CENCOSUD S.A. RESULTADOS 1 ER TRIMESTRE 2016

CENCOSUD S.A. RESULTADOS 1ER TRIMESTRE 2016 • Negocios continúan resilientes con crecimiento en ventas y Same Store 1 Sales (“SSS”) en moneda local e...
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CENCOSUD S.A. RESULTADOS 1ER TRIMESTRE 2016 •

Negocios continúan resilientes con crecimiento en ventas y Same Store 1 Sales (“SSS”) en moneda local en todos los países salvo Brasil. Sin embargo, ingresos expresados en Pesos Chilenos caen 6,4% por depreciación del Peso Argentino (31,9%), Peso Colombiano (14,3%) y Real 2 Brasileño (18,1% ) respecto a mismo periodo de año anterior.



Margen EBITDA Ajustado mejora en todos los países alcanzando 7,5% en 1T16 (+149 bps a/a). EBITDA Ajustado crece 16,9% en el período, contrarrestando la depreciación de monedas.



La Utilidad Neta se multiplica en casi 5 veces, llegando a CLP 109.029 millones por un mejor desempeño en la operación, impacto positivo del tipo de cambio sobre la deuda denominada en dólares y la revaluación de activos.



Deuda Financiera Neta/EBITDA Ajustado baja 56 bps vs 1T15 alcanzando 3,27x. Excluyendo los efectos no-recurrentes de los últimos 12 meses, el ratio alcanzaría 2,86x.

RESULTADOS POR UNIDAD DE NEGOCIOS Supermercados: aumento de +108 bps en margen EBITDA (6,7%), impulsado por Chile, Argentina, Brasil y Colombia. Chile logra aumentar margen EBITDA en 182 bps gracias al crecimiento sostenido de ambas marcas y destacando Santa Isabel en el período. En Argentina el margen EBITDA mejora 64 bps a pesar de la fuerte inflación y desaceleración del consumo. Brasil anota un margen EBITDA positivo y se expande 53 bps a/a por buenos resultados en Prezunic y mejora gradual en GBarbosa. Colombia expande su margen EBITDA en 128 bps continuando la tendencia de los últimos 5 trimestres, reflejando el aumento en el numero de clientes, mejora en la fidelidad y posicionamiento de nuestras marcas Jumbo y Metro. Tiendas por Departamento: crecimiento de SSS consolidado de 10,9% y aumento de margen EBITDA se expande 97 bps, por mayor rentabilidad en Chile. En Chile el resultado se refleja en una mayor contribución del negocio omnicanal llegando a 10 tiendas con click&collect, además de continuar con el crecimiento de dos dígitos en Johnson. Perú: continúa madurando la operación con un fuerte crecimiento en SSS de 22,3%. Mejoramiento del Hogar: alcanza un margen EBITDA de 12,4%. Chile acelera el crecimiento de SSS (3,7%) respecto a 4T15. Argentina muestra menores tasas de crecimiento de SSS (21,9%) por desaceleración en el consumo. Colombia continúa con sólidos niveles de crecimiento en venta, SSS (9,9%) y rentabilidad. Centros Comerciales: alcanza un margen EBITDA de 77,2% y EBITDA Ajustado cae 0,9% a/a contrarrestando la depreciación de las monedas. Los ingresos de Chile crecen 9% sin embargo margen cae por efecto de la reforma tributaria sobre las contribuciones de bienes raíces. En Argentina ingresos crecen 29,3% en moneda local y el Margen EBITDA Ajustado se mantuvo estable a/a. Retail Financiero: negocio continua con expansión a/a En Argentina, Perú y Chile logran crecimiento de su cartera con mejora en venta cruzada, mantenido sanos niveles de cargos por riesgo.

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Same store sales (SSS): equivale al crecimiento nominal de ventas de mismas tiendas respecto al periodo comparado. Depreciación del tipo de cambio promedio a/a.

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Eventos Relevantes •



Venta de activos no estratégicos:  durante el 1T 2016 se acordó la venta de 7 propiedades prescindibles en Chile, totalizando 16 desde el inicio del programa.  con fecha 18 de abril se materializó la venta de la participación del 33,3% en la sociedad Mall Viña del Mar S.A. –propietaria y operadora de un Centro Comercial en Viña del Mar y otro en Curicó- por un valor de UF 4.275.000 (aprox. USD 160 millones).  el proceso de venta de Estaciones de Servicio en Colombia se encuentra en fase de due diligence ambiental. Programa de revisión de tiendas con bajo desempeño: dado el éxito de la iniciativa, se amplió el alcance [1] del programa desde 120 a 170 tiendas. A marzo 2016, 15 tiendas fueron cerradas y un 66% aumenta su generación de EBITDA por sobre el crecimiento promedio de su bandera.



Investment Grade Rating: con fecha 15 de abril, Fitch Ratings reafirmó la clasificación crediticia de Cencosud en BBB- con Outlook Estable.



IPO Centros Comerciales: producto de las condiciones de los mercados financieros en la región, el proceso queda en espera hasta nuevo aviso.



Otros: Junta de Accionistas: el 29 de abril se realizó la Junta Ordinaria de Accionistas en la cual se acordó entre otras materias:  el pago de un dividendo definitivo correspondiente al ejercicio 2015 por CLP 73.684 millones, equivalente a CLP 25,92268 por acción, compuesto por un dividendo provisorio de CLP 16 por acción (pagados en diciembre 2015) y un dividendo adicional de CLP 10 por acción. Adicionalmente, se acordó distribuir un dividendo de CLP 50 por acción con cargo a utilidades retenidas. Ambos fueron pagados con fecha 17 de mayo de 2016.  El Directorio quedó compuesto por los Sres. Horst Paulmann Kemna, Heike Paulmann, Peter Paulmann, Roberto Philipps, Cristián Eyzaguirre, Julio Moura, y David Gallagher (propuestos por el Controlador) y por los Sres. Mario Valcarce y Richard Büchi en calidad de Directores independientes.

Destacados Financieros 1T16

(En millones de pesos chilenos al 31 de marzo 2016)

Ingresos Costo de Ventas Ganancia Bruta Margen Bruto Gasto de Administración y Ventas Otros ingresos, por función Otras ganancias (pérdidas) Resultado Operacional Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas Costo Financiero Neto Variaciones por diferencias de tipo de cambio Resultado por Unidades de Reajuste Resultado No Operacional Resultado antes de impuestos Impuesto a la renta Ganancia (pérdida) Operaciones Continuadas Ganancia (pérdida) Operaciones Discontinuadas Ganancia (pérdida) EBITDA Ajustado Margen EBITDA Ajustado (%)



[1]

Primer Trimestre 2016 2015 2.483.844 2.652.647 -1.763.980 -1.912.100 719.864 740.547 29,0% 27,9% -587.777 -629.784 40.774 16.302 -3.463 -10.570 169.399 116.496 2.860 1.745 -65.483 -51.057 38.526 -12.810 -3.468 -911 -27.565 -63.033 141.834 53.463 -32.805 -33.358 109.029 20.105 0 2.327 109.029 22.432 185.581 158.759 7,5% 6,0%

∆% -6,4% -7,7% -2,8% 106 bps -6,7% 150,1% -67,2% 45,4% 63,9% 28,3% -400,8% 280,7% -56,3% 165,3% -1,7% 442,3% NA 386,1% 16,9% 149 bps

El margen bruto se expandió 106 bps a/a alcanzando 29,0% en el 1T16. Este aumento es resultado de mejor manejo de transiciones de época de liquidación y mejor gestión comercial.

Del total de 15 cierres (se incluyen los 8 ejecutados a diciembre 2015) 8 fueron realizados en Brasil, 5 en Argentina y 2 en Chile.

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El resultado operacional aumentó 45,4% a/a. Excluyendo revaluación de activos, el resultado operacional aumentó 27,0% con una expansión de 139 bps en el margen, lo que refleja el foco de Cencosud en la eficiencia y mejora en la rentabilidad de la operación.



Utilidad aumentó 386,1% a/a explicado por el incremento del resultado operacional y una menor pérdida no operacional, principalmente explicada por el efecto positivo de la diferencia de cambio como resultado de la apreciación del peso chileno vs el USD.



El EBITDA ajustado aumentó 16,9% a/a explicado por los crecimientos de Supermercados, Tiendas por Departamento y Servicios Financieros, parcialmente compensado por Mejoramiento del Hogar. El margen EBITDA ajustado se expande 149 bps como resultado del aumento de margen bruto y reducción en gastos de administración y ventas.

Desempeño Consolidado Supermercados

SUPERMERCADOS Chile Argentina Brasil Perú Colombia Ingresos Chile Argentina Brasil Perú Colombia Resultado Bruto Margen Bruto Gastos de Adm. Y Ventas Resultado Operacional EBITDA Ajustado

Chile • •



Primer Trimestre 2016 2015 CLP MM CLP MM 626.356 591.729 409.606 509.624 377.705 474.563 211.259 205.371 189.048 207.890 1.813.974 1.989.177 158.216 142.433 131.499 158.073 87.270 99.286 48.941 47.227 37.929 41.252 463.856 488.272 25,6% 24,5% -377.704 -412.012 90.226 78.885 122.087 112.361

∆% 5,9% -19,6% -20,4% 2,9% -9,1% -8,8% 11,1% -16,8% -12,1% 3,6% -8,1% -5,0% 102 bps -8,3% 14,4% 8,7%

Ingresos: crecieron 5,9% impulsados por un SSS de 4,6% y la apertura neta de 5 tiendas a/a. Aumenta el tráfico a/a, especialmente en Santa Isabel como resultado de la mayor actividad promocional. Margen Bruto: mostró una expansión de 119 bps, explicada por mejor gestión en categorías no perecibles de alimentos que tienen una mayor contribución de margen, mejoras en el margen de perecibles en Santa Isabel (producto de centralización de procesos que implicaron reducciones de mermas y mejor control de inventario entre otras eficiencias), además de una mejor gestión conjunta con proveedores. EBITDA Ajustado: creció 28,5% y el margen se expandió 182 bps a/a por el mayor margen bruto, el cambio de procesos y ahorros generados en negociación centralizada de servicios externos.

