Mesa de Análisis LatAm [email protected]

17 Agosto 2010 El Mercado en Breve Omar Taboada 52(55) 1226-0937 [email protected]



Luego del fin de semana largo, el mercado en Colombia inicia la semana con un comportamiento positivo extendiendo la recuperación que diera comienzo el viernes pasado tras validar el nivel de soporte que hemos venido marcando cerca de 13.200 puntos. Hoy, la rueda alcanzó a negociar US$50,48 millones. Ecopetrol y Rubiales se mantienen entre las más activas concentrando cerca del 50% del total.

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El día de mañana conoceremos la publicación de las ventas al menudeo correspondientes al pasado mes de junio al igual que la producción industrial. Nuestros colegas en Citi esperan una lectura anual para las ventas minoristas de 12.2% (12.9% consenso) y de 7.9%, también anual, para la cifra de producción industrial.

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EUA. La Bolsa en NY mantuvo una tendencia positiva desde la apertura en reacción a buenas noticias en el frente corporativo y económico. El índice de Volatilidad mostró un retroceso de 7.2% ubicándose en 24,32 puntos gracias a un mayor apetito por riesgo en los mercados globales.

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USD/COP. La paridad se ubicó al cierre en 1.807 tras haberse

Estrategia de Mercado

Ricardo López 52(55) 1226-0636 [email protected] Erika Hernández 52(55) 2226-4464 [email protected]

negociado en el Set-Fx un total de 1.977 operaciones en las que se transaron US$1.305 millones. La divisa norteamericana revirtió el último movimiento de rebote que presentó desde mínimos del año alcanzados la semana pasada en 1.800. Agentes del mercado se encuentran a la expectativa sobre las medidas de intervención que pudiera anunciar el Banco Central al mercado cambiario este próximo viernes en su junta directiva. 

Nuestra Lectura del Mercado de Acciones. Esta semana, queremos reiterar nuestro view optimista para la renta variable local. Hemos venido señalando el proceso de consolidación de las últimas semanas que permitirá al IGBC establecer nuevos máximos ascendentes. Referirse a sección “soportes y resistencias” para más detalles.

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En el mercado de dinero, los rendimientos de los bonos con vencimiento en febrero y mayo 2011 (tramo corto de la curva) finalizaron en 3,63% y 3,82%, respectivamente. Para los bonos de referencia, con fecha de vencimiento en julio 2020, la tasa se ubicó en 7,22%.

Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., son empresas integrantes del Grupo Económico denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de Colombia, tiene o puede tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquiera de estas empresas, pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión .

Estrategia de Mercado

Resumen Accionario y de Mercados

17 agosto 2010

General de la Bolsa de Valores de Colombia ÍndiceÍndice General de la Bolsa de Valores de Colombia 2010 2009

11,100 14,100

Mercado de acciones Índice Gral. de Colombia Indice COLCAP Indice COL20 ADR Bancolombia (4:1) Ecopetrol ($ col) ADR Ecopetrol (20:1) EMBI Colombia (pb)*

Cierres

Ptos

Var. %

13,339.58 1,575.02 1,295.83 57.44 3,340.00 36.99 169.00

38.30 7.24 -0.47 0.89 20.00 -0.24 18.00

0.29 0.46 -0.04 1.57 0.60 -0.64 11.92

2010 (%) 14.98 15.23 16.17 26.21 34.41 52.47 -13.78

* Último o bservado

Resumen Operativo del Mercado Volumen* Operaciones

91,220 1,857

Alzas Bajas S/cambio

11 10 11

3.6 1.6 1.3 1.1 1.1

-1.8 -1.8 -1.7 -1.6 -1.3

Ptos. 103.84 27.57

Var. % 1.01 1.26

2.86 175.77 881.88

1.12 0.55 1.32

2010(%) -0.21 -2.63 -8.90 -5.94 0.55 -1.46

Cierres

Var. US$

Var. %

2010(%)

1,224.90 18.52

0.05 0.12

0.00 0.65

11.68 9.65

WTI (US$/barril)

75.76

0.59

0.78

-4.57

BRENT (US$/barril) Café Colombian Arábica (US$/libra)

77.39 2.45

2.18

2.90

-1.11

ORO (US$/onza) PLATA (US$/onza)

IGBC

11,100 7,100 Dic/08 Dic/09

1650

Ene/09 Ene/10

Último 1,812.50

Anterior 1,824.50

Var. % -0.66

2010(%) -11.28

Euro

2,334.50

2,340.50

-0.26

-20.19

Yen Japonés Bolívar Real Brasileño Peso Chileno Peso Mexicano

21.19 422.04 1,032.82 3.61 143.90

21.37 424.83 1,038.45 3.61 144.07

-0.87 -0.66 -0.54 0.01 -0.11

-3.65 -55.64 -11.88 -10.35 -7.85

Abr/09 Abr/10

1350

COLCAP

May/09 May/10

Jun/09 Jun/10

Jul/09 Jul/10

COL20

1300 1250

1500

1200

1450

1150

1400

1100

1350

1050 Dic

Feb

Abr

Dic

Jun

Rendimiento Rendimiento Acumulado Acumulado 20102009

EN DOLARES EN DOLARES

Feb

Abr

Jun

EN MONEDA LOCAL EN MONEDA LOCAL

4.3 4.3

2.1 2.1

0.5 0.5

-0.2 -0.2

-1.5 -2.1 -2.1 -1.5

-2.6 -2.6 -8.2 -8.2 Dow Jones Dow Jones

Nasdaq Nasdaq

DJ DJStoxx Stoxx(Eur) (Eur)

Mexbol Mexbol

Bovespa Bovespa

Las m ás negociadas por volum en 31,577.76

Pacific Rubiales

13,574.11

Preferencial BanColombia SA

8,685.93

Almacenes Exito SA Grupo Suramericana de Inversiones SA

6,904.07 3,218.75

* De la muestra "mercado accionario" en miles de millones de pesos

Tasa Representativa de Mercado

*Paridad peso col / divisa (promedio bid y ask)

Último 1,812.20 1,841.46 190.94 3.030 3.58 4.05 4.26 2.965

Anterior 1,807.55 1,844.55 190.94 3.020 3.48 3.89 4.25 2.956

1940

Var % 0.26 -0.17 0.005 0.33 2.87 4.11 0.24 0.30

1920 1900 1880 1860 1840 1820 1800

Fuente: Banco de la República. Nota: Para las DTF s la variación es semanal.

