Editorial Promediando 1909, un grupo de corredores de cereales se agrupó para lograr una mayor transparencia y certidumbre en los precios de las cosechas que se negociaban en aquel momento en el mercado físico de la Bolsa de Comercio de Ro-

día a día, a pesar de las dificultades que puedan surgir de la

sario. Así nació el Mercado General de Productos Nacionales

coyuntura mundial o local.

de Rosario, hoy el Mercado a Término de Rosario (ROFEX).

Por eso, nuestro objetivo es seguir por este camino, consoli-

Con el mismo espíritu y las mismas ambiciones, cumplimos

dando lo ya realizado, buscando la excelencia y la innovación

hoy 100 años.

permanente.

Si bien hubo momentos difíciles debido a las diversas eta-

En esta edición de RofexNews, el lector podrá apreciar el

pas que atravesaba el país, ROFEX pudo superarlos y seguir

fuerte crecimiento que registró el Mercado en los últimos me-

adelante, no siempre sin inconvenientes pero sí con cum-

ses, tanto en la División Derivados Agropecuarios como en

plimiento absoluto de las operaciones que se desarrollaron

Derivados Financieros, a través de los informes realizados

en su seno, demostrando que es posible fijarse objetivos y

por el área de Research. Asimismo, hacemos un repaso de las

cumplirlos a pesar de todo.

actividades que estamos desarrollando, como los cursos de

Este Mercado es hoy una empresa pujante, con un gran po-

capacitación para operadores y la Maestría en Finanzas que

tencial tecnológico y

se lleva a cabo junto a la Universidad Nacional de Rosario,

una importante infraestructura, que

cuenta además con el respaldo de una sólida cámara com-

de un éxito rotundo.

pensadora como es Argentina Clearing S.A.

Además, siguiendo con la fuerte tendencia global de priori-

Los derivados financieros fueron los que posibilitaron que

zar los mecanismos de liquidación por Contraparte Central,

ROFEX se convierta en el líder del mercado local, ubicándolo

realizamos una entrevista al presidente de Argentina Clearing

asimismo en el puesto 29 en el ranking mundial de la indus-

S.A., Aldo Abbate y una nota acerca de la importancia de una

tria de derivados, a la altura de las entidades internacionales

cámara compensadora en los mercados institucionalizados.

más importantes del rubro.

Esperamos que disfruten de esta nueva entrega.

No obstante este suceso en productos financieros, la operatoria de futuros agrícolas es una de nuestras mayores prioridades, a la cual debemos nuestro origen y buscamos desarrollar

Luis B. Ossola Presidente de Rofex

03

Futuros y opciones

Argentina Clearing

Proporcionar confianza en un mundo incierto

06

Por Carolina Carbonell - Responsable

quieren y logran eliminar, en algunos

Riesgo mercado

Area de Riesgo - Argentina Clearing S.A.

casos, y disminuir en otros, los riesgos

Riesgo de principal

que se corren al operar derivados. En

Riesgo de posiciones no garantizadas

El Rol de una Cámara de Compen-

la medida en que actúan como contra-

Riesgo de variación del valor de las

sación

parte central de todas las operaciones

garantías

Las Cámaras de Compensación asumen

registradas por sus Miembros Compen-

Riesgo de liquidez

un papel determinante en los mercados

sadores (MC), las Cámaras son respon-

Riesgo crédito

de derivados debido a que se convier-

sables ante los MC cumplidores, por

En el caso de incumplimiento de un MC

ten en la Contraparte Central represen-

todas las posiciones en las que un MC

y que las garantías integradas resulten

tando al comprador para cada vendedor

incumplió.

insuficientes para cubrir las pérdidas

y al vendedor para cada comprador.

Factores de riesgos

ocasionadas por la liquidación de la

Mediante una serie de mecanismos de

Los riesgos enfrentados por las cáma-

posición abierta, las cámaras compen-

control de riesgos y de supervisión, las

ras compensadoras pueden ser dividi-

sadoras se encuentran expuestas al

Clearings aseguran el cumplimiento de

dos en:

riesgo crédito del MC incumplidor.

las obligaciones que los operadores ad-

Riesgo crédito

Riesgo mercado

Al ser responsable por las posiciones

Riesgo de posiciones no garanti-

que el pago a los MC con saldo acree-

del MC que incumple, las cámaras que-

zadas

dor depende del cobro a los MC con

dan expuestas al riesgo mercado. El

En circunstancias normales, las cámaras

saldo deudor, la falta de pago de éstos

procedimiento adoptado después del

compensadoras calculan y reciben de-

últimos podría aparejar graves proble-

incumplimiento de un MC es la venta

pósitos de márgenes de garantías una

mas a la Cámara. Por otro lado, debido

de todos los contratos comprados y la

única vez en el día. Hasta el momento

al costo de oportunidad que significan

compra de todos los vendidos (futuros

que ocurre el incumplimiento, el MC

los depósitos de garantías en dinero

y opciones), de modo de liquidar la po-

puede haber aumentado su posición

en efectivo, estos normalmente son

sición abierta anulando la exposición

abierta. En otras palabras, en ausencia

depositados en forma de activos tales

de la misma al riesgo mercado. Las po-

de un sistema de control de riesgo in-

como títulos públicos, acciones, fondos

siciones de los Comitentes del MC que

tradiario, los MC que aumenten su po-

comunes de inversión, plazos fijos, etc.

cumplieron, pueden ser transferidas a

sición durante una rueda tendrán que

La venta o ejecución de tales activos,

o venta de cantidades relativamente

depositar garantías al día siguiente.

debido al incumplimiento de los saldos

grandes.

En el caso que esta garantía no fuese

de mark to market diario, puede com-

Riesgo de principal

depositada el día siguiente, la cámara

prender períodos de tiempo superiores

Las cámaras compensadoras compen-

compensadora tendrá que liquidar la

a aquellos de los que dispone la Cáma-

san contratos de futuros que pueden

posición abierta del MC sin disponer de

ra para realizar sus pagos.

ser liquidados por medio de la entrega

las garantías correspondientes.

Mecanismos de control de riesgos

física (por ejemplo contratos agrope-

Riesgo de variación del valor de las

Para controlar los factores de riesgos

cuarios).

garantías depositadas

detallados

Si la cámara compensadora no institu-

El valor de las garantías depositadas

Clearing diseñó un sistema de admi-

ye el sistema de entrega contra pago,

puede oscilar de acuerdo a las varia-

nistración de riesgos compuesto por

puede incurrir en riesgo de principal al

ciones de precios en el mercado, even-

recursos humanos, reglas, procedi-

entregar la mercadería antes de recibir

tualmente ampliando las pérdidas de

mientos, modelos y softwares que,

el pago o viceversa, pagar antes de re-

un MC incumplidor.

actuando en conjunto, los mitigan de

cibir la mercadería.