Argentina • Ingresos: En moneda local los ingresos aumentaron 18,1% a/a explicado por un crecimiento del SSS de 16,7%, sin embargo en pesos chilenos cayeron 19,6% a/a como resultado de la devaluación del peso argentino vs el peso chileno a/a. • Margen Bruto: mostró una expansión de 109 bps principalmente como resultado de mayor resultado por tenencia de inventarios, reflejando el aumento de la inflación en el país. • EBITDA Ajustado: en moneda local, mostró un incremento de 29,8% a/a sin embargo en pesos chilenos mostró una caída de 10,6% tras la devaluación del peso argentino vs el peso chileno.

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Brasil (Consolidado) • Ingresos: En moneda local los ingresos caen 2,8% explicado por la disminución de SSS en 2,3% y el cierre neto de cuatro tiendas a/a. El SSS muestra una mejora vs 4T15 y continúa su aumento en las ventas de food. El desempeño de SSS se explica por la caída en las ventas de Bretas y de non-food en Gbarbosa, lo que fue parcialmente compensado por el crecimiento de Prezunic (maduración de la estrategia comercial implementada: mejora continua del surtido, política de precios y disponibilidad de productos en sala), Mercantil Rodriguez y food Gbarbosa. En pesos chilenos los ingresos cayeron 20,4% impactados por la devaluación del real vs el peso chileno. • Margen Bruto: por sexto trimestre consecutivo se logra una expansión de margen bruto a/a (+218 bps vs. 1T15) debido a la mejor gestión de precios y costos. • EBITDA Ajustado: aumenta en moneda local crece 31,3% y en pesos chilenos crece 9,2%. El margen se expande 53 bps, como consecuencia de la mayor contribución bruta. Prezunic: Los ingresos crecieron como consecuencia del SSS positivo por tercer trimestre consecutivo (3,0%). El margen bruto mejora a/a. Gbarbosa: Los ingresos caen en 3,5% reflejando la caída en ventas de non-food (caída de doble dígito en electro), parcialmente compensado por un mejor desempeño en food que alcanza un SSS positivo (2,4%). El margen bruto mejora a/a. Bretas: Los ingresos caen 11,6% reflejo de un SSS de 12,2% y el cierre neto de 4 tiendas a/a. El margen bruto cae a/a. Perú • • •

Ingresos: aumentaron 2,9% y en moneda local crecieron 3,1%, como resultado de un SSS de 2,5% y la apertura neta de 2 tiendas a/a. Margen Bruto: aumentó en 17 bps debido a la mayor contribución de marcas propias, parcialmente compensado por una mayor actividad promocional. EBITDA Ajustado: cayó 21,3% y el margen se comprimió 211 bps, explicado por mayores gastos extraordinarios asociados al incendio de la tienda Wong Asia y mayores impuestos municipales, que fueron parcialmente compensados por el mayor margen bruto.

Colombia • Ingresos: En moneda local los ingresos crecieron 6,1% principalmente explicado por un SSS positivo de 6,9% a/a, compensado por el menor ingreso de las farmacias en Colombia luego de la venta de éstas. El alza del SSS se dio en food (abarrotes, perecibles y bazar) con incrementos en tráfico, parcialmente contrarrestado por la caída de electro y textil, además del efecto calendario de Semana Santa (cae en marzo en 2016 y en abril en 2015). El negocio sigue enfocando sus esfuerzos en generar fidelidad desde el perecible, brindando frecuencia a la compra de los clientes, modelo que ha mostrado resultados a través del incremento en el tráfico (+150.000 tickets a/a). En pesos chilenos, se registraron menores ingresos por 9,8% como resultado de la devaluación del COP respecto al peso chileno. • Margen Bruto: aumentó 22 bps como reflejo de una reducción de 20 bps en la merma, mayores bonificaciones de proveedores y un menor costo logístico, parcialmente contrarrestado con una mayor actividad promocional a/a. • EBITDA Ajustado: aumentó 22,6% y el margen se expandió 128 bps, producto de la mayor contribución bruta acompañada por un menor gasto sobre ventas, reflejo de menores gastos principalmente asociados al plan de eficiencia.

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Mejoramiento del Hogar MEJORAMIENTO DEL HOGAR Chile Argentina Colombia Ingresos Chile Argentina Colombia Resultado Bruto Margen Bruto Gastos de Adm. Y Ventas Resultado Operacional EBITDA Ajustado

Chile •





Primer Trimestre 2016 2015 CLP MM CLP MM 135.675 127.383 173.389 204.336 15.305 16.288 324.369 348.006 36.186 35.204 68.567 80.386 3.811 3.992 108.564 119.581 33,5% 34,4% -74.293 -80.002 34.375 39.721 40.377 45.123

∆% 6,5% -15,1% -6,0% -6,8% 2,8% -14,7% -4,5% -9,2% -89 bps -7,1% -13,5% -10,5%

Ingresos: aumentaron 6,5% a/a impulsados por un crecimiento SSS de 3,7% y la apertura neta de un local a/a. El crecimiento SSS se vio influenciado por un buen desempeño de las categorías de temporada y mayor actividad promocional. Este crecimiento se vio compensado parcialmente por el efecto calendario de Semana Santa. Margen Bruto: decreció 97 bps a/a como resultado de una alta base de comparación producto de los ingresos por apertura registrados en 1T15, además de una mayor provisión de inventario de obsolescencia en 1T16. Estos efectos fueron parcialmente compensados por una reducción en la merma y un menor costo logístico. EBITDA Ajustado: aumentó 1,9% y el margen decreció 40 bps como resultado de la menor contribución bruta, parcialmente compensada por menores gastos de administración y venta.

Argentina • Ingresos: En moneda local los ingresos crecieron 24,3%, impulsados por un SSS de 21,9%, parcialmente compensado por dos cierres netos. El SSS mostró altos niveles de crecimiento en enero y febrero, sin embargo en marzo comenzó a mostrar señales de desaceleración. En pesos chilenos los ingresos bajaron 15,1% como resultado de la devaluación del peso argentino vs el peso chileno. • Margen Bruto: se expandió 21 bps como resultado de mejor administración de inventario y un mayor resultado por tenencia (aumento de inflación a/a). • EBITDA Ajustado: en moneda local aumentó 21,8%, casi en línea con el aumento de las ventas En pesos chilenos, el EBITDA bajó 12,2% como resultado de la devaluación del AR$ vs CLP. Colombia • Ingresos: en moneda local los ingresos crecieron 9,7%, impulsados por un SSS de 9,9% que se explica por el buen desempeño de las categorías de temporada, parcialmente compensado por el efecto calendario de Semana Santa. En pesos chilenos los ingresos bajan 6,0% como resultado de la devaluación del COP respecto al CLP. • Margen Bruto: se expandió 39 bps producto de una reducción del inventario obsoleto y mayor efectividad comercial. • EBITDA Ajustado: pérdida en EBITDA decrece y el margen se expande 245 bps.

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Tiendas por Departamento TIENDAS POR DEPARTAMENTO Chile Perú Ingresos Chile Perú Resultado Bruto Margen Bruto Gastos de Adm. Y Ventas Resultado Operacional EBITDA Ajustado

Chile •

• •

Perú • • •

Primer Trimestre 2016 2015 CLP MM CLP MM 233.513 211.678 13.702 11.249 247.215 222.927 65.011 57.298 2.692 1.781 67.703 59.079 27,4% 26,5% -67.368 -62.611 459 -3.324 7.735 4.819

∆% 10,3% 21,8% 10,9% 13,5% 51,2% 14,6% 88 bps 7,6% N/A 60,5%

Ingresos: aumentaron 10,3% impulsados por un crecimiento del SSS de 10,2% a/a, reflejando el buen desempeño de la campaña escolar, una mayor venta e-commerce que ya tiene 10 tiendas con click&collect (durante el 2 trimestre se realizó el lanzamiento de una nueva tienda con retiro en Easy y otra con retiro en Jumbo), aprovechando la ventaja de la capilaridad de nuestras tiendas en el país, además del buen desempeño en las ventas en Johnson. Margen Bruto: incremento de 13,5% en el resultado bruto y 77 bps en el margen, impulsado por una reducción en la merma, mejor mix de productos y una mejora en las condiciones comerciales con proveedores en Johnson por mayor volumen de compras. EBITDA Ajustado: aumentó 32,8% y el margen se expandió 69 bps como resultado de la mejor contribución bruta, y un menor gasto en marketing, personal y gastos comunes.

Ingresos: mostraron un crecimiento de 21,8% como resultado de un SSS de 22,3%. El crecimiento de SSS es el reflejo de la consolidación de la marca Paris en Perú y la maduración de las tiendas. Margen Bruto: se expandió 381 bps como resultado de una mejor transición entre temporadas y revisión de la estrategia comercial. EBITDA Ajustado: el negocio reduce la pérdida en EBITDA 24,2% producto de la mayor contribución bruta y de la mayor dilución de gastos a/a.

