Tel: +511 2225600 Fax: +511 513787 www.bdo.com.pe

PAZOS, LÓPEZ DE ROMAÑA, RODRÍGUEZ Sociedad Civil de Responsabilidad Limitada Av. Camino Real 456 Torre Real, Piso 5 San Isidro LIMA 27- PERU

DICTAMEN DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES A los señores Accionistas VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. 1.

Hemos auditado los estados financieros adjuntos de VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A., que comprenden el estado de situación financiera al 31 de diciembre de 2010 y 2009 y los estados de resultados integrales, de cambios en el patrimonio neto y de flujos de efectivo por los años terminados en esas fechas, así como el resumen de políticas contables significativas y otras notas explicativas. Responsabilidad de la Gerencia sobre los Estados Financieros

2.

La Gerencia es responsable de la preparación y presentación razonable de estos estados financieros de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados en el Perú. Esta responsabilidad incluye diseñar, implantar y mantener el control interno pertinente a la preparación y presentación razonable de los estados financieros para que estén libres de representaciones erróneas de importancia relativa, ya sea como resultado de fraude o error; seleccionar y aplicar los políticas contables apropiadas; y realizar las estimaciones contables razonables de acuerdo con las circunstancias. Responsabilidad del Auditor

3.

Nuestra responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre estos estados financieros basada en nuestra auditoría. Nuestra auditoría fue realizada de acuerdo con normas de auditoría generalmente aceptadas en el Perú. Tales normas requieren que cumplamos con requerimientos éticos y que planifiquemos y realicemos la auditoría para obtener una seguridad razonable de que los estados financieros no contienen representaciones erróneas de importancia relativa.

4.

Una auditoría comprende la ejecución de procedimientos para obtener evidencia de auditoría sobre los saldos y las divulgaciones en los estados financieros. Los procedimientos seleccionados dependen del juicio del auditor, que incluye la evaluación del riesgo de que los estados financieros contengan representaciones erróneas de importancia relativa, ya sea como resultado de fraude o error. Al efectuar esta evaluación de riesgo, el auditor toma en consideración el control interno de la Compañía pertinente a la preparación y presentación razonable de los estados financieros a fin de diseñar procedimientos de auditoría de acuerdo con las circunstancias, pero no con el propósito de expresar una opinión sobre la efectividad del control interno de la Compañía. Una auditoría también comprende la evaluación de si los principios de contabilidad aplicados son apropiados y si las estimaciones contables realizadas por la Gerencia son razonables, así como una evaluación de la presentación general de los estados financieros.

5.

Consideramos que la evidencia de auditoría que hemos obtenido es suficiente y apropiada para proporcionarnos una base para nuestra opinión de auditoría.

Pazos, López de Romaña, Rodríguez Sociedad Civil de Responsabilidad Limitada, una sociedad peruana, es miembro de BDO International Limited, una compañía limitada por garantía del Reino Unido, y forma parte de la red internacional BDO de empresas independientes asociadas. BDO es el nombre comercial de la red BDO y de cada una de las empresas asociadas de BDO.

PAZOS, LÓPEZ DE ROMAÑA, RODRÍGUEZ Sociedad Civil de Responsabilidad Limitada

-2Opinión 6.

En nuestra opinión, basados en nuestra opinión y en los dictámenes de auditores externos por las inversiones en las subsidiarias, los estados financieros antes indicados preparados para los fines expuestos en el párrafo 7 siguiente, presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación financiera de VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. al 31 de diciembre de 2010 y 2009, los resultados de sus operaciones y sus flujos de efectivo por los años terminados en esas fechas, de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados en el Perú. Párrafo de énfasis

7.

Los estados financieros individuales de VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. en dólares estadounidenses, fueron preparados para cumplir con requisitos sobre presentación de información financiera vigentes en el Perú y reflejan la inversión en sus compañías subsidiarias, que tal como se menciona en la Nota 12 a los estados financieros algunas han sido auditadas, al valor de participación patrimonial y no sobre una base consolidada. Estos estados financieros deben leerse conjuntamente con los estados financieros consolidados de VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. y sus SUBSIDIARIAS, que se presentan por separado y sobre los cuales hemos emitido una opinión sin salvedades con fecha 21 de febrero de 2011.