Riesgo de liquidez

forma segura y eficiente. El modelo de

En los contratos que se liquidan por

Es la posibilidad que la Cámara no sea

cobertura de riesgos de Argentina Clea-

diferencias, no existe el riesgo de prin-

capaz de atender a sus compromisos

ring fue estructurado de forma híbrida,

cipal.

de pagos del día. Teniendo en cuenta

combinando el criterio de defaulters

otros MC. Las operaciones de cancelación de la posición abierta originan costos que pueden superar el valor de las garantías depositadas. Tales costos se originan en la variación de precios de los contratos y se pueden tornar potencialmente mayores conforme aumenta el tiempo necesario para completar la cancelación de las posiciones. Este último es función del tamaño de la posición abierta, de la liquidez del mercado y de la mayor o menor disposición de la cámara en ejercer presión sobre los precios, por medio de la compra

08

anteriormente

Argentina

pay (incumplidores pagan) y survivors pay (sobrevivientes pagan). A pesar del

PRINCIPALES COMPONENTES DEL PROCESO DE CONTROL DE RIESGOS DE ARGENTINA CLEARING

criterio adoptado, la mayor parte del

RESUMEN

riesgo soportado por Argentina Clea-

Exigencias mínimas de capital

ring es cubierto según el modelo de-

RESPONSABILIDAD PATRIMONIAL COMPUTABLE MÍNIMA SEGÚN CATEGORÍA DE MC.

faulters pay, esto es por medio de las

Garantías Iniciales.

garantías del MC incumplidor. Tomando en cuenta las mejores prácticas y recomendaciones internacionales, Argentina Clearing ha desarrollado, implementado y mejorado de manera constante su propio Sistema de Salvaguardas, el

MARK-TO-MARKET DIARIO Ganancias y pérdidas diarias entre la posición y el valor de mercado. Se pagan y cobran al día siguiente (T+1). MÁRGENES DE GARANTIA Determinación de márgenes a nivel comitente y solicitud de integración de éstos al MC por el monto bruto (no se netean posiciones compradas y vendidas de distintos comitentes). LÍMITES A LAS POSICIONES ABIERTAS Se establecen máximos a las posiciones abiertas a nivel comitente con el objeto de: - Prevenir manipulaciones de mercado. - Asegurar que cada MC tenga capacidad financiera para cumplir sus obligaciones potenciales. - Asegurar que Argentina Clearing pueda liquidar la posición del MC en caso de incumplimiento de éste. VALUACIÓN DE GARANTÍAS Control y gerenciamiento de la exposición de Argentina Clearing a los riesgos del mercado y de crédito de los activos depositados en garantía. MONITOREO DEL RIESGO INTRADIARIO Límite Operativo Diario: máximo de márgenes que se pueden generar e integrar al día siguiente (T+1) determinado en función de los saldos acreedores del MC al inicio de cada día. - Márgenes intradiarios: los excesos al Límite Operativo Diario se integran en el día en que se generan (T+0). - Mark-to-market intradiario: en caso de alta volatilidad, las pérdidas se pagan el día en que se generan (T+0). MEDIDAS DE EMERGENCIA Ante situaciones de emergencia Argentina Clearing tiene potestad para: - Aumentar los requerimientos de márgenes.

cual representa la principal herramienta

- Disminuir los límites a las posiciones abiertas.

empleada por la Cámara para proveer

- Restringir las operaciones que pueden realizarse y/o prohibir la Operatoria.

los más altos niveles de seguridad y protección a los participantes en el mercado, ante los efectos adversos de

- Ordenar el traspaso de posiciones abiertas a otro MC. RECURSOS SUPLEMENTARIOS

un posible incumplimiento. La siguiente

Líneas de asistencia de liquidez pre-aprobadas con Entidades Bancarias.

tabla explica, resumidamente, los prin-

- Fideicomiso de Garantía para incumplimiento de MC a prorrata entre todos los MC.

cipales componentes que intervienen

- Fondo Especial de Garantía aportado por la Bolsa de

en el proceso de control de riesgos. La crisis internacional que azotó a muchos sectores de la economía dejó en claro que los mercados con contraparte

Comercio de Rosario. - Fondo Especial de Garantía aportado por Rofex. - Reservas patrimoniales de Argentina Clearing constituidas al efecto.

central surgen como la alternativa que

ORDEN DE AFECTACIÓN DE GARANTÍAS ANTE EL INCUMPLIMIENTO DE UN MC

permitirá aportar estandarización, se-

En caso de incumplimiento de un MC Argentina Clearing cuenta con procedimientos objetivos para liquidar las

guridad y transparencia. Y esa es una

posiciones abiertas de éste, y afrontar las eventuales pérdidas con las garantías aportadas por el MC incumplidor.

buena noticia.

09

Aldo Abbate Presidente Argentina Clearing S.A. Argentina Clearing S.A. la cámara compensadora de ROFEX, que ase-

rio de Argentina Clearing SA (ACSA).

gura el cumplimiento de las obligaciones que los operadores adquie-

¿Qué significa para usted presidir

ren, nació en simultáneo con la División Derivados Financieros (DDF).

una empresa como ACSA?

Aldo Abbate, su presidente, resalta en esta nota la importancia de

Es un honor y una responsabilidad muy

una cámara compensadora para los operadores y para los mercados

grande que tengo con el resto de los

y cuáles son los objetivos para el próximo año.

accionistas minoritarios de ACSA, como es mi caso particular.

¿Cómo fueron sus comienzos en el

Hace tres años que asumí este com-

mercado granario?

promiso, y siempre trabajamos para

Desde mi juventud estuve vinculado

mantener y aumentar, si es posible, las

al mercado granario, representando en

tareas y los logros de quienes me pre-

Rosario a una firma exportadora de ce-

cedieron en la Dirección de la empresa.

reales, participando en la Junta Directi-

Actualmente estamos en un nivel de

va de la Bolsa de Comercio de Rosario

operaciones muy considerable, dado el

durante varios períodos y actualmente

poco tiempo que tienen tanto ROFEX

representando a la Bolsa en el Directo-

como ACSA en el mercado de deriva-

dos financieros.

¿Cómo nace ACSA? Cuál fue su objetivo? ¿Cuáles sus pilares? Argentina Clearing SA nace como una escisión del Mercado a Término de Rosario SA por un lado, como mercado de futuros en productos agrícolas y derivados financieros; y Argentina Clearing House SA, en un primer momento, como casa de clearing, para cumplimentar la faz administrativa, es decir, todo lo relativo a cobro y pago de las operaciones, exigencia de garantías y márgenes que deben cubrir los operadores, tanto en el caso de compradores como de vendedores.

¿Qué importancia tiene el contar con una Cámara Compensadora para los mercados de derivados? Lo principal es la seguridad que brinda a los operadores, quienes no necesitan saber a quién le venden o a quién le compran. Ellos saben que el cumplidor fiel de la operación va a ser Argentina

Clearing, la cual garantiza toda la operación. Por lo tanto, el principal beneficio de contar con una Cámara Compensadora es la seguridad y agilidad que se brinda a los operadores.

¿Qué balance hace de 2009? El 2009 fue un año muy bueno, ya que particularmente el crecimiento de las operaciones estuvo alrededor del 26 por ciento en relación al año anterior, siendo éste el ritmo de crecimiento de los últimos 3 o 4 años, lo cual es muy importante.