Centros Comerciales CENTROS COMERCIALES Chile Argentina Perú Colombia Ingresos Chile Argentina Perú Colombia Resultado Bruto Margen Bruto Gastos de Adm. Y Ventas Resultado Operacional Revaluación de activos R.O. excl. revaluación de activos EBITDA Ajustado

Primer Trimestre 2016 2015 CLP MM CLP MM 33.768 30.972 15.714 17.870 4.413 4.068 2.069 2.347 55.964 55.258 34.018 28.970 11.995 14.074 3.717 3.495 2.005 2.268 51.735 48.807 92,4% 88,3% -9.963 -9.059 79.608 52.730 37.959 12.977 41.649 39.753 43.217 43.630

∆% 9,0% -12,1% 8,5% -11,8% 1,3% 17,4% -14,8% 6,4% -11,6% 6,0% 412 bps 10,0% 51,0% 192,5% 4,8% -0,9%

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Chile • • •

Ingresos: crecieron 9,0 a/a impulsados por mayores ingresos por estacionamientos, una mayor recaudación variable por mayores ventas de los locatarios y nuevos contratos de publicidad dentro de los centros comerciales de Cencosud. Margen Bruto: se expandió 720 bps a/a como resultado de mayor margen de la operación de centros comerciales, influenciado por ajustes en el proceso de reliquidación de gasto común, los cuales se equilibran a lo largo del año. EBITDA Ajustado: crece 3,0% y el margen se contrae 461 bps, producto de la eliminación del beneficio del pago de las contribuciones de bienes raíces como crédito sobre el impuesto a la renta 3 tras la reforma tributaria .

Argentina • Ingresos: en moneda local se registró un crecimiento de 29,3%, como resultado de una mayor contribución de la porción variable del alquiler de los locatarios, reflejo de la inflación. En pesos chilenos los ingresos bajan 12,1% como resultado de la devaluación del peso argentino versus el peso chileno, • Margen Bruto: se contrajo 242 bps como resultado del alza en los costos de electricidad (+55%) tras el retiro de los subsidios y mayor gasto en seguridad tras el ajuste de los sueldos. • EBITDA Ajustado: en moneda local, el EBITDA ajustado aumentó 28,8% y el margen se mantuvo estable. En pesos chilenos el EBITDA ajustado decreció 12,2% como resultado de la devaluación. Perú • • •

Ingresos: crecieron 8,5% como resultado de la actualización de contrato de algunos arrendatarios, la incorporación de los ingresos por arriendo de las farmacias, y el incremento en la ocupación desde 90,7% en 1T15 a 94,7% en 1T16, principalmente impulsado por el Centro Comercial Arequipa. Margen Bruto: se contrajo 168 bps como resultado de mayores contribuciones territoriales. EBITDA Ajustado: aumentó 22,6% y el margen mostró una expansión de 863 bps por dilución de gastos frente a crecimiento de los ingresos.

Colombia • Ingresos: en moneda local, los ingresos crecieron 3,1%, impulsados por el acuerdo alcanzado en 2015 tras la venta de las farmacias, parcialmente compensado por una menor tasa de ocupación tras la renovación del mix de locatarios. En pesos chilenos los ingresos decrecieron 11,8% como resultado de la devaluación del tipo de cambio promedio a/a. • Margen Bruto: se expande 27 bps como resultado de la renovación del mix de locatarios. • EBITDA Ajustado: en moneda local el EBITDA ajustado creció 8,8% y el margen se expandió 325 bps, producto de la mejora en la contribución bruta y menores gastos asociados a parking y menores deudores incobrables. En pesos chilenos el EBITDA ajustado cayó 7,3% como resultado de la devaluación del peso colombiano.

Servicios Financieros SERVICIOS FINANCIEROS Chile Argentina Brasil Perú Colombia Ingresos Chile Argentina Brasil Perú Colombia

Primer Trimestre 2016 2015 CLP MM CLP MM 414 0 22.991 22.552 1.149 1.853 13.891 10.313 1.288 1.746 39.733 36.464 444 0 15.856 16.236 1.149 1.853 7.740 4.616 1.288 1.746

3 En 2015 el beneficio era de un 50% mientras que en 2016 el beneficio se elimina en un 100%.

∆% N/A 1,9% -38,0% 34,7% -26,2% 9,0% N/A -2,3% -38,0% 67,7% -26,2%

www.cencosud.com | 8 Resultado Bruto Margen Bruto Gastos de Adm. Y Ventas Resultado Operacional

26.478 66,6% -12.336 14.141

24.450 67,1% -12.828 11.622

8,3% -41 bps -3,8% 21,7%

Argentina En moneda local los ingresos crecieron 50,4% explicado por el crecimiento de 61,6% de la cartera, mayores ingresos por cruce de productos (venta de seguros), parcialmente compensado por menor spread. Perú Los ingresos aumentaron 34,7% a/a como resultado del incremento de la cartera en un 46,3% y un mayor uso de la tarjeta. Adicionalmente, se reconocieron mayores ingresos por comisiones y una mayor venta de seguros obligatorios (SOAT) y de desgravamen. Chile Los ingresos se vieron incrementados por el crecimiento de la cartera en 17,4%, mayores ingresos por comisiones a los comercios por el uso de tarjeta y un incremento en los seguros de desgravamen asociado a la mayor cantidad de nuevos clientes. La rentabilidad de la operación además mejoró por menores costos de fondeo y una mayor dilución de los gastos de personal. Colombia La contribución del negocio disminuyó 26,2%, debido al incremento en los costos de fondeo en 104 bps, además de la devaluación del peso colombiano vs el peso chileno a/a. Brasil La contribución del negocio disminuyó 38,0% como resultado de la devaluación del real vs el peso chileno a/a, el incremento del cargo por riesgo además de la reversa de provisiones asociadas a contingencias judiciales y de riesgo en 1T15.

Resultado No Operacional Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas Costo Financiero Neto Variaciones por diferencias de tipo de cambio Resultado por Unidades de Reajuste Resultado No Operacional

Primer Trimestre 2016 2015 ∆% 2.860 1.745 63,9% -65.483 -51.057 28,3% 38.526 -12.810 N/A -3.468 -911 280,7% -27.565 -63.033 -56,3%



La ganancia por variación de tipo de cambio se explica por la apreciación del peso chileno vs el USD a/a, además de una menor exposición al USD de la deuda no cubierta de la Compañía. A marzo 2015, 31% del total de la deuda estaba denominada en dólares después de CCS vs. un 19,4% en 1T16. Lo anterior se vio contrarrestado por el efecto negativo que tuvo la apreciación del tipo de cambio sobre el Fair Value de los instrumentos derivados (CLP -8.414 millones en 1T16 vs CLP 683 millones en 1T15).



La pérdida por unidades de reajuste aumentó en CLP 2.557 millones como resultado del incremento en las tasas y la mayor variación de la UF durante el trimestre vs. el año anterior (0,71% en 1T16 vs. -0,02% en 1T15), parcialmente compensado por una menor exposición de la deuda de la Compañía a la tasa variable (37% después de CCS en 1T15 vs. 27% en 1T16).



El aumento de 28,3% en el Costo Financiero Neto fue producto de la reclasificación del efecto tasa del Fair Value de Instrumentos Derivados al Costo Financiero Neto consolidado (CLP -6.432 millones en 1T16 vs CLP 2.459 millones en 1T15). Excluyendo este efecto, el costo financiero aumentó 10,3% a/a, producto del incremento del gasto financiero asociado a la deuda en bonos (emisión de USD 1.000 millones en febrero 2015).

EBITDA y EBITDA Ajustado

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EBITDA POR PAÍS CHILE – Supermercados CHILE – TxD CHILE – MDH CHILE – CC3 CHILE – SF CHILE – Otros Chile Argentina Brasil Perú Colombia Total Margen EBITDA (%)

2016 CLP MM 64.913 9.509 12.088 56.159 1.760 14.945 159.374 63.547 8.631 23.880 3.164

Margen (%) 10,4% 4,1% 8,9% 166,3%

15,4% 10,2% 2,3% 9,8% 1,5%

2015 CLP MM 50.530 7.159 11.863 37.405 -32.372 74.585 59.333 7.713 16.371 14

Margen (%) 8,5% 3,4% 9,3% 120,8%

7,8% 7,9% 1,6% 7,1% 0,0%

∆% 28,5% 32,8% 1,9% 50,1% N/A N/A 113,7% 7,1% 11,9% 45,9% 23231,5%

258.597

158.015

63,7%

10,4%

6,0%

445 bps

Primer Trimestre EBITDA POR NEGOCIO Supermercados Tiendas por Departamento Mejoramiento del Hogar Centros Comerciales Servicios Financieros Otros Total Margen EBITDA (%)

2016 CLP MM 122.087 7.735 40.377 81.176 17.736 -10.514

Margen (%) 6,7% 3,1% 12,4% 145,1% 44,6%

2015 CLP MM 112.361 4.819 45.123 56.607 12.075 -72.970

Margen (%) 5,6% 2,2% 13,0% 102,4% 33,1%

∆% 8,7% N/A -10,5% 43,4% 46,9% -85,6%

258.597

158.015

63,7%

10,4%

6,0%

445 bps

Primer Trimestre 2016 EBITDA AJUSTADO POR PAÍS CHILE – Supermercados CHILE – TxD CHILE – MDH CHILE – CC3 CHILE – SF CHILE – Otros Chile Argentina Brasil Perú Colombia Total Margen EBITDA Ajustado (%)

