Raport analityczny dla spółki

Central European Distribution Corporation przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. przez Notoria Serwis S.A.

19 września 2011 r.

1

Informacje o firmie Central European Distribution Corporation Adres: 3000 Atrium Way, Suite 265 08054 Mt. Laurel, NJ USA tel. 856 273 6970 fax. 856 273 6996 strona internetowa: www.cedc.com.pl Akcjonariat Kaufman Mark poprzez W & L Enterprises Ltd

7,78%

Blackrock Inc.

7,01%

Carey, William V.

5,40%

Shanahan, William S.

0,09%

Sieger Markus

0,02%

Evangelou Evangelos

0,02%

Forysiak, Marek E.

0,01%

Archbold James

0,01%

Bailey David

0,00%

Fine, N. Scott

0,00%

Koch, Robert P.

0,00%

Biedermann Chris

0,00%

Pozostali Źródło: Notoria

79,7%

Rada Dyrektorów Carey, William V. – prezes Archbold James – członek Evangelou Evangelos – członek Sieger Markus – członek Shanahan, William S. – członek Koch, Robert P. – członek Forysiak, Marek E. – członek Fine, N. Scott – członek Bailey David – członek Biedermann Chris – członek Działalność CEDC to największy na świecie producent i dystrybutor alkoholi z roczną sprzedażą przekraczającą 290 mln litrów. Spółka prowadzi działalność na trzech głównych rynkach: Polsce, Rosji i na Węgrzech. Spośród polskich marek do portfolio produktowego CEDC należą m.in.: Żubrówka, Bols, Absolwent i Soplica. Oprócz produkcji, spółka importuje alkohole tak znanych marek jak: Carlo Rossi, Metaxa, Guinness, Sierra Tequila,

Campari, Cinzano, Old Smuggler czy Hennessy. W Polsce CEDC jest numerem dwa na rynku z udziałem 24,1% ustępując Stock Polska (34%). Trzecim graczem jest Belvedere z 21% udziałem w rynku. Historia W tym roku 21-lecie istnienia obchodzi prekursor grupy kapitałowej – założona w Polsce spółka Carey Agri, która zajęła się importem piw amerykańskiego browaru Anheuser Busch, m.in.: Foster i Grolsch.

2

Początkowo zaopatrywała w duże partie towaru hurtownie, a po dwóch latach ruszyła ze sprzedażą bezpośrednią do sklepów detalicznych i pubów. W 1997 r. zarejestrowano w USA spółkę holdingową Central European Distribution Corp., która przeprowadziła ofertę publiczną i wprowadziła akcje na amerykański pozagiełdowy rynek regulowany Nasdaq. W 2006 r. akcje holdingu zadebiutowały na GPW, co poprzedziła oferta publiczna 2,55 mln nowych akcji. Za pozyskane środki CEDC przejęła kilku dystrybutorów wyrobów spirytusowych. W kolejnych latach kontynuowano tę strategię rozwoju z nastawieniem przede wszystkim na włączanie do grupy dystrybutorów wódki. W 2010 r. podjęto decyzję o sprzedaży grupie Eurocash części dystrybucyjnej całkowicie skupiając się na działalności produkcyjnej w siedmiu własnych destylarniach oraz na imporcie. Strategia Po sprzedaży spółek dystrybucyjnych holding chce się skupić na umacnianiu pozycji rynkowych marek własnych. Największe wyzwania stoją przed spółką w Rosji, gdzie rynek jest dużo bardziej rozdrobniony niż w Polsce. W ramach integracji działalności CEDC przejęła w lutym Grupę Whitehall – wiodącego importera win i wyrobów spirytusowych segmentu premium. W 2010 r. natomiast CEDC pozyskała 100% udziałów w Russian Alcohol i zintegrowała ją z Grupą Parliament. W Polsce spółka dąży do zwiekszenia wolumenu sprzedaży mimo spadającej konsumpcji mocnych alkoholi. Ma w tym pomóc wprowadzanie na rynek nowych marek. Do końca 2011 r. firma chce kontrolować 26-27% polskiego rynku wódki, a w ciągu trzech lat chce osiągnąć w nim 30% udziałów. Plany  W 2011 r. spółka zamierza powielić sukces Żubrówki Białej, która w ciągu czterech miesięcy od wprowadzenia do sprzedaży zdobyła 5% udziału w