8/Jul

16/Jun

Mercado Secundario TES Tasa Fija Plazo Vencimiento 6M COTES 3/Feb/11 1Y COTES 18/May/11 2Y COTES 15/Ago/12 10Y COTES 24/Jul/20 15Y COTES 24/Jul/24

Mar/09 Mar/10

Ecopetrol SA

Cruces Internacionales* US Dólar

Tasas de Interés TRM Promedio 20 días UVR (unidad de valor real const) TBS (interbancaria) DTF 90 (EA) DTF 180 (EA) DTF 360 IBR overnight nominal

Feb/09 Feb/10

1300

Cierres 10,405.85 2,209.44 826.78 258.47 32,295.65 67,583.77

Commodities y Energéticos

8,600 12,100 8,100 11,600 7,600

1550

Mayores bajas* (%) BanColombia SA Helm Bank SA Cia Colombiana de Inversione Biomax Tableros y Maderas de Caldas

* Muestra vigente del IGBC

Bolsas Internacionales Dow Jones Nasdaq-Otc Topix DJ Stoxx (Eur) Mexbol Bovespa

9,100 12,600

1600

* Cifra en millones de pesos. Incluye operaciones de compra y venta, a plazo, primarias y excluidas.

Mayores alzas* (%) Bolsa Mercantil de Colombia Bolsa de Valores de Colombia Pacific Rubiales Inversiones Argos SA Interconexion Electrica SA

10,600 13,600 10,100 13,100 9,600

Tasa 3.63 3.82 4.79 7.22 7.52

Libor US$(%) Plazo 1w 1m 2m 3m 4m

Última 0.2588 0.2666 0.3034 0.3522 0.4256

Anterior 0.2599 0.2694 0.3088 0.3619 0.4371

Var -0.4578 -1.0468 -1.7198 -2.6777 -2.6308

Plazo 5m 6m 1año

Última 0.4976 0.5765 0.9462

Anterior 0.5087 0.5873 0.9609

Var -2.1880 -1.8406 -1.5350

Plazo 5m 6m 1año

29/Jul

Última 0.4976 0.5765 0.9462

Anterior 0.5087 0.5873 0.9609

Var -2.1880 -1.8406 -1.5350

Estrategia de Mercado 17 agosto 2010

IGBC “timming” de mantenerse invertidos Aumenta gobierno déficit para 2011 al 4,3% del PIB Aunque de forma más modesta frente al comportamiento de sus pares y otros mercados internacionales, el IGBC inicia la semana (ayer feriado) con ganancias acompañadas por un volumen moderado/bajo de negocios. Emisores ligados a energía contribuyeron sensiblemente al desempeño alcista del mercado local. Asimismo, permitieron contrarrestar los ajustes que observamos en títulos ligados con el sector financiero. Preferencial Bancolombia estuvo entre las especies que registraron negocios por más de un millón de dólares (la tercera más activa) y mostró una caída de 0,39% para ubicarse en CP$25.800 tras haberse negociado 335,182 acciones. Entre las noticias importantes a destacar, el gobierno elevó el déficit de 2011 a 4,3% del PIB desde una proyección inicial de 3,9%. El Ministro de Hacienda, Juan Carlos Echeverri, aseguró que este mayor déficit se cubrirá con deuda interna, es decir con nuevas emisiones de TES, y no habrá un aumento en la deuda externa programada inicialmente. El jefe de la cartera anunció, además, que mañana presentará al congreso el proyecto de modificación del presupuesto general para el próximo año. Por su parte, el gerente del Emisor, José Darío Uribe, reiteró que la entidad tiene un estimativo de 4,5% como punto medio para el PIB durante el presente año.

Punto de Vista Técnico Mercado en proceso de consolidación de corto plazo (corrección en tiempo) El mercado en Colombia extiende el proceso de corrección en tiempo (consolidación a las ganancias de su último rally) que sin duda, contribuye a regular el ritmo de alza que venía presentando durante el pasado mes de julio y modera además, la extrema sobrecompra que hasta hace poco mostraban algunos osciladores de corto plazo. Debemos estar pendientes a que el mercado continúe validando el piso intermedio que hemos venido comentando muy cerca de 13.200 (en 13.160). En caso de no validar esta referencia, el IGBC buscaría (por formación de rompimiento) un siguiente objetivo de ajuste hacia 12.700; escenario que por ahora no es nuestra expectativa. Mantenemos nuestra recomendación en continuar invertidos en la BVC con miras a que pueda acumular fuerza en el proceso de consolidación al que nos hemos referido en el párrafo anterior para luego, retomar su rally en el que se ha desempeñado desde mayo pasado.

