BOLETÍN Nº 7

7 COSTOS DEL MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA KATHERINE FARFAN, DIEGO CARMONA, NICOLOS OSPINA ÁREA DE RENTA VARIABLE

Actualmente la economía mundial ofrece cientos de alternativas de inversión. La diversidad, rentabilidad y facilidad para acceder al mercado de valores es cada vez mayor; muchas más personas tienen acceso al conocimiento y a los mercados financieros. Es posible cubrirse de la inflación o de la volatilidad, obteniendo una mínima rentabilidad y asumiendo un bajo riesgo, así como ganar exorbitantes sumas de dinero sumergiéndose en el mundo del riesgo elevado. Una de las alternativas de mayor impacto a finales del siglo pasado e inicios de este ha sido el mercado de valores, sin embargo, muchas personas no conocen las condiciones, los costos o los requisitos en los que se debe incurrir para tener acceso a este. En ese sentido, este documento tiene como propósito dar a conocer las principales formas a través de las cuales una persona natural puede comenzar a invertir en el mercado de valores en Colombia. Inicialmente, se procederá a explicar las ventajas y desventajas más importantes de los principales mercados en los cuales puede invertir una persona natural, estos son, los mercados de renta variable, forex, fondos de inversión colectiva (FIC), commodities, derivados, y bonos corporativos. Sin embargo, se va a hacer énfasis

en los tres primeros mercados. Después, se hará una breve explicación acerca de las comisionistas de bolsa, con el fin de obtener un panorama más completo acerca del papel que desempeñan. Finalmente, se expondrán las tarifas y costos que cobran las sociedades comisionistas de bolsa por cada transacción realizada o por administración (en el caso de los FIC’s) y los requisitos en términos de trámites burocráticos que debe cumplir una persona natural para abrir una cuenta en dichas entidades.

Mercados principales La economía colombiana se ha caracterizado por la creciente participación del sector financiero en el PIB, alcanzando el 19,7% en el año 2014, según el Departamento Administrativo Nacional (DANE). A pesar que el sector real sigue siendo el más significativo de nuestra producción, la inversión en el sistema financiero está siendo cada vez más significativa. Los sistemas financieros se dividen en cuatro mercados: mercado de renta fija, renta variable, mercado de divisas y mercado de derivados. Fondos de inversión común: es un vehículo de inversión que se basa en el ahorro. Reúne a un gran número de personas que quieren invertir su

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dinero y se ocupa de invertirlo en una serie de activos como pueden ser acciones, títulos de renta fija, activos monetarios, derivados e incluso en otros fondos de inversión o una combinación de todos ellos. Estos generalmente no requieren grandes cantidades de dinero y están altamente regulados, luego ofrece gran facilidad de comprar y vender los títulos, es decir, liquidez. Dentro de sus desventajas se encuentran las tasas, impuestos y comisiones que se deben pagar por la administración, además de la dependencia generada por el criterio de los profesionales del mercado (ya que no se puede manejar de forma autónoma). Renta variable: el mercado más reconocido cuando se habla de mercado de valores es el mercado de acciones. Una acción representa un título participativo de una empresa, que permite al inversionista participar de las utilidades de la compañía mediante el pago de dividendos, obtener una rentabilidad a partir de la valorización del título en el mercado público de valores, e incluso, el inversionista puede participar en la toma de decisiones de la compañía. Las ventajas de hacer una inversión en este mercado son la diversificación y alta rentabilidad que se puede obtener. Sin embargo, se debe tener en cuenta la alta volatilidad y riesgo que se incurre para ello. Renta fija: hace referencia a los bonos y otros títulos valor de término fijo (por ejemplo un CDT) que representan una obligación financiera por parte de una entidad, la cual se compromete a pagar una cantidad de dinero específica en una fecha estipulada previamente. Los compradores de bonos del gobierno colombiano (TES) suelen ser los fondos de pensiones, fondos de inversión y fiduciarias, ya que son instituciones que pueden comprar grandes cantidades de dinero en títulos. Los inversionistas, personas naturales y jurídicas solo pueden participar a través de las sociedades comisionistas de bolsa bajo el contrato de comisión y no directamente. Esta limitación en la compra hace que la rotación de los bonos sea baja (mercado poco líquido). Por otra parte, los bonos corporativos son emitidos por empresas públicas o privadas y, en general, tienen un mayor

