Ausblick 2014 Deutschland, Europa und die Welt Dr. Jörg Zeuner, Chefvolkswirt der KfW
27. November 2013
Bank aus Verantwortung
Inhalt
1
Deutschland: Im Erholungsmodus
2
Europa: Ziel nachhaltiges Wachstum
3
Welt: Verschiebung des Schwerpunkts
2
Deutschland: Im Erholungsmodus
Deutsche Wirtschaft schaltet Gang höher Außenbeitrag fast neutral Bruttoinlandsprodukt: Verwendungskomponenten (Wachstumsbeiträge)
6 3,9
Prozentpunkte
4
3,4 2,0
0,9 2
Private Konsumausgaben Konsumausgaben des Staates
0,6
Unternehmensinvestitionen
0
Private Wohnbauten Investitionen des Staates Vorratsveränderungen
-2
Außenbeitrag BIP
-4 -6
-5,1 2009
2010
2011
2012
2013
2014
4
Unternehmensinvestitionen strukturell schwach … Investitionsquote 2012 nah am Allzeittief Unternehmensinvestitionsquote 1991-2012 15
Unternehmensinvestitionen (brutto)
Abschreibungen
[Prozent des Bruttoinlandsprodukts]
14
13
12
11
10
9 1990
1995
2000
2005
2010 Quelle: Destatis, Berechnungen KfW Economic Research
5
… aber konjunkturelle Erholung 2014 Strukturelle Investitionsschwäche wird jedoch nur langsam überwunden Unternehmensinvestitionen (preis- und kalenderbereinigt) 10
6,8
6,8 5,0
Prozent ggü. Vorjahr
5
0
-5
-2,2
-1,7
2012
2013
-10
-15
-20
-17,9 2009
2010
2011
2014
6
Dynamischer Konsum hilft Ausrüstungsinvestitionsquote und Konsumdynamik 1970-2011 Privater Konsum (rechte Skala)
10,5
7
10
6
9,5
5 4
9
3
8,5
2 8
1
7,5
0
7
-1
6,5
-2
6 1970
Privater Konsum [Prozent ggü. Vorjahr]
Ausrüstungsinvestitionen [Prozent des Bruttoinlandsprodukts]
Ausrüstungen (linke Skala)
-3 1980
1990
2000
2010
Quelle: Destatis, Berechnungen KfW Economic Research
7
Staat muss noch mehr tun Bruttoanlageinvestitionen seit 2003 geringer als Abschreibungen Investitionsquote des Staates 1991-2012
3
Bruttoanlageinvetitionen
Abschreibungen
[Prozent des Bruttoinlandsprodukts]
2,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1990
1995
2000
2005
2010 Quelle: Destatis, Berechnungen KfW Economic Research
8
Investitionen helfen aus der Demografiefalle Erwerbsbevölkerung 2030 um fast 5 Mio. Personen geringer Einwohner Insgesamt
15- bis 74jährige 65
-3,2 Mio. (-3,9 %)
81
79
77
75
Millionen Personen
Millionen Personen
83
63
-4,9 Mio. (-7,7 %)
61
59
57 2012
2030
2012
2030
9
Wachstumsrelevante Politikfelder Prioritätenindikator Treiber Einheit
Status quo 2012
KfW-Pfad 2030
Verbesserung … … notwendig bis 2030
Priorität
… erreicht seit 2000
Differenz
Arbeitsvolumen Partizipationsquote
69,5 %
73,5 %
0,3 % p. a.
0,3 % p. a.
0,0 Pp.
Mittel
Erwerbslosenquote
5,3 %
4,0 %
1,5 % p. a.
2,8 % p. a.
-1,2 Pp.
Niedrig
1.397 Std.
1.400 Std.
0,0 % p. a.
-0,4 % p. a.
0,4 Pp.
Mittel
141.496*
200.000
1,9 % p. a.
-0,9 % p. a.
2,9 Pp.
Hoch
17,4 %
23,0 %
1,6 % p. a.
-1,1 % p. a.
2,6 Pp.
Hoch
1,5 %
3,0 %
4,0 % p. a.
-2,1 % p. a.
6,1 Pp.
Hoch
15,9 %
20,0 %
1,3 % p. a.
-1,0 % p. a.
2,3 Pp.
Hoch
1,2 % p. a.
-2,2 % p. a.
3,5 Pp.
Hoch
Jahresarbeitszeit Nettozuwanderung Kapitalstock Investitionsquote Staat Private Sektoren Totale Faktorproduktivität TFP
0,8 Pp.
1,0 Pp.
