20 de marzo al 24 de marzo de 2017

Contenido

Indicador 24-mar Actual

Comentario semanal…………………………. 1 IPC 12 MESES IBR Overnight Renta Variable……………………………….2 DTF

Renta Fija……………………………………….. 3 ColCap Monedas………………………………………… 4 TES 2024 Commodities………………………………….. 4 Tasa de Cambio Estrategia por perfil………………………….. 5 Petróleo WTI

Semana

5.18%

Anterior 5.18%

6.90%

6.90%

6.71%

6.57%

1,356

1,337

6.50%

6.62%

2,897

2,916

48.0

48.8

Será relevante próxima semana……………… 5 Dato s preliminares

Comentario Semanal El divorcio de Reino Unido con la Unión Europea podrá necesitar un acuerdo transitorio… El gobierno de Reino Unido (UK) ha decidido activar el Artículo 50 el próximo 29 de marzo, con el fin de dar por terminado los acuerdos comerciales con la Unión Europea (EU). Aunque es factible una revocatoria para reversar la salida de UK de la EU, esta última requeriría un mayor consenso de votación para su aprobación. Por lo tanto, en caso de activarse el Artículo 50, UK tendrá dos años de plazo para definir nuevos acuerdos comerciales, lo cual luce poco probable debido a los estrechos tiempos y trámites para su aprobación. El Artículo 50 hace parte del acuerdo comercial de Lisboa, el cual establece el proceso por el cual un país puede abandonar la Unión Europea. Hasta ahora, ningún país miembro había usado dicho artículo, el cual una vez activado necesita la aprobación de una mayoría calificada del Consejo Europeo, es decir al menos de 20 votos sobre 27. Otro aspecto relevante, es que los acuerdos comerciales actuales podrán mantenerse hasta un plazo máximo de 2 años luego de activado el artículo, en cuyo plazo deberá definirse un nuevo acuerdo comercial fuera de la Unión Europea, lo que nos transporta al 29 marzo de 2019. Sin embargo, recientemente un paper publicado por la University College London’s European Institute, ha concluido que el proceso de salida de UK de la Unión Europea puede ser reversado, si otros miembros de estado de la EU unánimemente acuerdan su permanencia. Específicamente el Articulo 68 de la Convención de Viena, establece que una notificación de retirada de un acuerdo puede ser revocado en cualquier momento antes de que tome efecto. En las recientes semanas, algunos políticos de la EU como el primer ministro de Luxemburgo y el Presidente de la Comisión Europea han también sugerido que la salida de UK es reversible. Por el otro lado, para los que argumentan que la activación del Articulo 50 es no reversible, también afirman que la habilidad de negociar un buen acuerdo mejoraría las condiciones para UK, dado que la EU tendría un gran incentivo para alcanzar un compromiso y así evitar una salida desordenada y dañina para la EU. En resumen, la ruta probable a futuro es que las negociaciones formales no iniciarían sino hasta junio y las cuales pueden extenderse hasta

Estrategia de portafolios [email protected]

Catalina Tobón Cuellar [email protected] +57 (1) 6584042

Alejandro Urriago [email protected] +5716586393

Camilo Silva [email protected] +57 (1) 6584181

Daniel Suárez [email protected] +57 (1) 6584115

Andrés Rosas [email protected] +57 (1) 6584138

Informe Económico Semanal 20 marzo al 24 de marzo de 2017 finales de 2017. Posteriormente, el nuevo acuerdo final necesitará estar definido a finales de 2018 para que coincidan los tiempos de aprobación en el parlamento de UK y de la Unión Europea. Sin embargo, esto último luce improbable para el momento en que UK abandone la EU (marzo de 2019), lo cual requerirá un acuerdo comercial transitorio para el 2018.