2015

CLP MM 64.913 9.509 12.088 26.434 1.760 -20.714 93.990 56.773 9.037 22.760 3.021 185.581 7,5%

∆%

CLP MM 10,4% 4,1% 8,9% 78,3%

9,1% 9,1% 2,4% 9,3% 1,5%

50.530 7.159 11.863 25.674 -22.128 73.098 62.470 8.713 14.465 14 158.759 6,0%

8,5% 3,4% 9,3% 82,9%

7,6% 8,3% 1,8% 6,2% 0,0%

28,5% 32,8% 1,9% 3,0% N/A -6,4% 28,6% -9,1% 3,7% 57,3% 22174,7% 16,9% 149 bps

Primer Trimestre 2016 EBITDA AJUSTADO POR NEGOCIO Supermercados Tiendas por Departamento Mejoramiento del Hogar Centros Comerciales Servicios Financieros Otros Total Margen EBITDA Ajustado (%)

CLP MM 122.087 7.735 40.377 43.217 17.736 -45.571 185.581 7,5%

2015 6,7% 3,1% 12,4% 77,2% 44,6%

CLP MM 112.361 4.819 45.123 43.630 12.075 -59.249 158.759 6,0%

5,6% 2,2% 13,0% 79,0% 33,1%

∆% 8,7% N/A -10,5% -0,9% 46,9% -23,1% 16,9% 149 bps

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Resumen Balance 4 (En millones de pesos chilenos al 31 de marzo 2016)

Efectivo y equivalentes al efectivo Otros activos financieros, corrientes Otros activos no financieros, corrientes Cuentas comerciales y otras cuentas por cobrar, corriente Cuentas por cobrar a entidades relacionadas Inventarios corrientes Activos por impuestos corrientes, corriente Total activos corrientes distintos de los activos no corrientes mantenidos para la venta Activos no corrientes para su disposición clasificados como mantenidos para la venta TOTAL ACTIVOS CORRIENTES Otros activos financieros, no corriente Otros activos no financieros, no corriente Cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar Inversiones contabilizadas utilizando el método de la participación Activos intangibles distintos de la plusvalía Plusvalía Propiedades, Planta y Equipo Propiedades de inversión Activos por impuestos corrientes, no corriente Activos por impuestos diferidos TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES

TOTAL ACTIVOS

Otros pasivos financieros, corriente Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar Cuentas por pagar a entidades relacionadas, corriente Otras provisiones, corriente Pasivos por impuestos corrientes, corriente Provisiones corrientes por beneficios a los empleados Otros pasivos no financieros corrientes Total pasivos Corrientes distintos de los pasivos incluidos en grupos de activos para su disposición clasificados como mantenidos para la venta Pasivos clasificados como mantenidos para la venta TOTAL PASIVOS CORRIENTES Otros pasivos financieros, no corriente Cuentas comerciales por pagas y otras cuentas por pagar, no corriente Otras provisiones, no-corriente Pasivos por impuestos diferidos Pasivos por impuestos corrientes, no-corriente Otros pasivos no financieros, no corrientes TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES

TOTAL PASIVOS

Capital Pagado Ganancias (pérdidas) acumuladas Prima de emisión Otras reservas Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora Participaciones no controladoras

Mar 16

Dic 15

MM CLP

MM CLP

251.540 96.628 30.969 733.707 16.474 1.071.311 90.058

Variación

268.275 254.851 14.442 819.839 14.851 1.068.309 61.197

-16.735 -158.223 16.527 -86.133 1.623 3.002 28.860

2.290.686

2.501.765

-211.079

94.080

-

94.080

-8,4% N.A.

2.501.765

-116.999

-4,7%

354.877 45.415 17.422 196.964 398.290 1.399.246 2.611.521 1.808.111 8.776 579.183

421.533 31.908 30.997 251.528 401.749 1.391.692 2.711.491 1.807.095 8.854 552.114

-66.656 13.507 -13.575 -54.563 -3.459 7.554 -99.970 1.016 -78 27.068

-15,8% 42,3% -43,8% -21,7% -0,9% 0,5% -3,7% 0,1% -0,9% 4,9%

-306.155

-3,0%

7.419.805

7.608.960

9.804.570

10.110.725

Mar 16

Dic 15

MM CLP

MM CLP

-189.156

Variación

-2,5%

%

326.502 1.653.030 28.278 14.625 51.294 76.903 46.904

356.173 1.856.525 29.197 15.642 49.434 97.889 21.226

-29.671 -203.495 -919 -1.017 1.860 -20.987 25.679

-8,3% -11,0% -3,1% -6,5% 3,8% -21,4% 121,0%

2.197.535

2.426.085

-228.550

-9,4%

5.859

-

5.859

N.A,

2.203.394

2.426.085

-222.691

-9,2%

2.816.090 4.624 69.031 655.439 17.790 58.814

2.924.038 4.503 78.189 649.536 57.562

-107.948 121 -9.158 5.903 17.790 1.252

-3,7% 2,7% -11,7% 0,9% N.A. 2,2%

5.825.182

6.139.913

-314.731

-5,1%

2.370.219 2.412.942 491.531 -1.295.412

3.979.280

2.321.381 2.329.411 526.633 -1.205.680

3.971.746

48.838 83.531 -35.102 -89.732

2,1% 3,6% -6,7% 7,4%

109

-934

1.042

-111,6%

-3,0%

3.621.788

3.713.828

-92.040

7.534

3.979.388

3.970.812

8.576

TOTAL DE PATRIMONIO Y PASIVOS

9.804.570

10.110.725

-306.155

Mar 16 MM CLP

Dic 15 MM CLP

Variación

Chile

-6,2% -62,1% 114,4% -10,5% 10,9% 0,3% 47,2%

2.384.766

PATRIMONIO TOTAL

ACTIVOS POR PAÍS

%

4.751.503

4.848.798

-97.295

-2,5%

0,2%

0,2%

% -2,0%

4 La discusión a continuación incluye operaciones discontinuadas. Por favor refiérase a la nota 34 de la FECU presentada en la SVS para ver los estados financieros de las operaciones discontinuadas.

www.cencosud.com | 11 Argentina Brasil Perú Colombia Consolidado

PASIVOS POR PAÍS Chile Argentina Brasil Perú Colombia Consolidado

PATRIMONIO POR PAÍS Chile Argentina Brasil Perú Colombia Consolidado

1.070.232 1.227.931 1.198.775 1.556.130 9.804.570

Mar 16 MM CLP

4.046.154 583.159 464.353 356.977 374.539 5.825.182

Mar 16 MM CLP

863.213 624.685 763.013 705.408 1.023.070 3.979.388

1.242.360 1.165.419 1.277.032 1.577.116 10.110.725

Dic 15 MM CLP

4.182.284 693.797 472.092 397.106 394.633 6.139.913

Dic 15 MM CLP

855.444 690.664 690.695 717.680 1.016.329 3.970.812

-172.128 62.511 -78.257 -20.986 -306.155

Variación -136.131 -110.638 -7.739 -40.129 -20.094 -314.731

Variación 7.769 -65.979 72.318 -12.272 6.741 8.576

-13,9% 5,4% -6,1% -1,3% -3,0%

% -3,3% -15,9% -1,6% -10,1% -5,1% -5,1%

% 0,9% -9,6% 10,5% -1,7% 0,7% 0,2%

El total de activos al 31 de marzo disminuyó CLP 306.155 millones comparado al 31 de diciembre, 2015 debido a la caída de CLP 116.999 millones en activos corrientes y CLP 189.156 millones en activos no corrientes. La disminución de Activos Corrientes se explica por la caída de CLP 158.223 millones en Otros Activos Financieros Corrientes, CLP 86.133 millones en Cuentas Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar y CLP 16.735 millones en Efectivo y Equivalentes al Efectivo. Estas disminuciones se vieron parcialmente compensadas por CLP 94.080 millones de Activos Mantenidos para la Venta (inversión en Inmobiliaria Mall Viña del Mar S.A. y terrenos improductivos en Chile) y un aumento de CLP 28.860 millones en Activos por Impuestos Corrientes. La disminución en Otros Activos Financieros Corrientes es el resultado de menores inversiones en cuotas de Fondos Mutuos e instrumentos de alta liquidez. El menor Efectivo y Cuentas Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar reflejan la estacionalidad del negocio (efectivo y cuentas por cobrar aumentan en el 4T debido a la Navidad y luego decrecen en 1T tras el pago a proveedores) y la devaluación del peso argentino. La disminución en Activos No Corrientes fue el resultado de disminuciones en CLP 99.970 millones en Propiedades, Platas y Equipo, CLP 66.656 millones en Otros Activos Financieros No Corrientes y CLP 54.563 millones en Inversiones Contabilizadas Utilizando el Método de la Participación, parcialmente compensadas por un incremento de CLP 27.068 millones en Activos por Impuestos Diferidos. La disminución en Propiedades, Planta y Equipo es el resultado de la mayor depreciación de activos, la reclasificación de terrenos en Chile como activos mantenidos para la venta y la devaluación de la moneda en Argentina. La disminución en Inversiones Contabilizadas Utilizando el Método de la Participación se debe a la reclasificación de la Inversión en Inmobiliaria Mall Viña del Mar S.A. como activo mantenido para la venta. Otros Activos Financieros No Corrientes disminuyó producto del menor valor de los derivados de cobertura tras la apreciación del peso chileno vs el USD. Finalmente, el aumento de Activos por Impuestos Diferidos es el resultado de la apreciación del real vs. el peso chileno. El total de pasivos disminuyó CLP 314.731 millones debido a una disminución de CLP 222.691 millones en pasivos corrientes y CLP 92.040 millones en pasivos no corrientes. Los Pasivos Corrientes disminuyeron como resultado de menores Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por Pagar por CLP 203.495 millones debido a la estacionalidad del negocio y la devaluación del peso argentino, además de una disminución de CLP 29.671 millones en Otros Pasivos Financieros Corriente, como resultado de menores depósitos a plazo de Banco Paris, la amortización del bono B-Jumbo por UF 50.000 y el pago de intereses de los bonos realizado en los meses de enero y febrero. Las disminuciones mencionadas fueron parcialmente compensadas por un incremento de CLP 25.679 millones en Otros Pasivos No Financieros Corrientes explicado por la provisión del reparto de dividendos del 30% de la utilidad neta distribuible. Finalmente, los Pasivos No Corrientes decrecieron principalmente por la disminución en Otros Pasivos Financieros No Corriente, reflejo de la apreciación del peso chileno sobre la deuda denominada en USD.