Lima, Perú 21 de febrero de 2011 Refrendado por

_________________________ (Socio) Luis Pierrend Castillo Contador Público Colegiado Certificado Matrícula Nº 01-03823

Pazos, López de Romaña, Rodríguez Sociedad Civil de Responsabilidad Limitada, una sociedad peruana, es miembro de BDO International Limited, una compañía limitada por garantía del Reino Unido, y forma parte de la red internacional BDO de empresas independientes asociadas. BDO es el nombre comercial de la red BDO y de cada una de las empresas asociadas de BDO.

VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. ESTADO DE SITUACIÒN FINANCIERA POR LOS AÑOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2010 Y 2009 (Expresado en miles de dólares estadounidenses) ACTIVO ACTIVO CORRIENTE Efectivo y equivalente de efectivo Cuentas por cobrar Comerciales, neto de estimación para cuentas de cobranza dudosa de US$ 16,678 mil y US$ 8,336 mil en 2010 y 2009, respectivamente A subsidiarias y vinculadas Diversas, neto de estimación para cuentas de cobranza dudosa de US$ 808 mil y US$ 1,813 mil en 2010 y 2009, respectivamente

Existencias, neto de estimación por desvalorización de US$ 261 mil y US$ 3,493 mil en 2010 y 2009, respectivamente

PASIVO Y PATRIMONIO NETO Notas

2010

2009

7

109,934 ------------

107,790 ------------

8 9

118,010 83,121

72,880 51,256

10

44,156 -----------245,287 ------------

19,248 -----------143,384 ------------

64,539 -----------5,260 -----------425,020

61,797 -----------2,742 -----------315,713

11

Gastos pagados por anticipado Total activo corriente CUENTAS POR COBRAR DIVERSAS A LARGO PLAZO

10

6,027

5,142

INVERSIONES EN VALORES, neto de estimación por por fluctuación

12

390,426

281,090

INMUEBLES, MAQUINARIA Y EQUIPO, neto de depreciación acumulada

13

273,889

242,951

CONCESIONES MINERAS, neto de amortización acumulada

14

122,760

121,381

COSTOS DE EXPLORACION, DESARROLLO Y DESBROCE Y CIERRE DE UNIDADES MINERAS, neto de amortización acumulada

15

INTANGIBLES, neto de amortización acumulada PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES E IMPUESTO A LA RENTA DIFERIDO

19

382,279

319,199

2,838

2,717

16,160 -----------1,619,399 ========

8,728 -----------1,296,921 ========

Notas PASIVO CORRIENTE Obligaciones financieras Cuentas por pagar comerciales Cuentas por pagar a subsidiarias Tributos, participaciones y otras cuentas por pagar

2010

2009

18 16 9

37,450 72,277 177,901

48,566 37,608 86,736

17

112,548 -----------400,176 ------------

73,060 -----------245,970 ------------

OBLIGACIONES FINANCIERAS - LARGO PLAZO

18

5,461 ------------

36,000 ------------

PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES E IMPUESTO A LA RENTA DIFERIDO

19

113,114 ------------

93,442 ------------

PROVISIÓN PARA CIERRE DE UNIDADES MINERAS

20

21,474 ------------

24,992 ------------

PATRIMONIO NETO Capital social Reserva legal Reserva de capital Pérdidas no realizadas Resultados acumulados

22 22 22 23 22

747,900 68,807 9,062 (22,454) 275,859 -----------1,079,174 -----------1,619,399 ========

619,883 57,940 27,302 (3,135) 194,527 -----------896,517 -----------1,296,921 ========

Total pasivo corriente

Total patrimonio neto

Las notas a los estados financieros adjuntas forman parte del estado de situación financiera.

VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES POR LOS AÑOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2010 Y 2009 (Expresado en miles de dólares estadounidenses)

VENTAS COSTO DE VENTAS

Notas

2010

2009

24 25

680,891 (345,562) -----------335,329

477,555 (268,840) -----------208,715

26 27

(45,922) (37,970) -----------251,437 ------------

(43,497) (29,161) -----------136,057 ------------

111,076 (9,170)

58,831 (10,651)

Utilidad bruta GASTOS DE OPERACIÓN: Administración Ventas Utilidad de operación OTROS INGRESOS (GASTOS): Participación en los resultados de las empresas subsidiarias Financieros, neto Ingreso neto, por instrumentos financieros derivados Otros, neto

28 23 29

Utilidad antes de participación de los trabajadores e impuesto a la renta

2,251 9,272 -----------113,429 -----------364,866

77,836 (642) -----------125,374 -----------261,431

PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES DIFERIDA

19

(4,677)

(2,690)

IMPUESTO A LA RENTA DIFERIDO

19

(16,135)

(9,279)

PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES

35 (b)

(16,560)

(17,805)

IMPUESTO A LA RENTA

35 (b)

Promedio ponderado del número de acciones en circulación (en miles)

(51,635) -----------275,859 ========

(61,428) -----------170,229 ========

32

Utilidad por acción básica y diluida

32

2,327,682 ======== 0.119 ========

1,882,313 ======== 0.090 ========

Utilidad neta

Las notas a los estados financieros adjuntas forman parte de este estado.

VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO POR LOS AÑOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 Y 2008 (Expresado en miles de dólares estadounidenses)

Saldo al 31 de diciembre de 2008, neto de 2,074,995 acciones comunes clase "A" (US$ 8,369 mil) y 119,371,948 acciones comunes clase "B" (US$ 40,989 mil) en poder de las subsidiarias Empresa Minera Paragsha S.A.C., Empresa Administradora Chungar S.A.C. y Compañía Minera Alpamarca S.A.C. Apropiación Capitalización de utilidades acumuladas Distribución de dividendos correspondiente al 2009 Contribución al fondo Cerro de Pasco Ajuste Venta de acciones en tesorería en poder de subsidiarias Compra de acciones de la Compañía por la subsidiarias Disminución neta, de ganancias no realizadas por instrumentos financieros derivados Participación de los trabajadores e Impuesto a la Renta correspondiente a las pérdidas no realizadas por instrumentos financieros derivados Utilidad neta Saldo al 31 de diciembre de 2009, neto de 2,718,688 acciones comunes clase "A" (US$ 8,695 mil) y 143,074,662 acciones comunes clase "B" (US$ 40,928 mil) en poder de las subsidiarias Empresa Minera Paragsha S.A.C., Empresa Administradora Chungar S.A.C. y Compañía Minera Alpamarca S.A.C. Apropiación Ajuste por conversión a moneda funcional Capitalización de utilidades acumuladas Distribución de dividendos correspondiente al 2010 Ajuste Venta de acciones en tesorería en poder de subsidiarias Compra de acciones de Volcan Compañía Minera S.A.A. por la subsidiarias Disminución neta, de ganancias no realizadas por instrumentos financieros derivados Participación de los trabajadores e Impuesto a la Renta correspondiente a las pérdidas no realizadas por instrumentos financieros derivados Utilidad neta Saldo al 31 de diciembre de 2010, neto de 113,390,934 acciones comunes clase "A" (US$ 202,999 mil) y 5,180 acciones comunes clase "B" (US$ 1 mil) en poder de las subsidiarias Empresa Minera Paragsha S.A.C., Empresa Administradora Chungar S.A.C. y Compañía Minera Alpamarca S.A.C.