rynku. Dlatego zarówno na rynkach polskim jak i rosyjskim CEDC stawia na organiczny rozwój wybranych marek własnych jak również na wprowadzenie zupełnie nowych marek i rozszerzenie linii produktów.  Po sprzedaży części dystrybucyjnej przedsiębiorstwa, spółka zapowiada koncentrację na promocji przez nowo utworzony zespół specjalistów ds. sprzedaży i merchandisingu. Mają oni zadbać o odpowiednią ekspozycję i cenę produktów w punktach sprzedaży.  Spory potencjał drzemie w działalności importowo-eksportowej, która – jak zapowiada CEDC – w perspektywie krótko i średnioterminowej będzie odgrywać coraz większą rolę w ogólnym profilu działalności firmy. Obecnie udział importu i eksportu w działalności spółki wynosi odpowiednio 23% i 7%, przy 70% udziale segmentu wódek krajowych. Szczególne nadzieje spółka wiąże z eksportem wyrobów produkowanych w Rosji do krajów WNP. Obiecujące wyniki generuje eksport na Ukrainę, gdzie wódka Green Mark po 9 miesiącach od debiutu rynkowego zajmuje 5. miejsce wśród najlepiej sprzedających się wódek w kraju i 1. miejsce wśród wódek importowanych  Z uwagi na zmianę postaw konsumenckich spółka skróci okresy pomiędzy „odmłodzeniami” wizerunków głównych marek z dotychczasowych interwałów 5letnich do 2-3-letnich. Wynika to z przekonania, że nabywcy oczekują większego zróżnicowania oferty rynkowej.  Na rynku rosyjskim mają się pojawić dwie nowe marki z segmentu upper mainstream oraz upper economy. Odświeżony zostanie wizerunek wódki Green Mark. W Polsce wprowadzone będą nowe marki smakowe. Zapowiedziano też odmłodzenie jednej z kluczowych marek segmentu mainstream.

3

Uwagi  Spółka wypłaci dywidendę w postaci prawa nabycia uprzywilejowanej akcji za każdą akcję zwykłą spółki na rzecz osób będących zarejestrowanymi akcjonariuszami w dniu 19 września. Każde prawo upoważnia do nabycia od spółki jednej tysięcznej akcji uprzywilejowanej serii A po cenie 45 USD. Ważność praw wygasa 6 września 2021 r.  Rosyjski inwestor Mark Kaufman pod koniec sierpnia został największym akcjonariuszem posiadanym pakietem ok. 6,7 mln akcji wyprzedzając fundusz Blackrock i prezesa CEDC Williama Careya. Kaufman był prezesem spółki Whitehall, którą CEDC przejęło pod koniec 2010 r. W komunikacie przesłanym amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), inwestor zaznaczył chęć zaangażowania się w rozmowy z radą dyrektorów CEDC w sprawie m.in. finansowej kondycji firmy oraz strategii.  Na początku sierpnia CEDC skorygowało prognozę wyników na 2011 r., obniżając m.in. zakładany poziom zysku netto z 1,05–1,25 USD do 0,80–1 USD na jeden walor. Zmianę prognoz firma tłumaczyła m.in. zmianą przepisów akcyzowych w Rosji. Na mocy rozporządzenia rządowego ceny spirytusu wzrosły skokowo o 35%.  W połowie lipca spółka poinformowała o odnowieniu i przedłużeniu na okres pięciu lat zezwoleń dla rosyjskich zakładów na produkcję, magazynowanie i obrót hurtowy wyrobami spirytusowymi. Problemy z tym mają jednak klienci hurtowi CEDC, co ujemnie wpływa na dostawy produktów.

 GUS podaje, że w ciągu pierwszych pięciu miesięcy 2011 r. sprzedaż wódki w Polsce była o niemal 5% niższa niż rok wcześniej. Jeszcze szybciej malała wartość rynku. Firma konsultingowa Nielsen podaje, że od czerwca 2010 r. do maja 2011 r. Polacy wydali na wódkę ok. 9,7 mld zł, o ponad 8% mniej niż przed rokiem.  Pod koniec kwietnia CEDC podpisała zmienione warunki umowy kredytów z Bankiem Handlowym i BZ WBK w sprawie spłaty pozostałego salda kredytu terminowego w kwocie 122,5 mln zł, utrzymując jednocześnie kredyt w rachunku bieżącym w kwocie 120 mln zł (obecnie niewykorzystywany). Podstawowe dane finansowe (stan na 16.09.2011) Cena akcji (PLN) 21,30 Zakres z 52 tygodni (PLN) 15,31 – 83,50 Stopa zwrotu 12 miesięcy (%) -74,7 Średni wolumen obrotów na sesję 39,68 w 2010 r. (tys. szt.) Średni wolumen obrotów na sesję w II kwartale 2011 r. (tys. szt.)