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Calendario de Amortizaciones (En millones de USD al 31 de marzo, 2016)

1.218

780

81 2045

14 2030

2029

40 2028

2027

40

2026

2025

2024

2023

2022

50

34

18 2021

2020

51

2031

213

2019

2017

2016

127

355

231 213

2018

294

699

Endeudamiento Al 31 de marzo 2016, la deuda financiera neta (sin considerar la operación bancaria en Perú y en Chile) fue CLP 2.402.274 millones, un aumento desde CLP 2.300.048 millones al 31 de diciembre 2015.

Ratios Financieros5 PROFORMA (en veces) Deuda Financiera Neta / EBITDA Ajustado Cobertura de Gastos Financieros Deuda Financiera / Patrimonio Total Pasivos / Patrimonio Activos Corrientes / Pasivos Corrientes

Mar-16 3,27 2,77 0,60 1,43 1,04

6

Mar-16 2,86 3,17 0,60 1,43 1,04

Dic-15 3,25 2,84 0,58 1,51 1,00

Mar-15 3,83 3,32 0,66 1,49 1,01

Riesgo por Tasa de Interés Al 31 de marzo de 2016, luego de Cross Currency Swaps, el 73% de la deuda financiera de la Compañía se encontraba en tasa fija, y estaba compuesta principalmente por deuda de corto plazo y bonos. El porcentaje restante de la deuda se encontraba a tasa de interés variable. De la deuda a tipo variable, 99,1% estaba indexaba a tasas de interés locales (ya sea por sus condiciones originales, o en virtud de acuerdos de derivados). Todos estos porcentajes mencionados toman en consideración Cross Currency Swaps. La política de cobertura de la compañía prevé la revisión periódica de la exposición a los riesgos de tipo de cambio y tasas de interés.

Cobertura de Monedas En los países en los que opera Cencosud, la mayoría de los costos e ingresos están denominados en moneda local. La mayor parte de la deuda de la Compañía está denominada en pesos chilenos. Al 31 de marzo de 2016, aproximadamente un 72% de la deuda financiera total estaba denominada en dólares estadounidenses; de la deuda financiera total en dólares, un 73,01% estaba cubierta mediante Cross Currency Swaps u otras coberturas de tipo de cambio. La política de la Compañía consiste en cubrir el riesgo causado por las variaciones en el tipo de cambio sobre la posición de los pasivos netos por pagar en moneda extranjera a través de instrumentos de mercado diseñados para tales fines. Tomando en cuenta el efecto de las coberturas de tipo de cambio (Cross Currency Swaps), la exposición de la Compañía al dólar fue de 19,4% de la deuda total al 31 de marzo de 2016.

5 Estos ratios financieros se muestran únicamente con fines informativos y no representan covenants financieros asociados a los contratos de deuda y bonos. Las relaciones que se muestran arriba no incluyes los activos y pasivos de las actividades bancarias de Cencosud. 6 Ratios financieros a marzo 2016 excluyendo cargos no recurrentes acumulados en los últimos 12M (CLP 41.661 millones de indemnizaciones, CLP 7.978 millones de provisiones de obsolescencia de inventarios, CLP 61.373 millones de utilidad por el cierre de la transacción con Scotiabank y CLP 116.771 millones por el castigo de los activos – plusvalía- en Brasil).

www.cencosud.com | 13 Deuda por Moneda (Incluye CCS)

Deuda por Tasa (Incluye CCS)

BRL PEN ARS 3% 1% 1% USD 19%

Variable 27%

UF 16%

Fijo 73%

CLP 60%

Ratios de Capital de Trabajo Días de Inventario (días) Supermercados Mejoramiento del Hogar Tiendas por Departamento Centros Comerciales Retail Financiero

1T16 41,8 81,9 89,0

1T15 40,4 103,0 75,5

∆ 1,4 -21,1 13,5

Días por Cobrar Promedio 1T16 11,4 10,5 6,3 23,7

1T15 9,9 14,6 8,0 54,0

∆ 1,6 -4,1 -1,7 -30,3

Días por Pagar Promedio 1T16 43,1 49,7 50,5 30,4 31,5

1T15 44,0 50,0 49,0 33,0 31,0

∆ -0,9 -0,3 1,5 -2,6 0,5

Días de Inventario: • En Mejoramiento del Hogar la rotación de inventario mejoró 21 días explicado por mejoras en Argentina (e influenciado por la devaluación de la moneda) y Chile. • En el caso de Supermercados los días de inventario aumentaron 1,4 días, como resultado del incremento en los días de Brasil (tras un menor costo de ventas y un inventario estable a/a), Colombia (costo de ventas cae en mayor proporción que el inventario) y Chile en menor medida, parcialmente compensado por Argentina (influenciado por la devaluación de la moneda) y Perú. • En el caso de Tiendas por Departamento el aumento es el resultado de mayores días en Chile, reflejo de la devaluación del peso chileno vs. el USD, parcialmente compensado por menores días en Perú. Periodo promedio de cobro: • En Centros Comerciales redujo el periodo promedio de cobro debido a una menor cantidad de días en Chile y Argentina (influenciado por la devaluación de la moneda), parcialmente compensado por un incremento en Perú y Colombia. Mejoramiento del Hogar también redujo su periodo promedio de cobro debido a menores días en Chile y Argentina. Tiendas por Departamento redujo su periodo promedio de cobro en 1,7 días, explicado por la disminución de días en ambas operaciones. • En Supermercados los días promedio de cobro aumentaron 1,6 días debido a una mayor cantidad de días en Chile, Brasil y Colombia, parcialmente compensado por una disminución en Argentina. Periodo promedio de pago: • Centros Comerciales mostró una disminución de 2,6 días, explicada por menores días en Perú y Chile, parcialmente compensado por Argentina. Supermercados mostró una disminución de 0,9 días, debido a la disminución del periodo promedio de pago en Chile, Perú y Colombia, parcialmente compensado por mayores días en Brasil y Argentina. Mejoramiento del Hogar disminuyó el periodo promedio de pago en 0,3 días, reflejo menores días en Chile y Argentina, parcialmente compensados por un aumento en Colombia. • Tiendas por Departamento experimentó un aumento en el periodo promedio de pago a/a, como resultado del aumento de Chile y Perú.

Resumen de Flujo de Efectivo En millones de pesos chilenos al 31 de marzo, 2016 Flujo de actividades de operación Supermercados Centros Comerciales

-18.708 45.602

Flujo de actividades de inversión -3.346 -2.661

Flujo de actividades de financiamiento -44.133 -43.085

Consolidado -66.187 -144

www.cencosud.com | 14 Mejoramiento del Hogar Tiendas por Departamento Servicios Financieros Otros Ajuste O.D. Consolidado

17.428 -37.702 9.131 -69.667 -53.915

En millones de pesos chilenos al 31 de marzo, 2015 Flujo de actividades de operación Supermercados Centros Comerciales Mejoramiento del Hogar Tiendas por Departamento Servicios Financieros Otros Ajuste O.D. Consolidado

50.136 28.161 38.063 16.798 21.981 -27.430 -98.261 29.449

-7.301 -4.552 20.339 113.192 115.671 Flujo de actividades de inversión -19.726 -6.564 -19.726 -3.690 -12.199 1.956 -779 -60.728

-10.792 15.163 -29.340 54.225 -57.962 Flujo de actividades de financiamiento -62.097 -21.782 -21.388 -14.600 53.273 24.099 30.197 -12.297

-664 -27.091 131 97.750 3.794

Consolidado -31.686 -185 -3.052 -1.491 63.055 -1.375 -68.843 -43.577

Tomando en cuenta el flujo de efectivo de las operación, el flujo de efectivo por actividades de financiamiento y el de actividades de inversión, Cencosud alcanzó un flujo de caja neto positivo de CLP 3.794 millones en los 3 meses finalizados el 31 de marzo 2016 en comparación con un flujo de caja neto negativo de CLP 43.577 millones para los 3 meses terminados el 31 de marzo 2015.

