Estrategia Semanal Mercado Accionario

Estrategia Semanal Mercado Accionario Septiembre 19 2016 . . Luisa Fernanda Díaz Sánchez Analista de Renta Variable E-mail: [email protected]
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Estrategia Semanal Mercado Accionario

Septiembre 19 2016

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Luisa Fernanda Díaz Sánchez Analista de Renta Variable

E-mail: [email protected] Tel: 325 78 00 Ext: 1304

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Bolsas Fundamentales de la semana Qué determina el rumbo de las acciones? Para tener en cuenta Resumen Resultados 2T2016 En el radar… Nuestra Cobertura Oportunidades => Nuevo ETF Ideas interesantes => ETB Objetivos Estructurales

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2 3 6 7 8 9 10 11 12 14

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Bolsas HSI 120 110 100 90 80 70 sep/15

dic/15

INDU 120 115 110 105 100 95 90 85 sep/15

115 110 105 100 95 90 85 80 sep/15

SHCOMP

mar/16

jun/16

SPX

CCMP

dic/15

mar/16

CAC

DAX

dic/15

COLCAP

150 140 130 120 110 100 90 80 70 sep/15

NKY

nov/15

IPSA

mar/16

IBOV

En Europa, el hecho más relevante en los pasados días fue la reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra (BOE, Por sus iniciales en inglés), donde se decidió mantener inalterada la tasa de interés de referencia en 0.25% dejando abierta además, la posibilidad de que en lo que resta del año se de una nueva reducción tras continuar haciendo una evaluación de los impactos del Brexit a la economía local. De igual forma, el programa de compra de bonos que ya se había reportado se sostuvo sin ningún cambio o medida adicional en esta reunión. Algunos problemas en el sector bancario europeo también se hicieron evidentes en la semana pasada. El BCE anunció que cada banco determine sus propias formas de reducir los compromisos acumulados desde la crisis de 2008, y adicionalmente la denuncia que afronta Deutsche Bank por parte del departamento de Justicia de Estados Unidos (14 mil millones de dólares) hizo retroceder la acción de la entidad en más de 11%. Cabe destacar que la inflación en agosto estuvo en línea con la del mes pasado en 0.2% a/a. En Estados Unidos, declaraciones de Brainard de la FED que hizo un llamado a la prudencia luego de que mucho colegas suyos anunciaran la necesidad de poner un incremento de tasas como una medida viable en el corto plazo, hizo que junto con los malos datos macro económicos publicados la semana pasada, la probabilidad de que la subida de tasas en septiembre cayera hasta cerca de 18%. Sin embargo, en la reunión de los próximos 20 y 21 de septiembre el mercado estará atento a las perspectivas económicas que puedan proveer los miembros y de lo que Yellen mencione sobre la viabilidad de que el próximo incremento de tipos sea en lo que resta de 2016. Varios indicadores como la dinámica que adquiera el mercado laboral, el desempeño de la inflación y confirmaciones de un crecimiento estable en la región, serías de los puntos que los miembros de la Reserva Federal tendrían en cuenta para tomar decisiones de tipos en diciembre o en 2017 dependiendo de sus comportamientos.

UKX

jun/16

ene/16 mar/16 may/16

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La semana comprendida entre los días 12 y 16 del mes de septiembre, tuvo resultados divergentes en las diferentes bolsas en el mundo, sin embargo estos estuvieron sesgados hacia las pérdidas. La semana que recién termina estuvo caracterizada por los descensos en la cotización del crudo luego de que a comienzos de la semana, la AIE anunciara que la sobre oferta de la materia prima no mostraba señales de terminar en el corto plaza debido a la débil demanda. Por otro lado, la publicación de malos datos para la principal economía del mundo ha disipado de algún modo la creencia de que la Reserva Federal suba sus tasas en la reunión que se acerca este mes.