52,93

Średni wolumen obrotów na sesję we wrześniu 2011 r. (tys. szt.)

46,83

Kapitalizacja rynkowa (PLN mln) Wartość księgowa (PLN mln) Akcje w wolnym obrocie (%) Liczba akcji Cena/zysk Cena/wartość księgowa I półrocze 2011 r. Przychody (PLN tys.)* Zysk operacyjny (PLN tys.)* Zysk netto (PLN tys.)* Marża zysku brutto ze sprzedaży (%) Marża zysku operacyjnego (%) Marża zysku brutto (%) Marża zysku netto (%)

1 549,20 4 847,28 79,7 72 732 559 679,90 0,32 1 014 464 72 045 11 378 39,2 7,1 4,6 1,1

* 1USD = 2,7517 PLN (fixing NBP 30.VI.2011) Źródło: Notoria

4

Notowania

Źródło: Notoria

Akcje CEDC zadebiutowały na GPW 20 grudnia 2006 r. na otwarciu dając zarobić jedynie 2% względem ceny emisyjnej 86,29 zł. Pierwsze dni giełdowej kariery przyniosły niewielki spadek kursu w okolice poziomu 80 zł, ale w dłuższym terminie walory producenta wódek okazały się dobrą inwestycją. W połowie 2008 r. za jedną akcję płacono już ponad 160 zł wyznaczając historyczny szczyt notowań. Późniejsza ogólnorynkowa bessa okazała się jednak bardzo sroga dla posiadaczy walorów CEDC, które w kilka miesięcy straciły na wartości około 90%. W dwóch ostatnich latach kurs akcji wahał się w bardzo szerokim zakresie 20-100 zł – gwałtownym zwyżkom następującym np. po napływających na rynek pozytywnych informacjach towarzyszą równie szybkie realizacje zysków. Można powiedzieć, że papiery CEDC od czasu do czasu trafiają na celownik spekulantów czerpiących z nich krótkoterminowe zyski, próżno natomiast

doszukiwać się aktywności dużych podmiotów instytucjonalnych. Obecnie w akcjonariacie nie ujawnia się żaden z funduszy emerytalnych czy inwestycyjnych. W omawianym okresie współczynnik beta wynosi 0,8. Plasuje to CEDC wśród spółek defensywnych, których raczej nie należy trzymać w portfelu w okresie dobrej koniunktury. Ewentualnie można rozważyć inwestycję w taką spółkę podczas niezbyt sprzyjającego klimatu inwestycyjnego. Ujemne wartości wskaźników Treynora (-0,34) i Sharpe’a (-0,03) mówią z kolei, że walor osiągnął wynik gorszy niż rynek reprezentowany przez indeks WIG, przy uwzględnieniu ryzyka mierzonego współczynnikiem beta oraz odchyleniem standardowym stopy zwrotu. Ostatnie dni należą do najczarniejszych w giełdowej historii spółki – w sierpniu kurs spadł w okolice 15 zł w wyniku rozczarowania inwestorów słabymi wynikami za II kwartał.

5

Dane finansowe Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. USD)

I-VI'10

I-VI'11

zmiana %

BILANS Aktywa

3 385 622 3 581 379

5,8

Aktywa trwałe

2 632 477 2 851 188

8,3

Aktywa obrotowe

753 145

730 191

-3,0

Zapasy

79 188

137 407

73,5

Kapitał własny

1 572 157 1 761 557

12,0

Kapitał zapasowy

1 340 445 1 368 202

2,1

Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania

1 813 465 1 819 822

0,4

Zobowiązania długoterminowe

1 326 556 1 511 815

14,0

Zobowiązania krótkoterminowe

486 909

308 007

-36,7

Przychody netto ze sprzedaży

325 403

368 668

13,3

Zysk (strata) z działalności operacyjnej

66 480

26 182

-60,6

Zysk (strata) brutto

-73 757

17 126

-

Zysk (strata) netto

-101 360

4 135

-

Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej

42 538

43 138

1,4

Amortyzacja

8 389

10 765

28,3

Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej

338 149

-45 471

-113,4

Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej

-361 330

-3 623

-

-879

4 210

-

Środki pieniężne na początek okresu

126 439

122 324

-3,3

Środki pieniężne na koniec okresu

125 560

126 534

0,8

Liczba akcji (tys.)