Estrategia de Mercado 17 agosto 2010

13600

Extiende IGBC consolidación

13500 13400 13300 13200 13100 13000 12900 12800 12700 12600 12500 12400 12300 28

6

12

19

26

July

2 August

9

17

23

30 S

Fuente. Accival con datos de Bloomberg

USD/ COP parece no confirmar rompimiento a su tendencia de fortaleza La paridad finalizó este martes ubicándose en 1.807, es decir, COP 29.95 en contra del dólar respecto de su último cierre. El dólar se debilitó frente a sus pares regionales en medio de una menor aversión por capital de riesgo en las Bolsas internacionales. De acuerdo a algunos medios, es posible observar un incremento en la volatilidad dentro del mercado cambiario durante estos días, previo a la reunión del próximo viernes del Banco Central donde se habla sobre una posible intervención para contener la continua caída de la divisa norteamericana. USD/COP 2050

2000

1950

1900

1850

1800

vember

2010

February March

April

May

Fuente. Accival con datos de Bloomberg

June

July

August

September

Estrategia de Mercado 17 agosto 2010

WS Impulsado por sector agrícola ante noticias sobre fusiones y adquisiciones. Compañías ligadas al comercio también apoyaron Dow

10,405.85

+1.0%

S&P

1,092.54

+1.2%

Nasdaq

2,209.44

+1.3%

Las acciones en WS tuvieron una sesión de ganancias que mantuvieron su tendencia desde la apertura ante el impulso que dio el sector agrícola luego de noticias relacionadas con fusiones y adquisiciones. En particular, la minera global BHP Billiton Ltd hizo una oferta no solicitada de US$38,600 millones por Potash Corp of Saskatchewan Inc, la mayor productora global de fertilizantes. Adicionalmente, se publicaron buenos resultados que superaron las expectativas en títulos ligados al comercio minorista. Durante el 2T10, Home Depot registró un crecimiento en los ingresos de 7% gracias a un incremento (aunque modesto) en las ventas. Además, Wal-Mart (US), reportó ganancias por operaciones de 0.97 dólares por acción.

S&P Indicadores revierten caída; sin embargo… Con el avance que ha presentado el indicador en los últimos dos días, algunos indicadores de corto plazo, particularmente el RSI y el estocástico han comenzado a revertir el desempeño negativo que vienen mostrando desde hace algunos días. Nuevamente, parecen mostrar potencial de recuperación moviéndose en zona neutral y con miras a regresar hacia la zona de sobre compra. Sin embargo, queremos reiterar nuestra visión negativa para el mercado toda vez que se mantenga cotizando por debajo de sus pm´s de largo plazo, de 100 y 200 días, ambos ubicados muy cerca de las 1,130 unidades. Por el momento, mantenemos nuestra recomendación en cautela y esperar –en su caso- un rompimiento a la referencia señalada para entonces, aumentar la exposición hacia la renta variable de EUA.

S&P 500

1200 1150 1100

100

1050

200 1000

950 100

50

er

2010

Fuente. Reuters

February

Relative April Strength MayIndex June

July

August

Septemb

Estrategia de Mercado 17 agosto 2010

Oro Extiende rally de las últimas semanas La cotización del oro finalizó en US$1,227/oz, marginalmente por encima de su cierre previo. Actualmente, se encuentra a tan sólo 3.6% respecto de su mejor nivel histórico alcanzado en US$1,271/oz. El oro ha logrado mantener de forma sostenida el avance que diera inicio tras validar el soporte ubicado cerca de US$1,160/oz, justo donde confluye su promedio de 200 días o 20 semanas. Por ahora, reiteramos nuestra recomendación de mantenerse invertidos en el oro (ishare IAU) sin descartar por completo ajustes de corto plazo que contribuyan a regular la sobre compra que ya comienza a presentar. Sin embargo, estimamos que eventualmente (más temprano que tarde) regresará a zona de máximos históricos. 1280 1270 1260 1250 1240 1230 1220 1210 1200 1190 1180 1170 1160 1150 1140 1130 1120 1110 1100 1090 1080 1070 1060 1050 1040 1030

Oro dirigiéndose a zona de máximos 1,220

1,160

200

29

12 April

19 26

Fuente. Reuters

3 10 17 May

24 31 7 June

14 21

28 5 July

12

19 26

2 9 16 August

23 30 6 13 Septembe

Estrategia de Mercado 17 agosto 2010

Noticias Colombia Crece la capitalización bursátil en Colombia, empresas en bolsa valen 178.212 millones de dólares Datos de la Federación Mundial de Bolsas (WFE, por sus siglas en inglés) señalan que en julio el valor de las firmas inscritas en la Bolsa de Colombia aumentó 44,7 por ciento frente al mismo mes del año anterior, al totalizar 178.212 millones de dólares. En pesos, el incremento fue de 30,8 por ciento anual, hasta los 339 billones de pesos. Con estos datos, se mantiene en el cuarto puesto en tamaño, detrás de Bovespa de Brasil cuyas empresas valen 1,3 billones de dólares, México, con 366.943 millones de dólares y Chile con 270.042 millones de dólares. La diferencia en el crecimiento en pesos y en dólares tiene que ver con la revaluación del peso colombiano frente al dólar, que ya va en 10,22 por ciento en lo corrido de este año. Fuente Portafolio Reforma tributaria deberá unificar el IVA, acabar los privilegios y hacer más progresivo el impuesto de renta El objetivo principal es que el sistema de impuestos colombiano sea más transparente y equitativo. La reforma tributaria que el Gobierno está listo a encarar deberá unificar el IVA, acabar los privilegios y hacer más progresivo el impuesto de renta, es decir, que quienes tienen más paguen más, de acuerdo con los analistas. Fuente Portafolio Venezuela y Colombia evalúan ley binacional Chávez se reunió el lunes con el presidente del Congreso de Colombia, el senador Armando Benedetti, para conversar en torno al proceso de restablecimiento de las relaciones que iniciaron la semana pasada ambos gobiernos tras una severa crisis diplomática. Benedetti dijo a la prensa que conversó con el mandatario venezolano sobre la posibilidad de crear una "ley orgánica binacional", además de la constitución de varias comisiones bilaterales en diversas áreas, según reseñó la estatal Agencia Venezolana de Noticias (AVN). Fuente Dinero