jun/16

MEXBOL

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SPBLPGPT

jul/16

En Asia como en Norteamérica, los inversionistas tienen sus ojos puestos en la reunión de política monetaria del Banco de Japón donde se espera que las medidas de flexibilización se mantengan estables y sin ningún cambio, pero si se piensa que las autoridades buscarían llevar la tasa de interés a terreno aún más negativo. Sumado a lo anterior, en esta reunión del BoJ, los inversionistas se mantendrán muy pendientes de la evaluación que se hará por parte de la entidad de los resultados observados hasta la fecha de las medidas que se han implementado. En China, datos como producción industrial y ventas minoristas se observaron levemente por encima de lo que esperaba el mercado dando una perspectiva estable para la economía en lo que va del año, no obstante las preocupaciones de la dependencia del crecimiento chino al crédito continúan latentes. En Latinoamérica, los resultados del acumulado semanal fueron negativos. En Colombia se tuvo el dato de producción industrial para el mes de julio, el cual mostro descensos, ubicándose en el peor resultado de casi 3 años lo cual podría verse explicado por el paro camionero que transcurrió a lo largo de ese mes. De Igual forma, las caídas en el dato de inflación y las expectativas de la misma llevan a pensar que el Banco de La República en su próxima reunión continua con las tasas inalteradas. En Brasil, el gobierno de Michael Temer ha empezado con la implementación de medidas que impulsen el crecimiento del país mientras indicadores como la actividad económica se contrajo más de lo esperado.

. Fundamentales de la Semana

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ISA anuncia que los estados financieros separados y consolidados del tercer trimestre de 2015 bajo NIIF, que se retransmitieron en la taxonomía XBRL a la Superintendencia Financiera de Colombia1 presentan una diferencia con los inicialmente presentados el 26 y 27 de noviembre de 2015 para el respectivo trimestre, como consecuencia de la aplicación de lo establecido en el artículo 11 del Decreto 2496 de 2015, numeral 2. Este artículo permite a las entidades utilizar el método de participación para contabilizar las subsidiarias, negocios conjuntos y asociadas en sus estados financieros separados. Fuente: Superintendencia Financiera



En cumplimiento del Dto 2555 de 2010, se informa que el Banco Corpbanca realizará un deterioro del activo intangible Core IBS por no uso del mismo. Al corte de julio se registró parte de dicho deterioro por $7.900.439.226,48 y en agosto por $7.900.439.226,48. Fuente: Superintendencia Financiera



ETB informa: Alexandra Rojas y Ricardo Romero fueron designados por Asamblea Extraordinaria como miembros Principal y suplente respectivamente, de Junta Directiva ETB con ocasión de renuncia irrevocable de uno de sus miembros representante del Distrito. Fuente: Superintendencia Financiera



La empresa española Grupo Prisa, a través de Santillana Educación, ejecutó la compra de Carvajal Soluciones Educativas, según un comunicado de Carvajal publicado en la Superintendencia Financiera, transacción que las empresas ya habían informado en marzo de este año. La compra incluye la totalidad de las acciones que posee Carvajal directa o indirectamente en las siguientes sociedades: Carvajal Ediciones S.A.S. y Carvajal Soluciones Educativas S.A.S. (Colombia), Grupo Pacífico S.A. (Panamá), Kapelusz Editora S.A. (Argentina), Editorial Norma de Chile S.A. (Chile), Carvajal Educación S.A. (Guatemala), Norma Ediciones S.A. de C.V. (México), Grupo Editorial Norma (Perú) y Carvajal Educación Inc. (Puerto Rico). Fuente: Diario La República



Banco De Bogotá S. A. informa sobre la retransmisión del Reporte de Implementación de Mejores Practicas Corporativas a diciembre de 2015. Fuente: Superintendencia Financiera



Pacific Exploration & Production Corp. (la “Compañía”) se complace en anunciar una actualización sobre su plan de compromiso y arreglo (el “Plan”) el cual ya había sido anunciado con anterioridad, bajo la Ley de Arreglos con Acreedores de Compañías (Canadá) relacionado con su transacción de restructuración integral (la “Transacción de Restructuración con los Acreedores/Catalyst”). Fuente: Superintendencia Financiera



Banco De Bogotá S. A. adjunta el aviso de prensa publicado en la fecha en el diario El Tiempo, en el cual se convoca a la Asamblea Extraordinaria de Accionistas que se realizara el 5 de octubre. Fuente: Diario El Tiempo La Asamblea de accionistas en su reunión de hoy aprobó los estados financieros separados del Banco al corte del 30 de junio de 2016. La Asamblea de Accionistas en su reunión del dia de hoy aprobó una partida para donaciones hasta por la suma de $11.400.000.000 (Once mil cuatrocientos millones de pesos). Se informan las fechas ex dividendo de las acciones del Banco de Bogotá para el periodo comprendido entre octubre 2016 y marzo 2017 según comunicación remitida a la Bolsa de Valores de Colombia. Fuente: Banco de Bogotá

