1. CONCEPTO DE CAPITAL DE TRABAJO.

4. CAPITAL DE TRABAJO PERMANENTE Y TEMPORAL.

2. IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO.

5. FINANCIACION DEL CAPITAL DE TRABAJO.

3. NIVEL OPTIMO DE ACTIVOS CORRIENTES. Elaborado por: Einar Eduardo Martinez

El Capital de Trabajo La administración del Capital de Trabajo, es una función que compete estrictamente al administrador financiero, aun cuando cada uno de sus componentes estén manejados por otros ejecutivos de la organización, como es el caso de la cartera, los inventarios y el manejo de las cuentas por pagar a proveedores. A. El capital de trabajo bruto: Total de activos B. El capital de trabajo neto: Diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes.

Capital de Trabajo Es decir, que el capital de trabajo está dado por el excedente de los activos corrientes sobre los pasivos a corto plazo, cantidad que permite llevar a cabo las operaciones normales del negocio.

Se dice también, que es el flujo de efectivo que genera la operación de la empresa, al convertir los inventarios en cuentas por cobrar y éstas en efectivo.

Activos Corrientes – Pasivos Corrientes

INDUSTRIA LA INNOVADORA LTDA BALANCE GENERAL COMPARATIVO (Cifras en $ millones de pesos) PERIODOS

AÑO No 1(2011) EFECTIVO CUENTAS X COBRAR(DEUDORES) PROVISION CARTERA OTRAS CUENTAS X COBRAR INVENTARIOS

30 140 (22) 43 146

AÑO No 2(2012)

30 60 (10) 43 86

Total Activos Corrientes TERRENOS EDIFICIOS VEHICULOS DEPRECIACION ACUMULADA

INVERSIONES A LARGO PLAZO OTROS ACTIVOS VALORIZACIONES Total Otros Activos Total Activos

OBLIGACIONES BANCARIAS C.P PROVEEDORES IMPUESTO DE RENTA X PAGAR DIVIDENDOS POR PAGAR

35 107 52 (57)

10 68 52 (38)

Total pasivos no corrientes

60 106 11 11

45 45

20 20

77 22 22 89 25

43 15 52 32 6

Total pasivos CAPITAL SOCIAL RESERVA LEGAL UTILIDADES ACUMULADAS

28 8 39 25 100

159 90 30 15

Total pasivos corrientes OBLIGACIONES BANCARIAS L.P

Total Activos Fijos ACTIVOS DIFERIDOS

AÑO No 1(2011) AÑO No 2(2012)

28 UTILIDADES DEL EJERCICIO 16 REVALORIZACION PATRIMONIO 5 Total Patrimonio 6 55 Total pasivo + patrimonio

EL RESULTADO ANTERIOR QUE INDICA ? Y SI EL RESULTADO FUERA 0 QUE SIGNIFICARIA ?

La rentabilidad, el riesgo y la liquidez

La rentabilidad, el riesgo y la liquidez en la cantidad optima y financiamiento de los activos corrientes Detrás de una sensata administración del capital de trabajo están dos decisiones fundamentales para la empresa. Estas son la determinación de: El nivel óptimo de inversión en activos corrientes, y la mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazos usado para apoyar esta inversión en activos corrientes. A la vez, estas decisiones están influenciadas por el intercambio que debe hacerse entre la rentabilidad y el riesgo. Bajar el nivel de inversión en activos corrientes, pudiendo todavía apoyar las ventas, llevaría a un incremento en el rendimiento de la empresa sobre el total de activos.

En la medida en que los costos explícitos del financiamiento a corto plazo sean menores que los del financiamiento a mediano y largo plazos, mayor será la proporción de la deuda a corto plazo con respecto a la deuda total, y mayor será la rentabilidad de la empresa. Estas suposiciones de rentabilidad sugieren mantener un nivel bajo de activos corrientes y una proporción alta de pasivos corrientes con respecto a pasivos totales. El resultado de esta estrategia es un nivel bajo, o incluso negativo, de capital de trabajo neto. Sin embargo, compensando la rentabilidad de esta estrategia, tenemos un mayor riesgo para la empresa. Aquí, riesgo significa peligro de que la empresa no mantenga suficientes activos corrientes para: • cumplir con sus obligaciones de efectivo cuando se presenten, • apoyar los niveles apropiados de ventas (esto es, quedarse sin inventario).