NÚMERO DE ACCIONES _ COMUNES B COMUNES A

CAPITAL SOCIAL

RESERVA LEGAL

RESERVA DE CAPITAL

RESULTADOS NO REALIZADAS

UTILIDADES REINVERTIDAS

RESULTADOS ACUMULADOS

679,346,857 171,546,115 9,000 (652,693)

477,895 142,253 1,876 (2,141)

44,735 13,205 -

25,427 2,930 (1,055)

104,266 -

24,208 (23,086) (1,122)

212,576 (13,205) (119,167) (55,906) -

899,855,527 256,587,770 10,241,549 (33,944,263)

-

-

-

-

-

(109,232)

-

-

-----------------

-----------------

------------

---------

----------

1,831 -----------

-----------

170,229 -------------

850,249,279 188,505,921 (110,672,246)

1,132,740,583 281,955,169 159,819,572 (16,750,090)

619,883 (37,578) 156,363 49,615 (40,383)

57,940 11,140 (687) 414 -

-

194,527 (11,140) 45,118 (153,265) (75,240)

155,055 (162,617)

-

-

-

-

-

-

-

(29,899)

-

-

-----------------

-----------------

------------

---------

----------

10,580 -----------

-----------

275,859 -------------

928,082,954 ==========

1,557,765,234 ===========

747,900 =======

68,807 ======

9,062 ======

(22,454) =======

=====

275,859 =======

27,302 (6,853) (3,098) (727)

Las notas a los estados financieros adjuntas forman parte de este estado.

(3,135) -

VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A.      ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO    POR LOS AÑOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2010 Y 2009  (Expresado en miles de dólares estadounidenses)        2009 2010 ACTIVIDADES DE OPERACIÓN: Cobranza a clientes 640,741 425,461 Pagos a proveedores (196,382) (130,371) Pago de remuneraciones y beneficios sociales (57,444) (51,311) Pago de tributos (85,624) (79,234) Otros (pagos) cobros operativos (27,892) (6,148) ----------------AUMENTO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN 273,399 158,397 ----------------ACTIVIDADES DE INVERSIÓN: Compra de activos fijos (60,467) (37,434) Adiciones de inversiones en valores (188) (1,157) Adiciones de concesiones mineras, costos de exploración, desarrollo, desbroce, cierre de unidades mineras e intangibles (86,067) (50,259) ----------------DISMINUCIÓN DE EFECTIVO APLICADO A LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN (146,722) (88,850) ----------------ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO: Disminución de obligaciones financieras (48,566) (117,198) Pago de dividendos (neto de dividendos percibidos) (75,967) (25,264) ----------------DISMINUCIÓN DE EFECTIVO APLICADO A LAS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO (124,533) (142,462) ----------------AUMENTO (DISMINUCIÓN) NETO DE EFECTIVO 2,144 (72,915) SALDO DE EFECTIVO Y EQUIVALENTE DE EFECTIVO AL INICIO SALDO DE EFECTIVO Y EQUIVALENTE DE EFECTIVO AL FINAL

107,790 ---------

180,705 ---------

109,934 =======

107,790 =======

VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A.      ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO    POR LOS AÑOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2010 Y 2009  (Expresado en miles de dólares estadounidenses)      2009 2010 CONCILIACIÓN DEL RESULTADO NETO CON EL EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN: Utilidad neta 275,859 170,229 Más (menos) ajustes a la utilidad neta: Estimación para cuentas de cobranza dudosa 8,342 8,720 Estimación por desvalorización de existencias 1,185 Depreciación 36,043 32,076 Amortización 17,761 19,514 Participación en los resultados de las empresas subsidiarias (111,076) (58,831) Baja de activos fijos 374 66 Impuesto a la renta y participación de los trabajadores diferido 20,812 11,969 Castigo de cuentas por cobrar provisionadas (1,005) Incineración de existencias (3,232) Ajustes (144) 7,589 Cargos y abonos por cambios netos en el activo y pasivo: Aumento de cuentas por cobrar (133,629) (27,308) Disminución de existencias 490 3,868 (Aumento) disminución de gastos pagados por anticipado (2,518) 781 Aumento (disminución) de cuentas por pagar comerciales 34,669 (17,293) Aumento de cuentas por pagar a subsidiarias 91,165 4,947 Aumento de tributos participaciones y otras cuentas por pagar 39,488 885 ----------------AUMENTO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN 273,399 158,397 ======= ======= Las notas a los estados financieros adjuntas forman parte de este estado.