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En abril de 2015 la Junta Directiva de Tecnoglass, Inc. decretó el pago de dividendos trimestrales por un valor de US$0.125 por acción o US$0,50 por acción en una base anual, estableciendo que el pago de los dividendos correspondientes al primer trimestre se llevaría a cabo a aquellos accionistas que se encuentren registrados como tales a los quince (15) días siguientes a la fecha en que finalizara el plazo de la oferta que realizaría la Compañía para el intercambio de Warrants por acciones ordinarias. Fuente: Superintendencia Financiera



Algunas de las mayores compañías aéreas del mundo, en busca de un punto de apoyo más grande en América Latina, puede haber encontrado un camino a través de Colombia. Avianca Holdings S.A., con sede en Bogotá, ha estado buscando un socio internacional para ayudar a apuntalar su balance y apoyar el crecimiento. El transportista que cotiza en bolsa es controlada por German Brothers y José Efromovich, que también son dueños de una aerolínea independiente denominada Avianca Brasil a través de una sociedad de cartera de pocos accionistas. Algunos gigantes de la industria han estado evaluando la idea. A principios de este año, Delta Air Lines Inc., United Continental Holdings Inc. y Copa Airlines SA realizaron ofertas por una participación minoritaria en Avianca Holdings no vinculante, personas familiarizadas con las propuestas, dijo, que no quiso ser identificado porque la información no es pública. No hay garantía se llegará a ningún acuerdo. Fuente: Bloomberg



ETB supera los 100 mil clientes que cuentan con su servicio de televisión interactiva digital, de acuerdo con el último reporte de la Autoridad Nacional de Televisión (ANTV). Según las cifras del ente estatal, ETB pasó de tener 56 mil clientes en diciembre de 2015 a 101 mil 973 suscriptores entre Bogotá y Cúcuta, al cierre de agosto de este año. Es decir, la participación del mercado de ETB en Bogotá es hoy superior al 7%.



De conformidad con los Estatutos Sociales, la Asamblea General de Accionistas de Codensa aprobó la estructuración y colocación del Programa de Emisión y Colocación de Bonos (en adelante el “Programa”) y aprobó el Reglamento de Emisión y Colocación de los Bonos del Programa en su sesión del 2 de junio de 2009 tal y como consta en el Acta No.043 y su Acta Aclaratoria número 1. Fuente: Superintendencia Financiera



Fitch Ratings afirmó la calificación nacional de largo plazo de Empresas Públicas de Medellín E.S.P (EPM) y la calificación de sus bonos senior no garantizados por COP4,5 trillones, ambas en ‘AAA(col)’. La Perspectiva es Estable. Asimismo, Fitch afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de EPM Inversiones S.A. (EPM inversiones) en ‘AAA(col)’ y ‘F1+(col)’ respectivamente. Fuente: Superintendencia Financiera



Davivienda informa que retransmitió a la Superfinanciera el Reporte de Implementación de Mejores Prácticas Corporativas de 2015. Fuente: Superintendencia Financiera

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La Bolsa de Valores de Colombia BVC S.A. y el Depósito Centralizado de Valores de Colombia DECEVAL S.A. continúan avanzando en la ejecución de actividades tendientes a una posible integración corporativa, en los términos acordados en el Memorando de Entendimiento (MDE) firmado el 10 de febrero de 2016. En este sentido la BVC y DECEVAL contrataron a la firma BRIGARD & URRUTIA ABOGADOS SAS para la realización del Due Diligence legal de las sociedades y sus vinculadas y a INVERLINK S.A. con el fin de que realice las actividades propias de a la Banca de Inversión de la Transacción (Valoración y determinación de los términos de intercambio y mecanismos de protección). Fuente: Bolsa de Valores de Colombia



La Empresa de Energía de Bogotá S.A. E.S.P informa que la Junta General de Accionistas del Consorcio Transmantaro S.A., empresa cuya participación en el mercado de transmisión eléctrica en Perú es de 33.1 % y de la cual EEB S.A. E.S.P. es accionista, en sesión del 14 de septiembre de 2016, aprobó aumentar el capital social de la suma de S/.632´282,259 a la suma de S/.819´887,259, representado por 819´887,259 acciones con derecho a voto, valor nominal de S/. 1.00 (un nuevo sol). Fuente: Superintendencia Financiera