Estrategia de Mercado 17 agosto 2010

Noticias Internacionales Inversión extranjera en China subió 29,2% en julio La Inversión Extranjera Directa (IED) en China aumentó durante el mes de julio un 29,2% interanual, hasta 6.924 millones de dólares, anunció el Ministerio de Comercio. Según informó Yao Jian, portavoz del ministerio, las cifras de julio elevan la IDE en los primeros siete meses del año a 58.350 millones de dólares, lo que supone un incremento del 20,65% respecto al mismo periodo del año pasado. Fuente DataIfx Calificación "AAA" de EEUU y R. Unido bien posicionada Las calificaciones crediticias "AAA" de Estados Unidos, el Reino Unido, Francia y Alemania seguirán bien posicionadas, dijo la agencia Moody's Investors Service. La "distancia de una revisión a la baja" para estos cuatro países se ha reducido, dijo la agencia, añadiendo que los grandes países con calificación "AAA" enfrentan diferentes desafíos ahora en comparación con los vistos algunos meses atrás. Fuente DataIfx

Banco Central Europeo retira 60.500 millones de euros El Banco Central Europeo (BCE) retiró del mercado de dinero 60.500 millones de euros, como había previsto, cantidad que corresponde a la deuda pública adquirida hasta el pasado 13 de agosto. El BCE informó que el tipo de interés marginal (máximo) en la operación con una semana de vencimiento (25 de agosto) fue del 0,40%. La entidad monetaria europea retiró la liquidez, para evitar que suba la inflación de la zona del euro, a una tasa de interés media del 0,39%. Fuente DataIfx

China abre mercado de bonos interbancarios a entidades extranjeras El Banco Popular de China anunció la apertura del mercado de bonos interbancarios a las entidades extranjeras, en un nuevo paso para internacionalizar el yuan. En un principio, el programa piloto permitirá el acceso a este mercado a los bancos de Hong Kong y Macao y a los bancos centrales de otros países. El mercado de bonos interbancario de China incluye 10 tipos distintos de bonos, incluyendo los del Tesoro chino, los corporativos de las grandes empresas chinas y los de las entidades de desarrollo. Fuente DataIfx Unión latinoamericana formaría la cuarta economía mundial, afirman El ex ministro español de Asuntos Exteriores, Josep Piqué, consideró hoy que la suma de los países que conforman América Latina crearía "la cuarta economía mundial", detrás de Estados Unidos, China y Japón. Europa por su parte, es "la enferma de la economía mundial", agregó Piqué, que participó en el seminario "Análisis y vigencia de los principios de la Emancipación americana". Fuente RPP

Estrategia de Mercado 17 agosto 2010

Emisor

Precio Cierre

BCOLOMBIA BIOMAX BMC BOGOTA BVC CEMARGOS CHOCOLATES COLINVERS COLTEJER CORFICOLCF ECOPETROL EEB ENKA ETB EXITO FABRICATO GRUPOAVAL GRUPOSURA INTERBOLSA INVERARGOS ISA ISAGEN MINEROS ODINSA PAZRIO PFBCOLOM PFCORFICOL PFHELMBANK PREC SIE TABLEMAC VALOREM

25,240.00 1,200.00 2,310.00 45,000.00 37.20 11,460.00 23,360.00 6,340.00 0.88 31,400.00 3,340.00 126,220.00 9.60 1,065.00 20,480.00 29.00 1,050.00 32,940.00 2,335.00 19,480.00 12,680.00 2,190.00 5,800.00 7,500.00 34.50 25,800.00 30,300.00 439.00 43,840.00 14,040.00 9.72 331.00

Múltiplos Fundamentales* # Acciones en miles 68,780 42,970 222,001 24,016 31,798,146 97,534 49,319 44,777 38,584,447 12,969 9,428,197 126 3,085,909 1,098,302 338,946 30,489,058 1,211,653 97,933 143,093 144,837 83,243 1,122,876 5,500 16,800 0 335,182 0 3,011,192 311,385 43,809 69,525,193 15,267

Monto Millones ($) 1,746.60 51.03 506.75 1,080.62 1,176.21 1,115.42 1,158.82 285.92 33.74 407.99 31,577.74 15.78 29.42 1,171.73 6,904.07 882.19 1,275.64 3,218.75 333.77 2,821.64 1,048.39 2,464.24 31.87 125.55 0.00 8,685.92 0.00 1,323.73 13,574.10 611.90 681.53 5.05

* Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Información correspondiente al

Variac.(1) Anual 45.22% 0.00% 6.45% 49.70% 36.76% 23.23% 26.27% 93.29% -7.37% 54.07% 22.34% 0.00% 20.15% 0.00% 24.12% 24.46% 57.42% 50.69% 37.76% 51.24% 18.28% -5.19% 61.56% 38.89% 0.00% 48.28% 0.00% 7.07% 0.00% 0.00% 82.02% 0.00%

Próx. P. EXDiv (2) Inicia Termina 17-Sep-2010 1-Oct-2010 14-Oct-2010 18-Ago-2010

29-Oct-2010 1-Sep-2010

22-Sep-2010 1-Sep-2010 31-Ago-2010

6-Oct-2010 15-Sep-2010 14-Sep-2010

18-Ago-2010 30-Nov-2010 13-Oct-2010

1-Sep-2010 15-Dic-2010 28-Oct-2010

22-Sep-2010

6-Oct-2010

18-Ago-2010 17-Sep-2010

1-Sep-2010 1-Oct-2010

22-Sep-2010 4-Oct-2010 15-Oct-2010 27-Ago-2010 22-Sep-2010

6-Oct-2010 19-Oct-2010 2-Nov-2010 10-Sep-2010 6-Oct-2010

17-Sep-2010 18-Ago-2010

1-Oct-2010 1-Sep-2010

10-Nov-2010

25-Nov-2010

Var. Div Anual Pesos 636.80 32.25 67.93 1566.00 0.83 126.00 324.00 40.80 0.00 1332.00 91.00 3395.04 0.00 41.61 240.00 0.00 33.24 268.00 118.00 184.00 160.00 56.01 148.00 200.00 0.00 636.80 1332.00 18.80 0.00 718.12 0.13 0.00