*Fünfjahresdurchschnitt Erläuterung der Prioritäteneinschätzung Hoch: Differenz zwischen notwendiger und seit 2000 jahresdurchschnittlich erreichter Verbesserung größer als 1 Prozentpunkt Mittel: Differenz zwischen notwendiger und seit 2000 jahresdurchschnittlich erreichter Verbesserung zwischen -1 und 1 Prozentpunkten Niedrig: Differenz zwischen notwendiger und seit 2000 jahresdurchschnittlich erreichter Verbesserung kleiner als -1 Prozentpunkt
10
Europa: Ziel nachhaltiges Wachstum
Bank aus Verantwortung
Leistungsbilanzen in Südeuropa bereits 2013 im Gleichgewicht Leistungsbilanzsaldo in % des BIP 6,2
7,0 4,1 1,4
1,0
0,9
-2,3
-2,9 -5,6 -9,6 -12,6 -14,9 Deutschland
Italien
Spanien 2008
Irland 2013
Portugal
Griechenland
Quelle: Europäische Kommission, Eurostat
12
Reformländer gewinnen preisliche Wettbewerbsfähigkeit
Veränderung nominale Lohnstückkosten in % (Q2 2013 ggü. Q2 2008) 13,1 10,5
-2,0 -5,7
-10,8
-11,7 Deutschland
Italien
Spanien
Irland
Portugal
Griechenland Quelle: Eurostat
13
Staatshaushalte gesunden Primärer Budgetsaldo in % des BIP 2,3
2,3 0,0
-0,4
-0,8 -1,6 -2,8
-3,3
-7,3 -9,3 -10,5 -11,6 Deutschland
Italien
Spanien 2009
Irland
Portugal
Griechenland
2013
Quelle: Europäische Kommission (Zweites Anpassungsprogramm, dritte Überprüfung, für Griechenland 2013)
14
Hohe Schuldenstände belasten weiter Bruttostaatsschulden in % des BIP 176
133
128
124
113
106 95 80 72
67 44
40
Deutschland
Italien
Spanien 2008
Irland
Portugal
Griechenland
2013 Quelle: Europäische Kommission
15
Grund: Rezession und fehlende Fiskalunion Beispiel Spanien: Bruttostaatsschuld 2013 gegenüber 2009 Von der Zunahme der Staatsschuldenquote um 40 Prozentpunkte entfallen auf … (Prozentpunkte)
… Rezession: 12
… Strukturelles Defizit: 13
… Bankenrettung/ Einmaleffekte: 4 … Zinsen: 11
16
5 Punkte für Wachstum
1. Der Finanzierungszugang für Unternehmen muss verbessert werden. 2. Finanzmärkte müssen stabil bleiben. 3. Die gesamtwirtschaftliche Nachfrage im Euroraum muss stabilisiert werden 4. Die Strukturreformen in den Reformländern müssen weiter voran getrieben werden. 5. Kernländer müssen eigene Strukturprobleme rechtzeitig angehen.
17
Welt: Verschiebung des Schwerpunkts
Bank aus Verantwortung
Globales Wachstum legt moderat zu Dynamik in den Emerging Markets (EM) bleibt schwächer
[ Prozent gg. Vorjahr]
Bruttoinlandsprodukt global
5 3½ 2
2004
2006
Welt
2008
Industrieländer
2010
2012
2014
Emerging Markets
19
USA: Wichtige Strukturprobleme abgeklungen Immobilienmarkt gesundet, übermäßige Verschuldung privater Haushalte abgebaut Häuserpreise
Finanzen privater Haushalte
FHFA-Index
Verschuldung
S&P Case-Shiller
200
16
verfügbares Einkommen
14 180
[ Bio. USD ]
[ Q1/2000 = 100 ]
12 160
140
10 8 6 4
120 2 100 2000
0 2003
2006
2009
2012
1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006 2012 20
Weltweit expansive Geldpolitik Aber Liquiditätsbedarf der Euroraum-Banken nimmt ab Bilanzsummen der Notenbanken 600
[ Index Januar 2007 = 100 ]
500
400
300
200
100
0 2007
2008
Fed
2009
2010
EZB
2011
2012
2013
Bank of England
21
Anfälligkeit gegenüber Kapitalabflüssen Leistungsbilanzdefizite
Leistungsbilanzsaldo 2013
EM
Änderung LB-Saldo seit 2010 EM
1,0 2,5
Russland -2,4
Brasilien Indonesien
-3,3
Chile
-0,2
Brasilien
-0,6
Türkei Indien
-1,7
Russland
-4,0 -4,9
Indien
-0,5
-2,0 -4,0
Indonesien
Türkei -6,8
Chile -5,5
-8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 [in % des BIP]
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
[PP]
22
Anfälligkeit gegenüber Kapitalabflüssen Kreditwachstum
Verschuldung Privatsektor
Anstieg der Verschuldung seit 2006 120%
160 140
100% 80%
80
[in %]
100 EM
60
60% 40%
EM
40 20%
20
In di en M al ay si a
an d In do ne si en
R us sl
In di en
Tü rk ei
Tü rk ei B ra si l ie n Th ai la nd R us sl an d In do ne si en
0%
0
Th ai la nd M al ay si a B ra si l ie n
[in % des BIP]
120
23
China muss sich wandeln Rückführung der Investitionsquote ist große Herausforderung
Investitionsquote (in % des BIP)
48 44 40 36 32 28 24 20 16 1990
1994
China
India
1998
Indonesia
2002
Korea, Rep.
2006
Malaysia
2010
Thailand 24
25