69 166

70 685

2,2

Wartość księgowa na jedną akcję

22,73

24,92

9,6

Zysk (strata) na jedną akcję Źródło: spółka

-1,47

0,06

-

RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT

RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH

Przepływy pieniężne netto

Wskaźniki finansowe ZYSKOWNOŚĆ

I-VI'10

I-VI'11

Marża zysku brutto ze sprzedaży

50,0%

39,2%

Marża zysku operacyjnego

20,4%

7,1%

Marża zysku brutto

-22,7%

4,6%

Marża zysku netto

-31,1%

1,1%

Stopa zwrotu z kapitału własnego

-12,9%

0,5%

Stopa zwrotu z aktywów

-6,0%

0,2%

2010-06-30

2011-06-30

266 236

422 184

1,55

2,37

PŁYNNOŚĆ Kapitał pracujący Wskaźnik płynności bieżącej

6

Wskaźnik płynności szybkiej

1,38

1,92

Wskaźnik podwyższonej płynności

0,58

0,42

AKTYWNOŚĆ

I-VI'10

I-VI'11

Rotacja należności

162,9

148,6

Rotacja zapasów

55,1

70,6

Cykl operacyjny

218

219,2

Rotacja zobowiązań

338,5

158,2

Cykl konwersji gotówki

-120,5

61

Rotacja aktywów obrotowych

416,6

356,5

Rotacja aktywów

1872,8

1748,6

2010-06-30

2011-06-30

Wskaźnik pokrycia majątku

59,7%

61,8%

Stopa zadłużenia

53,6%

50,8%

Wskaźnik obsługi zadłużenia

1,1

8,2

Dług/EBITDA Źródło: Notoria

48,4

98,5

ZADŁUŻENIE

Przychody w podziale na kraje (tys. USD)

II kw. '10

II kw. '11

I-VI '10

I-VI '11

Polska

52 394

58 749

100 832

104 644

Rosja

117 595

145 655

212 923

251 313

Węgry

5 608

7 553

11 648

12 711

Razem Źródło: Spółka

175 597

211 957

325 403

368 668

 Spółka wykazała co prawda wzrost przychodów ze sprzedaży zarówno w II kwartale jak i w całym pierwszym półroczu, należy jednak pamiętać o konsolidacji wyników przejętej w Rosji spółki Whitehall. Spowodowała ona wzrost przychodów o 31,9 mln USD. Bez tego przychody w II kw. 2011 r. byłyby więc tylko nieznacznie wyższe (5 mln USD) niż w tym samym okresie poprzedniego roku.

 Akcjonariuszy ma prawo niepokoić duży spadek marży zysku brutto ze sprzedaży i marży zysku operacyjnego, które na skutek większych inwestycji wymuszonych środowiskiem konkurencyjnym, zmian struktury sprzedaży produktów oraz wzrostem cen spirytusu, spadły odpowiednio z poziomów 50,0% i 20,4% po 6 miesiącach 2010 r. do poziomów 39,2% oraz 7,1% po drugim kwartale 2011 r.

 Bardzo mocno spadł zysk operacyjny na skutek wzrostu różnego rodzaju kosztów przy jednoczesnej niższej wartości sprzedaży w Polsce i Rosji. W pierwszym półroczu na poziomie operacyjnym spółka zarobiła prawie 60% mniej wobec sytuacji rok wcześniej.

 Wyniku netto nie obciążają już tak wysokie koszty finansowe (140,2 mln USD), jakie spółka poniosła w pierwszych sześciu miesiącach 2010 r. Dzięki temu po dwóch kwartałach 2011 r. spółka ma zysk netto 4,13 mln USD wobec ponad 101,3 mln USD straty przed rokiem.

7

Prognozy finansowe na rok 2011

Przychody ze sprzedaży (mln USD) Zysk na 1 akcję (USD) Źródło: Spółka

 Rosyjski rząd podwyższa cenę spirytusu o 35%, co w II półroczu dla CEDC będzie oznaczać około 11 mln USD wyższe koszty zakupu podstawowego komponentu do produkcji wódek.  Spółka zapowiada „istotny wzrost ilościowy i wartościowy” sprzedaży w Rosji w III i IV kwartale, w związku z wprowadzeniem na rynek nowych produktów, zmianami opakowań dotychczasowych wyrobów i podwyżek cen.  Spółka dąży do zwiększenia eksportu na Ukrainę aczkolwiek przy niższych marżach niż w Rosji.

