR)

--

0.1%

Środa, 02.04.2008 GMT

Ccy

06:45

EUR

07:00 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 09:00 09:00 11:00 11:30 12:15 13:30 14:00 22:30 23:50 23:50 23:50 23:50

EUR GBP GBP GBP GBP GBP GBP GBP GBP GBP EUR EUR USD USD USD USD USD AUD JPY JPY JPY JPY

Ev ents European Banking & Financial Forum - ECB's Noyer Speaking Germany's DIW Institute Presents New Economic Growth Forecast M4 Money Supply (MoM) (FEB F) M4 Money Supply (YoY) (FEB F) M4 Sterling Lending (British pounds) (FEB F) Net Consumer Credit (British pounds) (FEB) Net Lending Sec. on Dwellings (British pounds) (FEB) Mortgage Approvals (FEB) BSA Mortgage Approvals s.a. (British pounds) (FEB) Purchasing Manager Index Construction (MAR) BoE Housing Equity Withdrawal (British pounds) (4Q) Euro-Zone Producer Price Index (MoM) (FEB) Euro-Zone Producer Price Index (YoY) (FEB) MBA Mortgage Applications (MAR 28) Challenger Job Cuts (YoY) (MAR) ADP Employment Change (MAR) Bernanke Testifies Before Joint Economic Committee Factory Orders (FEB) AiG Performance of Service Index (MAR) Foreign Buying Japan Stocks (Yen) (MAR 28) Foreign Buying Japan Bonds (Yen) (MAR 28) Japan Buying Foreign Stocks (Yen) (MAR 28) Japan Buying Foreign Bonds (Yen) (MAR 28)

Consensus

Previous

--

--

----0.9B 7.2B 72K

-0.3% 12.3% 16.4B 0.9B 7.4B 74K 4296M 52.4 10.5B 0.8% 4.9% 48.1% -14.2% -23K --2.5% 53.2 -161.1B -234.6B 30.9B 292.6B

52.0 9.5B 0.6% 5.2% ---30K -0.6% ------

Czw artek, 03.04.2008 GMT -02:00 07:45

Ccy NZD NZD EUR

07:50

EUR

08:00

EUR

08:00

EUR

08:00 08:30 08:30 09:00 09:00 10:30

EUR GBP GBP EUR EUR EUR

Ev ents New Zealand Tax Receipts (FEB) ANZ Commodity Price (MAR) Italy Purchasing Manager Index Services (MAR) France Purchasing Manager Index Services (MAR F) Germany Purchasing Manager Index Services (MAR F) Euro Zone Purchasing Manager Index Services (MAR F) Euro Zone Purchasing Manager Index Composite (MAR F) Purchasing Manager Index Services (MAR) Official Reserves (Changes) (MAR) Euro-Zone Retail Sales (MoM) (FEB) Euro-Zone Retail Sales (YoY) (FEB) European Central Bank's Trichet Speaks at Event

Consensus Previous ---0.9% 47.2 47.2 57.3

57.3

52.5

52.2

51.7

51.7

51.9 53.3 -0.2% 0.0% --

51.9 54.0 $933M 0.4% -0.1% --

ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl E-mail: afs@w gt.com.pl

33

11:00 12:30 12:30 13:00 13:00 14:00 22:00

EUR USD USD USD USD USD AUD

23:30

USD

in Berlin Dutch Central Bank Publishes Annual Report Wellink Speaks Initial Jobless Claims (MAR 29) Continuing Claims (MAR 22) RPX Composite 28day Index (JAN) RPX Composite 28day Index (YoY) (JAN) ISM Non-Manufacturing Composite (MAR) Reserve Bank Governor Testimony to Parliament Fed's Mishkin Speaks at Princeton Club in New York

-365K ---48.5 --

-366K 2845K --49.3 --

--

--

Piątek, 04.04.2008 GMT

Ccy

00:00 01:30 05:45 05:45 06:45 10:00 10:00 11:00 11:00 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 14:00

USD AUD CHF CHF EUR EUR EUR CAD CAD USD USD USD USD USD USD CAD

14:00

EUR

16:00

EUR

18:45

USD

Ev ents Fed's Yellen Speaks on U.S. Economy at Stanford University Retail Sales (FEB) Consumer Price Index (MoM) (MAR) Consumer Price Index (YoY) (MAR) France Central Government Balance (euros) (FEB) Germany Factory Orders s.a. (MoM) (FEB) Germany Factory Orders n.s.a. (YoY) (FEB) Net Change in Employment (MAR) Unemployment Rate (MAR) Change in Nonfarm Payrolls (MAR) Unemployment Rate (MAR) Change in Manufacturing Payrolls (MAR) Average Hourly Earnings (MoM) (MAR) Average Hourly Earnings (YoY) (MAR) Average Weekly Hours (MAR) Ivey Purchasing Managers Index (MAR) European Central Bank's Gonzalez-Paramo Holds Speech in Madrid European Central Bank's Bini Smaghi Holds Speech in New York Fed Governor Randall Kroszner Speaks at Miami IADB Meeting

Consensus

Previous

-0.3% 0.2% 2.5% -0.8% 6.7% 15.0K 5.8% -50K 5.0% -40K 0.3% -33.7 59.5

-0.0% 0.1% 2.4% -6.6B -1.5% 9.5% 43.3K 5.8% -63K 4.8% -52K 0.3% 3.7% 33.7 62

--

--

--

--

--

--

Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakter u rek omendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania sięod do kona nia transakcji w o dniesieni u do jakichkolwiek wal ut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią"rekomendacji" l ub " doradztwa" w rozumieni u Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrume ntami fina nsowy mi. Wył ączną odpowiedzial nośćza decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniecha ne na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest równieżwł aścicielem majątkowych praw autorskich do ra portów. W szczególności zabronione jest kopiowa nie, przedr ukowywanie, udostępni anie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w cał ości lub we fragme ntach bez zgo dy autor a. Zgodę taką można uzyskać po prostu pis ząc na adres [email protected].

ALPHA FINANCIAL SERVICES Czł onek Rozliczający Warszaw skiej Gieł dy Tow arowej S.A. Tel. (022) 6617416 Tel./fax (022) 6617420 www.alphafs.com.pl E-mail: afs@w gt.com.pl

34