riesgo de incumplimiento, aunque son de montos más asequibles a inversionistas naturales. Divisas (forex): hace referencia a las transacciones, contratos y operaciones sobre el mercado de monedas. Este mercado es el más grande en términos de volumen negociado en el mundo, es el que ofrece la mayor liquidez y permite un fácil acceso y salida de una posición en cualquiera de las principales divisas. Además, su rueda de negociación está abierta durante las 24 horas al día y ofrece un gran apalancamiento, lo que significa que una persona puede controlar grandes posiciones con poco dinero. Antes de invertir en este mercado, se debe tener en cuenta que este es fuertemente afectado por el deterioro de las condiciones económicas que tenga el país emisor de la moneda. Así, la inflación y la intervención del banco central influyen en el valor de la divisa. Derivados: los derivados son instrumentos financieros cuyo valor se deriva de la evolución de los precios de otros activos denominados activos subyacentes. Los activos subyacentes pueden ser financieros (divisas, tasas, bonos, acciones, índices, etc.) o no financieros (commodities o cualquier bien comerciable). Los principales objetivos de estos instrumentos son la realización de operaciones de cobertura y de inversión, aunque existe también el perfil de especulador. Commodities: son bienes con bajo nivel de diferenciación o especialización y que existen en enormes cantidades; en su mayoría son materias primas. Estos instrumentos son de fácil transacción y alta volatilidad, por lo que puede generar rendimientos muy altos o muy bajos y dependen de factores externos tales como geopolíticos y climáticos. Otras ventajas destacables son la igualdad de condiciones y oportunidades para los oferentes, la verificación y garantía de la calidad de los productos y la automática liquidación de las operaciones a través de la bolsa. Cabe anotar que los commodities no se negocian en la BVC sino en la Bolsa Mercantil de Colombia (BMC) mediante contratos de futuros, con una negociación similar a la compra-venta de acciones.

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Sociedades comisionistas de bolsa Para invertir en cualesquiera de las ramas del mercado de valores se debe tener presente el procedimiento. Un inversionista debe acudir a una sociedad comisionista de bolsa si desea invertir en acciones, por ejemplo. Las sociedades comisionistas de bolsa tienen como objeto el contrato por comisión para la compraventa de valores en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) (Bolsa de valores de Colombia, 2015). En ocasiones, algunos bancos poseen su propia firma comisionista de bolsa. Estas sociedades emplean a un personal especializado en el mercado, quienes realizan compraventa de títulos a nombre de sus clientes, esto se denomina “contrato de comisión”. La razón para recurrir a una comisionista de bolsa es porque solamente estas pueden realizar operaciones en recintos bursátiles y son quienes pueden ofrecer el mejor asesoramiento a la hora de entrar al mercado bursátil. En adición, las comisionistas están bajo el control y vigilancia de la Superintendencia Financiera y el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV).

¿Cómo abrir una cuenta en una sociedad comisionista de bolsa? Se puede acceder a una comisionista como persona jurídica o como persona natural. Este apartado se enfoca en explicar cómo entrar a los distintos mercados por medio de una comisionista siendo una persona natural, es decir, que ejerce derechos a título personal, tomando como ejemplo el proceso requerido por algunas de las comisionistas a razón de simplificar el contenido, pues la mayoría de las comisionistas tienen procesos muy similares. Cada comisionista tiene su propio proceso de vinculación. Para la apertura de una cuenta, en la mayoría de ellas, es preciso llenar un formulario único de apertura y actualización que consiste en preguntar al solicitante su información básica tal como nacionalidad, residencia, información de contacto, información económica y financiera, cuentas en entidades financieras, la inclusión de un ordenante si es necesario (persona autorizada por el titular o representante legal, para realizar

todo tipo de operaciones sobre sus inversiones), declaración de origen de fondos y, finalmente, autorizaciones por parte de la comisionista. En adición, hay que llenar un registro de firmas que contiene los sellos e instrucciones de giro, un clausulado de los productos a los que se quiere aplicar y un clausulado de anexos. Esto se hace para comisionistas tales como Global Securities, Casa de bolsa, Old Mutual y Alianza Valores. En otros casos, a menudo se incluye un contrato general de vinculación debidamente diligenciado y firmado, aparte del formato único de apertura. En comisionistas como Acciones y Valores, Valores Bancolombia, Scotia, Davivienda o Citivalores, se incluye, además, una encuesta de perfil de riesgo. Una vez los documentos han sido diligenciados, se deben imprimir y entregar personalmente o por correo y consignar en la cuenta bancaria correspondiente. Los formularios de cada comisionista se pueden solicitar directamente en las oficinas de la comisionista o se pueden encontrar en la página web. Junto con el formato de apertura se incluyen anexos como:    

Fotocopia de cédula del cliente titular. Fotocopia de cédula del ordenante (si se requiere). Referencia o extracto bancario vigente del cliente titular. Carta para no declarantes, en caso de que no se declare renta. Si se declara renta, se debe adjuntar fotocopia de la última declaración de renta o certificado de ingresos y retención para empleados o certificación de ingresos firmada por un contador público para independientes no declarantes.

Para casos específicos se piden los siguientes documentos (no obligatorios):  Si se es empleado: adjuntar certificado de ingresos y retenciones o certificado laboral vigente.  Si se es pensionado: adjuntar copia del recibo de pago de la pensión.  Si se es estudiante universitario: adjuntar copia del recibo de pago.  Si se es menor de edad: carta de dependencia económica registrada en la

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notaría, registro civil y autorización de los encargados del mismo.

prefiera el inversionista, de ahí que su rentabilidad y costo por administración varíe de un fondo a otro.