Zarząd Zarząd (aktualna) (wcześniejsza) 900-1050 880-1080 0,80-1 1,05-1,25

 Zamknięcie w sierpniu jednego z rosyjskich zakładów ma przynieść oszczędności około 6-7 mln USD w ujęciu rocznym.  W II półroczu spodziewane jest dokończenie procesu odnawiania koncesji przez na obrót wyrobami spirytusowymi przez wszystkich rosyjskich hurtowników, z którymi współpracuje CEDC.  W Polsce do sprzedaży trafi w IV kwartale nowy wariant smakowy Żubrówki.  Spółka przewiduje, że w 2011 r. polski rynek wódki skurczy się o 5-6%, w Rosji natomiast spadek ma wynieść 3-5%.

Analiza sektora  Polski rynek napojów spirytusowych ma wartość około 13,6 mld zł. W 2010 r. branża dostarczyła budżetowi państwa 6,5 mld zł z tytułu akcyzy. Wielkość szarej strefy szacuje się na około 9-10%, co oznacza, że poza oficjalnymi kanałami sprzedaży do rąk konsumentów trafiają wyroby alkoholowe wartości około 1-1,5 mld zł.  Wyroby spirytusowe, jak i paliwa czy tytoń, zawierają w cenie wysoki udział podatków sięgający 70%. W cenie wódki akcyza stanowi 52,2%, a VAT – 18%. Koszty produkcji sięgają 9,5%, zaś marża producenta i dystrybutora nieznacznie przekracza 20%. Wysoki poziom opodatkowania sprzyja rozwojowi szarej strefy.

 Polska jest największym producentem wódki w UE – rocznie produkujemy 3,2 mln gotowego produktu. W ślad za produkcją idzie spożycie, które znacznie przekracza europejską średnią. W większości krajów europejskich spożycie wyrobów spirytusowych sięga 5 litrów per capita, natomiast w Polsce wynosi ono 8 litrów.  80% wyrobów spirytusowych znalazło nabywców w sklepach detalicznych, natomiast pozostałe 20% sprzedano w sektorze HoReCa, czyli hotelach, restauracjach i pubach.  Branża spirytusowa ma pośrednio duży wpływ na inne gałęzie przemysłu. Producenci alkoholu wydają na zakupy towarów i usług 2,5 mld EUR, z czego 65% z każdego wydanego na te cele euro, trafia do dostawców krajowych.

8

Analiza porównawcza konkurencji Wybrane dane za 2010 r.

CEDC*

Ambra**

Żywiec

2 109 067

409 732

3 631 089

Zysk (strata) z działalności operacyjnej (tys. zł)

-69 929

38 282

461 119

Zysk (strata) netto (tys. zł)

-310 243

19 143

398 858

Zysk netto na akcję (zł)

-4,39

0,76

38,83

Wartość księgowa na akcję (zł)

65,6

7,9

57,3

Aktywa (tys. zł)

10 066 623

398 725

2 309 190

Kapitał własny (tys. zł)

4 637 841

199 249

588 913

Zwrot na kapitale (ROE)

-6,7%

9,6%

67,7%

Zwrot na aktywach (ROA)

-3,1%

4,8%

17,3%

5,90

1,57

0,71

53,9%

42,6%

74,5%

Przychody (tys. zł)

Wskaźnik płynności bieżącej Stopa zadłużenia * 1USD = 2,9641 PLN (fixing NBP 31.XII.2010) ** rok obrotowy kończący się 30.VI.2011 Źródło: Notoria

Raportów za 2010 r. nie opublikowali jeszcze dwaj bezpośredni konkurenci CEDC na rynku wódki, czyli Stock Polska oraz grupa Belvedere. Do porównania wybrano więc spółki Ambra – czołowego producenta, importera i dystrybutowa win w Europie Środkowo-Wschodniej oraz browar Żywiec, z którymi CEDC konkuruje, lecz nie w postawowym swoim segmencie – produkcji wódki. Niestety, porównanie to nie wypada korzystnie dla CEDC w prawie każdej kategorii. Szczególnie niekorzystnie porównanie to wypada wobec działającego w

zasadzie tylko na lokalnym rynku Żywca – spółki o 5-krotnie mniejszych aktywach i blisko 8-krotnie niższym kapitale własnym, a która może się pochwalić 1,7-krotnie wyższymi przychodami i blisko 400-mln zyskiem netto, gdy tymczasem CEDC boryka sie z ponad 300-mln stratą. Żywiec ma tylko wyższą stopę zadłużenia. Władze CEDC jednak zdają sobie sprawę z trudnego położenia i nie mydlą oczu akcjonariuszom. Poprawy można się spodziewać w drugiej połowie roku.