Renta Variable En el transcurso de la semana el Mercado accionario colombiano tuvo un comportamiento al alza, con mejoras en la perspectiva del sector bancario por parte de la calificadora Fitch. Durante la semana se presentaron los resultados de Davivienda, el banco tuvo crecimientos en sus utilidades netas en un 39.5% con respecto al 2015. EEB también mostró sus resultados, los cuales reflejaron una fuerte contracción en los ingresos y disminución en la utilidad de 44%. Durante la semana, la bolsa de valores Colombiana puso a Éxito como la acción de mayor atractivo en el mercado Colombiano y de igual manera tuvo un comportamiento alcista durante el transcurso de la semana. La empresa mineros también anunció un dividendo de 11.8 pesos por acción, los cuales corresponden a la distribución de $37.055 millones y anunció la búsqueda de nuevos medios de financiación que incluyen bonos y boceas junto con la emisión de valores fuera del mercado Colombiano o incluso no descartan la búsqueda de un socio estratégico. Al cierre de la semana las acciones que más tuvieron valorización en la última jornada fueron Terpel y Grupo aval, en contraste con Grupo Bolivar y Corficolombiana, las cuales presentaron caídas del 4.16% y 1.42% respectivamente. La bolsa estadounidense no tuvo el mejor desempeño de la semana, teniendo los peores niveles en 5 semanas. Caídas del S&P 500 del 1.2% y el Dow Jones un 1.5%. El mercado estuvó atento a la resolución del reemplazo de la ley de sanidad de Donald Trump, el cual cada vez más deja incertidumbre con respecto a su capacidad para tomar la rienda económica de la nación, generando ruido en los mercados. Al cierre de la semana los sectores públicos, las telecomunicaciones y la tecnología impulsaron la bolsa, haciendo que el Dow Jones lograra una subida del 0.29% en el último día de negociación. El mercado Europeo tuvo un comportamiento mixto durante la semana. Algunos de los hechos destacados en materia accionaria en la zona euro fueron, la investigación de la holandesa ING por corrupción, lavada de activos y financiación del terrorismo. En segundo lugar, el atentado terrorista de Londres causo un importante bajón en las bolsas de la región hacia mediados de la semana, retrocesos alrededor del 3%, los cuales han tomado tiempo en corregir. La bolsa de Francia finalizó en terreno negativo, retrocediendo 0.24% en la última jornada, influenciados por la incertidumbre en el programa económico de Estados Unidos. La bolsa de Londres cerró con una caída del 0.05%, casi plana, también a la expectativa de la activación del Brexit la próxima semana junto con la posible salida de Escocia del Reino Unido.

ÍNDICES

24-mar

ACCIONARIOS* COLCAP - Col

7 días

1,356

S&P 500 - EEUU

Año

corrido 1.36% 0.28%

2,344

-1.44%

4.70%

EuroStoxx 600

368

-0.15%

5.00%

Nikkei- Japón

19,263

-1.33%

0.78%

Bov espa- Brasil

63,854

-0.55%

6.02%

*Rentabilidades en mo neda de o rigen. Dato s preliminares.

Renta variable local e internacional 2450

1400

2400

1350

2350 1300

2300 2250

b fe3 1

b fe8 1

b fe3 2

b fe8 2

S&P 500

ra m 5 0

ra m 0 1

ra m 5 1

ra m 0 2

COLCAP

1250

Informe Económico Semanal 20 marzo al 24 de marzo de 2017

Renta Fija El mercado de Renta Fija local presentó un comportamiento positivo en línea con el desempeño de la semana anterior, esta vez impulsado por el anuncio de JP Morgan respecto al rebalanceo en el índice Global Diversificado de Mercados Emergentes al incrementar la ponderación de Colombia de 7.90% a 7.92%. Vale la pena resaltar que aunque el rebalanceo tendrá efecto el próximo 31 de marzo, el mercado ya ha comenzado a descontar positivamente el ingreso de estos flujos extranjeros por un monto aproximado de USD375 millones. En materia de Política Monetaria local, el día de hoy se llevó a cabo la tercera reunión del Banco de la República en la cual se decidió reducir los tipos de interés en 25pbs pasando del 7.25% al 7.00%. La decisión estuvo principalmente sustentada en apoyar el Crecimiento Económico con unas expectativas de inflación situándose para diciembre de 2017 y 2018 en 4,49% y 3,6% respectivamente. Es de resaltar que la decisión de reducir 25pbs contó con la aprobación de 4 miembros de junta, mientras que 1 miembro votó por mantenerlas inalteradas y 1 por reducir 50pbs. De esta manera los TES Tasa Fija presentaron un comportamiento positivo en toda la curva de rendimientos. La mayor valorización se presentó en los títulos con vencimiento en Octubre del 2018 con una variación de 27pbs. Los títulos más líquidos con vencimiento del 2024 presentaron una valorización de 11pbs finalizando la semana en niveles de cotización de 6.50% versus el 6.61% de la semana anterior. En el mismo sentido los TES denominados en UVR presentaron un comportamiento positivo con valorizaciones en toda la curva de rendimientos. La mayor valorización se presentó en los títulos del 2021 y 2033. En Estados Unidos el presidente de la FED de San Francisco, J. Williams, se refirió a la senda de incrementos de tasas de interés de la Reserva Federal indicando que entre tres a cuatro aumentos “tendrían sentido” para el 2017, adoptando un tono similar al comunicado de la última reunión de política monetaria del Banco Central.

RENTA FIJA-

24-mar

Bonos 10 años* COLOMBIA

Año

7 días

corrido -40

6.50%

-11

EEUU

2.41%

-9

-3

ALEMANIA

0.40%

-3

20

JAPÓN

0.06%

-1

2

* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.