Los mercados internacionales serán claves para Davivienda en sus planes de crecimiento y financiación. Al tiempo que la entidad sigue viendo oportunidades en otros países para expandirse, ya tiene en mente una emisión de bonos en el exterior y, en un plazo más largo, ampliar su base de accionistas afuera. Así lo señaló el presidente del banco, Efraín Forero, quien insistió además que en Colombia el objetivo es ayudar a la inclusión financiera, apoyar a las pymes y proveer recursos para los proyectos que el país requiera. Fuente: Superintendencia Financiera



En relación con la noticia publicada por el portal primerapagina.com el día de ayer, en el cual se manifiesta que “Copa Airlines, Delta y United presentaron ofertas para comprar Avianca, valorada en $851 millones.(…)” Avianca Holdings S.A. se permite informar que a la fecha la compañía no ha recibido ninguna oferta vinculante de compra de la Aerolínea Avianca de parte de ningún tercero. Así mismo y en relación lo anterior, la Compañía se permite informar que a la fecha no ha suscrito ningún acuerdo o contrato de compraventa con ningún tercero para los efectos de compra de la Aerolínea. Fuente: Superintendencia Financiera



Tecnoglass anuncia la finalización de su oferta de canje de Warrants por acciones ordinaras, el cual fue previamente anunciado en búsqueda de intercambiar 6,716,161 Warrants por 2,686,465 acciones ordinarias de la Compañía. Los tenedores de acciones podrán optar por recibir el pago de dividendos en efectivo o intercambiarlo por acciones de la compañía. Fuente: Tecnoglass INC.

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La secretaria de Hacienda de Bogotá, Beatríz Elena Arbeláez, señaló que el proceso de la venta de las acciones del Distrito en la Empresa de Telecomunicaciones de Bogotá (ETB), está en la etapa de la la contratación de los abogados y la Banca de Inversión, que se espera termine en septiembre del presente año y así tener todo listo para que iniciando el 2017, se pueda dar vía libre al proceso final de venta. “El cronograma lo establecimos con aras de que el proceso se haga el otro año porque en nuestros sondeos establecimos que así hay más posibilidades”. A su vez, Arbeláez sentenció que una vez inicie el 2017 y estén contratadas esas dos asesorías, la administración pretende que el primer mes ya se tenga el precio base de las acciones. Fuente: DataIFX El próximo miércoles 14 de septiembre, antes del inicio de negociaciones de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y por 30 minutos, se abrirá la tercera subasta de la segunda etapa de enajenación de acciones que Ecopetrol tiene en Interconexión Eléctrica (ISA). En esta etapa se ofrecerán 13,6 millones de acciones, que equivalen a 1,23 % del capital de la electrificadora. El precio de cada título tiene un mínimo de 8236 pesos. Estas fueron las acciones que quedaron de las anteriores rondas, realizadas en 11 de marzo y el 7 de abril de este año. Fuente: Diario La República. Isagen S.A. E.S.P. Informa que el día de hoy se llevó a cabo la colocación de bonos ordinarios por valor de $300.000 millones de pesos en el mercado local. La emisión tuvo una demanda del orden de $1,2 billones, superando en 4,15 veces el monto ofrecido. Fuente: Superintendencia Financiera Que con respecto a las noticias y anuncios que se publicaron sobre la firma del acuerdo definitivo para la venta en Estados Unidos de una planta de cemento ubicada en Fairborn, Ohio, y una terminal de cemento en Columbus, Ohio, a Eagle Materials Inc., se aclara que en ésta operación se enajenaron activos de propiedad de una subsidiaria indirecta en Estados Unidos de CEMEX España, S.A. , a su vez el accionista mayoritario de CEMEX Latam Holdings, S.A., pero que no se trata de activos que directa o indirectamente sean propiedad o consoliden en CEMEX Latam Holdings, S.A., y que por lo tanto no se afectan los resultados de operación y la situación financiera de CEMEX Latam Holding, S.A. o de sus subordinadas. Fuente: Superintendencia Financiera El presidente de ISA, Bernardo Vargas Gibsone, señala que en el negocio de alta tensión ISA posee entre el 70 y 80 por ciento del mercado nacional. Y su disponibilidad para el negocio de transmisión está en el 99,5 por ciento. Aclara que ISA se centrarán en fortalecer su línea de transmisión en los países donde tiene presencia como Brasil, Perú y Chile. Sin embargo, ya exploran el mercado en Argentina y México. ISA y su filial Internexa, también seguirán fortaleciendo el negocio de la fibra óptica en el continente, que como infraestructura ancha ocupan los primeros lugares en las ventas de contenido. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