¿Cuáles son los objetivos para 2010? Personalmente nos encontramos trabajando con ROFEX para seguir aumentando la cantidad de operaciones de derivados financieros, pero asimismo estamos muy interesados en el motivo original que impulsó la creación del Mercado a Término de Rosario, que fueron las operaciones granarias. En este momento estamos en un crecimiento acentuado de dichas operaciones y eso fundamentalmente es lo

12

que creo, va a lograr que este Mercado pueda cumplir con el objetivo por el cual fue creado.

Récord en la operatoria DDA en Octubre Por Marcelo Comisso - Analista Gerencia de Desarrollo - ROFEX

C

on un volumen récord de negocios, la División Derivados Agro-

pecuarios (DDA) de ROFEX concluyó octubre. Las 812.375 toneladas operadas, equivalentes a u$s 184,7 millones de dólares, superaron las marcas registradas en los últimos ocho años. De esta manera, se consolida la recuperación del mercado tras el receso comercial generado a partir de la resolución 125 el año anterior. Los contratos de DDA que mayor volumen concentraron fueron los futuros sobre Indice de Soja Rosafé (ISR) y soja entrega (SOJ), como así también las opciones sobre los contratos ISR. Por otra parte, la negociación de los

14

contratos de trigo (Índice Trigo Rosafe

portante stock de contratos abiertos

nueva cosecha concluyeron octubre en

y Entrega) y de Maíz (Índice y Entrega)

brinda una excelente expectativa de

alza, revirtiendo así dos meses conse-

continuó en niveles mínimos, reflejan-

negocios para la presente campaña.

cutivos de cierres en baja.

do la escasa actividad que se viene

En este sentido, se destaca la posición

Las subas más importantes se dieron

observando en los últimos meses en

mayo 2010 de soja índice (ISR) con

en los contratos de soja (índice y en-

el mercado de disponible de estos pro-

más de 100.000 toneladas abiertas,

trega) y en el índice maíz (IMR), que

ductos. Fuente: elaboración propia en

que genera un ambiente propicio para

en conjunto promediaron alzas de

base a datos de ROFEX.

realizar coberturas a cosecha.

más del seis por ciento. Los ajustes

Por su parte, el Interés Abierto, canti-

En tanto, el ratio Interés Abierto a vo-

respectivos de las posiciones a mayo

dad de contratos pendientes de cance-

lumen, promedió el 40 por ciento para

del Índice Soja Rosafé (ISR052010) y

lación, superó las 300.000 toneladas,

octubre, un 50 por ciento por debajo

del contrato Soja Entrega (SOJ022010)

lo que representó un crecimiento de

de la relación observada en el mismo

fueron de u$s 220 y u$s 224.

nada menos que del 80 por ciento

mes del año anterior.

En tanto que el ajuste para la posi-

respecto del mismo período del año

Este dato refleja un incremento de las

ción abril del Ìndice Maíz Rosafé fue

anterior. Teniendo en cuenta que un

operaciones de trading, en relación a

de u$s 114,7. Por último, en trigo, la

número importante de contratos se

las operaciones de cobertura.

posición enero del Índice Trigo Rosafé,

cancelan antes de su vencimiento

Precios

ITR012009 finalizó octubre con un

mediante la operación opuesta, el im-

Los precios de los contratos para la

ajuste de u$s 133,5, mientras que el

ajuste de la posición de Trigo Entrega

tro y seis por ciento en relación a sep-

registró un incremento sostenido has-

para el mismo mes fue de u$s 127.

tiembre. La posición soja mayo cerró

ta alcanzar el 60-65 por ciento en

En este contexto, la curva de ren-

en u$s 356,4, el trigo diciembre ajustó

octubre. Para el mismo período, la

dimientos de la Soja Índice para las

a u$s 210,9, mientras que el maíz mar-

volatilidad promedio anualizada para

distintas posiciones negociadas duran-

zo finalizó el mes en u$s 149,2.

la posición mayo de CME se ubicó en

te el mes de octubre, sobre un precio

Un dato a destacar es el comporta-

torno del 30 por ciento, mientras que

de disponible promedio en torno a los

miento del spread CME – ROFEX para

para la posición mayo de ROFEX osciló

la soja mayo 2010, que desde niveles

en torno de valores que no superaron

en torno del 40 por ciento en abril,

el 20 por ciento.

u$s 251 por tonelada, exhibió un descuento del orden del 0.14 por ciento para soja noviembre (ISR112009), una prima promedio del 3.8 por ciento para la posición enero (ISR012010), y descuentos del orden del 23 por ciento y del 15.6 por ciento para la soja mayo (ISR052010) y la soja julio, respectivamente. El fuerte descuento a cosecha continúa reflejando (entre otros factores) las expectativas de campaña récord para el año entrante. De todas maneras, esta situación podría mostrar cierta reversión durante el próximo mes, de continuar retrasándose la siembra de la oleaginosa a raíz de la persistente sequía que afecta a una importante proporción del área productiva nacional. Por otra parte, en el Chicago Mercantile Exchange (CME), las posiciones de referencia para los cultivos locales concluyeron octubre con alzas promedio en torno del cua-

15

Derivados Financieros: un mercado desarrollado que busca el séptimo año consecutivo de crecimiento

Por Alejandro Bour - Jefe de Research

El volumen operado por la División de Derivados Financieros

Gerencia de Desarrollo - ROFEX

(DDF) de ROFEX durante 2009 se estima estará en torno de los 50.000 millones de dólares, lo que implica un crecimien-

E

16

l 2009 ha sido un año de consolidación para ROFEX,

to anual de los negocios superior al 15 por ciento. En simul-

que lo ubica como líder del crecimiento del mercado

táneo, se ha verificado una consolidación del interés abierto

financiero local. Esto ocurre en un contexto reticente a la

(contratos pendientes de cancelación) en niveles cercanos a

sobreexposición y toma de riesgos, tras los altos niveles de

los 2.800 millones de dólares.

volatilidad surgidos a partir de la peor crisis económica in-

Esto ocurre en un contexto contractivo para la actividad del

ternacional en décadas. En este sentido, se debe resaltar la

mercado de capitales doméstico, en donde instrumentos

importancia de los futuros de dólar en para mantener bajo

como los bonos y las acciones negocian entre el 40 y 50 por

control las expectativas cambiarias.

ciento del volumen registrado en el año 2008.