Valor en Libros 8,557.81 514.25 1,092.42 17,871.78 4.72 8,781.98 12,583.58 3,184.80 0.67 13,353.79 766.63 80,491.22 43.70 710.03 12,307.67 97.84 364.41 30,689.75 1,408.99 15,916.00 5,333.44 1,191.70 1,171.00 2,952.92 54.57 8,557.81 13,353.79 255.80 12,986.44 4,675.38 6.45 463.50

Cap. Bursátil (3) Millones $ 20,040,502 123,531 277,051 10,720,339 696,394 13,198,165 10,164,484 4,562,166 436,590 5,533,050 135,178,192 10,838,709 113,028 3,781,339 6,823,404 239,403 14,641,181 15,450,087 478,381 12,572,392 14,045,356 5,970,098 1,517,787 1,101,766 545,939 20,040,502 5,533,050 249,256 11,487,677 2,817,330 246,872 632,021

Utilidad por Acción 1,355.34 94.51 2.24 1,814.43 0.92 -14.10 536.76 980.82 0.03 3,262.86 141.91 15,430.96 -1.55 45.38 501.25 -13.04 31.01 1,394.30 189.10 1,247.81 287.53 124.01 477.24 889.68 -7.86 1,355.34 3,262.86 12.52 -1,633.03 971.38 0.22 17.48

Yield (4) 2.52% 2.69% 2.94% 3.48% 2.23% 1.10% 1.39% 0.64% 0.00% 4.24% 2.72% 2.69% 0.00% 3.91% 1.17% 0.00% 3.17% 0.81% 5.05% 0.94% 1.26% 2.56% 2.55% 2.67% 0.00% 2.47% 4.40% 4.28% 0.00% 5.11% 1.34% 0.00%

P/VL (5) 2.95 2.33 2.11 2.52 7.88 1.30 1.86 1.99 1.31 2.35 4.36 1.57 0.22 1.50 1.66 0.30 2.88 1.07 1.66 1.22 2.38 1.84 4.95 2.54 0.63 3.01 2.27 1.72 3.38 3.00 1.51 0.71

PE (6)

Ytd (7)

18.62 12.70 1032.78 24.80 40.38 -812.97 43.52 6.46 33.67 9.62 23.54 8.18 -6.19 23.47 40.86 -2.22 33.86 23.62 12.35 15.61 44.10 17.66 12.15 8.43 -4.39 19.04 9.29 35.06 -26.85 14.45 43.27 18.94

9.08% 53.85% 0.00% 33.14% 26.10% 6.11% 11.24% 23.83% -17.76% 35.00% 34.41% 6.07% 37.14% -7.79% 5.03% -3.01% 36.36% 34.23% -3.51% 2.53% -2.31% -0.45% 3.94% 0.00% -6.76% 11.88% 34.07% -0.23% 44.88% 0.29% 63.36% -5.16%

Comp IGBC 3.29% 0.21% 0.16% 0.48% 1.08% 7.22% 1.42% 0.62% 0.21% 1.73% 19.78% 2.98% 0.26% 6.31% 3.06% 0.92% 1.40% 12.39% 0.66% 3.40% 3.00% 5.69% 0.34% 0.19% 0.04% 11.20% 0.19% 0.30% 8.64% 0.92% 1.83% 0.09%

17/08/10

1) Variación porcentual con respecto a los últimos doce meses. 2) El periodo exdividendo comprende generalmente 11 días bursátiles e indica el lapso de tiempo en el cual el poseedor de una acción tiene el derecho de recibir el dividendo independiente de que el valor sea enajenado en dicho periodo. 3) Es el valor dado a una empresa en bolsa y se obtiene multiplicando el numero de acciones en circulación para cada uno de los diferentes tipos de acciones que componen el capital de la empresa por su precio de cierre. 4) Es el rendimiento del dividendo en el año sobre el precio de cierre de la acción . (5) Es la relación de precio de cierre con el valor en libros. (6) Es la relacion del precio de cierre con la utilidad por acción. (7) Variación porcentual del precio de cierre de hoy con el primer día hábil del año.

Estrategia de Mercado 17 agosto 2010

Emisor

Índice General (IGBC)

ADR Bancolombia

Almacenes Exito

Bolsa de Valores de Colombia

Cementos Argos

Colombiana de Inversiones

Corp Financiera Colombiana

Soportes y Resistencias Recomendación Actual Anterior²

Ultimo Precio*

Soporte

Resistencia

13,340

13,200

13,600

R

R

57.44

55.00

63.00

R

R

20,480

20,000

20,600

R

R

37.20

36.00

40.00

R

R/Ce

11,460

11,000

11,900

R/Ce

R/Ce

6,340

6,300

6,700

R

R

Comentario

PMO³

Indicadores de corto plazo frenan comportamiento negativo de las últimas sesiones. Nuevamente se dirigen a zona de sobre compra. Mantenerse invertidos

37

Recuperación en la cotización del precio se acompaña con una mejora en los volúmenes de operación. Somos optimistas de que logrará regresar a zona de máximos históricos. Mantener Éxito continúa validando su último rompimiento al alza cerca de soporte. El breve proceso de consolidación que presenta, permite regular la sobre compra que ya mostraba. Mantenerse Cambiamos a mantener desde compra especulativa tras haber logrado validar una importante zona de soporte en US$36 (pm´s). Estar muy pendientes a un posible rompimiento de US$38. En su caso, recomendaríamos aumentar Muy positivo que lograra superar zona de pm´s en CP$11.500. En su caso, recomendaríamos aumentar su exposición sobre Cemargos. Indicadores de corto plazo muestran amplio margen de crecimiento Muy importante que continúe respetando actual zona de soporte. De lo contrario, buscaría niveles de media de 20 semanas, en CP$6.100 Extiende el movimiento de ajuste luego de validar resistencia en su mejor marca histórica. Cambiamos a retención desde venta y sugeriríamos comenzar a comprar nuevamente a la baja acumulando en CP$30.500 Indicadores de corto plazo frenan la caída que venían presentando en zona neutral. Mantener exposición sobre ponderada en sus portafolios de corto / mediano plazo La expectativa semanal es positiva. Sugerimos comprar días de baja. De contar con el emisor, recomendamos mantenerse invertidos. 7,9% a su mejor marca histórica