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Elaborado por: Einar Eduardo Martinez

Cantidad óptima (o nivel óptimo) de activos corrientes Al determinar la cantidad adecuada, o el nivel, de activos corrientes, la administración debe considerar la compensación entre la rentabilidad y el riesgo. Para ilustrar esta compensación, suponga que, con los activos fijos existentes, una empresa puede generar hasta 100,000 unidades de producción al año.

Para cada nivel de producción, la empresa puede tener varios niveles diferentes de activos corrientes. Supongamos, en un inicio, tres políticas alternativas de activos corrientes. La política A : Esta política se considera la preparación de la compañía para casi cualquier necesidad concebible de activos corrientes, a un nivel mayor de activos corrientes, mayor es la liquidez de la empresa, cuando todo lo demás permanece igual.

La política C : Es la de menor liquidez y se puede etiquetar como “agresiva”. Esta política “austera” requiere niveles bajos de efectivo y valores comerciales, cuentas por cobrar e inventarios.

Si bien la política A claramente ofrece la mayor liquidez, ¿cómo se clasifican las tres alternativas cuando dirigimos nuestra atención a la rentabilidad esperada? Para contestar esta pregunta, necesitamos reformular nuestra familiar ecuación de rendimiento sobre la inversión (RSI) como sigue:

De la ecuación anterior podemos ver que disminuir las cantidades de activos corrientes que se tienen (por ejemplo, un cambio de la política A hacia la política C) aumentará nuestra rentabilidad potencial. Si podemos reducir la inversión de la empresa en activos corrientes al tiempo que podemos apoyar de manera adecuada la producción y las ventas, el RSI aumentará.

No obstante, un movimiento de la política A hacia la política C da como resultado otros efectos además de una mayor rentabilidad. Disminuir el efectivo reduce la capacidad de la empresa de cumplir sus obligaciones financieras conforme se vencen. Disminuir las cuentas por cobrar, adoptando términos de crédito y una política de refuerzo más estrictos, puede tener el resultado de perder algunos clientes y ventas. Disminuir el inventario también puede llevar a ventas perdidas por faltantes de productos. Por consiguiente, políticas de capital de trabajo más agresivas conducen a un mayor riesgo. Es claro que la política C es la política de capital de trabajo más riesgosa. También es una política que otorga más importancia a la rentabilidad que a la liquidez. En resumen, podemos hacer las siguientes generalizaciones:

Es interesante ver que nuestro análisis de las políticas de capital de trabajo acaba de ilustrar los dos principios básicos en finanzas: 1. La rentabilidad y la liquidez varían inversamente una con respecto a la otra. Observe que para nuestras tres políticas alternativas de capital de trabajo, las categorías de liquidez son el opuesto exacto a las de la rentabilidad. El aumento en la liquidez en general viene a costa de una reducción en la rentabilidad.

2. La rentabilidad se mueve junto con el riesgo (esto es, existe una compensación entre el riesgo y el

rendimiento). Al buscar una rentabilidad más alta, debemos esperar mayores riesgos. Observe cómo las categorías de rentabilidad y riesgo para nuestras políticas son idénticas. Puede decirse que el riesgo y el rendimiento caminan de la mano.

Clasificación de capital de trabajo Puede clasificarse de acuerdo con o Componentes, como efectivo, valores comerciales, cuentas por cobrar e inventario (los capítulos siguientes se dedican a estos componentes), o Tiempo, ya sea capital de trabajo permanente o temporal. El capital de trabajo permanente de una empresa es la cantidad de activos corrientes requeridos para satisfacer las necesidades mínimas a largo plazo. Esto se puede llamar capital de trabajo “básico”. El capital de trabajo temporal, por otro lado, es la inversión en activos corrientes que varía con los requerimientos de la temporada.

Financiamiento de activos corrientes: Mezcla a corto y largo plazos La manera en la que se financian los activos de una compañía incluye una compensación entre el riesgo y la rentabilidad. Con fines de análisis, comencemos por suponer que la compañía tiene una política establecida con respecto al pago de compras, mano de obra, impuestos y otros gastos.

Ejemplo de financiamiento de activos corrientes: Retrasar el pago de las cuentas por pagar puede ser una variable de decisión activa para fines de financiamiento. Sin embargo, existen límites al grado en el que una firma puede “e-s-t-i-r-a-r” sus cuentas por pagar.

COMO ME FINANCIO ?