Las operaciones con futuros consolidaron su crecimiento a partir del inicio de la crisis subprime en el 2007, a causa de cierto renacer en la volatilidad del tipo de cambio. Esto fue acompañado desde marzo 2008, Resolución 125 mediante, por el desarrollo de un mercado líquido de forwards en la rueda OCT de MAE. Este volumen creciente de operaciones a plazo (Futuros de ROFEX y Forwards de MAE) encontró su máximo histórico mensual en octubre de este año con más de 10.400 millones de dólares negociados. El volumen esperado de operaciones a plazo para 2009 se estima que estará en torno de los 85.000 millones de dólares, lo que permitiría, por primera vez en la historia, que el caudal de negocios a futuros en el año supere el flujo de contado o spot. En este marco, la pregunta que cabe hacerse es si el fundamento detrás del crecimiento en el negocio con futuros de moneda responde a un fenómeno local o internacional. Un argumento a favor del “factor internacional” estaría relacionado a las operaciones de “carry trade”, dado los altos

spreads de tasas de interés de las principales monedas contra el dólar, y la continua depreciación de este último. Sin embargo, se debe remarcar que el volumen internacional operado en derivados tras la caída de Lehman, lejos de crecer, se ha contraído, principalmente en productos OTC como los derivados de crédito, pero también en contratos estandarizados como los futuros de monedas. Además, la argumentación del “carry trade” tiene poca relevancia para la Argentina debido a la disociación del peso del resto de las divisas (tendencia a la depreciación), la exigua participación de nuestra moneda en el comercio internacional y a la baja participación de inversores internacionales en el mercado doméstico. Los Futuros en Detalle: Profundidad y Costo de las Coberturas Uno de los aspectos que han mejorado con el crecimiento

participa en un dos por ciento por posición (exceptuando el segundo vencimiento). Las cotizaciones de los futuros han revertido su camino ascendente, al igual que el spot, a partir de fines de agosto. La estabilidad del tipo de cambio, la normalización en los indicadores de riesgo y consecuente caída en las tasas de interés, han sido los drivers de las reducciones en los spreads entre futuros y spot, y la subsiguiente reducción en el costo de cobertura en los contratos. Estas tasas implícitas en los futuros han mantenido una tendencia bajista hasta alcanzar en octubre valores que no superan el siete por ciento a lo largo de la curva. En general, la estructura temporal de tasas implícitas muestra una pendiente positiva que se achata en maturities superiores a 4 meses. La contracción de las tasas implícitas ha sido tan o más importante que el resto de las tasas en pesos del mercado. Teniendo en cuenta que en octubre la Badlar Privada cerró en 11,4 por ciento, y la tasa implícita a 30 días en 2,4 por ciento, el margen por colocarse en pesos con cobertura en ROFEX a corto plazo permitía retornos dolarizados en torno del mercado es la liquidez a lo largo de la curva, con vencimientos que llegan hasta mayo 2011. Esta ganancia de profundidad se verifica tanto en términos de volumen como de interés abierto. Analizando la distribución del volumen por vencimientos, se destaca el hecho de que durante 2009 el tramo más largo de la curva ganó participación a manos del tramo corto. Principalmente, la segunda y tercera posición son las que relegaron mayor volumen hacia las posiciones con vencimiento posterior a los 10 meses. El proceso de desconcentración de operaciones se evidencia, en general, en momentos de mayor estabilidad, cuando la volatilidad e incertidumbre se encuentran bajo control. En términos de volumen, el primer y segundo vencimiento aglutinaron la mayor cantidad de los negocios – como es usual – con el 33 y 18 por ciento de participación respectivamente, mientras que el resto de las posiciones mostraron shares en torno del cinco por ciento. Esta distribución del volumen contrasta con lo que ocurre en el OCT – MAE, en donde el corto plazo (primeros dos vencimientos) aglutina cerca del 85 por ciento del volumen total. En MAE la primera posición representa 2/3 del mercado y el resto de la curva

al nueve por ciento anual.

Más oportunidades

con dólar futuro

Por Javier Marcus

Más allá de que dichos productos tu-

de interés.

Gerente de Desarrollo - ROFEX

vieron desarrollos dispares, ninguno

El ROLLING FOREX es un contrato de

ha alcanzado todavía el nivel de ne-

divisas similar

n los últimos diez años, el avan-

gociación de nuestro futuro de dólar.

dólar pero que no tiene vencimien-

E

20

a nuestro futuro de

ce de los mercados ha sido muy

A partir de este hecho diseñamos un

to; puede entenderse como un futuro

rápido. En el año 2008, en medio de

nuevo producto de dólar denominado

a un día que a su vencimiento debe

la peor crisis económica que experi-

ROLLING FOREX que complementa los

rolearse en forma automática. En los

mentó el mundo en décadas, la ope-

existentes en la División de Derivados

futuros, los operadores rolean sus po-

ratoria apenas disminuyó. En ROFEX

Financieros (DDF). Los contratos deri-

siciones a precios de mercado. Cuando

cada año aumenta el volumen y he-

vados ROLLING FOREX completan el

venden una posición que tenían com-

mos lanzado varios productos entre

paquete de derivados financieros que

prada y compran la posición siguiente,

los que se encuentran los futuros de

permite negociar monedas sin limita-

van a pagar un precio superior deter-

tasa Badlar, bonos, inflación y Euro.

ciones de plazos e incorporando tasas

minado por el costo de traslado en el

tiempo de la posición. Ese precio es un valor de mercado. En el caso del

SUBYACENTE

ROLLING FOREX, si el roleo es auto-

Dólares estadounidenses (U$S)

mático y obligatorio, el Mercado será quien hará el cálculo del costo de traslado en el tiempo y quien lo cobrará a aquellos que deban pagarlo

UNIDAD DE NEGOCIACIÓN Un Lote de U$S 1.000,COTIZACIÓN Pesos Argentinos por cada U$S 1,-

y lo pagará a quienes deban cobrarlo. Este también es un precio de mercado, pero de otro mercado relacionado: el mercado de tasas de interés. Estos contratos han sido diseñados para que el flujo de fondos sea igual

AJUSTE DIARIO El Precio de Ajuste será el promedio ponderado por volumen de los precios pactados en los últimos 30 minutos de la sesión del FOREX MAE del Mercado Abierto Electrónico SA, siempre que las operaciones sumadas alcancen o superen los 10 millones de dólares, y el precio esté comprendido en el intervalo entre el mejor bid y offer más un uno por ciento de tolerancia. De no ser posible establecer un precio de ajuste de acuerdo a este primer cálculo, se establecieron procedimientos alternativos en el contrato.

al que se hubiera obtenido manteniendo una posición overnight en la moneda subyacente. Para entenderlo mejor, veamos un ejemplo: supongamos que el agente A compra dólares. Para hacer eso, este agente se endeuda por la cantidad necesaria de pesos y subsecuentemente coloca los dólares comprados cerrando la posición y reabriéndola cada día hábil. El contrato es finalmente cerrado vendiendo los dólares y pagando el préstamo en pesos. El roleo diario de la posición genera entonces un flujo saliente en pesos por el pago del préstamo en pesos y un flujo entrante en dólares por los dólares colocados. El pago neto diario de este proceso es el monto en el que la moneda extranjera se mueve por arriba del diferencial de tasas, lo que puede ser interpretado como el costo de oportunidad de mantener la posición en divisas overnight. El costo del contrato o margen de garantía a integrar en el momento de compra ha sido determinado por Argentina Clearing S.A en 295 pesos por cada contrato de 1000 dólares. Desde el lanzamiento del producto, ROFEX realiza diversas actividades de divulgación y

22

capacitación sobre este nuevo producto que, según creemos, se constituirá en una excelente herramienta para el mercado local.