Wieści z branży  Do 2015 r. sprzedaż alkoholi wysokoprocentowych w Polsce spadnie o około 8%, do niemal 275 mln litrów wynika z raportu firmy badawczej International Wine and Spirit Research. Według jej prognoz najlepsze perpektywy stoją przed producentami i dystrybutorami wina. Ten segment rynku ma rosnąć w tempie ok. 5% rocznie, dzięki m.in. zwiększającemu się asortymentowi win z różnych krajów oraz obniżkom marż przez supermarkety.

 Ambra zapowiedziała inwestycje w marki alkoholi mocnych z segmentu premium oraz rozwój własne marki brandy i whisky. W portfelu produktowym Ambry już znalazła się wódka J.A. Baczewski.  Belvedere Vodka ogłosiła swoją współpracę z (RED). W ramach projektu we wrześniu na rynek trafi specjalna edycja butelki Belvedere. Połowa zysku ze sprzedaży produktu zostanie przekazana na rzecz organizacji Global Fund, stworzonej do walki z AIDS, gruźlicą i malarią w

9

Afryce. Ambasadorem projektu został Usher.  W lipcu Polacy wydali na wódkę o 7% więcej niż rok wcześniej. Spadła natomiast sprzedaż piwa. Producentom wódki pomogła zła pogoda. Znaczny wzrost w lipcu branża zawdzięcza także temu, że przed rokiem popyt na wódkę był bardzo słaby w wyniku upałów. W tym roku sytuacja była odwrotna.  Destylarnia Sobieski ze Starogardu Gdańskiego, należąca do grupy Belvedere, nawiązała współpracę z amerykańską fundacją Fisher House zapewniającą pomoc poszkodowanym żołnierzom USArmy. Będzie do niej trafiać część przychodów ze sprzedaży starogardzkiej wódki w Stanach Zjednoczonych.  Ambra zwiększy sprzedaż w dyskontach, jednak nie zamierza uzależnić się od tego kanału dystrybucji. Groziłoby to bowiem obniżeniem wartości marek, spadkiem cen i marż. Spółka korzysta z różnych dodatkowych kanałów dystrybucji: własnych sklepów, gastronomii czy internetu.  Browar Perła rusza z dystrybucją win. Białe i czerwone wytrawne trunki będą produkowane w małych sycylijskich winnicach i trafią do sprzedaży pod nazwą „Reggio”. Będzie je można nabyć wszędzie tam, gdzie sprzedawane są piwa Perły. Przedział cenowy win to 20-30 zł.  W I połowie 2011 eksport szkockiej whisky wzrósł o 22% osiągając wartość 1,8 mld GBP (2,85 mld USD). Wyeksportowano 569,3 mln butelek co oznacza wzrost o 19% w porównaniu z analogicznym okresem 2010. Tak dynamiczny wzrost osiągnięto głównie

dzięki rosnącemu zapotrzebowaniu rynkach rozwijających się i w USA.

