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17 DE JUNIO DE 2015
DESTACADOS Dos eventos han estado dominado los mercados de activos (tipos de cambio, tasas de interés, bolsas, etc.): la decisión de la Fed de esta tarde y la crisis griega. Da la impresión de que el impacto es más alto que la profundidad de los mismos. Respecto a la Fed, el comunicado de esta tarde parece levemente menos complaciente que el anterior (abr15) al constatar el desempeño, pero los pronósticos de crecimiento anual fueron recortados. En el escenario más probable, la tasa podría comenzar a ser incrementada a partir del último cuatrimestre. La incertidumbre respecto a la situación de Grecia podría mantenerse por varios días. Por su tamaño relativo y las opciones disponibles, da la impresión de que una solución razonable para los mercados es posible, más allá de las turbulencias pasajeras. En Chile, el mercado elevó levemente, a 3,5%, sus expectativas de inflación para el año. Más allá de estos cambios, probablemente influidos por variables específicas, la tendencia inflacionaria en los próximos meses debería seguir declinando. Los mercados accionarios en operación reaccionaron favorablemente al comunicado de la Fed. Esto parece consistente con una trayectoria moderadamente alcista. El IPSA, de acuerdo a lo esperado, habría alcanzado un mínimo en torno a los 3.950 puntos, pero su recuperación será lenta. El precio del petróleo podría mantener una trayectoria muy levemente alcista por algunas semanas, no exenta de turbulencias. El escenario más probable para el cobre es que haya alcanzado un mínimo en torno los 260 USc/lib, pero eventos específicos podrían hacerlo retroceder más (transitoriamente) en los próximos días. BENJAMIN SIERRA G.
SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE
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ECONOMÍA El mercado elevó levemente sus perspectivas inflacionarias parea este año, desde 3,4% a 3,5%, incidiendo el efecto estimado para sep15, probablemente influido por el comportamiento cambiario. De no mediar un incremento fuerte y sostenido en el tipo de cambio, la trayectoria más probable de actividad (de crecimiento por muchos trimestres bajo el potencial) sugiere que a medida que avance el año la presión inflacionaria podría caer más rápidamente de lo estimado por buena parte del mercado. 3,0%
3,5%
4,6%
3% 0,21%
2% 0,09%
0,21%
0,19%
0,18%
0,21%
0,16%
0,14%
0,06%
0,27%
0,32%
0,49%
0,55%
0,58%
4%
0,06%
0,27%
0,21%
0,21%
0,56%
0,36% 0,02%
0,08%
0,33%
0,23%
0,34% 0,10%
0,18%
0,60%
0,62%
0,63%
0,84%
0,84%
5%
0,48% 0,18%
0,15%
0,37%
0,53%
0,64% 0,26%
0,24%
0,12%
0,18%
0,38%
0,7%
0,2%
6%
1,04%
1,2%
1%
-0,01%
0% -1%
-0,3% -0,41%
-0,48%
-2% IPC (var mes, eje izq)
-3%
IPC (var 12m, eje der)
-0,8%
-4%
01_2013 02_2013 03_2013 04_2013 05_2013 06_2013 07_2013 08_2013 09_2013 10_2013 11_2013 12_2013 01_2014 02_2014 03_2014 04_2014 05_2014 06_2014 07_2014 08_2014 09_2014 10_2014 11_2014 12_2014 01_2015 02_2015 03_2015 04_2015 05_2015 06_2015 07_2015 08_2015 09_2015 10_2015 11_2015 12_2015 01_2016 02_2016 03_2016 04_2016 05_2016 06_2016 07_2016 08_2016 09_2016 10_2016 11_2016
•
Source: TRADITION CHILE
BENJAMIN SIERRA G.
•
De acuerdo a lo unánimemente esperado, el Banco Central mantuvo la tasa referencial en 3% y tampoco modificó el sesgo estrictamente neutral en su reunión mensual de la semana pasada. El escenario más probable (70%) sigue siendo mantención de esta tasa hasta bien avanzado el primer trimestre de 2016. El escenario de riesgo (30% de probabilidad) es dual: existe la probabilidad de que el comportamiento inflacionario tiente o fuerce a efectuar ajustes a la baja o al alza en la tasa durante el último tercio de este año.