FLUCTUACIÓN MÍNIMA DE PRECIOS $ 0,001 por cada U$S 1,- ($1,- por contrato) CARGO DIARIO ENTRE COMPRADORES Y VENDEDORES Precio de ajuste del día multiplicado por: TCTt = { (1 + id * N/ 365) / (1 + ie * N/ 365) } - 1 id = tasa de interés doméstica: es la Tasa Nominal Anual BADLAR en pesos para el día t-1. ie = tasa de interés extranjera: es la Tasa Nominal Anual LIBOR en dólares para el día t-1. N = cantidad de días que transcurrirán (hábiles y no hábiles) entre el día t y el día de la próxima rueda. VENCIMIENTO Los contratos ROLLING FOREX no tienen vencimiento. Las posiciones abiertas de cada día son trasladadas al día siguiente CANCELACIÓN La posición se cierra tomando la posición opuesta. MÁRGENES DE GARANTÍA $295 por contrato de 1000 U$S MÁS SIMPLE La forma más simple de entender el ROLLING FOREX es pensar que este contrato sólo replica una posición SPOT. Veamos; si un inversionista tiene un plazo fijo en pesos que paga Badlar y lo cierra para comprar un activo denominado en dólares que paga Libor, va a dejar de percibir Badlar, recibirá la tasa extranjera, ganará cuando el dólar suba y tendrá perdidas cuando éste baje. Todos estos resultados son replicados con exactitud cuando un agente toma una posición comprada en ROLLING FOREX. Para obtener resultados opuestos, a saber: cobrar Badlar, pagar Libor, ganar cuando el dólar baje y perder cuando éste sube; hay que tomar una posición vendida en ROLLING FOREX. COYUNTURA Cuando lanzamos el ROLLING FOREX, en marzo de este año, muchos operadores expresaron escasas esperanzas sobre este producto, ya que todo el mundo iba a tomar posición comprada porque la misma paga cuando el dólar sube. Hoy vemos que quién tuvo una posición vendida en ROLLING FOREX por 339 contratos o 100.000 pesos en márgenes, durante septiembre y octubre, obtuvo 10.509 pesos en ganancias gracias a la apreciación del peso y además cobró 26.015 pesos gracias a la Badlar del periodo. ¿OPORTUNIDAD? Dadas las bajas tasa implícitas de los futuros de dólar en ROFEX, quien considere que el dólar no aumentará o bajará y que la tasa Badlar no bajará mucho, puede comprar futuros aprovechando las bajas tasa implícitas y vender ROLLING FOREX para cobrar el Spread Badlar-Libor sin tener una posición en monedas porque las subas o bajas serán prácticamente compensadas entre el futuro comprado y el ROLLING FOREX vendido. Dado que esta operación casi no tiene riesgo cambiario el margen solicitado por Argentina Clearing es de 80 pesos por cada 1000 dólares lo que hace necesario incorporar este grado de apalancamiento en el cálculo de la tasa obtenida.

Por Selene Sergi - Asistente de Investigación Gerencia de Desarrollo - ROFEX

E

n los mercados financieros se negocia una gran variedad de pro-

ductos, entre los cuales se encuentran los que se conocen con el nombre genérico de derivados. Un derivado es un instrumento cuyo valor depende o deriva del precio de otro activo denominado subyacente. Entre los derivados financieros más utilizados están los que tienen a la tasa de interés como activo subyacente, y surgen ante la necesidad de hacer más eficiente la administración de riesgos de tasas. Forman parte del grupo de los deriva-

Tasas de interés:

un riesgo a cubrir

dos de tasas de interés los Forward

alto que para otros futuros (monedas y

los futuros sobre tasa de interés y con

Rate Agreements (FRAs), los Swaps,

acciones), lo que demuestra la impor-

el objetivo de desarrollar ese merca-

los Futuros y Opciones sobre tasa. Una

tante participación de las coberturas

do, ROFEX decidió lanzar en 2004 un

FRA es un contrato en virtud del cual

en la utilización del producto.

contrato de futuro sobre tasa BADLAR,

dos partes acuerdan la tasa de interés

Los primeros contratos de futuro de

que comenzó a operarse a fines de

que se va a pagar en una determinada

tasa de interés fueron emitidos en

ese año. El activo subyacente a dicho

operación financiera con vencimiento

1975 y, a partir de ahí, el mercado se

contrato son los intereses generados

en una fecha futura. Al término del

ha desarrollado velozmente. Entre los

por un depósito teórico de 120 mil pe-

plazo se procede a su liquidación, en

futuros de tasa de interés más nego-

sos constituido por un período de 30

la cual el comprador o vendedor debe

ciados en el mundo se encuentran los

días, que devenga la tasa de interés

abonar la diferencia existente entre la

contratos de CME, Eurex, Liffe, BM&F y

determinada por el valor del promedio

tasa de interés vigente en ese momen-

Mexder. En general, los contratos más

aritmético simple de las publicaciones

to y la tasa estipulada en el contrato.

operados son sobre tasas de corto pla-

realizadas dentro de los 30 días ante-

Los futuros de tasas de interés, son

zo (entre 1 y 90 días).

riores al vencimiento del contrato de la

iguales a los FRAs, con la diferencia de

Entre tantos beneficios, estos futuros

tasa BADLAR Bancos Privados.

que el futuro se negocia en un merca-

permiten reducir la exposición a mo-

Los futuros de BADLAR son instrumen-

do organizado y los términos del con-

vimientos de tasa de interés a un co-

tos que permiten a los inversionistas

trato se encuentran estandarizados.

locador o tomador de deuda, arbitrar

cubrir sus posiciones activas y/o pa-

En cuanto a la actividad en este mer-

instrumentos financieros emitidos a

sivas en respuesta a sus expectativas

cado, entre futuros y opciones de tasa

tasa variable contra los de tasa fija,

económicas y financieras, reduciendo

se aglutina el 86,7% de los negocios

especular sobre futuros movimientos

el riesgo y la incertidumbre del mer-

en bolsas de derivados con 1.920 tri-

de la curva de tasas o, simplemente,

cado con bajos costos de transacción.

llones de dólares. El interés abierto de

descubrir los precios de referencia

A su vez, se debe destacar que estos

futuros de tasa, cantidad de contratos

para una curva de tasas de interés.

instrumentos permiten complementar

que permanecen sin cancelar al finali-

En resumen, estos contratos de futu-

la actividad actual en el mercado de

zar la rueda, alcanzó los 17,8 trillones

ros permiten completar mercados y

swaps de tasa BADLAR por fija, de

de dólares en 2008. El ratio de interés

manejar eficientemente el riesgo del

forma tal de proteger a los agentes

abierto a volumen en los futuros de

subyacente.

económicos contra fluctuaciones ines-

tasa de interés es históricamente más

Frente a tantas ventajas ofrecidas por

peradas en las tasas de interés.