Actividades de Operación El flujo neto de actividades de operación cayó a/a alcanzando un flujo negativo de CLP 53.915 millones para los 3 meses terminados el 31 de marzo 2016 desde CLP 29.449 millones para el mismo periodo de 2015. Los flujos de Supermercados, Mejoramiento del Hogar, Tiendas por Departamento y Servicios Financieros decrecieron reflejando principalmente la devaluación de Peso Argentina, real brasileño y Peso Colombiano, parcialmente compensado por mayores flujos de Centros Comerciales. El flujo de Supermercados decreció en Argentina y Brasil por la devaluación antes mencionada y Perú por el adelanto de cuentas por pagar a proveedores vs. 2015. Estas caídas fueron parcialmente compensadas por la mayor recaudación de Chile. En el caso de Mejoramiento del Hogar el flujo se vio disminuido por la devaluación de la moneda en Argentina, parcialmente compensado por incrementos en los flujos de Chile y Colombia. Tiendas por Departamento decreció producto de una menor recaudación en Perú debido a mayores requerimientos de capital de trabajo, parcialmente compensada por el incremento en los flujos de Chile. El flujo de Servicios Financieros decreció debido a la devaluación de las monedas en Argentina, Brasil y Colombia, además de una menor rentabilidad de estas dos últimas operaciones por mayores costos de fondeo y cargo por riesgo. Por otro lado, el mayor flujo de operación de Centros Comerciales se explica principalmente por la mayor recaudación de Perú, Argentina y Colombia, a pesar de la devaluación del ARS y COP, parcialmente compensado por una menor recaudación en Chile reflejo del incremento en el pago de contribuciones tras la Reforma Tributaria.

Actividades de Inversión El flujo neto de efectivo de actividades de inversión aumentó en CLP 176.399 millones, ascendiendo a CLP 115.671 millones para los 3 meses terminados el 31 de marzo 2016, desde CLP (60.728) millones para el mismo periodo en 2015. La variación se explica principalmente por el segmento Otros (Corporación) e incrementó su flujo en CLP 111.236 millones producto de la liquidación de Fondos Mutuos para el pago de amortizaciones de deuda e intereses, y mayores requerimientos de capital de trabajo. Adicionalmente, la menor inversión en los negocios se explica por el menor nivel de aperturas a/a. CAPEX El gasto de capital de Cencosud para crecimiento orgánico (efectivo para la adquisición de propiedades, planta y equipo) en 1T16 fue de CLP 41.890 millones, frente a CLP 45.137 millones en 1T15. APERTURAS NETAS EN LOS ÚLTIMOS 12 MESES Aperturas/Cierres: al cierre de marzo 2016 Cencosud Supermercados había realizado 5 aperturas netas en Chile y 2 en Perú, además de 2 cierres netos en Argentina y 4 en Brasil a/a. En el caso de Mejoramiento del Hogar, se realizó una apertura neta en Chile a/a.

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• • • •

Chile: la división de supermercados realizó 7 aperturas y dos cierres bajo la marca Santa Isabel a/a. La división de mejoramiento del hogar agregó una nueva tienda, Easy Chiguayante, en diciembre 2015. Perú: la división de supermercados realizó 2 aperturas a/a bajo la marca Metro, ubicadas en la ciudad de Arequipa y Callao, en los meses de abril y diciembre de 2015, respectivamente. Argentina: la división de supermercados realizó la apertura de un VEA en octubre 2015, además de un VEA y un Jumbo, en marzo 2016. Adicionalmente, se realizó el cierre dos tiendas Disco y cuatro tiendas VEA entre el cuarto trimestre 2015 y el primer trimestre 2016. Brasil: la división de supermercados realizó 8 cierres y 4 aperturas.

Actividades de Financiamiento El flujo neto de efectivo de actividades de financiamiento ascendió a CLP (57.962) millones para los 3 meses terminados el 31 de marzo 2016 vs. CLP (12.297) millones para el mismo periodo en 2015. Cencosud registró menores entradas de efectivo por la emisión del bono internacional por US 1.000 millones en febrero 2015, parcialmente compensada por las salidas de efectivo asociadas a amortizaciones de préstamos bancarios, bonos e intereses.

Comentario sobre el Mercado Chile

La economía chilena experimentó resultados mixtos a comienzos de 2016, destacando el índice de actividad económica, el cual creció 0,52% a/a en enero y 2,84% a/a en febrero, de acuerdo al IMACEC publicado por el Banco Central. El crecimiento económico de febrero fue el más alto desde julio 2015. En 1T16, el sector minorista chileno creció, comparado al desempeño casi plano observado en los últimos tres trimestres del 2015. De acuerdo a la CNC, las ventas del sector minorista aumentaron 0,9% a/a en enero, 3,0% en febrero y 1,3% en marzo. Sin embargo, en marzo la confianza del consumidor cayó a 35,5 puntos desde 37,6 puntos en febrero, y fue 34,3 puntos en enero, manteniéndose por debajo de los 50 puntos desde junio 2014, de acuerdo al indicador de confianza publicado por Adimark GFK.

Argentina Las condiciones económicas de Argentina en corto plazo fueron mixtas, debido a la presión de los cambios en la política económica que está enfocada en mejorar las perspectivas de largo plazo. Reflejo de la mayor tasa de inflación, las ventas minoristas en Argentina aumentaron en 26,4% a/a en enero y 26,7% en febrero, de acuerdo al Instituto Nacional de Estadísticas y Censos. De acuerdo a la ciudad de Buenos Aires, los precios del consumidor han aumentado a tasas de 29,64% en enero, 32,85% en febrero y 35,02% en marzo. El crecimiento del IPC comenzó a incrementar como resultado de las nuevas políticas fiscales del Presidente Macri, que comenzó a fines de 4T15 y son reformas que tienen el objetivo de aumentar el crecimiento de largo plazo. Recientemente, el gobierno argentino alcanzó un acuerdo para el pago de su deuda (holdouts), lo cual ha permitido que el país tenga acceso a los mercados de capitales internacionales. Aunque el proceso pueda resultar lento en el corto plazo, hay una visión positiva de la economía a largo plazo, como resultado de estas nuevas políticas económicas. La confianza del consumidor se deterioró en 1T16, bajando a 54,01 puntos en enero, 45,59 puntos en febrero y 48,16 puntos en marzo, de acuerdo al último índice de confianza publicado por UTDT.

Brasil

Las ventas del sector minorista de Brasil decrecieron a/a en los primeros dos meses del 1T16: -10,6% en enero y -4,2% en febrero, de acuerdo al IGBE. Febrero marcó el doceavo mes consecutivo de caída, como resultado del efecto combinado de la inflación, menor confianza del consumidor e incertidumbre política. La caída de 10,6% en enero marcó un nuevo mínimo, y el resultado fue significativamente menor a cualquier periodo observado en los últimos 5 años. En forma secuencial, las ventas minoristas bajaron 1,9% en enero, pero mejoraron 1,2% en febrero. La confianza del consumidor fluctuó levemente en 1T16 pero, en términos generales, se mantuvo en el

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nivel bajo observado en 4T15. El índice de confianza cayó a 66,4 puntos en enero, aumentó marginalmente a 68,5 puntos en febrero, pero decreció nuevamente para cerrar el trimestre en 67,1 puntos, de acuerdo al Instituto Getulio Vargas. El país también enfrentó crecientes presiones inflacionarias en 1T16, con tasas de 10,71% en enero, 10,36% en febrero y 9,39% en marzo.

Perú Las condiciones económicas de Perú continúan mejorando, con el indicador de crecimiento económico (PIB) creciendo 3,4% y 6% a/a en enero y febrero, respectivamente. El PIB promedia un crecimiento de 5,3% en el periodo 2008-2016, dato reportado por el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI). El Índice de Precios del Consumidor (IPC) mejoró a 123,17 puntos en marzo, arriba 0,73 puntos en comparación a febrero. La confianza del consumidor también ha mejorado, arriba 8 puntos llegando a 108 en marzo. Esto marca el nivel más alto desde febrero 2013.

Colombia El crecimiento económico se mantuvo positive, pero desaceleró a comienzos de 2016 mientras el Índice de la Economía colombiana creció a 156,75 puntos en febrero desde 156,60 puntos en enero. La tasa de inflación de 1T16 se elevó 7,45% en enero, 7,59% en febrero y 7,98% en marzo – un alza desde el 6,77% en diciembre, según lo reportado por DANE. Los incrementos secuenciales reflejan una tendencia positiva de 8 meses, después de un nivel de inflación relativamente estable desde febrero 2015 (en torno a 4%). El sector minorista en Colombia tuvo un crecimiento positivo en los primeros dos meses del 1T16 con 2,1% a/a en enero y 4,6% a/a en febrero, según lo reportado por DANE.