•
El comunicado de la Reserva Federal esta tarde, que por supuesto mantuvo la tasa referencial en el rango de 0% a ¼%, fue levemente menos complaciente que el anterior (abr15) en el sentido de reconocer que la actividad ha mostrado un desempeño algo mejor que en aquella oportunidad. Sin embargo, reconoció el retroceso en los pronósticos de crecimiento para este año de 2,3%-2,7% de mar15 al 1,8%-2% (el mercado lo venía reconociendo desde hace tiempo). Por otro lado, sigue sosteniendo explícitamente que el proceso de normalización monetaria será
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requerirá una aproximación equilibrada, es decir, moderada. En el escenario más probable, la tasa podría comenzar a ser incrementada a partir del último cuatrimestre. Si bien buena parte del mercado espera que ello sea el 17sep, y ahora resulta lo más probable, seguramente continuarán las especulaciones. Los datos más relevantes de China conocidos en los últimos días (especialmente producción industrial y ventas minoristas, ya que la inversión tuvo un mal resultado) estuvieron por debajo de las expectativas, pero siguen apuntando a una reaceleración de la actividad. No se pueden descartar medidas de apoyo adicional (monetarias o fiscales), pero el escenario para ellas se ha ido limitando. PROD. IND. (eje izq)
VENTAS DETALLE (eje izq)
INVERSIÓN Acum. 2009 (eje izq)
INFLACIÓN (eje der)
National Bureau of Statistics of China (variaciones en 12m)
40%
7%
CHINA
6%
35%
5% 30% 4% 25%
3%
20%
2% 1%
15%
0% 10% -1% 5%
-2%
BENJAMIN SIERRA G.
nov-15
ago-15
feb-15
may-15
nov-14
ago-14
feb-14
may-14
nov-13
ago-13
feb-13
may-13
nov-12
ago-12
feb-12
may-12
nov-11
ago-11
feb-11
may-11
nov-10
ago-10
feb-10
may-10
nov-09
ago-09
-3%
feb-09
0%
may-09
•
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3
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TASAS DE INTERÉS •
CURVA DE RENDIMIENTO - INSTRUMENTOS BANCARIOS 16-jun-14
8,5%
8,0%
8,0%
7,5%
7,5%
7,0%
7,0%
6,5%
6,5%
6,0%
6,0%
5,5%
5,5%
5,0%
5,0%
4,5%
4,5%
4,0%
4,0%
3,5%
3,5%
3,0%
3,0% 2,5%
Tasa BCP5
Tasa BCP10
TPM BCC 6,0%
5,5%
5,5%
5,0%
5,0%
4,5%
4,5%
4,0%
4,0%
3,5%
3,5%
3,0%
3,0%
2,5%
2,5%
2,0%
2,0%
1,5%
1,5%
1,0%
1,0%
0,5%
0,5%
0,0%
0,0%
09-dic-14
08-oct-14
07-nov-14
08-sep-14
08-jul-14
07-ago-14
06-jun-14
07-abr-14
07-may-14
04-feb-14
06-mar-14
04-dic-13
Probablemente debido a condiciones propias de mercado, con escaso respaldo en variables fundamentales, la curva de rendimiento en sus tramos intermedios menores a un año ha retrocedido en los últimos días (repuntó levemente hoy), a pesar del incremento en las expectativas inflacionarias. Consecuentemente, es posible esperar una mejoría en las próximas jornadas.
BENJAMIN SIERRA G.
Tasa BCU10
03-ene-14
Source: TRADITION CHILE
•
Tasa BCU5 6,0%
10A
03-oct-13
5A
04-nov-13
1A
03-sep-13
6M
03-jul-13
3M
02-ago-13
1M
03-jun-13
O/N
02-abr-13
2,5%
Las tasas nominales a plazos más largos han tenido comportamientos divergentes, que probablemente también responden a la evolución de ciertas variables de mercado. La tasas reajustables han mantenido una tendencia alcista. El escenario más probable para ambas es de alzas moderadas, impulsadas por factores internos (recuperación muy acotada) y externos (alzas de tasas largas en EE.UU.).