23

Capacitacion para crecer Por Vanina D´Angelo - Jefa de Capacitación Gerencia de Desarrollo - ROFEX

M

ucho hemos crecido desde que ROFEX comenzó a brindar capa-

citación en la ciudad de Buenos Aires. En aquel entonces se alquilaban salas

24

y, en algunas oportunidades, se solici-

tel docente de ROFEX, contamos con

Desde el área de Capacitación de RO-

taban a algún agente. Hoy contamos

la participación en el dictado de los

FEX ofrecemos un conjunto de cursos

con dos aulas propias, con capacida-

distintos cursos de profesores de la

que conforman el Programa de Opera-

des para 30 y 20 personas y con todas

Bolsa de Comercio de Rosario (BCR).

dor ROFEX, buscando integrar distintas

las comodidades necesarias para ofre-

A ellos se sumaron importantes expo-

ramas del conocimiento de los merca-

cer un espacio de capacitación acorde

nentes de la economía nacional y de

dos de futuros y opciones, cubriendo

al mercado.

las finanzas, como el Dr. Rodolfo Rossi

además toda la temática teórico-prácti-

En todo el recorrido, además del plan-

y el Dr. Guillermo López Dumrauf.

ca que gira alrededor de los productos

que se operan en el Mercado.

se desarrolló la 4ta. edición de este

La capacitación en instrumentos deri-

proyecto en conjunto, que sigue cre-

vados es un factor fundamental para

ciendo gracias al prestigio que ambas

el desarrollo de los mercados.

instituciones han sabido alcanzar en

Esta convicción la comparten tanto

materia educativa.

nuestros agentes como aquellos inte-

ROFEX tiene además estrechas rela-

resados en el mercado de capitales en

ciones de complementación y coope-

general, que año tras año generan el

ración en materia de investigación y

crecimiento de las estadísticas de participantes en nuestras actividades de formación. La profesionalización de los operadores del Mercado y el interés de algunas empresas por la industria de futuros y opciones, se evidencian claramente en la respuesta recibida frente a nuestras propuestas de capacitación y la solicitud de cursos in company para parte de su personal. A principios de este año propusimos una nueva actividad en consonancia con nuestro compromiso de difundir el mercado de futuros e incentivar el estudio de esta temática entre la comunidad académica de distintas universidades y escuelas de negocios de Buenos Aires. Fue así que a partir de junio desarrollamos charlas gratuitas en destacadas instituciones como la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT), Universidad de San Andrés (UdeSA), Universidad Argentina de la Empresa (UADE) y Universidad Kennedy (UK). Así también participaron del proyecto,

26

la UADE Business School, Universidad

formación

de Buenos Aires (UBA), Escuela de Ne-

instituciones, con las cuales desarro-

sidad Austral de Rosario.

gocios de la Universidad de Palermo y

lló importantes actividades durante el

En lo que va de 2009, tuvimos 603

la Escuela Superior de Economía y Ad-

presente año: Asociación de Bancos

asistentes en los 34 cursos y semina-

ministración de Empresas (ESEADE).

de Argentina, BDO Becher, Thompson

rios que se organizaron y dictaron en

Las oficinas de ROFEX en Buenos Ai-

Reuters, Banco Central de la Repúbli-

las oficinas de ROFEX en Buenos Aires,

res son asimismo sede de las carre-

ca Argentina, Universidad Nacional del

cifra que refleja el interés creciente

ras de posgrado de Especialización y

Litoral, Universidad Argentina de la

del público en la formación en deriva-

Maestría en Finanzas de la Universidad

Empresa, Universidad de San Andrés,

dos. Este interés se confirma con las

Nacional de Rosario (UNR). Este año,

Universidad del Salvador y la Facultad

solicitudes de suscripción al Informe

educativa

con

distintas

de Ciencias Empresariales de la Univer-

Derivados Financieros ROFEX, informe desarrollado y perfeccionado periódicamente dentro del área de Desarrollo del Mercado. El Informe, emitido mensualmente en formato digital, conforma un elemento de consulta respecto a la información más destacada tanto del mercado financiero de contado como de los futuros financieros.

27

Fuerte presencia

en eventos de la región ROFEX tuvo el honor de auspiciar a dos de los eventos más importantes del sector empresarial y financiero de la región, el Precoloquio Centro de IDEA y el 5to. Congreso de Economía Provincial, ambos desarrollados en la Bolsa de Comercio de Rosario en septiembre último. Asimismo, el Mercado formó parte de las 7mas. Jornadas Nacionales Tributarias, Previsionales, Laborales y Agropecuarias, con una disertación a cargo de la Lic. María Inés Gutierrez, quien forma parte de la mesa de operaciones de ROFEX. El presidente del Mercado, Luis B. Ossola, participó como moderador de la Mesa Redonda “El futuro del financiamien-

to al sector privado en Argentina”, en el marco del VIIII

Lima los días 6, 7 y 8 de septiembre.

Seminario Internacional Anual organizado por el Centro para

Formaron parte del evento representantes de los diferentes

la Estabilidad Financiera (CEF).

mercados y bolsas miembros de la FIAB e invitados especia-

Se realizó la XXXVI Asamblea General Ordinaria y reunión anual de la FIAB Diego Fernández, gerente General de ROFEX, Gustavo Rodriguez, responsable de Administración y Finanzas de Argentina Clearing SA (ACSA) y Jorge Weskamp, presidente

28

de la Bolsa de Comercio de Rosario, asistieron a la XXXVI Asamblea General Ordinaria y reunión anual organizada por la Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB) realizada en

les, los cuales tuvieron la oportunidad de analizar coyunturas, intercambiar opiniones y experiencias, y de este modo proponer alternativas y estrategias que permitan de alguna manera hacer frente a la actual crisis.

Aldo Abbate (Argentina Clearing S.A.) - Ramón Devoto (Zambruni semillas) - Jorge Weskamp (BCR) - Mario Casanova (BCR)

Copa

100 años ROFEX E

30

n septiembre último y en el año

convocó a más de 80 participantes de

de su centenario, se llevó a cabo

Rosario y Buenos Aires.

la “Copa 100 años ROFEX”.

Al término del evento, tuvo lugar la

Organizada por el Mercado, este tor-

cena en el salón Mercurio de la Bolsa

neo de Golf se realizó en el marco

de Comercio de Rosario, en donde se

de la tradicional Copa Girasol, que se

entregaron los premios a los ganado-

desarrolla anualmente en Rosario, y

res del torneo.

Andrés Ponte (Zeni) - Juan C. Milanesio - José Martins y Rafael Ferrando (Cargill)

Alejandro Carvi (Carvi Cereales) - Mariano López Sartorio (Capital Market) - Luis Castresana (TPCG valores Soc. de Bolsa)

31

ROFEX participó en importantes ferias internacionales

Ismael Caram - Gerente de Operaciones

Bürgenstock En septiembre se desarrolló la 30° Conferencia Internacional de Bürgenstock, organizada por la Swiss Futures and Options Association (SFOA), y llevada a cabo en Interlaken, Suiza. Por primera vez en la historia de este tradicional evento, se organizó dentro de la conferencia principal, un panel

32

actividad, sus participantes y sus productos.

Exposición Anual de Futuros y Opciones

dedicado a los mercados de derivados de Latinoamérica,

Organizada por la Futures Industry Association, del 20 al

en el cual participó Ismael Caram, gerente de Operaciones,

22 de octubre se llevó a cabo la 25° Exposición Anual de

quien asistió en representación de ROFEX, junto a Luis B.