%

Renta fija y tasa de cambio

COP/ USD

7.00

3050 3000

6.80

2950 6.60 2900 6.40

2850

6.20 b ef 3 1

b ef 8 1

b ef 3 2

r a m 5 0

b ef 8 2

TES 2024

Así las cosas los Tesoros en Estados Unidos presentaron un comportamiento positivo en toda la curva de rendimientos con una variación promedio de 9pbs. Los títulos con vencimiento a 10 años presentaron una valorización de 10pbs finalizando la semana en niveles de cotización de 2.40%.

r a m 0 1

r a m 5 1

2800

r a m 0 2

COP

Monedas El debilitamiento del dólar en el mundo continuó durante esta semana, luego que MONEDAS la Reserva Federal ratificara la expectativa de dos incrementos más en la tasa de referencia durante el resto del año. A lo anterior se suman las dudas en el Dólar v s Peso Col mercado sobre el alcance de las políticas del presidente Trump para impulsar el crecimiento de esta economía, ante la falta de unidad del partido Republicano Dólar v s Peso Mex Dólar v s Real Bra para aprobar la reforma al sistema de salud. Dólar v s Yen Jap

En Colombia, el dólar se devaluó 0.7% a 2,897 pesos por dólar a pesar de una Euro v s Dólar caída de 1.6% en los precios internacionales del petróleo. Una menor percepción de riesgo en conjunto con un incremento de la participación de los TES en el Dato s preliminares índice GBI de JP Morgan habrían motivado una entrada mayor de flujos internacionales al mercado de renta fija y contribuido a la devaluación del dólar. En México, El peso mexicano se revaluó 1.6% contra el dólar, beneficiándose de la aparente falta de coalición del partido Republicano para apoyar los planes políticos del presidente Trump, entre los cuales están aquellos que van en contra de México. En cuanto a monedas desarrolladas, el euro se apreció 0.6% contra el

24-mar

7 días

Año

2,897

-0.66%

corrido -3.51%

18.76

-1.67%

-9.50%

3.11

0.53%

-4.52%

111.34

-1.21%

-4.81%

1.08

0.56%

2.67%

Informe Económico Semanal 20 marzo al 24 de marzo de 2017 dólar y vuelve a cotizar por encima de los 1.08 dólares por euro. Este repunte estuvo impulsado por incrementos en los índices PMI de la zona euro, los cuales indican un fortalecimiento de la economía europea que a su vez dan motivo para que el Banco Central Europeo pueda eventualmente tomar una posición contraccionista en política monetaria. Por otra parte, el yen japonés se apreció 1.6% en la semana, en línea con el debilitamiento generalizado del dólar en el mundo y datos de comercio que sorprendieron positivamente al mercado.

Materias Primas El mercado de commodities mostró un comportamiento mixto durante la COMMODITIES semana, pero favorecido por el debilitamiento del dólar a nivel global (-0,7% cayó la canasta DXY durante los últimos siete días), favoreciendo a los agentes Petróleo WTI cuya moneda local es diferente al dólar pero que negocian contratos de materiales en la bolsa de chicago. Los contratos de petróleo cayeron por Oro segunda semana consecutiva, la referencia BRENT disminuyó un 2,4% y la Café referencia WTI retrocedió el 3,2% durante los últimos siete días. En promedio, Dato s preliminares nuestra canasta de commodities registró una variación negativa del 0,4% destacando el comportamiento del Oro y la Plata con las mayores ganancias (alrededor del 2%). Los metales preciosos fueron impulsados por las demoras del gobierno Trump para sacar adelante su reforma de salud enviada esta semana al congreso, iniciativa a través de la cual el mercado estaría sondeando el capital político del gobierno para sacar adelante reformas de mayor impacto, como la tan esperada reforma fiscal. En el mercado petrolero persisten las preocupaciones de los agentes por la sobreoferta de crudo actual, el sentimiento fue reforzado después de la publicación de inventarios semanales de petróleo en Estados Unidos, los cuales se ubicaron nuevamente por encima de las expectativas (+4,65 millones de barriles frente a la expectativa de 2,8 millones que tenía el mercado en promedio). Por otro lado, la cadena de noticias Bloomberg informó que “las tres grandes” como se refieren a las tres compañías privadas más grandes del mercado petrolero (Exxon Mobil Corp., Royal Dutch Shell Plc y Chevron Corp.) planean invertir alrededor de USD 10 Billones en “Shale Oil” en Estados Unidos durante 2017, marcando una diferencia sustancial frente al comportamiento estratégico de estas compañías hace dos años, cuando se mantenían enfocadas en pozos de explotación tradicional. La vice-presidente de pozos no convencionales de Shell Plc y Chevron Corp, Cindy Taff, comentó a Bloomberg que el potencial es importante, “gastamos alrededor de USD 5,5 millones por pozo de “Shale”, mientras que un pozo en aguas profundas puede estar requiriendo una inversión cercana a los USD 100 millones).