40

39

20

39

34

31,400

30,500

32,000

R

V/TU

3,340

3,150

3,500

R

R

Grupo Nacional de Chocolates

23,360

23,000

25,200

R/Ce

R/Ce

Grupo Suramericana

32,940

31,500

34,000

R

R

Inversiones Argos

19,480

19,000

21,000

R/Ce

R/Ce

ISA Interconexión Eléctrica

12,680

12,500

13,100

R

R/Ce

2,190

2,100

2,300

Ce

Ce

25,800

24,200

29,000

Ce

Ce

Percibimos nuevamente niveles adecuados para comenzar a comprar gradualmente. Amplio margen de recuperación en indicadores de corto plazo.

40

9.72

9.00

11.00

R/Ce

R/Ce

Esta sería -en su caso- la cuarta semana consecutiva de baja para Tablemac. Sin embargo, percibimos esta corrección como una oportunidad de entrada en un horizonte de mediano plazo

33

1,065

1,050

1,160

R

R

Reiteramos recomendación de mantenerse invertidos por ahora. En caso de observar un regreso hacia zona de soporte, sugerimos aumentar.

38

R

Se mantiene validando importante zona de resistencia ubicada en CP$30. Solamente un rompimiento a esta referencia, nos llevaría a proyectar un objetivo a CP$32. Estimamos que continuará dentro de rango de trade señalado

20

Ecopetrol SA

Isagen SA

Preferencial BanColombia

Tableros y Maderas de Caldas

Telecomunicaciones de Bogotá

Textiles Fabricato Tejicondor

29.00

28.50

30.00

R

Presenta proceso de consolidación en las últimas sesiones que ayuda a regular el rally de semanas previas. La tendencia y expectativa semanal sigue siendo positiva Percibimos un riesgo menor de permanecer invertidos derivado de la sobre venta que ya comienza a mostrar este emisor. Buenos niveles de entrada cerca de CP$19 mil Buena señal desde un punto de vista técnico el que logre validar zona de soporte intermedia en CP$12.500. Amplio margen de crecimiento en indicadores de corto plazo Mantiene niveles importantes de extrema sobre venta. Rompe marginalmente zona de apoyo intermedio en CP$2.200. Sin embargo, recomendamos promediar a la baja

* Precios expresados en moneda local excepto ADR de Bancolombia Ce = Compra especulativa V/TU = Venta/Toma de utilidades R = Retención ² Recomendación del último día hábil de una semana previa ³ Representa el mejor indicador como promedio móvil entre los de 10 y 40 días tomando en cuenta 1% de comisión para comprar y 1% para salir

40

40

35

39

33

40

20

Saldo en Repos sobre Acciones (cifras en millones)

Estrategia de Mercado 17 agosto 2010

Emisor BCOLOMBIA BIOMAX BMC BNA BOGOTA BVC CEMARGOS CHOCOLATES COLINVERS COLTEJER CORFICOLCF ECOPETROL EEB ENKA ETB EXITO FABRICATO GRUPOAVAL GRUPOSURA INTERBOLSA INVERARGOS ISA ISAGEN MINEROS ODINSA PFBCOLOM PFCORFICOL PFHELMBANK PREC SIE TABLEMAC Total

0-5 días 109.3 0.0 0.0 0.0 0.0 1,554.3 41.2 555.1 14.5 75.1 766.3 4,683.4 0.0 446.0 1,601.2 0.0 668.5 402.8 632.7 546.8 789.5 0.0 567.5 0.0 0.0 559.7 0.0 1,791.7 2,756.7 197.8 303.2 19,063.3

Var -85.5 NA -100.0 NA -100.0 -6.7 -93.8 -22.2 -20.6 167.9 -33.3 29.4 -100.0 -16.4 -49.6 -100.0 -2.0 -83.5 -72.9 -53.5 136.6 -100.0 -65.5 -100.0 -100.0 1,055.0 NA NA -39.5 NA NA NA

16-30 días 2,943.8 11,012.3 2,781.4 0.0 1,721.4 12,039.5 2,418.9 118.1 338.3 10,605.6 10,511.3 9,213.3 210.0 896.6 16,053.2 809.8 11,932.9 11,306.4 11,625.6 29,901.3 6,731.6 1,197.2 8,386.7 1,330.9 2,311.8 1,304.1 616.0 652.4 6,728.1 7,500.8 2,260.8 185,459.9

Var -84.3 28.9 -39.9 NA -36.3 5.3 -17.3 NA 231.7 -19.5 -32.9 5.2 1.0 -53.8 -16.3 58.0 16.8 139.8 35.0 -4.2 26.9 83.1 13.7 8.5 0.2 211.7 -73.6 613.9 -15.4 NA NA NA

31-60 días 2,340.6 1,084.8 7,293.9 0.0 1,720.8 12,668.0 2,272.5 672.3 14.2 31,159.5 33,271.8 5,675.7 391.8 1,820.4 11,847.1 615.1 30,365.8 17,526.4 5,710.3 53,815.2 2,965.8 736.1 7,337.1 692.9 2,738.0 652.7 107.6 263.5 4,928.1 1,597.1 3,270.8 245,556.1

Var 6-15 días -55.7 9,499.5 -37.0 3,412.9 48.6 3,684.2 -100.0 0.0 199.1 42.2 -3.4 3,383.8 61.5 2,385.9 -7.5 339.1 NA 0.0 28.2 2,928.0 31.1 1,283.4 -37.9 18,406.8 6.6 291.2 170.5 1,942.1 -6.3 15,715.7 -29.1 509.8 4.7 948.1 -29.5 2,906.5 -10.7 8,800.8 -1.1 5,194.2 5.3 602.5 236.1 474.7 -23.5 10,441.1 -18.7 304.8 NA 0.0 -27.8 2,651.2 NA 1,834.0 -9.2 1,416.9 -2.6 10,337.7 NA 1,216.6 NA 10,050.1 NA 121,003.8