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Ayer, la asamblea de accionistas del Banco de Bogotá aprobó un aumento en el dividendo para sus accionistas, proveniente de las utilidades obtenidas en el primer semestre de este año. Si bien el proyecto que había presentado a consideración la junta directiva planteaba un pago de 230 pesos por acción y por mes, la asamblea aprobó un dividendo de 250 pesos. Así, el desembolso se realizará en efectivo y en los primeros días de cada mes entre octubre de este año y marzo del próximo. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia



En cumplimiento de las obligaciones estatutarias, nos complace presentar a los Señores Accionistas los resultados del Banco de Occidente, correspondientes al primer semestre de 2016. https://goo.gl/mCvHj9 Fuente: Superintendencia Financiera



Ecopetrol S.A. informa la decisión adoptada por la Asamblea Extraordinaria de accionistas, celebrada el día de hoy, consistente en la elección de la nueva Junta Directiva de la Sociedad para el período de septiembre de 2016 a marzo 2017. Fuente: Superintendencia Financiera Ecopetrol S.A informa que el día de hoy, a través de la rueda XSTREAM de la Bolsa de Valores de Colombia S.A., se realizó la tercera subasta correspondiente a la Segunda Etapa del Programa de Enajenación y Adjudicación de 13.630.446 acciones de la Empresa Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P, de las que es titular, la cual fue declarada desierta.





EEB informa que la Junta General de Accionistas del Consorcio Transmantaro S.A., de la cual es accionista, aprobó aumentar el capital social. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia



ISAGEN informa que, con ocasión de la segunda Oferta Pública de Adquisición realizada sobre las acciones de la compañía, el día de ayer se registró la transferencia de 436.998.461 acciones de ISAGEN que representan el 16% de las acciones en circulación. Fuente: Superintendencia Financiera



El día de hoy se llevó a cabo la colocación del Primer Lote del Cuarto Tramo del Programa de Emisión y Colocación de Bonos Ordinarios de Codensa S.A. ESP. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia



Davivienda fue ratificado en el índice de sostenibilidad Dow Jones (categoría de mercados emergentes). El cual reconoce a las empresas con mejores prácticas en gestión económica, social y ambiental. Fuente: Superintendencia Financiera



Fitch publica el informe técnico de calificación del Banco de Occidente en el siguiente Link de la Superintendencia Financiera https://goo.gl/X0Akeo Fuente: Superintendencia Financiera

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¿Qué determina el rumbo de las acciones?

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Asia Indicador

.

Estados Unidos Actual

Esperado

Anterior

Indicador

Actual

Esperado

Anterior

Martes 20 Septiembre 2016

Lunes 19 Septiembre 2016 Japón - Día del Respeto a los Mayores

Permisos de construcción (Mensual) (Ago)

2,5%

-0,1%

Martes 20 Septiembre 2016

Permisos de construcción (Ago)

1,170M

1,144M

Inicios construcción viviendas (Mensual) (Ago)

-1,7%

2,1%

Balanza comercial desestacionalizada

0,50T

0,32T

Exportaciones (Anual) (Ago)

-4,8%

-14,0%

Balanza comercial (Ago)

202B

514B

Declaraciones de política monetaria del BoJ (Anual) Decisión de tipos de interés

-0,15%

Miércoles 21 Septiembre 2016 Inventarios de petróleo crudo de la AIE

-0,559M

Inventarios de crudo semanales en Cushing de la AIE

-1,245M

Proyecciones económicas del FOMC

-0,10%

Comunicado del FOMC

Miércoles 21 Septiembre 2016

Decisión de tipos de interés

Rueda de prensa del Banco de Japón Jueves 22 Septiembre 2016

Índice manufacturero Fed Filadelfia (Sep) 49,3

49,5

Esperado

Anterior

Europa Indicador Cuenta corriente (Jul) Cuenta corriente (no ajustada estacionalmente)

21,0B

27,2B

31,5B

260K 260,75K

2.143K

2.143K

Confianza del consumidor de Bloomberg

39,1B

Ventas viviendas segunda mano (Mensual) (Ago)

1,1%

-3,2%

Ventas viviendas segunda mano (Ago)

5,45M

5,39M

Boletín Económico del BCE Declaraciones de Mario Draghi, presidente del BCE -8,2

262K

29,5B

Jueves 22 Septiembre 2016

Confianza del consumidor (Sep)