Indicadores Retail N° de Tiendas

Total Superficie de Ventas (m2)

Chile Argentina Brasil Perú Colombia Supermercados Chile Argentina Colombia Mejoramiento del Hogar Chile Perú Tiendas por Departamento Chile Argentina Perú Colombia Centros Comerciales

1T16 245 284 217 90 101 937 35 50 10 95 78 9 87 25 22 4 2 53

1T15 240 286 221 88 101 936 34 50 10 94 78 9 87 25 22 4 2 53

1T16 577.547 524.105 602.118 269.719 426.393 2.399.883 325.315 383.786 82.320 791.421 370.688 45.233 415.921 431.207 277.203 71.191 14.991 794.592

1T15 571.915 526.182 606.038 264.646 425.219 2.394.000 319.619 383.786 82.320 785.725 374.318 45.232 419.550 433.053 277.203 71.191 14.514 795.961

TOTAL

1.172

1.170

4.401.818

4.395.236

cifras en M USD

Venta promedio por tienda 1T

Chile Argentina Brasil Perú Colombia

2016 3.856 2.146 2.575 3.544 2.795

2015 3.792 2.646 3.206 3.504 3.088

Últimos doce meses 2016 2015 15.634 15.419 10.762 9.894 10.776 14.207 14.651 14.472 12.154 14.556

Superficie de Ventas Promedio por Tienda (m2) 1T16 1T15 2.357 2.383 1.845 1.840 2.775 2.742 2.997 3.007 4.222 4.210 2.561 2.558 9.295 9.401 7.676 7.676 8.232 8.232 8.331 8.359 4.752 4.799 5.026 5.026 4.781 4.822 17.248 17.322 12.600 12.600 17.798 17.798 7.496 7.257 14.992 15.018 3.756

% Arrendado y Tasa de Ocupación 1T16 66,5% 55,6% 91,7% 47,8% 33,7% 62,5% 11,4% 22,0% 30,0% 18,5% 68,6% 88,2% 70,7% 98,2% 96,8% 94,7% 26,9% 96,1%

1T15 60,4% 55,6% 91,8% 46,6% 27,8% 60,0% 8,8% 22,0% 30,0% 17,5% 73,1% 88,9% 74,8% 98,1% 97,0% 90,7% 28,2% 95,8%

3.757

Venta por metro cuadrado 1T 2016 1.627 1.165 934 1.180 663

2015 1.576 1.457 1.178 1.165 726

Últimos doce meses 2016 2015 6.596 6.408 5.840 5.446 3.907 5.221 4.880 4.812 2.883 3.422

www.cencosud.com | 17 Supermercados Chile Argentina Colombia Mejoramiento del Hogar Chile Perú Tiendas por Departamento Chile Argentina Perú Colombia Centros Comerciales

2.892 5.871 5.177 2.285 5.125 4.470 2.273 4.242 2.017 1.066 1.647 1.545 1.576

3.195 5.763 6.226 2.560 5.678 4.052 2.239 3.893 1.850 1.334 1.735 1.752 1.634

12.546 21.773 26.279 9.330 22.841 19.419 10.186 18.464 8.169 5.708 7.171 6.516 7.010

13.239 21.412 22.531 10.760 20.905 18.309 8.710 17.467 7.419 5.182 7.568 7.531 6.548

1.130 628 675 278 614 936 452 884 117 85 93 209 105

1.250 606 806 308 674 845 435 806 109 103 94 241 108

4.902 2.329 3.424 1.133 2.737 4.066 2.027 3.845 473 453 403 883 467

5.182 2.252 2.916 1.293 2.480 3.817 1.692 3.618 439 400 409 1.038 434

VENTA MISMAS TIENDAS (SSS) SSS NOMINAL Supermercados Chile Argentina Brasil Perú Colombia Mejoramiento del Hogar Chile Argentina Colombia Tiendas por Departamento Chile Perú SS TICKETS Supermercados Chile Argentina Brasil Perú Colombia Mejoramiento del Hogar Chile Argentina Colombia Tiendas por Departamento Chile Perú SS TICKET PROMEDIO NOMINAL Supermercados Chile Argentina Brasil Perú Colombia Mejoramiento del Hogar Chile Argentina Colombia Tiendas por Departamento Chile Perú

CHILE Mega Center Regional Vecinal Power Center Total

1T16

12M15

4T15

3T15

2T15

1T15

4,6% 16,7% -2,3% 2,5% 6,9%

4,6% 16,8% -6,3% 0,8% 1,4%

1,6% 13,9% -6,1% 1,0% 2,8%

3,8% 16,5% -7,7% -0,7% 4,2%

5,7% 15,5% -6,8% 1,0% -2,4%

8,0% 22,0% -4,9% 2,1% 0,7%

3,7% 21,9% 9,9%

3,1% 30,2% 4,2%

1,0% 28,8% 2,9%

2,0% 29,7% 5,7%

5,1% 31,0% 1,0%

4,1% 32,2% 7,4%

10,2% 22,3% 1T16

3,3% 13,7% 12M15

5,4% 21,2% 4T15

6,4% 9,5% 3T15

-0,4% 7,3% 2T15

1,5% 11,7% 1T15

0,3% -7,7% -4,5% -0,7% 1,0%

-0,8% -8,3% -7,7% -1,4% -0,2%

-2,7% -9,2% -8,2% -1,5% -1,5%

-2,7% -7,9% -10,6% -1,4% 1,4%

0,3% -8,0% -8,2% -1,1% 0,8%

2,2% -8,1% -3,8% -1,5% -1,7%

-1,2% -6,6% 4,2%

-0,6% -0,8% 1,6%

-2,7% -1,7% 13,0%

-0,9% -0,6% 4,3%

0,3% 0,3% -5,3%

1,1% -1,2% -6,2%

-1,7% 13,2% 1T16

-7,6% 5,6% 12M15

-4,0% 6,8% 4T15

-9,1% -1,1% 3T15

-11,4% 3,3% 2T15

-7,6% 15,1% 1T15

4,3% 26,5% 4,1% 3,3% 6,2%

5,4% 27,3% 2,6% 2,2% 1,7%

4,4% 25,5% 2,5% 2,5% 4,6%

6,8% 26,5% 5,8% 0,6% 2,8%

5,4% 25,6% 2,8% 2,1% -3,1%

5,7% 32,6% -0,7% 3,6% 2,7%

4,9% 21,9% 5,5%

3,7% 31,4% 2,9%

3,8% 31,0% -9,0%

3,0% 30,4% 1,3%

4,8% 30,6% 6,7%

3,0% 33,8% 14,5%

12,1% 8,0%

11,9% 7,6%

9,8% 13,5%

17,0% 10,7%

12,5% 3,9%

9,9% -2,9%

SUPERFICIE CENTROS COMERCIALES Metros Cuadrados 1T16 N° GLA total GLA Terceros 1 152.667 115.740 1 117.920 74.559 8 471.603 221.502 15 359.025 19.407 25 1.101.215 431.207

GLA Relacionadas 36.927 43.362 250.102 339.618 670.008

N° 1 1 8 15 25

SUPERFICIE CENTROS COMERCIALES Metros Cuadrados 1T15 GLA total GLA GLA Terceros Relacionadas 152.667 115.740 36.927 117.920 74.559 43.362 471.603 221.501 250.102 360.871 21.253 339.618 1.103.061 433.053 670.008

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ARGENTINA Regional Vecinal Factory Power Center Strip Center Total PERU Regional Vecinal Strip Center Total COLOMBIA Vecinal Total

N° 1 11 3 6 1 22 N° 1 1 2 4 N° 2 2

GLA total 98.524 422.759 118.000 103.611 5.000 747.894 GLA total 75.897 30.280 16.968 123.144 GLA total 34.604 34.604

GLA Terceros 74.782 151.974 34.192 15.748 507 277.203

GLA Relacionadas 23.741 270.786 83.808 87.863 4.493 470.691



GLA total

1 11 3 6 1 22

98.524 422.759 118.000 104.890 5.000 749.173

GLA Terceros 43.634 17.075 10.481 71.191

GLA Relacionadas 32.263 13.204 6.486 51.953



GLA total

1 1 2 4

75.897 30.280 16.968 123.144

GLA Terceros 14.991 14.991

GLA Relacionadas 19.613 19.613



GLA total

2 2

34.094 34.094

Indicadores Servicios Financieros CHILE Tarjeta de Crédito/ SAG-CAT 7 Cartera de Crédito (MM CLP) 8 Provisiones sobre Cartera de Crédito (%) 9 Castigos (CLP MM) 10 % de Ventas con Tarjeta sobre Ventas Totales Hipermercados Supermercados Tiendas por Departamento Mejoramiento del Hogar Banco Paris Cartera de Crédito (MM CLP) 11 Provisiones sobre Cartera de Crédito (%) Castigos (CLP MM) ARGENTINA Cartera de Crédito (M ARS) Provisiones sobre Cartera de Crédito (%) 12 Castigos (M ARS)11 % de Ventas con Tarjeta sobre Ventas Totales Supermercados Mejoramiento del Hogar 13 PERÚ Cartera de Crédito (M PEN) Provisiones sobre Cartera de Crédito (%) Castigos (M PEN)11 % de Ventas con Tarjeta sobre Ventas Totales Supermercados Tiendas por Departamento BRASIL 14 Cartera de Crédito (M BRL) Provisiones sobre Cartera de Crédito (%) Castigos (M BRL)11 % de Ventas con Tarjeta sobre Ventas Totales Supermercados COLOMBIA Cartera de Crédito (MM COP)