Var 27.0 3,307.2 13.3 NA -89.9 7.0 22.1 -73.2 -100.0 70.9 60.4 284.3 -32.2 -5.1 68.5 -70.0 -8.4 12.0 181.2 12.0 -12.0 -9.0 74.2 660.6 -100.0 274.9 5,217.2 NA -1.1 NA NA NA

Más de 60 32,883.9 64.0 6,626.4 10,382.2 1,291.7 0.0 2,681.6 586.0 1,068.5 36,914.5 87,012.7 16,845.4 2,008.6 114.1 3,711.5 194.4 18,381.6 21,885.0 3,612.1 78,774.3 1,914.4 1,648.6 4,477.1 758.7 161.1 5,287.9 355.9 216.1 2,369.5 1,548.8 1,464.2 345,252.7

Var -4.4 -84.4 46.9 -15.7 4.7 NA 0.0 0.0 -4.1 -19.5 -2.0 -0.6 370.0 0.0 0.7 0.0 -5.1 5.7 10.7 -0.3 0.1 -24.9 14.1 0.0 NA 0.0 NA -49.5 26.4 NA NA NA

Total Var 47,777.1 -28.3 15,573.9 44.5 20,385.9 14.4 10,382.2 -17.8 4,776.0 -4.0 29,645.7 0.9 9,800.1 1.7 2,270.7 -31.1 1,435.5 4.6 81,682.7 -4.0 132,845.6 0.8 54,824.5 26.8 2,901.6 96.0 5,219.2 -1.7 48,928.7 1.9 2,129.2 -35.8 62,296.9 3.3 54,027.0 -2.3 30,381.6 28.0 168,231.8 -1.3 13,003.8 17.7 4,056.6 -0.7 31,209.4 9.4 3,087.2 2.6 5,210.9 68.7 10,455.6 41.9 2,913.6 23.1 4,340.7 436.2 27,120.0 -9.3 12,061.0 NA 17,349.0 NA 916,335.8 NA

Inf ormación correspondiente al día hábil anterior. La variación (var) es en porcentaje y representa el cambio en el apalancamiento de dicha acción con respecto al último día hábil del mes inmediato anterior Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

950,000

Saldos Totales Repos sobre acciones 2010

930,000 910,000 890,000 870,000

14,000.00 13,500.00

Repos IGBC

13,000.00 12,500.00

850,000 830,000 810,000

12,000.00 11,500.00

790,000 770,000 750,000

11,000.00 10,500.00

Estrategia de Mercado

Anexo A-1 Certificación del (los) Analista(s) Cada analista principalmente responsable de la preparación y contenido de todo o de cualquier sección identificada en este reporte de análisis, certifica que todos los puntos de vista expresados respecto a cada emisor o valor que el analista cubre en este reporte de análisis o en cualquier sección identificada en este reporte de análisis, reflejan fielmente su opinión personal acerca de esos emisores o valores. Cada analista también certifica que ninguna parte de su compensación estuvo, está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el analista en este reporte de análisis. Este producto fue elaborado por los analistas designados por Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa.

DECLARACIONES IMPORTANTES En los últimos 12 meses, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas, ha actuado como líder, colíder o estructurador de una oferta de acciones de: Acerias Paz del Rio, S.A. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas, ha recibido durante los últimos 12 meses de Ecopetrol, S.A.; Inversiones Argos, S.A; Interconexión Eléctrica, S.A. compensaciones por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas, espera o buscará recibir de Ecopetrol, S.A. compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas, ha recibido de Bancolombia, S.A.; Cementos Argos, S.A.; Suramericana de Inversiones, S.A.; Grupo Aval Acciones y Valores, S.A.; Inversiones Argos, S.A; Grupo Nacional de Chocolates, S.A.; Banco de Bogotá, S.A.; Interconexión Eléctrica, S.A. Promigas, S.A.; Empresa de Telecomunicaciones de Bogotá, S.A.; Almacenes Éxito, S.A.; Ecopetrol, S.A.; Compañía Colombiana de Inversiones, S.A.; Corporación Financiera Colombiana, S.A.; Interbolsa, Sociedad Comisionista de Bolsa, S.A.; Valorem S.A.; Isagen, S.A.; Cartón de Colombia, S.A.; Banco de Crédito, S.A.; Banco Popular, S.A. compensaciones por productos o servicios diferentes de los proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) por servicios proporcionados por Banca de Inversión: Ecopetrol, S.A.; Inversiones Argos, S.A; Interconexión Eléctrica, S.A. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios de valores no relacionados con los proporcionados por Banca de Inversión: Bancolombia, S.A.; Cementos Argos, S.A.; Suramericana de Inversiones, S.A.; Grupo Aval Acciones y Valores, S.A.; Inversiones Argos, S.A; Grupo Nacional de Chocolates, S.A.; Banco de Bogotá, S.A.; Interconexión Eléctrica, S.A. Promigas, S.A.; Empresa de Telecomunicaciones de Bogotá, S.A.; Almacenes Éxito, S.A.; Ecopetrol, S.A.; Compañía Colombiana de Inversiones, S.A.; Corporación Financiera Colombiana, S.A.; Interbolsa, Sociedad Comisionista de Bolsa, S.A.; Valorem S.A.; Isagen, S.A.; Cartón de Colombia, S.A.; Banco de Crédito, S.A.; Banco Popular, S.A. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a servicios que no tienen que ver con servicios bursátiles ni con los proporcionados por Banca de Inversión: Bancolombia, S.A.; Cementos Argos, S.A.; Grupo Aval Acciones y Valores, S.A.; Inversiones Argos, S.A; Grupo Nacional de Chocolates, S.A.; Banco de Bogotá, S.A.; Interconexión Eléctrica, S.A. Almacenes Éxito, S.A.; Corporación Financiera Colombiana, S.A.; Interbolsa, Sociedad Comisionista de Bolsa, S.A.; AFP Protección S.A.; Valorem S.A.; Isagen, S.A.; Cartón de Colombia, S.A.; Banco de Crédito, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas, recibió de Ecopetrol, S.A.; Inversiones Argos, S.A; Interconexión Eléctrica, S.A. compensaciones durante los últimos 12 meses. Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a los inversionistas de Citigroup, término que incluye, entre otras, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de Citigroup, incluidos, entre otros, los ingresos provenientes de las áreas de negocio de Clientes Privados, Ventas y Operación Institucionales, y Banca de Inversión.