24-mar 48.0

7 días

Año

corrido -1.66% -10.70%

1243.45

1.15%

7.91%

137.6

-3.13%

-1.29%

Informe Económico Semanal 20 marzo al 24 de marzo de 2017

Comentarios de Estrategia por Perfil Perfil Conservador: Durante la semana que hoy termina, los títulos de renta fija local a tasa fija continuaron registrando valorizaciones significativas, en donde se destaca el comportamiento positivo de los títulos de Deuda Privada a tasa fija de mediano y largo plazo; en donde el mercado descuenta que la nueva Junta Directiva del Emisor continúe realizando recortes en la tasa de interés de referencia. Bajo este escenario los fondos de perfil conservador han registrado desempeños positivos dada la alta exposición que estos tienen a tasa fija a través de títulos de Deuda Privada; esta estrategia de inversión la mantendremos durante el segundo trimestre del año.

Serán Relevantes la Próxima Semana

Perfil Moderado: Continúan llegando los flujos a la renta fija emergente y en especial a países como Colombia donde el inversionista extranjero encuentra relativa estabilidad política y una tasa de cambio atractiva para tomar posiciones estructurales mientras la inflación siga cediendo y se mantenga la política expansionista del Banco Central. Creemos que los retornos en deuda pública empiezan a verse comparativamente bajos con relación a otros países comparables como México, Rusia y Sudáfrica, sin embargo, es posible que continúe el ánimo comprador durante las próximas semanas por que el entorno externo vive un periodo de calma luego del nerviosismo político que se desato desde finales del año anterior. Recomendamos aprovechar las valorizaciones para rotar y arbitrar los diferentes puntos de la curva tanto en TES como en deuda privada.

Estados Unidos

Perfil Agresivo: Mantenemos una exposición reducida en acciones americanas pues vemos agotada la tendencia alcista. Pensamos que después del aumento de la tasa y de las próximas reuniones para tomar la decisión de aumentar o no del techo de la deuda en Estados Unidos podría darse una corrección importante en este mercado. Seguimos con una convicción favorable hacia la renta variable americana por los planes de reducción de impuestos corporativos y una reducción en regulación para los sectores energético y financiera y un mayor gasto de infraestructura del presidente Trump, vemos este momento como toma de ganancias de posiciones que se tomaron en diciembre e ingresar en mejores niveles más adelante. La renta variable local termina la semana con un comportamiento volátil y con tendencia débil al alza influenciada en mayor medida por los flujos del rebalanceo de dos índices. Esperamos que poco a poco el mercado se comience a recuperar después de las asambleas y la declaración de los dividendos que en la mayoría de emisores pueden ser atractivos. La tasa de cambio después del discurso de la FEd se movió en línea con el sentimiento de mayor apetito por riesgo de los mercados en general donde las monedas latinoamericanas recuperaron terreno contra el dólar, en línea con esto los portafolios empezaron disminuir su exposición cambiaria.

Europa Jueves:  Confianza Económica Viernes:  Balanza comercial del Reino Unido  IPC subyacente

Old Mutual FIC Inmobiliario: Comentando sobre el sector Comercio en Bogotá D.C., existe un inventario de 1´288.000 mt2 rentables, distribuidos en 45 centros comerciales, aumentando un 6% respecto del año 2015, debido principalmente a la entrega del Centro Comercial Plaza Central y la ampliación del centro comercial Diver Plaza. Actualmente la oferta disponible en Bogotá es de 41.800 mt2, decreciendo un 16% respecto del 2015, debido a la gradual ocupación que ha tenido el centro comercial American Outlet Factory ya la ocupación en su totalidad de la ampliación de Diver Plaza. Reiteramos la estrategia de evaluar inversiones dirigidas al sector corporativo enfocadas en proyectos bien ubicados diferentes a las zonas con mayor oferta y con características diferenciadoras, con adecuados precios de entrada y que no generen mercados fragmentados con varios propietarios, sino realizar estrategias que permitan un control de áreas para facilitar a los usuarios consolidarse en grandes espacios y minimizar inconvenientes al momento de arrendarlos.

Lunes:  Actividad manufacturera Martes:  Índice de Confianza del consumidor de la FED  IPP Manufacturero. Jueves  PIB Anualizado Viernes  Ingresos Personales

Colombia Jueves:  Producción sementera Viernes  Tasa de desempleo