Financiamiento a corto plazo

Financiamiento a largo plazo

Financiamiento a corto plazo vs Financiamiento a largo plazo cuanto más corto sea el plazo de vencimiento de las obligaciones de deuda de una empresa, mayor será el riesgo de no poder cubrir los pagos de principal e interés.

Cuando la empresa financia con deuda a largo plazo, conoce con precisión los costos de interés para el periodo en que necesita los fondos.

Ejemplo: Suponga que una compañía pide prestado a corto plazo para construir una nueva planta. Los flujos de efectivo de la planta no serán suficientes en el corto plazo para pagar el préstamo. El resultado es que la compañía corre el riesgo de que el prestamista no renueve el préstamo al vencimiento. Este riesgo de refinanciamiento puede reducirse en primer lugar financiando la planta con deuda a largo plazo; en este caso, los flujos de efectivo a largo plazo futuros esperados serán suficientes para retirar la deuda de manera ordenada.

PREGUNTA DE ANALISIS: EN PAISES INFLACIONARIOS, LA INFLACION AYUDA O PERJUDICA LA FINANCIACION DE LARGO PLAZO ?

PARA LO ANTERIOR DEBES DE TENER EN CUENTA TRES CONCEPTOS CLAVES: LA INFLACION, LAS TASAS DE INTERES Y LA FINANCIACION A LARGO PLAZO ESTUDIADA.

Compensación entre riesgos y costos Las diferencias en el riesgo entre el financiamiento a corto y largo plazos debe equilibrarse contra las diferencias en los costos de interés. Cuanto más largo sea el plazo de vencimiento de la deuda de una empresa, más probable es que el financiamiento sea costoso.

En consecuencia, tenemos una compensación entre el riesgo y la rentabilidad. Hemos visto que, en general, la deuda a corto plazo tiene un riesgo mayor que la deuda a largo plazo, pero también un costo menor.

Las compañías pequeñas con frecuencia se ven forzadas a financiar una parte de sus necesidades de activos permanentes con deuda a corto plazo debido a sus dificultades para atraer el financiamiento de deuda a largo plazo.

En conclusión, hasta ahora examinamos dos aspectos amplios de la administración del capital de trabajo: Qué nivel de activos corrientes conviene mantener y cómo financiar los activos corrientes.

Estas dos facetas son interdependientes. Cuando todo lo demás permanece igual, una empresa que sigue una política conservadora para mantener niveles altos de activos corrientes debe estar en mejor posición para utilizar con éxito los préstamos a corto plazo que una que mantiene agresivamente niveles bajos de activos corrientes. Por otro lado, una empresa que financia sus activos corrientes en su totalidad con capital accionario estará en una mejor posición de riesgo para adoptar una postura más agresiva en lo que se refiere a mantener niveles bajos (“austeros”) de activos corrientes.

PREGUNTA DE ANALISIS: CUAL ES EL NIVEL DE ACTIVOS CORRIENTES A NIVEL EMPRESARIAL ? EMPRESA INDUSTRIAL

EMPRESA COMERCIAL

EMPRESA SERVICIOS

Como se encuentra representado ?

ESTUDIOS DE CASO – CAPITAL DE TRABAJO 1. Worst Company en la actualidad tiene activos totales de $3.2 millones de los cuales los activos corrientes ascienden a $0.2 millones. Las ventas son de $10 millones anuales y el margen neto de ganancias antes de impuestos (la empresa por ahora no tiene deuda que genere interés) es del 12 por ciento. Ante los renovados temores de una potencial insolvencia en efectivo, una política de crédito excesivamente estricta y los faltantes de inventario inminentes, la compañía está considerando niveles más altos de activos corrientes como amortiguador contra la adversidad. En particular, está estudiando niveles de $0.5 millones y $0.8 millones en vez de $0.2 millones que tiene ahora. Cualquier adición a los activos corrientes se financiaría con nuevo capital de accionistas. a) Determine la rotación de los activos totales, antes del impuesto sobre el rendimiento de la inversión, y antes del margen neto de ganancias antes de impuestos para los tres niveles alternativos de activos corrientes. b) Si se logra el financiamiento para agregar a los activos corrientes con deuda a largo plazo al 15% de interés a cada política, se beneficia o perjudica la política de pagos, porque? Elaborado por: Einar Eduardo Martinez

POLITICAS EXISTENTE Ventas UAI Activos Totales Rotación de activos totales Rendimiento sobre activos Margen neto de ganancia

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