1T15

GLA Terceros 74.782 151.974 34.192 15.748 507 277.203

GLA Relacionadas 23.741 270.786 83.808 87.863 4.493 470.691

GLA Terceros 43.634 17.075 10.481 71.191

GLA Relacionadas 32.263 13.204 6.486 51.953

GLA Terceros 14.514 14.514

GLA Relacionadas 19.580 19.580

2T15

3T15

4T15

1T16

391.644 5,1% 6.399

570.398 6,8% 12.600

591.514 6,2% 19.268

676.641 6,3% 25.414

676.112 6,3% 9.322

15,6% 5,5% 37,8% 18,1%

15,1% 5,5% 38,6% 20,0%

15,1% 5,5% 36,7% 20,9%

15,4% 5,2% 35,9% 22,3%

13,7% 4,7% 29,4% 18,2%

192.908 9,5% 2.196

10.812 1,7% 2.921

10.597 1,5% 2.921

10.419 1,5% 2.921

10.280 1,5% -

3.183.062 4,2% 13.630

3.497.882 4,0% 31.043

3.873.760 3,4% 52.888

4.877.469 3,0% 65.310

5.143.360 3,7% 20.333

8,5% 21,8%

9,1% 23,4%

9,5% 22,6%

10,5% 26,2%

9,4% 24,1%

333.917 6,4% 18.851

374.971 7,8% 28.671

393.367 7,0% 43.776

459.547 6,4% 59.531

488.495 6,8% 16.847

9,2% 30,4%

10,9% 33,7%

11,8% 34,2%

12,2% 32,1%

12,1% 35,4%

498.610 4,7% 19.375

480.928 5,8% 37.070

480.459 5,6% 51.793

492.146 5,9% 66.484

496.935 6,3% 27.096

41,3%

43,6%

46,6%

39,3%

39,2%

682.573

671.920

663.831

679.146

681.690

7 SAG-CAT es la nueva entidad que lleva el JV con Scotiabank en Chile. 8 A contar de junio 2015, las cifras reportadas en SAG-CAT contienen el 100% del JV con Scotiabank. 9 El ratio de provisiones sobre préstamos no incluye CLP 11.374 millones de provisiones anti-cíclicas y contingentes sobre los cupos no utilizados resgistradas al cierre de Marzo 2016. 10 Castigos corresponden a castigos netos de recuperaciones y se presentan acumulados a cada cierre de trimestre. 11 El stock de cartera de Banco incluye solo la Cartera de Créditos Hipotecarios luego de que se concretó la Alianza con Scotiabank 12 A partir de Marzo 2013 la razón de Provisiones / Créditos no incluye provisiones anti-cíclicas. A fines del mes de Marzo 2016 el monto registrado alcanzó los ARS 30,9 millones. 13 A partir de Junio 2015 se modificó el criterio de castigo desde los 120 a 150 días de morosidad. 14 Incluye sólo Gbarbosa

www.cencosud.com | 19 Provisiones sobre Cartera de Crédito (%) Castigos (MM COP)11 % de Ventas con Tarjeta sobre Ventas Totales Supermercados Mejoramiento del Hogar

8,0% 14.575

8,4% 34.440

7,9% 55.588

7,4% 74.820

7,5% 17.046

12,5% 5,7%

13,3% 6,5%

12,4% 6,3%

13,5% 8,7%

13,2% 7,8%

Conciliación de medidas no IFRS a (Utilidad/Pérdida)

Este informe de resultados hace referencia a ciertas medidas no-IFRS, a saber, el EBIT, EBITDA y el EBITDA ajustado, estas medidas no IFRS no se reconocen las medidas de acuerdo con las NIIF, no tienen un significado estandarizado prescrito por IFRS y son por lo tanto poco probable que sea comparable a similares medidas presentadas por otras compañías, tanto, que no deben considerarse de manera aislada ni como un sustituto para el análisis de nuestra información financiera presentada bajo IFRS, el EBIT representa beneficio atribuible a los accionistas de control antes de impuestos netos de gastos de intereses y de ingresos, EBITDA representa EBIT más depreciación y gastos de amortización, el EBITDA Ajustado representa el EBITDA ajustado como para reflejar más artículos expuestos en la tabla de abajo, el EBIT, EBITDA y el EBITDA ajustado tienen importantes limitaciones como herramientas analíticas, por ejemplo, ni el EBIT, EBITDA ni EBITDA Ajustado reflejan (a) nuestros gastos en efectivo o las necesidades futuras de los gastos de capital o compromisos contractuales; (B) cambios en, o los requisitos de efectivo para nuestras necesidades de capital de trabajo; (C) el gasto por intereses significativos, o los requisitos de efectivo necesarias para el interés del servicio o de los pagos de capital, sobre nuestra deuda; y (d) el pago de impuestos o distribuciones a nuestros padres para hacer los pagos en materia de impuestos atribuibles a nosotros, que representan una reducción de efectivo disponible para nosotros, aunque tenemos en cuenta los elementos excluidos en el cálculo de las medidas no-IFRS sea menos relevante para evaluar nuestro desempeño, algunos de estos elementos puede seguir tomando su lugar y en consecuencia puede reducir el dinero disponible para nosotros. Creemos que la presentación de las medidas no IFRS descrito anteriormente es el caso, sin embargo, estas medidas no IFRS tienen importantes limitaciones como herramientas analíticas, y no deberíamos considerarlas aisladamente o como sustitutos de los análisis de nuestros resultados según lo informado bajo NIIF, Además, debido a que otras compañías pueden calcular EBITDA y el EBITDA ajustado de manera diferente de lo que hacemos, el EBITDA puede no ser, y el EBITDA ajustado como se presenta en este informe no es comparable a medidas similares por parte de otras empresas. Una conciliación de nuestra utilidad (pérdida) atribuible a los accionistas de control, la medida financiera más directamente comparables NIIF, a EBITDA y EBITDA ajustado se expone a continuación: Ganancia (pérdida) Costo financiero neto Resultado de unidades de indexación Resultado de variación de TC Impuesto a la renta Depreciación y Amortización Revaluación de activos EBITDA ajustado

1T16 115.379 65.483 3.468 -37.411 26.455 51.280 -37.959 186.696

1T15 20.105 51.057 911 12.810 33.358 53.495 -12.977 158.759

% 473,9% 28,3% 280,7% -392,0% -20,7% -4,1% 192,5% 17,6%

CC

TxD

MDH

79.608 0 0 79.608 1.568 81.176 0

34.375 0 0 34.375 6.003 40.377 0

Trimestre terminado el 31 de marzo, 2016 (en millones de CLP) Información por segmento Resultado neto Gastos financieros (neto) Impuesto a la renta EBIT Depreciación y Amortización EBITDA Diferencias de cambio

SM 90.280 0 0 90.280 31.807 122.087 0

459 0 0 459 7.276 7.735 0

RF 18.871 0 0 18.871 789 19.659 0

Otros -108.213 65.483 26.455 -16.276 3.838 -12.438 -37.411

Conso 115.379 65.483 26.455 207.317 51.280 258.597 -37.411

www.cencosud.com | 20 Revaluación de activos Ganancia (pérdida) por unidades de reajuste EBITDA ajustado

0 0 122.087

-37.959 0 43.217

0 0 40.377

CC

TxD

54.400 0 0 54.400 2.207 56.607 0 -12.977 0 43.630

39.721 0 0 39.721 5.402 45.123 0 0 0 45.123

0 0 7.735

0 0 19.659

0 3.468 -46.380

-37.959 3.468 186.696

Trimestre terminado el 31 de marzo, 2015 (en millones de CLP) Información por segmento

SM

Resultado neto Gastos financieros (neto) Impuesto a la renta EBIT Depreciación y Amortización EBITDA Diferencias de cambio Revaluación de activos Ganancia (pérdida) por unidades de reajuste EBITDA ajustado

78.960 0 0 78.960 33.401 112.361 0 0 0 112.361

MDH -3.324 0 0 -3.324 8.143 4.819 0 0 0 4.819

Información Macroeconómica

Tipo de cambio promedio

31/03/2016 31/03/2015 % cambio CLP / AR$ CLP / Colombiano $ CLP / Nuevo Sol Peruano CLP / Real Brasilero

49,0 0,22 203,69 179,8

71,9 0,25 204,25 219,5

Inflación Chile Brasil Perú Colombia

1T16 4,50% 9,39% 4,30% 7,98%

4T15 4,40% 10,67% 4,40% 6,77%

1T15 4,20% 8,13% 3,02% 4,56%

4T14 4,60% 6,41% 3,22% 3,66%

-31,9% -14,3% -0,3% -18,1%

RF 11.622 0 0 11.622 452 12.075 0 0 0 12.075

Otros -161.274 51.057 33.358 -76.858 3.889 -72.970 12.810 0 911 -59.249

Conso 20.105 51.057 33.358 104.520 53.495 158.015 12.810 -12.977 911 158.759

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Marisol Fernández Gerente de Relación con Inversionistas Tel +562 2959 0545 [email protected] Natalia Nacif Analista Senior de IR Tel +562 2959 0368 [email protected]

Valentina Klein Analista de IR Tel +562 2200 4395 [email protected]

Webcast & Información sobre Teleconferencia Jueves 26 de mayo, 2016 11:30 AM Chile time & EST Dial-IN Participantes Sin costo: 800-901-1255 Internacional: 785-424-1081 ID Conferencia: CENCOSUD Replay: Sin costo: 877-481-4010 Internacional: 919-882-2331 Replay ID #: 10026 Webcast disponible en http://investors.cencosud.com/Spanish/inversionistas/informacionfinanciera/reportes-trimestrales/default.aspx

Disclaimer: Las declaraciones contenidas en este comunicado en relación con perspectivas del negocio de la Compañía, las proyecciones de operación / resultados financieros, el potencial de crecimiento de la empresa y el mercado y las estimaciones macroeconómicas son meras previsiones y se basan en las expectativas de gestión en relación con el futuro de la Compañía. Estas expectativas son altamente dependientes de los cambios en el mercado, el rendimiento económico general de América Latina en particular la de los países donde tenemos operaciones, la industria y los mercados internacionales y por lo tanto sujetos a cambios.