Futuros y Opciones en la ciudad de Chicago, uno de los

Ossola, presidente del Mercado.

eventos más importantes del mundo de los derivados. En

Esto refleja el papel destacado de los futuros y opciones

representación de ROFEX, asistió Ismael Caram, gerente de

latinoamericanos en la industria mundial de los derivados,

Operaciones, quien compartió tres jornadas con represen-

y del interés de instituciones como SFOA por promover su

tantes de los más importantes mercados del mundo.

Mensaje L

os presidentes de la Asociación de la Industria de Futuros (FIA, por

su siglas en inglés) y de la Asociación de Futuros y Opciones de Suiza enviaron a Luis B. Ossola, titular de ROFEX, sendas salutaciones por el 100º Aniversario del Mercado. “Deseo felicitarlo por lograr transformar al Mercado en uno de los más dinámicos de Latinoamérica en lo que

su mercado. Le deseo mucho éxito en

ROFEX mantuvo un buen nexo con

a derivados se refiere” resaltó John

los próximos 100 años de historia”,

productores y operadores, y en ese

Damgard, presidente de FIA. “Compar-

concluyó el ejecutivo.

proceso fue innovador tanto en tec-

timos su compromiso de transparen-

Por su parte, el titular de la Asociación

nología como en clearing, no siempre

cia e integridad y celebramos su éxito

de Futuros y Opciones de Suiza (SFOA)

en las mejores situaciones políticas y

en el crecimiento de sus productos,

y director de la Asociación de Merca-

económicas. Espero que los próximos

abrazando la idea de los avances en

dos de Futuros (AFM, por sus siglas en

100 años los beneficien desde grandes

la tecnología de la operatoria electró-

inglés), Paul Meier, felicitó a Ossola,

experiencias adquiridas y sigan siendo

nica y atrayendo más participantes a

debido a que “desde hace 100 años,

una fortaleza en nuestros mercados”.

35

Entrevista

Transatlantica - Sociedad de Bolsa S.A. Agente DDF ROFEX

ROFEX aprovecha al máximo su potencial de crecimiento Una anécdota del Mercado: un viernes a mediados del 2004, gran volatilidad en el mercado de futuros de dólar. Recibo una importante orden de arbitraje. Ya cerraba la rueda, había desarmado todas las posiciones cortas, de repente desaparecen todos los vendedores largos y me faltó comprar gran parte para completar la orden. No dormí en todo el fin de semana imaginando que el precio podía explotar el

Ernesto Antuña

lunes y yo, descalzado. Todo terminó sin problemas, pero no creo que me vuelva a pasar.

¿Qué importancia tienen para Ud.

agropecuario actual?

los mercados de futuros y opciones

NOMBRE: Ernesto Antuña

a nivel nacional e internacional?

ESTADO CIVIL: Casado

Los mercados de futuros y opciones sur-

HIJOS: 3

gen como respuesta a la creciente nece-

UN DEPORTE: Trekking y aventura

sidad de cobertura ante el incremento

UN RESTAURANTE: Ninguno

de volatilidad de activos financieros y

UNA COMIDA: Bondiola de cerdo al disco

commodities. Su importancia radica en-

36

Al escenario financiero lo veo con nubarrones importantes: creciente tensión política, clima social en ebullición, mayores demandas sindicales, gasto público sin perspectivas de ajustes y mayor presión impositiva para intentar nivelar el déficit fiscal con el que nos deberemos acos-

tonces en brindar instrumentos ágiles y

pación de Argentina Clearing SA como

seguros a los agentes económicos que

Contraparte Central elimina el “riesgo de

buscan dar previsibilidad a sus flujos de

crédito”, brindando la seguridad exigida

consumo, producción e inversión.

por los inversores.

¿Cómo se inició la relación de Tran-

El mark to market (liquidación de ga-

satlántica con ROFEX?

nancias y pérdidas) diario, el monitoreo

Transatlántica es accionista de ROFEX

del riesgo intradiario, la exigencia de ca-

desde febrero de 1994, pero sus activi-

pitales mínimos, así como el minucioso

dades como Casa de Cambio se inician

control sobre los activos aceptados en

en 1977, y en el mercado de capitales,

garantía, dan solvencia al sistema.

como agente del Mercado de Valores de

¿Considera que ROFEX tiene proyec-

Rosario, desde 1987.

ción internacional?

La demanda de inversores por nuevos

La crisis internacional del 2008 dejo

instrumentos y nuestra experiencia profe-

demasiadas victimas sobre todo por la

sional de 25 años en el mercado de cam-

falta de regulación en operaciones over

bios, nos permitieron participar activa

de counter (OTC). El G7 ha bajado líneas

y exitosamente en el lanzamiento de la

claras para que sean justamente los mer-

pital humano de ROFEX sumado a las

División Derivados Financieros de ROFEX

cados institucionalizados los que gestio-

ventajas enumeradas anteriormente, es-

en mayo del 2002.

nen ahorros y riesgos y den seguridad

tán dadas todas las condiciones para que

¿Cuáles son las ventajas que Ud. ob-

al sistema.

ROFEX continúe aprovechando al máximo

serva de operar en ROFEX?

El desenvolvimiento actual de ROFEX en

su potencial de crecimiento. Solo cuestio-

ROFEX, como mercado institucionalizado,

el negocio de derivados (nro.29 en el ran-

nes ajenas al mercado, como ser el con-

tiene todas las ventajas para favorecer

king mundial) lo proyecta como uno de

trol de cambios por parte de la autoridad

tanto a operadores como a inversores.

los más importantes a nivel internacional

monetaria y su repercusión sobre las ex-

Por un lado, la negociación electrónica

y uno de los primeros en porcentaje de

pectativas futuras de evolución del dólar,

facilita de manera ágil la concertación de

crecimiento.

podrían afectar negativamente sobre la

operaciones y por otro lado, la partici-

¿Cómo ve el escenario financiero y

evolución en volumen de negocios.

tumbrar a convivir. El gobierno, exigido de conseguir financiamiento tanto para cubrir déficit como para atender los servicios de la deuda, necesitará recurrir a reservas del Banco Central, a la emisión monetaria y a los ahorros de las ex AFJP en poder del Anses, ante la falta de financiación externa. Si bien el horizonte no es de devaluación, dada las posibilidades de financiamiento que genera la apertura del canje de deuda, un fracaso en este sentido podría acrecentar la presión sobre el tipo de cambio.

¿Qué espera de ROFEX para el 2010? Si tenemos en cuenta el importante ca-

Entrevista

Agrosafé SRL - Agente DDA y DDF ROFEX

La operatoria electrónica lo convierte en un mercado transparente ¿Qué importancia tienen para Ud. los mercados de futuros y opciones

NOMBRE: Sebastián M. Bravo

a nivel nacional e internacional?