Previo al proceso de apertura, es importante tener conocimientos de los requisitos jurídicos que se tienen que cumplir debido a las normativas de Sarlaft y Fatca. Sarlaft, es la regulación que protege a los usuarios del riesgo de que sus recursos sean vinculados al lavado de activos y financiación del terrorismo. El Fatca aplica solo para personas extranjeras que quieren participar en el mercado colombiano. Cabe resaltar que los documentos no son difíciles de obtener ni llenar y el proceso de vinculación depende de la comisionista a la que se aplique.

Otras comisionistas fijan un monto mínimo de inversión para cada activo financiero. Aquí es preciso detallar que los montos mínimos promedio para entrar a invertir en fondos de inversión son más altos que los que se piden para introducirse en el mercado de divisas o el mercado de acciones, siendo esta última la que menor monto mínimo requiere. En el mercado de divisas no suelen tener montos mínimos, a excepción de Bancolombia que exige un mínimo de 10 mil dólares. Los montos mínimos más bajos son de 20 mil pesos (Bancolombia) y 60 mil pesos (Global securities), dependiendo del fondo al que se quiera acceder. En este caso (FIC’s) los montos no varían demasiado. Respecto a los montos mínimos de renta variable, en Valoralta y HELM Valores no hay un monto mínimo de acceso. Asimismo, los montos mínimos más elevados están dados por Profesionales de Bolsa con 100 millones de pesos. En cuanto a los montos mínimos de inversión en renta variable, estos van desde 10 millones de pesos a 100 millones de pesos.

Costos de inversión En el anexo 2 se observa que en las transacciones de renta variable los costos mínimos por comisionista varían, así, la mayoría de comisionistas ponen montos mínimos fijos por transacción, siendo el de Valores Bancolombia el más barato con 50 mil pesos y el de Alianza valores el más caro con un monto de 174 mil pesos, pese a esto, se observa que la mayoría de comisionistas estipulan una comisión de 150 mil pesos. En cuanto a los costos máximos que especialmente están relacionados a transacciones mayores a 16 millones de pesos, se cobra en promedio un 3% del monto transado, siendo Afin S.A. y Citibank las que más cobran, con un 10% sobre el monto de la operación. Por otro lado, las comisionistas que ofrecen transar con divisas son menos que las que ofrecen renta variable, de esta manera las transacciones con comisiones más baratas son las de Bancolombia con un costo mínimo de 0,5 pesos por dólar y un monto máximo de 10 pesos por dólar, lo cual depende de. Los costos máximos varían, siendo el más caro el de HELM valores (50 pesos por dólar invertido). Así mismo, en lo que se refiere a los fondos de inversión, estos cobran una comisión mínima por administrar que en promedio está entre 1% y 2% EA del monto total a invertir, siendo HELM la que más cobra con un 3,5%. Cabe resaltar que cada comisionista ofrece varios fondos de inversión que se ajustan a las necesidades o al portafolio que

Conclusiones En el mercado financiero colombiano es muy destacable el papel de los diferentes intermediarios en las decisiones de los inversionistas, especialmente en lo que se refiere a personas naturales puesto que realmente los costos de transacción son considerables especialmente si el monto de la persona no es grande. Básicamente los distintos mercados difieren en los costos para un individuo de manera que un inversionista con recursos muy limitados tiene barreras de entrada para mercados que requieren montos más altos como las divisas, lo que refleja lo exclusivo que pueden ser algunos activos para individuos. Es posible notar que los costos para los inversionistas por la adhesión a las comisionistas son muy similares. Cada una de ellas demanda a sus futuros clientes realizar una encuesta de perfil del inversionista que mide y permite conocer las distintas percepciones de riesgo para aconsejar sobre los activos que más acorde están a cada

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BOLETÍN Nº 7 portafolio de inversión, siendo los fondos de inversión los más seguros para los inversionistas. Por otro lado, en lo que se refiere a los costos de realizar transacciones dentro de los distintos mercados, es notable cómo entre más complejos sean los activos y contratos es más cara la comisión pues claramente es más barato transar en el mercado bursátil, es decir, en acciones que invertir en divisas o en fondos de inversión que tienen portafolios de diferentes activos. Claramente, aunque el mercado financiero no siempre exija montos para entrar a invertir, realmente es necesario contar con un buen capital puesto que los costos de comisión son altos si la inversión es baja en cualquiera de los activos; así pues, el activo más asequible son las acciones, especialmente para la gran mayoría de las colombianos puesto que los ingresos promedio son bajos, de manera que, si se quiere incluir a más población, es necesario crear mecanismos que abaraten un poco los costos y requisitos que acarrean personas con recursos limitados que en su mayoría son impuestos por la intermediación de las comisionistas.

Referencias Bolsa de Valores de Colombia. (2015) ¿Qué es una sociedad comisionista? Recuperado de https://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc /Home/ComisionistasyAfiliados/Acerca_Co misionistas

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