2,0

Solicitudes desempleo, promedio de 4 semanas Renovaciones de los subsidios por desempleo

Lunes 19 Septiembre 2016

1,0

Jueves 22 Septiembre 2016 Nuevas peticiones subsidio por desempleo

Actual

0,50%

Declaraciones de Janet Yellen, presidenta de la Fed

Japón - Equinoccio de Otoño PMI manufacturero (Sep)

0,50%

-8,5

No olvide consultar: Perspectiva Semanal Macro Septiembre 19 de 2016

42,2

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Para tener en cuenta Períodos de Ex Dividendo 19 - 23 Septiembre 2016 Emisor

Nemotécnico

Fecha Inicial

COMPANIA DE EMPAQUES S.A.

EMPAQUES

Martes 20 Septiembre 2016

Periodicidad $30.35 Mensuales Dividendo de

PRODUCTOS FAMILIA S.A.

FAMILIA

Martes 20 Septiembre 2016

$38.175228 en 12 cuotas de $3.181269 Mensuales

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Resumen Resultados 2T2016

Emisores

Ingresos

Var A/A

Utilidad Neta

Var A/A

Ebitda

Var A/A

Positivos COP$ Miles Millones Cemex (Miles)

USD$356,108

-10%

USD$55,403

43%

USD$122,635

-1%

ISA

1,621

43%

197

22%

796

20%

Canacol (Miles)

USD$38,926

43%

USD$55,403

-

-

-

Ecopetrol

11,751

-16%

787

-48%

4,522

0%

Cemargos

2,188

20%

180

27%

436

18%

Celsia

861

13%

32

135%

262

31%

EEB

871

0%

415

45%

500

-1%

Bancolombia

3,892

44%

733

6%

Davivienda

2,195

41%

403

91%

Neutrales COP$ Miles Millones Nutresa

2,101

14%

80

2%

253

13%

ETB

366

-2%

-53

-

91

12%

Grupo Aval

4,255

-16%

601

6%

Avianca (Millones)

USD$966,19

-9%

USD$(23,193)

-

USD$101,500

-

GrupoArgos

3,395

20%

361

2%

962

17%

GrupoSura

4,543

35%

468

-6%

291

4%

-

518

92%

Negativos COP$ Miles Millones Éxito

17,805

503%

-419

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Investigaciones Económicas

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Global Disclaimer Estamos convencidos que todo inversionista debe diversificar sus inversiones en una variedad de clases de activos, en cualquier entorno o tendencia de mercado, así como colaborar permanente y estrechamente con su asesor financiero, para asegurar que su cartera esté adecuadamente diversificada y que su plan financiero respalde sus objetivos a largo plazo, su horizonte temporal y tolerancia al riesgo, aunque, la diversificación no garantiza ganancias ni protege contra las pérdidas. La información que precede, así como las empresas y/o valores individuales mencionados, no deben interpretarse como un consejo de inversión, una recomendación de compra o venta, ni como una indicación de la intención de comercializar en nombre de cualquier producto de Acciones & Valores S.A.. Los valores que se mencionan pueden o no ser parte de los fondos de Acciones & Valores S.A. Para obtener una lista completa de las tenencias de cualquier cartera de Acciones & Valores S.A., consulte el informe anual, semestral o trimestral más reciente en nuestra página web. Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha información, dado que la misma, no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en alguna transacción, dado que se presenta de manera abreviada. Es necesario que los inversionistas para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la página web. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody’s o Standard & Poor’s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el contenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. La presentación y cualquier documento preliminar sobre los productos aquí mencionados no constituyen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como cualquier otro documento pueden ser complementados o corregidos. © 2016 Acciones & Valores S.A. Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Gerente de Investigaciones [email protected] (0571) 325 78 00 (1300)

Luisa Fernanda Díaz Sánchez Análisis Renta Variable [email protected] (0571) 325 78 00 (1304)

Sergio Andrés Restrepo Analista del sector financiero [email protected] (0571) 325 78 00(1314)

María Alejandra Arguello E. Analista de holdings [email protected] (571) 325 78 00(1312)

David Ospina Análisis Renta Fija [email protected] (0571) 325 78 00 (1306)

Juan Pablo Plaza Analista del sector Energético [email protected] (0571) 325 78 00(1309)

Santiago Gómez Analista de Retail [email protected] (0571) 325 78 00(1310)