ESTADO CIVIL: Casado

En los últimos años con el ingreso de

HIJOS: 3

compensación se realice a través de otra

UN DEPORTE: Fútbol

entidad independiente, como es Argen-

UN RESTAURANTE: Cualquiera con amigos

tina Clearing, lo que le otorga un grado

UNA COMIDA: Asado

de seguridad y profesionalismo mucho

UNA CABALA: No creo en ellas

más alto.

nuevos actores a los distintos mercados del mundo, hemos visto un notable incremento de la volatilidad de los precios de los productos en ellos negociados, con lo cual la necesidad de utilizar estas

Sebastián Bravo

¿Considera que ROFEX tiene pro-

herramientas para poder generar certi-

yección internacional?

dumbre a la hora de establecer precios

veían imposibilitados de ofrecer esos

de referencia se torna fundamental.

productos a sus clientes, entonces de-

Si bien existen otras alternativas de

cidimos basar nuestro negocio en espe-

cobertura, los mercados regulados han

cializarnos en brindar asesoramiento a

dado muestra suficiente, sobre todo en

ese sector.

los últimos años, de un casi inexisten-

¿Cuándo comenzó su interés por

te riesgo de incumplimiento, lo que los

convertirse en Agentes de la Divi-

hace aun más confiables.

sión Derivados Financieros?

A nivel nacional la visión debería ser

Si bien desde nuestros inicios teníamos

la misma, pero ante un intervencionis-

planificado incorporarnos como agentes

mo tan marcado por parte del estado,

de la División Derivados Financieros,

el mercado y las referencias que sirven

durante el 2008, empujados por la crisis

para descubrir los distintos precios de

agropecuaria, decidimos agregar dicha

los productos en ellos negociados pier-

división para complementar el servicio

den transparencia y le agregan un con-

de cobertura que ya brindábamos en la

dimento de riesgo muy alto que llevan

división agropecuaria.

a que muchos posibles participantes

Sin embargo luego surgieron nuevos

fue sin dudas uno de los más golpeados

desistan de hacerlo.

clientes que no tenían su origen en esta

teniendo en cuenta la gran sequía que

¿Cómo se inició la relación de

actividad y que ante la incertidumbre

sufrió el país y que implicó la fuerte caí-

Agrosafé con ROFEX?

nacional se acercaron con el fin de lo-

da en la producción. La expectativa esta-

En realidad Agrosafe surge debido a

grar coberturas en el tipo de cambio.

rá sin dudas puesta en la cosecha 2010.

la existencia de ROFEX, ya que es una

¿Cuáles son las ventajas que Ud.

¿Qué espera de ROFEX para el

empresa creada para operar sus produc-

observa de operar en ROFEX?

2010?

tos. A finales de 2005 veíamos con mi

Sin duda alguna el hecho de que la

Esperamos que la División Derivados Fi-

socio y amigo Leonardo Riol un nicho

operatoria sea electrónica hace que el

nancieros se siga consolidando y que en

de mercado poco explotado. Muchos

mercado sea totalmente transparente

Agropecuarios puedan ingresar nuevos

corredores de cereales del mercado dis-

y que todos sus participantes estén

participantes o una mayor actividad de

ponible, por diversas razones, no tenían

en igualdad de condiciones para ope-

los que ya lo hacen para darle un nuevo

acceso a los Mercados de Futuros y se

rar. Otra ventaja fundamental es que la

impulso a este mercado.

Si bien desde ROFEX se esta haciendo un trabajo muy profesional y la necesidad de trabajar en conjunto con otros mercados internacionales es innegable, a corto plazo somos pesimistas en el avance de este tipo de acuerdos hasta que el mercado financiero internacional logre estabilizarse. Sería importante, hacia el futuro poder avanzar sobre el contrato de soja sudamericana.

¿Cómo ve el escenario financiero y agropecuario actual? Con gran incertidumbre. Este fue un año muy difícil para la mayoría de los sectores pero creo que el sector agropecuario

37

Agentes Aceitera General Deheza S.A. ADM Argentina S.A. Agric. Federados Argentinos CL Agro Corredora Cereales S.A. Agrosafe SRL Alabern, Fábrega y Cía. S.A. Anker S.A. Asoc. de Coop. Argentinas CL Balanz Capital S.A. Banco de Galicia y Buenos Aires S.A. Banco de la Ciudad de Buenos Aires Banco de la Nación Argentina Banco Finansur S.A. Banco Itaú Buen Ayre S.A. Banco Macro S.A. Banco Mariva S.A. Banco Meridian S.A. Banco Privado de Inversiones S.A. Banco Santander Rio S.A. Banco Supervielle S.A. Bantle Culasso SA Barrilli S.A. BBVA Banco Frances S.A. BCRA Bertotto Bruera y Cía. SA BLD S.A. Boero y Cía SA Boggio Sosa S.A. Bressan SA Buenos Aires Créditos S.A. Bunge Argentina S.A. C&S SRL Capital Markets S.A. Cargill Investments S.C.A. Cargill S.A.C.I. Carvi Cereales SRL Cereal Invest S.A. Cereales Granexport S.A. Ceryhac SA Citicorp Capital Markets S.A. CGM - Cohen Global Markets S.A. Cogran SRL Comercio Interior S.A. Commodities S.A. Compañia Administradora de Riesgos y Estrategias S.A. Convencer SA Curcija S.A. Deutsche Bank S.A. Dukarevich S.A. Eco Sociedad de Bolsa S.A. Enrique R. Zeni y Cía. S.A. Fidexar Trading S.R.L. Futuros y Opciones.Com S.A. Gafer Cereales SRL

Gear S.A. Global Agro Broker S.A. Granar S.A.C. y F. Grimaldi Grassi S.A. Guardatti Torti SA HSBC Bank Argentina S.A. ICAP Securities SA Instituto Mandatario de Recaudaciones S.A. (I.M.R. S.A.) Intagro SA Inter-Consum SRL J.A. y Asociados S.A. JP Morgan Chase Bank NA Sucursal Buenos Aires Las Tacuaritas Mandataria SRL LBO Sociedad de Bolsa S.A. LDC Argentina S.A. Lopez León Brokers S.A. Los Grobo Agropecuaria SA Los Pinos Cereales S.R.L. Mandato S.R.L. Megatendencias S.A. Merrill Lynch Argentina S.A. Molinos Rio de la Plata S.A. Nidera S.A. Nasini Sociedad de Bolsa S.A. Nuevo Banco de Santa Fe S.A. Nuevo Banco Industrial de Azul S.A. Pampa Trading S.R.L. Premium Securities S.A. Prince Futuros S.A. Puente Hnos. M.A.E. S.A. QL S.A. Roagro SRL Santa Sylvina SA Servicio de Asesoramiento y Administración Financiero S.A. Standard Bank Argentina S.A. Sola Cereales S.R.L. Transatlántica S.B. S.A. TYASA Futuros S.A. Unigrain S.R.L. Valcereal S.A. Vicentín S.A.I.C.

Operadores individuales Daniel Agnesina Fernando C. Boggione Jorge Ax Elicegui Mariano Scolari Patricio S. Mijalovich Roberto Lori Etchegoyhen Sebastián Porcel

SERVICES, SOLUTIONS AND TECHNOLOGY M E M B E R