na

 CEDC proponuje absolwentom i studentom kierunków związanych z marketingiem i zarządzaniem 9-miesięczny program rozwoju kompetencji menedżerskich. Celem programu jest wyszkolenie kandydatów do pracy zespole kreatywnym wódki i likierów Bols.  W połowie września Ministerstwo Skarbu Państwa sprzedało 85% akcji Śląskiej Wytwórni Wódek Gatunkowych Polmos w Bielsku-Białej spółce pracowników tej firmy za 19,8 mln zł. Oprócz spółki pracowników oferty wiążące pod koniec kwietnia złożyły Alti Plus z Krakowa i Lubelski Chmiel Investment. Bielskie przedsiębiorstwo specjalizuje się w produkcji trunków czystych i gatunkowych: wódek Złoty Kłos, Extra Żytniej i wiśniówek, likieru Advocat, a także likierów miodowych.  - Polski rynek wódki jest bardzo konkurencyjny i wręcz niezdrowy. Obserwujemy zaostrzenie się konkurencji wśród wielu producentów wódek, którzy skupili się na promocjach cenowych - mówi Jean-Baptiste Mouton dyrektor marketingu i członek zarządu Wyborowa SA. Według niego, Polacy oczekują nowych wódek smakowych.  Grupa Belvedere zwiększa obroty i udziały rynkowe. W pierwszym półroczu tego roku w Polsce sprzedaż wzrosła dwucyfrowo, a ogółem na wszystkich rynkach o niemal 10%. Spółka spodziewa się w drugim półroczu podobnej dynamiki wzrostu.  Tani alkohol w bułgarskich kurortach przyciąga coraz więcej turystów, zwłaszcza młodych. Ostatnio w Bułgarii rozpowszechnia się opinia, że kraj przekształca się w riwierę "alkoholowej turystyki".

10

Analiza makroekonomiczna Rosji Wskaźnik

2008

2009

2010

I kw. 2011

PKB (mld USD)

1675

1229

1429,6

-

PKB na 1 mieszkańca (USD)

11,8

9,0

10,3

-

PKB (%)

5,6

-7,9

4,0

4,5

Nadwyżka/deficyt budżetowy (% PKB)

4,0

-5,9

-3,9

1,05

Dług publiczny (% PKB)

6,3

9,8

9,4

9,5

Inflacja (%)

13,3

8,8

8,8

3,8

Bezrobocie (%)

7,7

8,4

6,5

6,4

471,8

304

398

112,6

Import towarów (mld USD)

292

191,9

248,8

64,4

Bezpośrednie inwestycje zagraniczne (mld USD)

27

36

40

3,9

-

-

41,9

3,85

Eksport towarów (mld USD)

Inwestycje bezpośrednie Rosji za granicą (mld USD) Źródło: MG

 Po istotnym spowolnieniu gospodarczym w 2009 r., spowodowanym kryzysem światowym, w następnym roku Rosja powróciła na ścieżkę wysokiego tempa wzrostu PKB na skutek wzrostu cen surowców energetycznych oraz podjętych przez władze działań antykryzysowych. Dochody budżetowe były wyższe niż oczekiwano o 5,4%, obroty handlowe z zagranicą wzrosły o 33%, produkcja przemysłowa zwiększyła się o 8,2%, a bezrobocie spadło o 0,9 pkt. proc.  Według prognoz Ministerstwa Rozwoju Gospodarczego, PKB w latach 2011-2013 będzie rósł o około 4% rocznie, natomiast poziom inflacji nie będzie przewyższał 8,5%. Według rosyjskich kół rządowych wartość eksportu w 2011 r. osiągnie 414 mld USD, w 2012 r. – 434,8 mld USD, w 2013 r. – 455,4 mld USD, zaś importu – odpowiednio 286,2 , 315,3 i 352,3 mld USD. Podsumowanie Polski rynek mocnych alkoholi, którego CEDC jest wiceliderem, cechuje niezwykle ostra wojna konkurencyjna. Stąd możliwość zwiększenia realizowanych marż wydaje się

 Obroty handlowe Polski z Rosją rozwijają się bardzo dynamicznie. Wartość polskiego eksportu na rynek rosyjski w ciągu ostatniego dziesięciolecia wzrosła prawie 8-krotnie. Pod względem wartości eksportu Rosja zajmowała w 2010 r. 6 pozycję w polskim eksporcie i 2 miejsce w imporcie. Ogółem na rynek rosyjski trafia ok. 25% polskiego eksportu produktów rolno – spożywczych kierowanych do krajów trzecich.  Rosja od lat prowadzi negocjacje w sprawie przystąpienia do WTO, co ma nastąpić w 2011 r. Polska popiera akcesję Rosji do tej organizacji mając na uwadze, iż krok ten przyczyniłby się do stabilizacji warunków wzajemnego handlu i wzrostu przewidywalności warunków dostępu do rynku rosyjskiego.

mocno ograniczona. Spore nadzieje można natomiast pokładać w nieporównanie większym i nie tak konkurencyjnym rynku rosyjskim. CEDC musi wziąć aktywny udział w jego konsolidacji jeśli na przestrzeni kilku lat chce zdecydowanie poprawić wyniki finansowe. 11