02-may-13
17-jun-15
01-mar-13
11-jun-15
31-dic-12
15-ene-15
30-ene-13
16-dic-14
8,5%
SOURCE: DATAMART - BCC
SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE
4
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MONEDAS Daily QCLP= SMA, QCLP=, Bid(Last), 200
24-10-2014 - 30-06-2015 (GMT)
17-06-2015, 610,94 Log /USD
CLP / USD
635 630
SOURCE: EIKON REUTERS
625 620 615 610 605
600 595 590 585 580 575 570 Auto RSI, QCLP=, Bid(Last), 14, Wilder Smoothing 17-06-2015, 64,136
Value /USD
•
A los niveles actuales se encuentra levemente por sobre lo indicado por las variables fundamentales, que incluso considera el comportamiento del cobre, según lo indica nuestro modelo de equilibrio. Si bien esto, junto a los factores técnicos mencionados, le resta bastante impulso e incrementa el riesgo de una corrección significativa la próxima semana, es necesario tener presente que el nivel de especulación externa es alto por estos días.
60 40 20 Auto
CLP/USD
Value /USD
QXR 1.2 MODEL (SCOTIA CHILE)
660
660
2009
MACD, QCLP=, Bid(Last), 12, 26, 9, Exponential 17-06-2015, 6,12, 5,20
2010
2011
2012
2013
2014
2015
640
640
620
620
600
600
580
580
560
560
540
540
520
520
500
500
480
480
460
460
440
440
0 Auto Vol, QCLP=, Bid 17-06-2015, 8.198,00
Volume 5.000 Auto
31-jul-15
02-dic-15
01-oct-15
01-jun-15
27-nov-14
El tipo de cambio en el mercado nacional sigue dando señales alcistas, que lo encaminan a probar la resistencia técnica en torno a los $ 640, pero parece menos probable que la supere ya que se aproxima en una importante condición de sobre compra.
28-ene-15
junio 2015
31-mar-15
29
28-jul-14
22
26-sep-14
15
27-may-14
08
22-nov-13
mayo 2015
01
23-ene-14
25
26-mar-14
18
23-jul-13
11
23-sep-13
04
22-may-13
abril 2015
27
19-nov-12
20
18-ene-13
13
21-mar-13
06
18-jul-12
marzo 2015
30
18-sep-12
23
16-ene-12
16
16-mar-12
09
17-may-12
febrero 2015
02
14-jul-11
23
15-nov-11
16
14-sep-11
09
11-ene-11
02
14-mar-11
enero 2015
26
13-may-11
19
09-jul-10
12
10-nov-10
05
09-sep-10
diciembre 2014
29
06-ene-10
22
09-mar-10
15
10-may-10
08
06-jul-09
noviembre 2014
01
05-nov-09
24
04-sep-09
•
17
31-dic-08
oct 14
10
03-mar-09
03
05-may-09
27
SOURCE: SCOTIACHILE - NOTE: the MODEL has a linear correction factor which was modified twice: on 31mar2010 and from 18Oct2013 to 31Dec2013 to consider two highly probable structural changes.
BENJAMIN SIERRA G.
SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE
5
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BOLSAS Price USD 2.104 2.103,22
S&P 500
2.100
2.080
14,4 14,3
2.076
14,2 14,14 14,1 Auto
Auto 11:31 12:31 13:31 14:31 15:31 16:31
15 junio 2015
11:31 12:31 13:31 14:31 15:31 16:31
16 junio 2015
11:31 12:31 13:31 14:31 15:31 16:31
17 junio 2015
Como se advierte en el gráfico adjunto de datos intradiarios, el mercado accionario de EE.UU. mostró una reacción inicial favorable al comunicado de la Reserva Federal, a pesar del diagnóstico más dinámico que en abr15. En los minutos posteriores perdió gran parte de su avance y lo volvió a recuperar en el desarrollo de la conferencia de prensa, con una volatilidad propia de estos eventos. El indicador de aversión al riesgo (VIX) cayó significativamente. Sigue pareciendo probable que la política monetaria sea más un riesgo
SCOTIA CHILE TECH. INERT. MODEL
IPSA
4.200 4.100 4.000 3.900 3.800 3.700 3.600 3.500 3.400 3.300
HOY
2.084
14,5
02-jun-15
14,6
18-may-15
2.088
14,7
04-may-15
VIX
14,8
La bolsa local debería retomar una tendencia moderadamente alcista en los próximos días, pero al igual que con otras variables, la cantidad de variables sugiere un alto riesgo en el pronóstico para las próximas horas. Nuestro modelo inercial es progresivamente menos negativo, lo que parece consistente con que la bolsa local esté cercana a un mínimo relativo en torno a los 3.950 puntos, a partir de lo cual mantendría una tendencia moderadamente alcista.
17-abr-15
14,9
•
02-abr-15
2.092
19-mar-15
15
05-mar-15
2.096
15,1
19-feb-15
15,2
05-feb-15
15,3
22-ene-15
15,5 15,4
•
que un factor muy determinante, por largo tiempo.
10:31 15-06-2015 - 11:08 18-06-2015 (STI)
16:38 17-06-2015, 2.103,22, +6,93, (+0,33%) Line, Q.VIX, Trade Price(Last) 16:38 17-06-2015, 14,14, -0,67, (-4,52%)
08-ene-15
Price USD
22-dic-14
1 Minute Q.SPX, Q.VIX
SOURCE: REUTERS TRADER - SCOTIA
BENJAMIN SIERRA G.
SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE
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COMMODITIES Contra todo lo esperado hace dos semanas (I+V 3jun), el petróleo (WTI) ha mantenido la tendencia estable iniciada a fines de abr15. Aun cuando la divergencia técnica no se tradujo en una corrección, lo más probable ahora pareciera una leve tendencia alcista, de acuerdo a nuestro modelo, la que se prolongaría por algunas semanas. Esto podría incrementar muy moderada y transitoriamente las señales inflacionarias. 120
ITP
•
De acuerdo a lo pronosticado (I+V 3jun), el precio del cobre se corrigió hasta la vecindad de los 265 USc/lib. Actualmente se advierte una condición de sobre venta que podría provocar una recuperación pequeña en los próximos días, a pesar de que el impulso sigue siendo negativo para las semanas posteriores, lo que podría conducirlo incluso a los 250 USc/lib en jul15. Un desenlace muy adverso en los mercados internacionales podría hacerlo caer más rápido, pero no es el escenario más probable.
30%
WTI
Daily QCLCU0, QHGc1
01-11-2014 - 30-06-2015 (GMT)
17-06-2015, 2,6435 Price USD Lbs
110 20% 100
3
Price USD Lbs
COBRE
300
LME
2,95
90
10%
300 295
COMEX
SOURCE: REUTERS EIKON
2,9
290
2,85
285
2,8
280
2,75
275
80
270
2,7
0%
265
2,65
260
70
2,6 255 2,55
250
60
-10%
2,5 245 Auto
Auto RSI, QCLCU0, Last Quote(Last), 14, Wilder Smoothing 16-06-2015, 30,268
Value USD Lbs 60
50 -20%
40 20
40 SOURCES: REUTERS EIKON + SCOTIANALYSIS
Auto MACD, QCLCU0, Last Quote(Last), 12, 26, 9, Exponential 16-06-2015, -4, -3
Value USD Lbs
HOY
02-jun-15
30-abr-15
15-may-15
15-abr-15
30-mar-15
26-feb-15
13-mar-15
10-feb-15
26-ene-15
22-dic-14
08-ene-15
05-dic-14
19-nov-14
20-oct-14
04-nov-14
03-oct-14
18-sep-14
03-sep-14
18-ago-14
17-jul-14
-30%
01-ago-14
30
01-jul-14
•
-5 -10 Auto 03
10
17
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08
15
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12
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BENJAMÍN SIERRA G.
SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A.