Estrategia de Mercado Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico: Las recomendaciones de Análisis Técnico se basan en la expectativa que se tiene sobre el comportamiento del precio de la acción dentro del mercado accionario/local para las próximas semanas, de acuerdo con la tendencia y desempeño que ha mostrado la acción durante los últimos 6 a 12 meses. El desarrollo continuo del análisis está basado en el uso adecuado de herramientas que son propias del "análisis técnico" y nos permiten formar un criterio para emitir una recomendación. Entre las principales herramientas que utilizamos para la toma de decisiones, destacan: tendencias de corto, mediano y largo plazo, osciladores que históricamente han sido más eficientes; los cuales son fórmulas estadísticas que permiten calcular la probabilidad de alza o baja del precio de las acciones, soportes y resistencias, formaciones, promedios móviles de corto y largo plazo y volumen, entre otros. Las recomendaciones de análisis técnico están hechas sobre precios absolutos con un horizonte de inversión de corto plazo de entre una a tres semanas. La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual a la tasa de referencia/corte de las subastas de los Títulos de Tesorería (TES) de referencia, realizadas por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público a través del Banco de la República de Colombia. La variación en cuanto a la tasa de referencia, estará en función de la subasta de TES que publica el Ministerio de Hacienda cada segunda y tercera semana monetaria. La recomendación de Toma de Utilidades se dará cuando la expectativa de ajuste de alguna emisora sea igual o mayor a la tasa de referencia multiplicada por -1. Finalmente, la recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el rango de fluctuación esperado para las próximas semanas esté entre la tasa de referencia y la misma multiplicada por -1. Las recomendaciones de inversión están orientadas a los parámetros arriba descritos; sin embargo, dada la naturaleza del análisis técnico y tomando en cuenta los movimientos propios del mercado de renta variable, no serán únicos y exclusivos para emitir nuestra recomendación. De ahí, que existan otras herramientas (al inicio mencionadas) que apoyen nuestro análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión.

OTRAS DECLARACIONES Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas, como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia y/o en la Bolsa Mexicana de Valores, incluyendo las recomendadas en el documento, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del documento. Las acciones recomendadas, ofrecidas o vendidas por o a través de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas: (i) no están aseguradas por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii) no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario, y (iii) están sujetas a riesgos, incluyendo la posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido de, y está basada en fuentes que Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V. o sus afiliadas consideran confiables, no se garantiza su exactitud, y puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V. o sus afiliadas ha dado los pasos razonables para determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" de los Productos. En la elaboración de los Productos, los analistas de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refieren los Productos, incluyendo pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión. Las políticas de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas prohíben a analistas el envío de los borradores de los Productos a la(s) compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s) para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se encuentran en los Productos reflejan la visión del autor a la fecha de elaboración de los mismos y, junto con cualquier otra información contenida en los Productos, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras áreas dentro de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas pudieran obtener información de las compañías mencionadas en este documento, dicha información no ha sido utilizada para la preparación del mismo. Aunque Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas no establece una frecuencia predeterminada de publicaciones, al ser éste un documento que incluye análisis fundamental, la intención de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadases proporcionar cobertura de análisis de lo(s) emisore(s) mencionado(s), incluyendo información de noticias que afecten al emisor, sujeto a periodos de silencio y limitaciones de capacidad. El documento es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o solicitud de compra o de venta de una acción. Cualquier decisión de compra o de venta de las acciones mencionadas en el documento, debe tomar en cuenta información pública existente sobre los emisores, así como cualquier prospecto d información al público inversionista. Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma que emplea al autor principal del Producto. El Producto está disponible en Colombia a través de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, la cual es vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Carrera 9A No. 99-02 Piso 1 y en México regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

Estrategia de Mercado La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis Accival, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El documento pudo haber sido distribuido simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y privados de Citigroup o alguna de sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas. El documento no podrá ser traducido para llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto sea ilegal. Las inversiones descritas en el documento están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor, por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones impositivas para determinados clientes por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a modificaciones. Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opiniónde un experto en el tema de impuestos. El Producto no pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. Esta declaración en el Producto es general y se ha realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecúa a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Los derechos de propiedad intelectual respecto de los contenidos y los signos distintivos del documento, así como los derechos de uso y explotación de los mismos, incluyendo su divulgación, publicación, reproducción, distribución y transformación, son propiedad exclusiva de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas. El usuario no adquiere ningún derecho de propiedad intelectual por haber tenido acceso a estas Notas, Documentos, Reportes y Publicaciones y en ningún momento, su acceso será considerado como una autorización ni licencia para utilizar los contenidos con un fin distinto al de la simple consulta. La información contenida en el documento está dirigida exclusivamente para el destinatario y no deberá ser distribuida por dicho destinatario. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas, es una subsidiaria de Citigroup Inc. INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN. Favor de enviar cualquier comentario, queja o sugerencia a la siguiente dirección: [email protected] Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas hacen la advertencia al lector del presente producto que los rendimientos pasados en los mercados financieros, incluyendo entre otros a los mercados de acciones y renta fija, no garantizan la generacion de rendimientos futuros.